首例“A股上市公司+海外家族信托”曝光 英飞拓刘氏家族的境外家族信托

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首例“A股上市公司+海外家族信托”曝光

作者：Amy 姐

来源：Amy 姐 的 跨 境 金 融 圈

无疑，在几千家A股上市公司中，英飞拓就是那个设立海外家族信托的破局者。

利用“外籍身份（美国籍）+海外SPV持股”的便利，在英飞拓A股上市后，大股东刘肇怀设立了数个海外家族信托（推断全为特拉华信托），并将所持A股股份收益权装入海外信托，成功破解了“A股老板设立离岸家族信托”的千古难题。

在具体介绍刘肇怀的一招一式前，我们先从A股“家族信托”难题讲。

一、A股“家族信托”难题

先看个数据，

“在香港上市的家族企业中，1/3以上都是以家族信托持股”。

“在海外上市的中概股中，1/3以上都是以家族信托持股”。

我无从考究这个数据的真实性，但翻看招股说明书，基本上也七七八八，甚至更多。

但反观A股，在英飞拓之前，这个数据几乎是0。Why？

上市障碍：在A股IPO，公司必须“股权结构清晰”，而信托计划，因“持有人权利不清”，与股权清晰要求相悖。

所以在2015年之前，监管明确“以信托持股等方式持股的，必须在申报前清理”；之后，随新三板转板和科创板的到来，监管有所放开，但尺度也止步于“控股股东、实际控制人、第一大股东不得为信托计划（等“三类股东”）”。详见2018年1月证监会新闻发布会；2019年3月4日上交所《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答（二）》

以此，清理掉家族信托以在A股IPO，成了所有老板的命。

比如今年新晋的新加坡首富，迈瑞医疗大股东李西廷，从美股回A股IPO时只能撤掉BVI家族信托。

比如360周鸿祎，借壳回A股时撤掉“离岸信托—BVI”架构。……

二、破局者英飞拓

但不认命，就是英飞拓老板刘肇怀的命。

2010年英飞拓IPO，刘肇怀通过个人和特拉华公司JHL INFINITE LLC控股英飞拓，“股权结构清晰”，当年12月，安防股英飞拓成功在深交所中小板上市。

或是因为美国籍刘肇怀多年的西方经历熏陶，或是受2014年那次海外收购的启发，那次的交易对手全部是通过家族信托持股（标的公司）。

△图：英飞拓2014年10月公告收购Swann公司，对手都是家族信托

2015年2月，刘肇怀开始尝试设立海外信托。得益于自己的美国籍身份，以及外国公司（JHL INFINITE LLC）持股的便利，在A股“IPO时信托持股不可以，上市后信托持股可以”的监管规则之下，他成功了。

三、刘肇怀的家族信托

截至2019年5月3日最后一次家族信托公告，刘肇怀设了4个家族信托JZHKC LIU家族信托（#E）、JZ LIU家庭信托（#1）、JZ LIU信托（#3）和JZ LIU信托（#4），并将所持特拉华公司JHL INFINITE LLC 88.27%的股份收益权，分别装入了这4个信托。

其中，JZHKC LIU家族信托（#E），持有JHL INFINITE LLC 60%的股份收益权。该信托的受托人是刘肇怀的儿子Robert S. Liu，共同受托是Commonwealth Trust Company（与刘无关联关系），受益人为刘肇怀的子女。

JZ LIU信托（#4）持有JHL INFINITE LLC 16.88%的股份收益权，JZ LIU信托（#3）持有JHL INFINITE LLC 9%的股份收益权，JZ LIU家庭信托（#1）持有JHL INFINITE LLC 2.39%的股份收益权。这三个信托的受托人都是刘肇怀的女儿ANNA LIU，受益人都是刘肇怀的子女、刘肇怀的妹妹和妹夫张衍锋。

信托设立后，刘肇怀仍为JHL INFINITE LLC的唯一股东，持其11.73%的股份收益权和100%的投票权。英飞拓的实际控制人仍然为刘肇怀。（2019年11月刘肇怀减持，英飞拓实际控制人变更为深圳市国资委）与IPO时比，除JHL INFINITE LLC的收益由刘肇怀个人所有变为刘肇怀的4个家族信托所有外，此外一切无恙。

四、几个关键点

再往细里看，破局者刘肇怀的海外信托，有两个非常值得注意的关键点：

即刘肇怀的外籍身份，以及JHL INFINITE LLC的设立地。

1、刘肇怀的外籍身份

首先刘肇怀美籍华人，1995年取得美国国籍。外籍身份，使得刘肇怀便利地通过一个外资SPV——JHL INFINITELLC持有英飞拓的股份。

如此来，不用考虑返程投资问题，不用考虑外商关联并购境内公司问题，更重要的是，这为“将境内资产装入英美法系下的海外信托”提供了现实可行性。

境内公司英飞拓减持或分红——进入外资公司JHL INFINITE LLC——再进入海外信托，法律可行，操作可行。

2、JHL INFINITE LLC设立地：特拉华

其次，JHL INFINITE LLC设立地特拉华，这里不仅是美国知名“岸上避税天堂”之一，有远近闻名的“特拉华漏洞”，更重要的是，这里有LLC类型公司。

特拉华LLC（limited liability company），中文直译“有限责任公司”，但与国内有限责任公司不同，特拉华法律明确规定（Delaware Code Title 6），LLC公司的股份收益可以单独转让，并且除非章程允许，否则股东收益权的受让人无权参与管理公司业务和有关事务。

JHL INFINITE LLC就是个LLC公司。如此来，刘肇怀转让JHL INFINITE LLC的股份收益权，保留公司控制权投票权，这为“设海外信托英飞拓实际控制人不变”提供了充分法律依据。

五、结论

美国籍身份+海外SPV持股上市公司+转让股份收益权，三板斧下来，英飞拓刘肇怀成功破解了“A股老板设立海外家族信托”的难题。

我相信，随着监管对“发行人信托持股”的放开，随着科创板允许VIE结构的上市，这将不再是难攀的高峰，这只是开始。

蛋挞

首例“A股上市公司+海外家族信托”曝光 英飞拓刘氏家族的境外家族信托。