最全城投平台融资新政

启金智库

第一章 整体政策指导
一、中央金融会议：确立“党管金融”的体制，加强监管
中央金融工作会议10月30日至 31 日在北京举行，习近平、李强作重要讲话， 总结过去，对未来金融工作定下了“党管金融，金融服务实体，走中国特色金融发展道路 ”的基调，表达了中央下决心强力干预和监管金融工作，下决心处理地方政府债务问题。
11月10日，作为金融监管总局机构改革重头戏的“三定”（即定职能配置、 内设机构和人员编制） 方案对外发布，相比于原银保监会时代，新设立了 6 大机构，包括金融机构准入司（严格中小金融机构准入标准和监管要求）、机构恢复处置司（处置小银行不良资产等）、稽查局（和司法机关配合，参照证监会稽查 队伍设置）、行政处罚局、内审司（加强对监管的监管)、党建工作局（党委宣传部）。
12月1日，中央金融委员会办公室中央金融工作委员会在《求是》发布了 《坚定不移走中国特色金融发展之路》的文章，强调了中国特色金融发展之路的基本要义是“八个坚持 ”：

二、国办密发35号文：融资平台债务风险化解的具体指导
9月底，国务院下发《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（国办发[2023]35），提出前所未有严格而明确的指导。该文件涉密， 整理基调如下：

三、三个名单：“3899 ”、隐债、限制区域
1、地方政府融资平台名单： 即网传的 3899 名单
财政部向交易所、交易商协会下发了地方政府融资平台名单，由各省行政主官签字并上报，该名单涉密。据传共涉及 3899 家主体，名单内主体仅限借新还旧发债，保障借新还旧。但据我们了解，3899 这个数字不准确，但名单确实存在， 数量据说涉及 1 万多家国有企业，其中 3000 多家为发债主体。
据传：浙江省按照上报时点存在待偿隐债的主体进行上报，而浙江省隐债已基本化解完毕。结合实务中反馈情况，预计浙江省绝大多数国有企业不在“3899 ”名单中，江苏、安徽等省报的国企较多。
2 、地方政府隐性债务主体名单：
财政部隐债名单财政部不定期向交易所、交易商协会下发地方政府隐性债务主体名单，下发时间点不定时。据传，交易所执行的名单最近一次下发是2022 年底（一说22 年 6 月末），银监和协会执行的是2023年6月的名单。且财政部隐债名单与财政部隐债系统数据不挂钩，存在出入。
隐债名单由省级财政核实下级平台情况后上报，存在较长的时间滞后，滞后可能超过一年，建议已化解的发行人积极与财政系统沟通，请财政系统内部协调。
3 、限制区域名单：12 个省及部分市、区
根据与交易所交流，目前财政部也下发了限制区域名单（这个名单包括省、 市、区，不局限于单一层级），名单的设置主要是考虑地方财政收入和债务的比例，考虑财政风险问题。其中，《35 号文》中的 12 个高风险重点省份（天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏） 在名单内。部分债务率较高的地级市、区县也在名单内。
第二章 债券市场具体监管政策
一、交易所：鼓励产业、限制城投、债券审核“闯四关”
根据目前了解的城投转型产投的最新口径，交易所对转型提出了指导意见：即“城投归城投类，产业归产投类”，城投类平台仍保留原有功能，现阶段城投仅能借新还旧（仅有优质区域的极少数优质平台可以新增，非常难）。经营性资产原则上允许全部划出成立产投平台，重点在于产业类平台转型的坚决性和完全性，强调从资产、业务等方面向产业类彻底转型，而不能是仅以融资为目的“半吊子”转型。市场总结目前国有企业申报公司债需要闯四关，具体如下：
第一关：发行主体是否涉及结构性红线：城投类主体的认定以各省汇报的城投名单和财政部隐债名单为首要依据，名单内主体申报仅能借新还旧。
第二关，考察母公司、子公司、担保人：对于以上两大名单，重要子公司（参考证券业协会负面清单里 30%占比的认 定）、存在于城投名单的，视同主体在城投名单；重要子公司在隐债名单内的，针对隐债规模和影响程度一事一议。担保人、母公司涉及名单也不行。发行人为上市公司的，母公司涉及红线，不影响上市公司新增。
第三关：产业主体的指标要求：而对于名单外城投则设置若干财务指标， 认定其产业类属性， 具体要求如下：
1、资产结构指标：政府性资产占比 30%以下（代建开发成本、政府性应收款等）；
2、收入结构指标：政府性收入占比 30%以下（除代建土整外，公用事业类 如燃气、水务等目前需要一事一议，根据收入的市场化程度及对补贴的依赖程度，预计大概率也视作政府性收入，浙江JX城投因燃气收入认定平台类）。具体而言，我们团队结合当前审核案例，推断相关业务认定情况如下：

