城投融资即将退场，投资人的下一个资金避风港在哪儿？

启金智库

最近城投债的业务非常不好做，投资人买不到合心意的项目，金融机构也为拿不到债焦愁。随着1.5万亿特殊再融资债券的陆续落地，城投债券的收益率持续走低，且暂时没有刹车的迹象，尾部城投也频繁出现抢券行情，同时期的城投非标也是收缩的非常厉害，重庆区域尤其明显，普通投资人当下除了通过基金、资管、信托等方式间接参与城投债券的投资外，交易所的入市限制下暂时没办法直接买债，投资人跟各大金融机构都开始犯愁。
之前有消息说城投在境外上市了，芜湖城建在美国纳斯达克上市了！
城投债-境外债的投资变得火热起来，综合收益年化还能到10%左右，房企大佬的破产导致房企美元债被境外投资人持续抛售，目前海外资金以及其他境外投资人对城投美元债还都比较看好，未来城投债的投资拓展到境外也不是不可能。
相比之下，城投债国内市场各方面都有点担忧：
最近哪家的交易团队不是愁的焦头烂额，抢不到债券，现在二级市场上的债基本是在3年左右，2年的居多，有些尾部城投也发了些券，也仅限于短期的，5-7年的券，时间太长了，基本没有人问。
现在拿债更多的是3+2或者2+3，要么直接3年，2年的（所以市场上的标债项目尤其是火热的标债信托，底层资产基本都是3年左右的债券）。政策变化难测，对于债务的支持，也只是短期，要想扭转长期的预期，还是得依赖于经济的恢复与向好。
最近的政策支持密集，城投债务问题，央行都要出手提供流动性支持了，只能说明几个点。
一是隐性债务问题严重，化解难，定融非标类缺乏监管漏洞太多，灰色区域下机构套利空间大，造成现在庞大的存续规模，想收手都不行，只能不断借新还旧滚续。
二是偿债压力大，这个压力不止城投还债压力还有金融机构的募集压力，滚续后的债仅靠地方的财政已经难以还上，比较发定融的大多区域经济实力偏弱、参差不齐，如果还不上那这个压力就又给到了金融机构”兑付可以，但是你得帮我先募集到资金，不然没钱“ ，也挺难的~
三是城投债违约后果严重，多年来城投断断续续都有非标违约，但都是地方自行展期慢慢还，为什么这个时候，突然发一揽子政策大力支持？作者大胆猜想，可能是因为危及到债券了，而个别区域尝试展期债券，还没开始就失败了，公开市场全市场的目光积聚加上舆论压力，最终技术性违约都要是小心翼翼加班兑付（大家可参考兰州城投、贵州城投）
1年左右时间，出现了几次技术性违约，虽保证了标债兑付记录，但其背后也折射出相关问题，压力太大，真的顶不住了，上面再不出手，下在要完犊子了。
城投债券属于标准化的金融资产，可等分、可交易再加上信息披露充分，如果传出违约舆情，则会引发发生大面积的抛售，就跟地产一样，全民抛售，这个后果就非常严重了，先不说面子和信用问题，由此引发的系统性金融风险才是噩梦。
二级市场传到一级，接着就是发的债没人买，然后大面积城投企业面临再融资失败，信誉大面积的坍塌，地方基建陷入停摆，金融恐慌~ 不敢想。
当然，这是觉得不允许也绝对不会发生的。
在保证公开市场债券兑付的问题上，中央及地方都保持着高度一致：坚守不发生系统性金融风险底线，全力确保公开市场标准债券的兑付！
1.5万亿特殊再融资债券，加上1万亿特别国债，提前下发第四季度的地方债额度
好像还不够？ 央行准备出手了：对于偿债压力较大的区域提供流动性支持！
随着额度的逐级下达，许多标准债券提前兑付，就连很多区域的非标项目也都暂停了，重庆最近各区定融项目陆续接到平台通知，额度下来了，暂停非标高成本融资！
但是，葱省那边的反应比较滞后，一直说是有额度有额度，就是不大够，好像效用不大。毕竟山东几十亿的隐债规模，靠短期的政策支持远远不够。
化债政策支持主要是先解决短期问题，稳定金融市场，强固投资信心，引导投资市场回归正常，让地方再融资和基建得以继续，从而逐步化解风险。央行也说了，必要情况下，支持城投融资的银行可以提供紧急贷款。
