“事儿少、出钱快”的引导基金正在脱颖而出

启金智库

“我最近找钱都找到广西去了”，一位在机构负责募资的朋友直言。
在他看来，不是一线城市不好，而是机会太少。
目前一级市场资金端依然是产业和政策类LP占据主导位置，想要募资，引导基金是绕不开的话题，而随着各地百亿、千亿引导基金陆续宣布设立，扎堆儿去一线城市出差的场景却逐渐消失了。
“下沉式”募资在一级市场逐渐成为主流，这背后指向了行业一大痛点——一线城市引导基金对GP要求过高，以至于大部分GP达不到条件，反而交易成功几率较低。
一位IR对热门区域引导基金的评价是：“机构多、坑位少，钱不好拿”。
这些LP“事儿多、坑少”？
地方招商节奏太快了。近期各地引导基金的遴选公告就一批接一批发布，然而为之心动的GP看起来却不似过去那么多了。
这两年，各地基金招商的热情与日俱增，招商打法也变幻莫测，过去可能一年一个趋势，而随着市场环境变化，各地招商策略也加速调整，实施的路径和门槛要求愈发丰富。
引导基金刚刚进入拼规模时代时，各地都在追求“百亿”，而今年“千亿”则成为地方招商的基础配置；过去多是省级之间的竞争，这两年市级、区县级陆续加入“招商大战”，竞争逐渐白热化，也进一步影响到基金招商打法的变动。
一个直观的感受是，这两年地方引导基金更注重品牌效应，同时遴选GP的速度更快、招引条件看起来也更加宽松。
首先是注重品牌效应：年初开始，多地加入“千亿”基金招商大战，除了规模上吸引力十足外，通过举办招商大会、加强媒体报道等形式来扩大宣传效应，将地方优势尽数展现，从而有效地吸引GP关注。
其次遴选速度加快：伴随着百亿、千亿基金陆续落地，母基金招GP的公告也层出不穷。据FOFWEEKLY不完全统计：仅本月就至少有15只母基金宣布招募子基金GP，或公示拟出资子基金名单。
从公告中来看，浙江、广东、安徽三地母基金发布的招募消息最多，这也恰好是市场和媒体端公认的热门省份，是GP扎堆儿出差的不二之选。
此外招引门槛看起来也更宽松：根据FOFWEEKLY统计，2008年以来，政府引导基金出资活跃地区（北京、上海、江苏、广东、浙江、山东）的返投比例要求总体平均值从出资额的2倍下降到1.37倍。
反投倍数确实有所下降，此外部分地区对基金或机构注册落地的要求要趋于宽松，在招商压力下，各地释放的信号都是主动、开放地拥抱GP。
然而看似门槛变低，实则引导基金的条件更多、更苛刻了。
有朋友调侃：“部分热门地区的钱并不好拿，因为事儿多、坑少”。
1.设置前置、分期返投
为了满足招商诉求，引导基金在反投要求上不再重点关注数字，而是形式、结果。为了避免出资后，GP未按要求完成返投，这两年部分地区开始通过前置返投、分期返投等形式，来更好把控被投子基金的反投指标。
2.管理费收取模式调整
管理费的收取模式、标准也出现变化，过去多是2%、按认缴收取，现在1.5%甚至更低，按照Call款给、签订补充协议等形式愈发常见。
3.出钱慢
部分地区引导基金宣布的规模与实际到账之间存在差距，有人表示：“‘千亿基金’越来越多，然而真正落地的却是少数”。
据了解，当前地方引导基金存在落地速度和规模不到位的情况比较普遍，同时由于运作模式与市场化LP之间存在鲜明差距，部分地区引导基金还存在出资速度相对较慢的情况。
近年来，受市场环境及GP过往业绩普遍不乐观等因素影响，越来越多LP离场或下场做直投、甚至创业，资金总盘子进一步变小。一些没有核心竞争力的GP在整体厮杀过程中则不具备优势，在热门城市找钱时，面临的痛点还远不止于上述问题。
有人开玩笑道：“现在看到千亿的新闻，已经没有此前着急点击的冲动了”。
排队等钱的人太多
今年，热门城市的招商大战远比二三线城市来得更猛烈。
伴随着各地招商进入激烈状态，“千亿基金”字眼在朋友圈持续刷屏，媒体报道标题基本已经形成了固有模式。