3、利润来源指标：
利润 50%以上来源于非政府（主要考察政府补贴）。
第四关：区域管控
如果未通过第三关，未认定未产业类，则一般较难新增。除非满足各项要求的低债务率的优质区域优质城投，可以一事一议。交易所将综合考虑，区域是否在财政部限制区域名单、区域颜色在红橙黄绿 的分类、发行主体的指标是否符合《3 号指引》的相关要求，以及是否为一般预算收入 50 亿以下弱区域。如果上述条件都满足， 经过集体决策， 可能新增少量城投公司债额度（如杭州的临平城建），一般概率较小。

二、交易商协会：
基于地方政府融资平台名单的从严政策目前交易商协会最新政策均基于各省上报的地方政府融资平台名单，具体如下：
（一）整体政策要求：
1、受理阶段
名单内，优先借新还旧，首次注册城投企业将可能不被受理。名单外， 视情况而定，若判定为城建类，无论新增或借新还旧，都要求至少地市级人民政府出函才可推进到下一阶段，目前优先用于借新还旧。若发债主体判定为非城建类企业，预计可以受理。
2、审核通道内
名单内，借新还旧。名单外，行业组判断是否为城投，非城投按产业类正常出审核注册；若认定为城投，要求至少地市级人民政府出函才可安排上组长会和注册会，审核结果将由组长和主任等领导集体决策，目前优先用于借新还旧。
3、已拿批文待发行
已拿注册批文待发行的，参考前述要求执行。
（二） 政府出函要求
目前，交易商协会“3899 名单”外平台借新还旧发行需至少地级市政府(如 为区县平台、则上升至地市级；且必须为地方政府， 不可以是财政局或国资委)向协会出具带文号、 日期、 盖章的红头文件。内容需要包括如下要点：
1、企业是否为市场化经营主体；
2、根据企业注册发行文件披露信息， 企业涉及地方政府的收入及与代建等业务或资金往来形成的政府类应收款项和回购资产相关情况是否属实；
3、地方政府或相关部门支付上述款项或回购相关资产是否涉及虚假化解或新增地方政府隐形债务；
4、本次募集资金用途是否涉及虚假化解或新增地方政府隐形债务且政府出文后， 目前交易商协会反馈， 需要预留 2 周以上时间， 交易商协会要向财政部汇报（等于是突破了名单，新增了兜底债务）后方可借新还旧。
（三）城建类判断标准（实质重于形式， 仅作参考）
目前交易商协会对城建类企业的审核要求较为严格。经咨询， 目前交易商协 会主要从收入、现金流两个层面对发行人进行是否为城建类企业的判定， 也可能根据发债主体的资产结构进行判定。
窗口指导政策如下：
（一）收入层面
符合以下条件之一的将被认定为城建类企业：
1、近两年中至少有一年城建类业务（城建类业务指土地整理业务、基础设 施建设业务和保障性安居工程业务等） 营业收入比重大于等于 50%（低于 30%为宜）；
2、近两年中至少有一年城建类业务营业收入比重大于等于 30%但小于 50%，但城建类业务毛利润占比最高；
3、按照实质重于形式的原则为城建类企业。对于已被认定为城建类企业的发行人， 需要连续两个会计年度不再满足上述条件中任意一条，才会不再被判定为城建类企业。
（二） 现金流层面
若从收入层面判定为非城建类企业，但是企业业务涉及城建类业务或者资产负债表中存在金额较大的城建类业务背景的应收应付款、土地款、代建项目款、政府往来款等，预评岗将要求发行人及主承销商测算企业的政府性现金流占比。
政府性现金流占比的计算公式为：近三个会计年度，预测后五个会计年度， 政府性现金流入与经营活动现金流入的比例的算数平均数（不能使用加权平均数）。
政府性现金流入主要包括以下内容：
1、经营活动、投资活动、筹资活动中的政府性现金流入；
2、与所属区域内地方国企的往来款（无经营性收入）现金流入；
3、地方政府对发行人的增资款；
4、收支两条线的业务产生的现金流；
5、代持政府专项资金、专项基金等现金流入。
年度财务数据刷报后，近三年政府性现金流占比测算后不再超过 50%，则不再认定为城建类企业。在预评阶段被判定为城建类企业的，需要补充提供：募集资金用途的专项说明，主承销商关于募集资金用途的尽职调查报告和工作底稿。
（三） 资产结构层面 （属于交易商协会的兜底条款， 存在裁量空间）
另，1、交易商协会可能从资产结构层面对发债主体是否为城建类企业进行判定，预计主要从应收款项类、存货类、其他非流动资产等容易涉及土地开发整理、委托代建等传统城建类业务的资产科目角度进行考量。
2、交易商协会在实际判定是否为城建类企业时可能更为严格，比如按照不超过 40%乃至30%的比例对城建类收入或现金流作出限制，一事一议。不超过50%的比例仅为判定城建类企业的最低要求。
（四） Wind 城投债分类
交易商协会会参考 Wind 中对发行人已有债券分类，若发行人债券被 Wind 分类成为城投债，则有可能被协会判定成为城投企业。参考路径：“Wind-债券专题-城投债研究-城投债大全”。

