在线人数
1162
Tax100会员
28023
搜索
本版
帖子
用户
注册
登录
帐号
自动登录
找回密码
密码
登录
立即注册
只需一步,快速开始
设为首页
收藏本站
税百:专业税务资讯
国际税收讲解
各种证件
搜索
本版
帖子
用户
x
搜索
Tax100 税百
»
论坛
›
全网热点文章
›
精选公众号
›
这次为什么没降息?
国务院办公厅印发《重点省份分类加强政府投资项目管理办法(试行
@个体工商户,个税经营所得汇算进行中,这些税惠请收好~
大企业税务新“枫”吹来服务暖风
2023,减税降费这一年
【办税】自助终端--自然人信息登记
退役士兵自主就业,如何填报享受税费优惠政策?
【全网最全】31个省市!残保金政策汇编及申
全网最全|2022年失业保险稳岗补贴政策汇总
2021年个税汇算容易出现哪些错误?税务总局
【全网最全】历史上最高规模退税减税!2022
查看:
61
|
回复:
0
[泽平宏观]
这次为什么没降息?
[复制链接]
泽平宏观
泽平宏观
当前离线
积分
2577
2581
主题
2581
帖子
2577
积分
特级税友
特级税友, 积分 2577, 距离下一级还需 423 积分
特级税友, 积分 2577, 距离下一级还需 423 积分
积分
2577
发消息
2024-1-16 00:50:19
|
显示全部楼层
|
阅读模式
精选公众号文章
公众号名称:
泽平宏观
标题:
这次为什么没降息?
作者:
发布时间:
2024-01-16 00:00
原文链接:
http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3NzYwMzU1MQ==&mid=2247571668&idx=1&sn=f42c220c4c967a478131b17f6510b2f8&chksm=cf23e764f8546e72a1eeb21b6ac7c7de2b643fa95c3f3dcc448476682424d60b50c27800e52e#rd
备注:
-
公众号二维码:
-
文:任泽平团队
1月15日,央行开展890亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.8%。同时开展9950亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率为2.5%,与此前一致。
近期物价、信贷放缓,
MLF迎来开年首个操作窗口,市场降息预期升温。
央行超量续作MLF,以量为主,利率维持不变。“量增价平”主要出于“内外因素”考虑,对内银行净息差收窄,对外人民币汇率维稳。
未来降准降息终会到来,等待时间窗口。
一是有效需求不足,市场信心有待提振;二是虽然银行间流动性尚充裕,但微观主体流动性不足,房地产、地方政府等资金缺口仍大,资金面结构性偏紧。三是美联储降息预期升温,货币政策终将迎来时间窗口。
未来降息有没有用?有!有助于降低企业、居民和地方政府的债务利息支出负担,同时考虑到物价连续三个月为负,实际利率上升,降息有助于降低利率水平。不必担心中美利差,大国货币政策以我为主,首要目标是国内的经济增长和就业,这是基本盘。
我们近期倡导“全力拼经济”“拉开新一轮经济提振计划的序幕”“新基建”。
只要我们把发展放在首要任务和第一要务,全力拼经济,出台力度足够大的大规模经济复苏措施,提振民营经济信心,活跃资本市场,促进房地产软着陆,坚定不移的以经济建设为中心,中国经济前景光明。
1
物价、信贷放缓,存款利率调降,市场降息预期升温
物价连续负增长,需降息对冲实际利率上升。
12月CPI同比-0.3%,连续三个月负增长;核心CPI同比0.6%;PPI同比-2.7%,物价指数持续低迷显示内需有待提振,降息可对冲实际利率上升,提振信心。
信贷少增,社融靠政府债支撑。
12月社融数据出现小幅回升但主要是政府债驱动。信贷余额同比增速较上月下降0.2个百分点,新增人民币贷款1.17万亿元,同比少增2300亿元。居民中长贷在低基数下仍然少增,企业中长贷主要收益于PSL净投放,信贷需求有待提升。
存款利率调降,为降息打开政策空间。
12月22日,六大国有银行相继下调存款挂牌利率,降幅在10-25bp,其中3年期和5年期的定期存款利率下调幅度最大,达25bp。市场普遍预计调降存款利率将缓解银行负债端压力,为降息打开政策空间。
MLF迎来到期高峰,2024迎来首个降息时点。
1月8日,中国人民银行货币政策司司长邹澜表示,“中国人民银行将强化逆周期和跨周期调节,从总量、结构、价格三方面发力,为经济高质量发展营造良好的货币金融环境”。1月16日有7790亿MLF到期,叠加跨年、税期和春节等因素,开年首度迎来降息操作时点,市场加息预期持续升温。
2
央行操作“量增价平”,综合权衡内外因素
央行操作以量为主,延续了去年9月以来的“量增价平”方式。从量上看,9950亿元超量续作
,
完全对冲了即将到期的7790亿元MLF到期,还释放了2160亿增量货币,缓解资金面压力
。从价上看,维持利率不变,打破了市场的降息预期,我们分析原因可能有以下几点:
一是货币政策传导机制不畅,盘活存量资源,配合财政发
力