年初，广东、安徽、浙江、陕西、江西等地轮番上演“GP扎堆儿”一幕。往往，引导基金成立大会也是地方的招商大会，被“千亿”吸引来的GP数不胜数。而规模也不仅限于1000亿、2000亿、3000亿……甚至有些区已经喊出了4000亿的规模。
各地城市轮番上阵，GP也忙得不亦乐乎，辗转于各城市之间。
一方面，一线热门城市的产业基础相对成熟、资金规模大，具备吸引GP的明显优势；另一方面，热门地区各级引导基金之间的协同效应也更突出，招商和支持政策更加完善，拥有更综合的竞争优势。
通过地方招商会、行业大会、对接会、引导基金遴选公告、媒体报道等途径获取信息后，所有GP都涌向热门城市。
通常产业资源有优势且资金充足的地方对GP的吸引力更强，要求自然也更多。此外其过往的品牌和经验积累，使得热门地区引导基金的专业性更强，在遴选GP时有更加专业的理论体系和方法，也意味着对GP的遴选会更为严谨。
以返投标准来看，热门城市通常对项目的质量把控更严格，对标的企业的落地要求也更高，包括落产线、落工厂……
即便如此，依然有大部分GP集中前往，优胜劣汰，品牌、项目资源、业绩等优势相对不突出的GP，自然无法与头部GP、产业CVC抗衡。
往往市场呼声较高的地方，意味着地方LP资源更丰富、更活跃，前去募资的GP自然不在少数。
用朋友的话来讲：“一线城市被薅得太重了，排队等钱的人太多，压根挤不进去”。
从招商引资层面来看，热门地区引导基金独具优势，但从GP角度来看，一线热门城市却并非最优选择，相反，部分二三线城市引导基金正在吸引大量GP关注。
近期就有不少GP向我们了解二三线地区引导基金的情况，想要进一步接触这类LP。
事儿少出钱快引导基金正在脱颖而出
自2022年上半年以来，各地招商内卷就进入新阶段，中西部引导基金也彻底迎来大爆发。拼完奖励、拼返投，拼完返投、拼规模……到处是“争夺头部VC/PE”，“政府引导基金开始抢投资人了”的声音。
由于地方经济、产业条件相对逊色，且创投行业发展较晚，对GP的吸引力相对较弱，但这些中西部二三线城市中却不乏一些实打实的LP，尤其是引导基金，其招商政策对比一线城市来看要宽松很多。
某中部省份的区级引导基金可以为GP和返投项目提供全面服务、现金奖励、免费办公场地等。还有部分偏远地区引导基金对GP不设置特别明确的门槛限制，主要看GP的被投标的是否符合地方战略发展。
作为招商引资的重要方式，无论是热门地区还是二三线城市，核心诉求都是招商，而对GP而言，无论是拿哪个区域的引导基金，都需要满足招商诉求，从这方面出发，条件少的引导基金，自然要成交几率更大。
近期，FOFWEEKLY在与二三线地区引导基金沟通时，了解到部分地区的招商策略确实十分宽松，不乏出钱快、不设限的地方引导基金或国资。
1.从需求出发，不盲目追求规模
某区级引导基金负责人向FOFWEEKLY坦言：“他们是从需求端出发，并不过度追求规模，对于有落地需求的GP，还会提供免费的办公室，并给予项目诸多便利政策，全面赋能GP及被投企业。”
2.出钱快
还有一些区域引导基金出钱快，尽管单笔规模不大，但敲定后立即打款，最快情况从接触到Call款仅用时一月。
3.返投要求宽松
由于二三线城市地方产业相对薄弱，因此对于GP带来的标的项目要求也相对较宽松。
还有部分区域引导基金对专项基金的条件十分优厚，可以根据GP过往已落地的项目来出资，以此作为返投任务，出资灵活且快速。
一位朋友向我们坦言：“通常这类地区对项目本身的要求是产业符合当地发展就可以，有些地区对项目的产线、团队等方面也不做限制，核心在于为地方创造GDP”。
从目前各地的重点产业来看，基本都大同小异，而值得注意的是，在新能源、新材料、智能制造等热门领域中，有不少偏远地区依托天然的自然资源，在招商过程中，为自身增添不少优势。
事实上，对于地方而言，特色产业并不稀缺，关键是找到自身优势。而从招商结果来看，要求少、出资快的地方引导基金正在脱颖而出，吸引众多GP前往。
