地方政府及城投公司化债启示录

启金智库

贵州：自上而下叠加自下而上
贵州债务困境目前虽未见明显扭转，但化债思路清晰，目前已总结出四种化债模式，自上而下叠加自下而上去化债。

模式一：金融机构协商债务置换、展期、重组。中央层面，国发2号文明确提出支持贵州协调金融机构开展债务展期、重组，在此政策支持下，贵州遵义道桥156亿元的银行贷款重组展期于2022年底落地。借助国股行当地分行以及地方银行，置换短期限、高成本非标产品，增加隐债置换额度也在持续推进中。

模式二：发行“偿还存量债务”再融资债。2019年试点开展建制县再融资债券置换隐性债务元年，贵州省即有铜仁市等部分区县纳入试点；2020年、2021年，贵州省分别拿到了130.61亿元、266.39亿元再融资债置换存量债务。

模式三：茅台化债。茅台集团通过两次无偿划转，将总股本8%的股份划转至贵州国资，由贵州国资减持3.46%的股份，变现超700亿元。

图片来自民生证券
模式四：盘活存量资金、资产。今年4月份，贵阳市、贵州新区和贵州省政府分别与信达资管及信达地产签署战略合作协议，进一步盘活省内资源。贵州省还实施了召开投资人恳谈会、设立省级债务风险应急资金池等系列债务风险化解工作。

从效果看，贵州的债务风险化解还在进程中，其核心症结在遵义，虽然遵义道桥的银行贷款展期已逐步落地、底线风险相对可控，但遵义区域内平台多而散，非标融资成本较高企、逾期事件仍频频发生。考虑到贵州省自发的修复动能不强等情况，仍要考虑后续政策的延续与发力。

湘潭：债务置换是主要抓手

湘潭市主要依靠债务置换作为化债主要抓手，并通过平台整合提升、省级化债基金支持等方式共同推动化债进程。

模式一: 债务置换。根据湘潭市财政预决算报告披露，2018年-2020年湘潭市分别争取到66.7亿元、147.8亿元、21.28亿元地方债资金置换政府债务，其中2019年湘潭市湘乡市、湘潭县拿到了首批建制县试点置换隐债的再融资债券87.17亿元。此外，湘潭市争取37家金融机构通过自接自盘、替接他盘、延期回售、发新还旧等方式置换到期债务，力保资金链条。

模式二: 平台整合提升。湖南省对城投平台整合具有较高层级的指导。2018年发布文件要求市级平台不超3 家、区县平台不超2 家，国家级产业园区平台不超1 家。2019年将湘潭市融资平台整合为三家平台，并要求平台去化政府隐性债务100亿元。

模式三: 化债基金支持。2019年4月，湖南省资产管理有限公司遵循“市场化、法治化”原则，按照“不新增、合规矩、保平稳”的原则，牵头发起设立了初始规模为100亿元的湖南省债务风险化解基金，为湘潭、株洲等下属市县提供流动性支持。

在多个化债模式共同推进之下，2017年-2021年湘潭市城投平台有息负债的四年几何平均增速为6.4%，为湖南省内最低。但另一方面，由于区域发展需要和存量债务压力较大等因素，近年来湘潭市政府债券余额仍在快速增长。2018年-2021年政府债券余额增速分别为27%、39%、12%和35%，处于较高水平。

镇江：天时地利人和
相较其他网红区域，镇江市的产业基本盘并不差，经济发展有一定韧性，所以镇江化债并非简单依靠债券净偿还、缩量退出直融市场来实现，而是“天时地利人和”的结果。
模式一：发展产业，盘活存量资产。镇江市形成了化工、装备制造、医药生物等重点支柱型产业，拥有众多上市公司。镇江市GDP规模一直在省内排名10/13，近年来经济增速省内排名一直在3-9名。财政收入规模稳定且质量较高，财政自给率较高。镇江市2022年政府工作报告提到：30个项目地块实现清盘交地，盘活闲置低效建设用地9093亩。

图片来自民生证券
模式二: 城投平台转型。以镇江城建为例，公司除传统的城建类业务以外，通过收购索普集团新增化工产品业务、并依托索普集团的码头和铁路专用线等资源开展物流贸易业务。根据公司2021年报，化工产品业务和物流贸易业务合计营业收入达到98.6亿元，占公司营业总收入的81.3%。
模式三: 债务置换。通过银行贷款置换平台存量隐性债务中的高成本贷款和非标融资。2019年开始，镇江市属五大平台都参与了隐性债务置换，通过增加银行借款置换融资租赁、信托融资、应收账款融资等非标债务，一定程度上降低了负债成本。
多措施并举下镇江化债稳步推进。2018-2021 年，镇江市政府债务余额虽然仍有增长，但同比增速持续下降。四年政府债务余额增速分别为197%、56%、43%和22%。另一方面，城投平台有息债务也从2017年末的全省第6下降至2021年末的全省第11位，4年几何平均增速仅有0.5%，远低于省内其他地级市。