第三章 债券市场近期新增发行情况
由于协会产品发行 wind 不显示具体偿还有息债务用途，较难统计，此处以公司债为例：11 月城投平台实现公司债新增数量继续维持低位，区县级平台仅有个别纯产业主体实现新增。
一、产业类平台的转型成功案例
结合当前指导方向，可供参考的转型案例如下：
1、新乡国资（整合上市公司新乡化纤股份）
首发公司债用于偿债、补流。化纤板块为收入第一大主要构成，收入占比 46%。第二大收入为城建类收入，合计占比 25%，包括了工程施工和基础设施建设收入；第三大为贸易收入和销售商品收入，占比 18%。
2、芜湖银湖实业（主营园区租赁、产业基金投资）
首发公司债用于股权投资。芜湖经开区的建设主体和投资主体，报告期内仅有园区租赁收入确认，主要资产为园区土地房产、基金及股权。
3、苏州相城金控（主营产业基金投资、保理、融资租赁等）
获批科创债用于股权投资。报告期内无政府性收入，主要收入来自于类金融业务和服务业务。
4、泰州金控（主营商贸服务；小贷、担保、征信等类金融业务）
获批绿色债用于金融广场建设。报告期内无政府性收入，主要收入来自于贸易业务、押运及安保、租赁及物业管理、担保、小贷等。
二、分类为城投的发行成功案例
11月份，完成发行新增公司债的主要为产业类平台。Wind 和 YY 均分类为城投的主体只有 9 个实现“新增”，主要分成市场化转型中城投和优质城投一事一议两种类型，具体分析如下：