结 语
近两年，各地招商进入内卷新阶段，越来越多地区通过高的规模、低的返投比例等作为招商抓手，同时加大基金宣传力度来提升区域热度和影响力，然而从实际情况出发，一味地用数字来衡量，却并不能真正为地方创投环境发展带来本质上的发展。
今年以来，市场下行叠加行业出清，募资难进一步加剧，此时还留在场的机构无论是自身的专业度、还是资源优势整体差异都不算很大，同质化特征进一步被放大，从这个角度出发，地方在挑选GP时，实际需要匹配和注重的GP特质从硬实力层面来看似乎并没有太多区别了。
同样的，在激烈的招商环境下，趋同的招引策略也无法真正打动GP。从区域产业优势层面来看，每个地方总有自身的产业优势，特色产业并不算稀缺，反而需要从地方自身出发，找到适合地方发展的优势，因地制宜地制定招引策略，吸引优质GP落地。
来源：FOFWEEKLY
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启金智库 将于 2024年1月5-7日 在 深圳 举办《产业基金(含国资)设立运作、退出争议、投资尽调、交易设计、投后赋能、并购运作实操和案例专题培训》，特邀三位在产业私募股权基金一线拥有十几年优秀实操经验的行家主讲，洞悉产业基金募投管退运作中的各类机遇和挑战，助您建立展业必要的知识体系、实战技能和有效人脉，诚邀您的参加！
【课程提纲】
第一讲、产业基金(含政府/央国资LP)模式、设立运作、重点条款、监管实务
（时间：1月5日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人，多家私募股权基金和央国资产业基金长期业务顾问。在十几年的执业经验中，长期从事私募基金的设立运作、结构化设计、基金募集、尽职调查、投资策略、文本制订、交易过程监控等法律服务，领域涉及医疗、高科技、教育、贸易、农业、仓储物流、房地产等，参与投资的项目资金总规模超百亿。
一、产业基金政府基金的特征、分类、模式、监管
（一）产业基金的概念、特征、分类
（二）产业基金的不同模式
1. 公司型基金/有限合伙型基金/契约型基金
2. 政府引导基金/市场化母基金
3. FOF基金/直投基金
4. 单一项目基金/盲池基金
5. 盲池基金/明池基金
6. 附转股权的债权投资基金/基金借款
7. 中央企业管理基金/中央企业参与基金
8. 结构化基金/平层基金
9. 招商型政府基金
（三）私募基金行业法规体系及最新《私募条例》要点
（四）中央企业基金的分类及央地合作新模式
（五）以政府引导基金、央国企为代表的LP占重要地位
二、产业基金的设立及运作一般规范（含政府/央国企LP）
（一）发起与设立
1. 资金来源
2. 资金形式
3. 投资领域和范围
4. 投资限制
5. 决策程序
（二）募集及备案
1. 基金募集及投资者要点
2. 基金业协会备案要点
3. 发改委备案要点
4. 发改委产业政策符合性审查要点
（三）运作和终止
1. 基金管理人（含双GP/双执伙）
2. 基金托管
3. 基金管理/管控（含关联交易）
4. 基金退出
5. 绩效评价/考核
6. 闲置资金使用
7. 变更私募基金管理人
三、产业基金投资之重点条款解析（含政府/央国企LP）
（一）经济性条款——钱进
1. 出资顺序
2. 出资规模
3. 迟延出资的豁免
4. 扩募
（二）治理性条款——管理/控制力
1. 关键人士条款
2. 投资限制条款
3. 投资运作决策
4. 信息披露
（三）经济性条款——钱出
1. 管理费
2. 合伙企业费用
3. 收益分配
四、产业基金监管关注要点
（一）产业基金监管体系
（二）证监会/中基协行业监管关注要点
（三）产业基金财政与审计监督关注要点
（四）产业基金国有资产监管关注要点
五、答疑与交流