除了以上这些地方，当下还有诸多区域正走在化债的道路上。节前，内蒙古自治区政府再融资一般债券（九期至十一期）信息披露，拟发行金额663.2亿元，其中第九期募集资金全部用于偿还政府认定负有责任的拖欠企业账款，而第十期和第十一期债券添加了年限，募集资金将全部偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。
一揽子化债已迈出实质性步伐。以上四地的化债经历，也许可以给相关政府部门和城投公司制定和填写化债方案以启示。
来源：城投猎人
产融公会 & 启金智库 联合 江苏省职业经理人协会城投专业委员会 将于 2023年12月22-24日 在 上海 举办 城镇化投融资专题高级研修班第23期《地方政府投融资平台防风化债与基建投融资合规创新、产业转型高级研修班》，特邀有丰富经验的6位实战型专家主讲实操经验与案例。本次研修班适合进行城镇化投融资工作的各类单位和公司，包括但不限于地方政府机构、城投公司、开发区管委会、园区平台、工程承包施工企业、设计规划公司、社会资本、投资运营商、银行信托券商金融机构、工程咨询公司、律师等。诚邀贵单位派员莅临！
【课程提纲】
第一讲、新形势下地方政府投融资平台公司转型发展与投融资模式创新和案例
（时间：12月22日上午9:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、总体形势与发展思路
（一）城镇化投融资的总体形势
（二）“人产城”融合发展的十大趋势
（三）培育地方政府长期综合财力
（四）地方政府的多层次投融资策略
二、投融资平台转型发展
（一）投融资平台长期存在的底层逻辑
案例1：上海城投集团的转型发展
（二）地方国企改革深化提升的主要着力点
案例2：洛阳市国资国企的重组整合和转型发展
（三）投融资平台转型发展方向与多层次任务
（四）地方国企的功能性特征日益凸显
案例3：兰考县国资国企的重组整合和转型发展
（五）实质性的全面资源整合培育强政府投资公司
案例4：台州市椒江区的融资平台整合发展
（六）优化组织结构体系
案例5：开封市国资国企的重组整合和转型发展
（七）构建公司可持续发展机制
（八）培育多元化的主营业务体系
案例6：西北某地市的交通投资集团的主营业务体系构建
（九）县区级融资平台转型发展的具体措施
（十）积聚高素质人才队伍
（十一）融资平台牵头PPP模式
案例7：徐州地铁二号线的PPP项目
（十二）地方国企发挥产业培育功能
（十三）地方国企转型发展的四大主体
案例8：合肥建投与合肥产投牵头创建科创中心城市
（十四）有为政府支持投融资平台转型发展
三、投融资模式创新
（一）投融资核心能力建设要点
（二）利用多元化债务融资工具
（三）协同多元化的股权投资者
案例9：上海老港四期国际招商项目的投融资结构
（四）重大项目全生命周期的统筹运作
（五）重大项目全生命周期的投融资工具组合
（六）盘活存量资产的主要方式
案例10：佛山创新产业园的城市更新项目
案例11：杭州富春湾“ABO+F+EPC”项目
案例12：唐镇新市镇的轻资产片区开发操盘案例
案例13：新加坡榜鹅生态新市镇XOD模式
（七）“人产城融合”城镇化开发的理念与要点
（八）“人产城融合”片区开发的价值链培育提升
（九）国企操盘片区开发的多元化收入来源
（十）国内“人产城融合”发展模式的典型案例
（十一）整合并盘活存量资产
案例14：苏州工业园区转型培育特色产业园
案例15：越秀集团利用资产证券化实现投融资模式转型
（十二）地方国企投融资能力建设的要点
四、答疑与交流
第二讲、地方政府城投防风化债政策、路径、综合解决方案和实践案例
（时间：12月22日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：李炜，德勤中国全球基础设施业务中心合伙人，财政部、发改委投融资专家库定向邀请专家，自然资源部、生态环境部、住建部基建投融资方面专家等。
一、城投债务历史及现状
（一）产生背景
（1）分税制改革，政府举债限制；城投举债成为出口；
（2）城投发展历史
（3）城投债净融资规模
（二）债务类型
（1）城投债务分类
1. 已纳入政府债务管理系统的债务
2. 未被纳入政府债务管理系统的债务
3. 城投企业自身经营产生的债务
（2）不同类别的处理要求
（三）债务规模
（1）隐债规模及增长速度
（2）财政部通报的地方政府隐性债务问责典型案例介绍及问题分析
二、防风化债相关政策
（一）防范新增债务政策
（二）化解存量债务政策
（三）政策提供的化债路径
六大路径介绍，适用条件及化债实践案例
三、防风化债路径解析
（一）各类化债路径的介绍、适用条件、典型案例
（1）债务置换-政府债务置换
（2）债务置换-金融机构债务置换
（3）债务展期/重组
（4）存量资产盘活
（5）设立信用保障基金
（6）债转股
（7）资产重组
（8）引入战略投资者
（9）高质量发展增收
（二）整体化债解决方案框架
分为短期、中长期、远期不同阶段解决建议
四、服务及解决方案
防风化债、可持续投融资综合服务方案
五、答疑与交流
参会人士破冰 互动交流研讨
（时间：12月22日下午16:30-17:30 ）
从现场参会的不同地方政府、城投国企、社会资本、金融机构、产业方等不同主体出发，破冰加强彼此认知，现场互动交流研讨。