来源：债战江湖
产融公会 & 启金智库 联合 江苏省职业经理人协会城投专业委员会 将于 2023年12月22-24日 在 上海 举办 城镇化投融资专题高级研修班第23期《地方政府投融资平台防风化债与基建投融资合规创新、产业转型高级研修班》，特邀有丰富经验的6位实战型专家主讲实操经验与案例。本次研修班适合进行城镇化投融资工作的各类单位和公司，包括但不限于地方政府机构、城投公司、开发区管委会、园区平台、工程承包施工企业、设计规划公司、社会资本、投资运营商、银行信托券商金融机构、工程咨询公司、律师等。诚邀贵单位派员莅临！
【课程提纲】
第一讲、新形势下地方政府投融资平台公司转型发展与投融资模式创新和案例
（时间：12月22日上午9:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、总体形势与发展思路
（一）城镇化投融资的总体形势
（二）“人产城”融合发展的十大趋势
（三）培育地方政府长期综合财力
（四）地方政府的多层次投融资策略
二、投融资平台转型发展
（一）投融资平台长期存在的底层逻辑
案例1：上海城投集团的转型发展
（二）地方国企改革深化提升的主要着力点
案例2：洛阳市国资国企的重组整合和转型发展
（三）投融资平台转型发展方向与多层次任务
（四）地方国企的功能性特征日益凸显
案例3：兰考县国资国企的重组整合和转型发展
（五）实质性的全面资源整合培育强政府投资公司
案例4：台州市椒江区的融资平台整合发展
（六）优化组织结构体系
案例5：开封市国资国企的重组整合和转型发展
（七）构建公司可持续发展机制
（八）培育多元化的主营业务体系
案例6：西北某地市的交通投资集团的主营业务体系构建
（九）县区级融资平台转型发展的具体措施
（十）积聚高素质人才队伍
（十一）融资平台牵头PPP模式
案例7：徐州地铁二号线的PPP项目
（十二）地方国企发挥产业培育功能
（十三）地方国企转型发展的四大主体
案例8：合肥建投与合肥产投牵头创建科创中心城市
（十四）有为政府支持投融资平台转型发展
三、投融资模式创新
（一）投融资核心能力建设要点
（二）利用多元化债务融资工具
（三）协同多元化的股权投资者
案例9：上海老港四期国际招商项目的投融资结构
（四）重大项目全生命周期的统筹运作
（五）重大项目全生命周期的投融资工具组合
（六）盘活存量资产的主要方式
案例10：佛山创新产业园的城市更新项目
案例11：杭州富春湾“ABO+F+EPC”项目
案例12：唐镇新市镇的轻资产片区开发操盘案例
案例13：新加坡榜鹅生态新市镇XOD模式
（七）“人产城融合”城镇化开发的理念与要点
（八）“人产城融合”片区开发的价值链培育提升
（九）国企操盘片区开发的多元化收入来源
（十）国内“人产城融合”发展模式的典型案例
（十一）整合并盘活存量资产
案例14：苏州工业园区转型培育特色产业园
案例15：越秀集团利用资产证券化实现投融资模式转型
（十二）地方国企投融资能力建设的要点
四、答疑与交流
第二讲、地方政府城投防风化债政策、路径、综合解决方案和实践案例
（时间：12月22日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：李炜，德勤中国全球基础设施业务中心合伙人，财政部、发改委投融资专家库定向邀请专家，自然资源部、生态环境部、住建部基建投融资方面专家等。
一、城投债务历史及现状
（一）产生背景
（1）分税制改革，政府举债限制；城投举债成为出口；
（2）城投发展历史
（3）城投债净融资规模
（二）债务类型
（1）城投债务分类
1. 已纳入政府债务管理系统的债务
2. 未被纳入政府债务管理系统的债务
3. 城投企业自身经营产生的债务
（2）不同类别的处理要求
（三）债务规模
（1）隐债规模及增长速度
（2）财政部通报的地方政府隐性债务问责典型案例介绍及问题分析
二、防风化债相关政策
（一）防范新增债务政策
（二）化解存量债务政策
（三）政策提供的化债路径
六大路径介绍，适用条件及化债实践案例
三、防风化债路径解析
（一）各类化债路径的介绍、适用条件、典型案例
（1）债务置换-政府债务置换
（2）债务置换-金融机构债务置换
（3）债务展期/重组
（4）存量资产盘活
（5）设立信用保障基金
（6）债转股
（7）资产重组
（8）引入战略投资者
（9）高质量发展增收
（二）整体化债解决方案框架
分为短期、中长期、远期不同阶段解决建议
四、服务及解决方案
防风化债、可持续投融资综合服务方案
五、答疑与交流
参会人士破冰 互动交流研讨
（时间：12月22日下午16:30-17:30 ）
从现场参会的不同地方政府、城投国企、社会资本、金融机构、产业方等不同主体出发，破冰加强彼此认知，现场互动交流研讨。