第二讲、合伙型产业基金主要退出方式、争议关注要点及典型案例分析
（时间：1月5日下午13:30-16:30 ）
·主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人，多家私募股权基金和央国资产业基金长期业务顾问。
一、产业基金退出方式1——上市减持退出
（一）私募基金上市减持退出现状
（二）锁定期规则
（三）减持规则
（四）私募基金减持退出关注要点
（五）股东违规减持的2亿天价罚单案
二、产业基金退出方式2——对赌回购
（一）对赌回购条款的概念
（二）对赌主体、标的以及工具
（三）对赌回购条款的效力
（四）主要法律争议及关注要点
三、产业基金退出方式3——份额转让退出
（一）份额转让前的关注要点
（二）份额转让的程序（管理人角度）
（三）主要法律争议
（四）S基金交易平台介绍
（五）S基金案例解析及交易建议
四、合伙型产业基金争议解决退出
（一）管辖——诉讼和仲裁如何选择
（二）保全财产线索的获取方式
（三）回购纠纷案件证据的搜集及取舍策略
（四）切中要害、以打带谈
五、合伙型产业基金清算
（一）基金自行清算和强制清算的程序
（二）实物分配股票/股权程序及关注要点
六、基金管理人责任承担及风险防范
（一）管理人的信义义务
（二）管理人的投前尽职调查义务
（三）募集及适当性义务
（四）投资运作中的义务
（五）投后管理中的义务
（六）利益输送和利益冲突问题
（七）基金合同延期和基金到期后管理人职责
（八）清算与投资人损失
（九）其他
七、答疑与交流
【互动交流研讨会】
强化彼此认知、问题答疑解惑、实现合作共赢
（时间：1月5日下午16:30-17:30 ）
环节一：参会嘉宾自我介绍（可展示PPT）
环节二：实操问题交流研讨（提前发会务组）
环节三：潜在合作机会发掘
第三讲、产业基金的项目投资逻辑、法律财务尽调风险研判和案例解析
（时间：1月6日上午9:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：罗老师，某央企产业资本/基金资深风控官。专注于私募股权投资、风控、合规管理、法务等工作十几年。过往参与管理的资产规模在百亿以上，有法律资深功底以及项目一线业务负责人经历，工作经历贯穿私募基金募、投、管、退、风控合规监管环节，涉及行业包括半导体、轨道交通、新能源、智能制造、新材料、教育、房地产等。
一、产业私募股权投资投资逻辑透视
二、项目筛选考量要素实务分析及案例
三、财务风险控制实务要点及案例分析
四、法律风险控制实务要点及案例分析
五、答疑与交流
第四讲、产业基金的投资交易结构条款设计、投后管理与退出及案例分析
（时间：1月6日下午13:30-16:30 ）
· 主讲嘉宾：罗老师，某央企产业资本/基金资深风控官，专注于私募股权投资、风控、合规管理、法务等工作十几年。
一、交易结构设计实务要点及案例分析
二、投后管理实务要点及案例分析
三、投后赋能实务要点及案例探讨
四、项目退出路径选择、实操要点及案例分析
五、答疑与交流
第五/六讲、国资产业基金运作投资策略及投资并购案例分析
（时间：1月7日上午9:00-12:00 下午13:30-16:30 ）
· 主讲嘉宾：张老师，深圳远致富海投资投资总监、某产业基金负责人，清华大学优秀博士后，深圳市高层次人才，擅长股权投资和上市公司并购。
一、国资产业基金的运作逻辑和投资策略分析及案例
二、国资上市公司投资并购基金的设立与运作
三、产业基金股权投资案例与对标上市公司分析
四、产业基金二级市场投资理念方法及投资案例
五、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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