。2023年我们经历了两次降准、两次降息,但面临有效需求不足,企业和居民加杠杆意愿受限,预防式储蓄高企,宽货币到宽信用渠道阻滞。中央经济工作会议提出“稳中求进、以进促稳、先立后破”,强调稳健的货币政策要“灵活适度、精准有效”。央行Q4例会强调“要加大已出台货币政策实施力度”。2024年货币政策将配合财政政策共同发力,
当前万亿国债的第一批资金预算2379亿元已落地,12月净投放3500亿PSL
,提振投资和信心。
二是银行净息差收窄,防范化解风险仍需要一定安全垫。
商业银行维持稳健经营、防范金融风险,需保持合理利润和净息差水平。当前我国商业银行净息差持续收窄,2023年9月降至1.73%,连续三个季度低于1.8%的警戒线。尽管近期银行启动新一轮存款降息潮,但传导存在时滞,每轮存款降息潮均由国有行带头启动,“大行先行,中小行跟进”,到中小银行全部落地预计至少有3个月时间。此轮存款利率尚在调整中,部分中小银行出于竞争压力,短期存款利率逆势上涨。若银行负债端成本跟不上资产端变化速度,不利于维持稳健经营。
三是中美利差较大,平衡人民币汇率和资本流动。
自2022年3月起,美联储开始新一轮加息周期,中美利差倒挂,人民币兑美元汇率一度跌破7.3。12月美国CPI同比增加3.4%,高于预期,存在再通胀风险,美联储处于观望期。当前中美利差仍处于高位,人民币汇率短期承压,可能对降息形成一定的掣肘。
3
降息终会到来,时间窗口等待打开
尽管此次降息预期落空,在经济基本面、资金面、外部压力减轻的情况下,我们认为降息终会到来,等待未来时间窗口打开。
经济基本面需降息提振市场信心。
12月制造业PMI49%,持续处于荣枯线以下,CPI同比-0.3%,PPI同比-2.7%,均指向有效需求待提振。房地产尚未软着陆,投资和销售仍有待改善,11月房地产固定资产投资完成额同比-8%,持续负增长;12月前30日,30大中城市商品房成交套数和面积同比分别为-7.4%和-11.6%。
资金面结构性紧张,需降息减轻微观主体负担。
银行间流动性较为充裕,但政府、企业和居民端的资金缺口仍然较大。地方政府债务负担较重,短期地方政府化债和财政发力稳增长均离不开低成本资金支持;经济下行,企业和居民资产负债表受损,居民消费和企业投资信心不振,需要降息缓解负债端压力,刺激消费与投资。
美国降息预期升温,时间窗口等待打开。
抗通胀、稳增长、防风险不可能三角迫使美联储加息进入尾声,12月13日美联储第三次暂停加息,加息周期大概率结束,降息预期升温,我国货币政策将迎来时间窗口。
展望未来,降准降息仍在货币政策工具箱中。
中央经济工作会议和央行四季度例会均强调稳健的货币政策要“灵活适度、精准有效”,更加注重做好逆周期和跨周期调节,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。央行货币政策司司长邹澜表示“央行将强化逆周期和跨周期调节,从总量、结构和价格三方面发力”。未来货币政策稳健偏松,总量型政策维持流动性合理充裕,为稳增长提供适宜的政策环境;结构型政策关注重点领域和薄弱环节,降准降息仍然可期。
未来货币政策工具箱有:
1)降准降息、MLF续作、加大公开逆回购操作,维持流动性合理充裕;2)发挥存款利率市场化调整机制重要作用,推动企业融资和个人信贷成本下降;3)再贷款、再贴现等结构性货币政策工具,加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。4)应急流动性金融工具,帮助地方缓释债务风险。5)除PSL外,用好政策性开发性金融工具和专项贷款工具等,重点发力基建项目,支持城中村、保障房、平急两用“三大工程”建设。6)必要时央行可创设新的结构性工具提供流动性支持。
相关帖子
•
明确了!雇主责任险能否冲抵工伤赔偿?最高法院一锤定音!| 劳动法库
•
员工拒绝调岗不去新岗位报到仍去原岗出勤构成旷工吗?(还有更多)
•
最新!广东高院关于审理机动车交通事故责任纠纷案件的指引(2024)| 劳动法库
•
第五届全国人民代表大会常务委员会关于批准《国务院关于职工探亲待遇的规定》的决议 | 劳动法库
•
收藏!人社部现行有效76件规章汇总(附文号及施行日期)| 劳动法库
•
公开课:入职管理、调岗管理与解雇管理实操技巧(2024)
回复
使用道具
举报
返回列表
浏览过的版块
云南
其他专题
上海
浙江
地方涉税政策
内蒙古
贵州
吉林
官方链接
中国人大网
中国政府网
发改委
国家税务总局
北京市税务局
天津市税务局
河北省税务局
山西省税务局
内蒙古税务局
辽宁省税务局
吉林省税务局
黑龙江税务局
上海市税务局
江苏省税务局
浙江省税务局
安徽省税务局
福建省税务局
山东省税务局
江西省税务局
河南省税务局
湖北省税务局
湖南省税务局
广东省税务局
广西税务总局
海南省税务局
重庆市税务局
四川省税务局
贵州省税务局
云南省税务局
西藏税务总局
甘肃省税务局
陕西省税务局
青海省税务局
宁夏税务总局
新疆税务总局
大连市税务局
宁波市税务局
厦门市税务局
青岛市税务局
深圳市税务局
友情链接
51社保
信用卡申请
Copyright © 2001-2013
Comsenz Inc.
Powered by
Discuz!
X3.4
京公网安备 11010802035448号
(
京ICP备19053597号-1,电话18600416813,邮箱liwei03@51shebao.com
)
了解
Tax100
创始人胡万军
优化与建议
隐私政策
快速回复
返回列表
返回顶部