看清楚了，必要情况下，也并不是全额无理由，所以，上面是会救，但更多的还是得自救。
风向是好的，支持力度也是蛮大的；
市场信心的恢复，这是一个漫长的过程，大概在下一个春暖花开的季节
这些分到额度的城投，可以兑付即将到期的债券，也可以置换隐性债务，还可以把拖欠了很久的工程款结算了，这一轮操作下来，后面城投债融资成本也会有所回落，现在标准债的收益也都在票面徘徊，各大金融机构也都在吐槽，标债根本没法搞了，想退回去搞定融吧，非标也让暂替了，这怕是要失业了。
20号，中泰信托官网发布公告：”中泰·播州国投信托计划”，播州国投拟兑付债务余额的70%，将一次性偿还30773.75万元，剩余未清偿款项全部予以豁免，也就是打了个7折兑付。

还不起的隐债，开始打折兑付且实施了，这也算是开了打折兑付先例，
我想这也会是隐性债务的一个兑付方向，打折偿还。
12月5日下午15:00，“中泰·贵州遵义播州国投融资租赁集合资金信托计划”（下称“中泰播州国投项目”）债权变现相关议案表决结果出炉，作者从投资人处获悉，大多数投资人对中泰信托提供的方案并不赞同，投了反对票，7折兑付的方案没有通过。据投票表决规则，高于全体投资人2/3同意并且表决权通过后，7折兑付方案才能生效（在投资人的坚持下或将有转圜余地）


先例一旦开启，那不得接踵而来，所以，投资人加油！
虽然，最近的城投债券很抢手，央行及各大金融机构也在疯狂购入这类资产，但站在从业人员的视角来看，去风险是有效果的，城投融资逐渐退出投资人市场也有有迹可循的，城投退场后，投资人的下一个资金避风港在哪儿？这么多的金融从业人员的未来又在哪儿？不好说，当前局势下，只能先稳住，养精蓄锐，等下一波行情出现的时候，蓄势而发。
来源：网络综合
产融公会 & 启金智库 联合 江苏省职业经理人协会城投专业委员会 将于 2023年12月22-24日 在 上海 举办 城镇化投融资专题高级研修班第23期《地方政府投融资平台防风化债与基建投融资合规创新、产业转型高级研修班》，特邀有丰富经验的6位实战型专家主讲实操经验与案例。本次研修班适合进行城镇化投融资工作的各类单位和公司，包括但不限于地方政府机构、城投公司、开发区管委会、园区平台、工程承包施工企业、设计规划公司、社会资本、投资运营商、银行信托券商金融机构、工程咨询公司、律师等。诚邀贵单位派员莅临！
【课程提纲】
第一讲、新形势下地方政府投融资平台公司转型发展与投融资模式创新和案例
（时间：12月22日上午9:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、总体形势与发展思路
（一）城镇化投融资的总体形势
（二）“人产城”融合发展的十大趋势
（三）培育地方政府长期综合财力
（四）地方政府的多层次投融资策略
二、投融资平台转型发展
（一）投融资平台长期存在的底层逻辑
案例1：上海城投集团的转型发展
（二）地方国企改革深化提升的主要着力点
案例2：洛阳市国资国企的重组整合和转型发展
（三）投融资平台转型发展方向与多层次任务
（四）地方国企的功能性特征日益凸显
案例3：兰考县国资国企的重组整合和转型发展
（五）实质性的全面资源整合培育强政府投资公司
案例4：台州市椒江区的融资平台整合发展
（六）优化组织结构体系
案例5：开封市国资国企的重组整合和转型发展
（七）构建公司可持续发展机制
（八）培育多元化的主营业务体系
案例6：西北某地市的交通投资集团的主营业务体系构建
（九）县区级融资平台转型发展的具体措施
（十）积聚高素质人才队伍
（十一）融资平台牵头PPP模式
案例7：徐州地铁二号线的PPP项目
（十二）地方国企发挥产业培育功能
（十三）地方国企转型发展的四大主体
案例8：合肥建投与合肥产投牵头创建科创中心城市