第三讲、基础设施投融资主要模式、PPP存量项目处置与PPP新机制实务和案例
（时间：12月23日上午9:00-12:00）
·主讲嘉宾：刘飞，上海市锦天城律师事务所高级合伙人，亚洲开发银行注册法律专家，财政部PPP专家库（原）法律专家、国家发改委PPP专家库（原）定向邀请专家。
一、基础设施投融资概述
（一）基础设施的概念
（二）基础设施投融资的发展
二、基础设施投融资主要模式和法律要点
（一）政府投资模式
（二）城投公司投资模式
（三）公私合作模式
三、PPP存量项目处置和PPP新机制政策解读
（一）PPP存量项目分类处置
（二）PPP新机制政策解读
四、答疑与交流
第四讲、“项目+资源”投融资模式探讨与实践案例
（时间：12月23日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：郭树锋，杭州城投建设副总经理。国家发改委、财政部、浙江省发改委、财政厅PPP专家库（原）专家，浙江大学项目管理工程硕士，高级工程师，注册一级造价工程师，浙江省、杭州市等政府采购咨询专家。
一、 基建项目投融资改革逻辑分析
（一）以债为主线，以《预算法》演变为脉络梳理投融资改革历史
（二）政府表外举债和表内举债
（三）PPP制度框架逻辑
（四）《政府投资条例》的顶层设计思想和项目实操要点分析
（五）隐性债务及化解债务要点分析
（六）未来投融资走向预测及探索“项目+资源”的新型模式
（七）浙江推广“项目+资源”投融资改革经验
二、“项目+资源”投融资模式——专项债券谋划、实施及案例
（一）专项债券谋划要点
（二）专项债券实施要点
（三）实践案例分析
三、“项目+资源”投融资模式——片区开发模式、实施及案例
（一）片区开发投融资模式选择
（二）回报机制设置要点
（三）交易结构及资金流向要点
（四）方案11大核心要点
（五）实践案例分析
四、“项目+资源”投融资模式——未来社区模式、实施及案例
（一）未来社区顶层设计及创建流程
（二）未来社区资金平衡逻辑
（三）土地出让方式、土地开发创新
（四）政府、用地主体、建设主体、实施主体的权责义务
（五）未来社区的全过程咨询应用
（六）实践案例分析
五、“项目+资源”投融资模式——EOD（生态环境导向的开发模式）
（一）EOD模式发展思路
（二）项目组织实施方式
（三）资金平衡方案、融资方案、财务测算与效益
（四）实践案例分析
六、“项目+资源”投融资模式——交通+矿产、旅游、物流等资源开发模式
（一）交易结构设计
（二）实操要点与难点
（三）实践案例分析
七、某县体育场馆投融资设计案例分析
（一）难点：资金缺口与隐债风险
（二）交易结构及资金流向设计
（三）合同体系及要点
（四）方案核心7大要点
（五）资金来源分析
八、某未来社区核心配套区块一体化开发项目投融资设计案例分析
（一）项目情况及需要达到效果
（二）主要矛盾分析：资金、成本、主体、管理等
（三）交易结构及资金流量设计
（四）合作模式及边界条件设置
（五）政府投资项目和企业投资项目打包一体化实施思路
（六）全过程咨询对高度复杂项目的核心意义
九、总结项目投融资成功的核心要点
十、答疑与互动
第五讲、城投公司20大困境应对、产业转型之产业基金运用和收购上市公司实践经验及案例解析
（时间：12月24日上午09:00-12:00）
·主讲嘉宾：许荣伟，曾任盐城东方集团党委委员、副总经理，现任上海君桐资本合伙人，江苏省职业经理人协会城投专业委员会秘书长，在地方3个县区财政局、城投公司任职超20年。
一、城投公司面临的20大困境应对及转型
二、盐城东方集团参与股权投资的成效经验
三、城投公司选择股权基金管理公司的6大要点解析
四、城投公司如何选择优质股权项目的8大要点分析
五、城投公司转型4步走及注意要点
六、国资审批股权投资10大关注要点解析
七、城投公司收购上市公司标的选择的10大关注要点解析
八、城投公司收购上市公司18个步骤及其注意要点
九、资本招商之股权投资型产业基金与招商型基金的差异
十、答疑与交流
第六讲、城投公司合规融资创新及转型产业公司的选择实操和案例
（时间：12月24日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：王言峰，敦行投资董事长，南京、宁波、威海、徐州、盐城、赣州等地区顾问，多家国企外部董事。专注于地方国资公司投融资、企业资本运作、产业转型、证券投资等领域。
一、当前的形势和我们的任务——政策环境和监管导向
二、城投公司如何合规开展融资、确保流动性？
三、城投公司转型及案例分析
四、答疑及交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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