（十四）有为政府支持投融资平台转型发展
三、投融资模式创新
（一）投融资核心能力建设要点
（二）利用多元化债务融资工具
（三）协同多元化的股权投资者
案例9：上海老港四期国际招商项目的投融资结构
（四）重大项目全生命周期的统筹运作
（五）重大项目全生命周期的投融资工具组合
（六）盘活存量资产的主要方式
案例10：佛山创新产业园的城市更新项目
案例11：杭州富春湾“ABO+F+EPC”项目
案例12：唐镇新市镇的轻资产片区开发操盘案例
案例13：新加坡榜鹅生态新市镇XOD模式
（七）“人产城融合”城镇化开发的理念与要点
（八）“人产城融合”片区开发的价值链培育提升
（九）国企操盘片区开发的多元化收入来源
（十）国内“人产城融合”发展模式的典型案例
（十一）整合并盘活存量资产
案例14：苏州工业园区转型培育特色产业园
案例15：越秀集团利用资产证券化实现投融资模式转型
（十二）地方国企投融资能力建设的要点
四、答疑与交流
第二讲、地方政府城投防风化债政策、路径、综合解决方案和实践案例
（时间：12月22日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：李炜，德勤中国全球基础设施业务中心合伙人，财政部、发改委投融资专家库定向邀请专家，自然资源部、生态环境部、住建部基建投融资方面专家等。
一、城投债务历史及现状
（一）产生背景
（1）分税制改革，政府举债限制；城投举债成为出口；
（2）城投发展历史
（3）城投债净融资规模
（二）债务类型
（1）城投债务分类
1. 已纳入政府债务管理系统的债务
2. 未被纳入政府债务管理系统的债务
3. 城投企业自身经营产生的债务
（2）不同类别的处理要求
（三）债务规模
（1）隐债规模及增长速度
（2）财政部通报的地方政府隐性债务问责典型案例介绍及问题分析
二、防风化债相关政策
（一）防范新增债务政策
（二）化解存量债务政策
（三）政策提供的化债路径
六大路径介绍，适用条件及化债实践案例
三、防风化债路径解析
（一）各类化债路径的介绍、适用条件、典型案例
（1）债务置换-政府债务置换
（2）债务置换-金融机构债务置换
（3）债务展期/重组
（4）存量资产盘活
（5）设立信用保障基金
（6）债转股
（7）资产重组
（8）引入战略投资者
（9）高质量发展增收
（二）整体化债解决方案框架
分为短期、中长期、远期不同阶段解决建议
四、服务及解决方案
防风化债、可持续投融资综合服务方案
五、答疑与交流
参会人士破冰 互动交流研讨
（时间：12月22日下午16:30-17:30 ）
从现场参会的不同地方政府、城投国企、社会资本、金融机构、产业方等不同主体出发，破冰加强彼此认知，现场互动交流研讨。

第三讲、基础设施投融资主要模式、PPP存量项目处置与PPP新机制实务和案例
（时间：12月23日上午9:00-12:00）
·主讲嘉宾：刘飞，上海市锦天城律师事务所高级合伙人，亚洲开发银行注册法律专家，财政部PPP专家库（原）法律专家、国家发改委PPP专家库（原）定向邀请专家。
一、基础设施投融资概述
（一）基础设施的概念
（二）基础设施投融资的发展
二、基础设施投融资主要模式和法律要点
（一）政府投资模式
（二）城投公司投资模式
（三）公私合作模式
三、PPP存量项目处置和PPP新机制政策解读
（一）PPP存量项目分类处置
（二）PPP新机制政策解读
四、答疑与交流
第四讲、“项目+资源”投融资模式探讨与实践案例
（时间：12月23日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：郭树锋，杭州城投建设副总经理。国家发改委、财政部、浙江省发改委、财政厅PPP专家库（原）专家，浙江大学项目管理工程硕士，高级工程师，注册一级造价工程师，浙江省、杭州市等政府采购咨询专家。
一、 基建项目投融资改革逻辑分析
（一）以债为主线，以《预算法》演变为脉络梳理投融资改革历史
（二）政府表外举债和表内举债
（三）PPP制度框架逻辑
（四）《政府投资条例》的顶层设计思想和项目实操要点分析
（五）隐性债务及化解债务要点分析
（六）未来投融资走向预测及探索“项目+资源”的新型模式
（七）浙江推广“项目+资源”投融资改革经验
二、“项目+资源”投融资模式——专项债券谋划、实施及案例
（一）专项债券谋划要点
（二）专项债券实施要点
（三）实践案例分析
三、“项目+资源”投融资模式——片区开发模式、实施及案例
（一）片区开发投融资模式选择
（二）回报机制设置要点
（三）交易结构及资金流向要点
（四）方案11大核心要点
（五）实践案例分析
四、“项目+资源”投融资模式——未来社区模式、实施及案例
（一）未来社区顶层设计及创建流程
（二）未来社区资金平衡逻辑
（三）土地出让方式、土地开发创新
（四）政府、用地主体、建设主体、实施主体的权责义务
（五）未来社区的全过程咨询应用
（六）实践案例分析
五、“项目+资源”投融资模式——EOD（生态环境导向的开发模式）
（一）EOD模式发展思路
（二）项目组织实施方式
（三）资金平衡方案、融资方案、财务测算与效益
（四）实践案例分析
六、“项目+资源”投融资模式——交通+矿产、旅游、物流等资源开发模式
（一）交易结构设计
（二）实操要点与难点
（三）实践案例分析
七、某县体育场馆投融资设计案例分析
（一）难点：资金缺口与隐债风险
（二）交易结构及资金流向设计
（三）合同体系及要点
（四）方案核心7大要点
（五）资金来源分析
八、某未来社区核心配套区块一体化开发项目投融资设计案例分析
（一）项目情况及需要达到效果
（二）主要矛盾分析：资金、成本、主体、管理等
（三）交易结构及资金流量设计
（四）合作模式及边界条件设置
（五）政府投资项目和企业投资项目打包一体化实施思路
（六）全过程咨询对高度复杂项目的核心意义
九、总结项目投融资成功的核心要点
十、答疑与互动
第五讲、城投公司20大困境应对、产业转型之产业基金运用和收购上市公司实践经验及案例解析
（时间：12月24日上午09:00-12:00）
·主讲嘉宾：许荣伟，曾任盐城东方集团党委委员、副总经理，现任上海君桐资本合伙人，江苏省职业经理人协会城投专业委员会秘书长，在地方3个县区财政局、城投公司任职超20年。
一、城投公司面临的20大困境应对及转型
二、盐城东方集团参与股权投资的成效经验
三、城投公司选择股权基金管理公司的6大要点解析
四、城投公司如何选择优质股权项目的8大要点分析
五、城投公司转型4步走及注意要点
六、国资审批股权投资10大关注要点解析
七、城投公司收购上市公司标的选择的10大关注要点解析
八、城投公司收购上市公司18个步骤及其注意要点
九、资本招商之股权投资型产业基金与招商型基金的差异
十、答疑与交流
第六讲、城投公司合规融资创新及转型产业公司的选择实操和案例
（时间：12月24日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：王言峰，敦行投资董事长，南京、宁波、威海、徐州、盐城、赣州等地区顾问，多家国企外部董事。专注于地方国资公司投融资、企业资本运作、产业转型、证券投资等领域。
一、当前的形势和我们的任务——政策环境和监管导向
二、城投公司如何合规开展融资、确保流动性？
三、城投公司转型及案例分析
四、答疑及交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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