第三讲、基础设施投融资主要模式、PPP存量项目处置与PPP新机制实务和案例
（时间：12月23日上午9:00-12:00）
·主讲嘉宾：刘飞，上海市锦天城律师事务所高级合伙人，亚洲开发银行注册法律专家，财政部PPP专家库（原）法律专家、国家发改委PPP专家库（原）定向邀请专家。
一、基础设施投融资概述
（一）基础设施的概念
（二）基础设施投融资的发展
二、基础设施投融资主要模式和法律要点
（一）政府投资模式
（二）城投公司投资模式
（三）公私合作模式
三、PPP存量项目处置和PPP新机制政策解读
（一）PPP存量项目分类处置
（二）PPP新机制政策解读
四、答疑与交流
第四讲、“项目+资源”投融资模式探讨与实践案例
（时间：12月23日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：郭树锋，杭州城投建设副总经理。国家发改委、财政部、浙江省发改委、财政厅PPP专家库（原）专家，浙江大学项目管理工程硕士，高级工程师，注册一级造价工程师，浙江省、杭州市等政府采购咨询专家。
一、 基建项目投融资改革逻辑分析
（一）以债为主线，以《预算法》演变为脉络梳理投融资改革历史
（二）政府表外举债和表内举债
（三）PPP制度框架逻辑
（四）《政府投资条例》的顶层设计思想和项目实操要点分析
（五）隐性债务及化解债务要点分析
（六）未来投融资走向预测及探索“项目+资源”的新型模式
（七）浙江推广“项目+资源”投融资改革经验
二、“项目+资源”投融资模式——专项债券谋划、实施及案例
（一）专项债券谋划要点
（二）专项债券实施要点
（三）实践案例分析
三、“项目+资源”投融资模式——片区开发模式、实施及案例
（一）片区开发投融资模式选择
（二）回报机制设置要点
（三）交易结构及资金流向要点
（四）方案11大核心要点
（五）实践案例分析
四、“项目+资源”投融资模式——未来社区模式、实施及案例
（一）未来社区顶层设计及创建流程
（二）未来社区资金平衡逻辑
（三）土地出让方式、土地开发创新
（四）政府、用地主体、建设主体、实施主体的权责义务
（五）未来社区的全过程咨询应用
（六）实践案例分析
五、“项目+资源”投融资模式——EOD（生态环境导向的开发模式）
（一）EOD模式发展思路
（二）项目组织实施方式
（三）资金平衡方案、融资方案、财务测算与效益
（四）实践案例分析
六、“项目+资源”投融资模式——交通+矿产、旅游、物流等资源开发模式
（一）交易结构设计
（二）实操要点与难点
（三）实践案例分析
七、某县体育场馆投融资设计案例分析
（一）难点：资金缺口与隐债风险
（二）交易结构及资金流向设计
（三）合同体系及要点
（四）方案核心7大要点
（五）资金来源分析
八、某未来社区核心配套区块一体化开发项目投融资设计案例分析
（一）项目情况及需要达到效果
（二）主要矛盾分析：资金、成本、主体、管理等
（三）交易结构及资金流量设计
（四）合作模式及边界条件设置
（五）政府投资项目和企业投资项目打包一体化实施思路
（六）全过程咨询对高度复杂项目的核心意义
九、总结项目投融资成功的核心要点
十、答疑与互动
第五讲、城投公司20大困境应对、产业转型之产业基金运用和收购上市公司实践经验及案例解析
（时间：12月24日上午09:00-12:00）
·主讲嘉宾：许荣伟，曾任盐城东方集团党委委员、副总经理，现任上海君桐资本合伙人，江苏省职业经理人协会城投专业委员会秘书长，在地方3个县区财政局、城投公司任职超20年。
一、城投公司面临的20大困境应对及转型
二、盐城东方集团参与股权投资的成效经验
三、城投公司选择股权基金管理公司的6大要点解析
四、城投公司如何选择优质股权项目的8大要点分析
五、城投公司转型4步走及注意要点
六、国资审批股权投资10大关注要点解析
七、城投公司收购上市公司标的选择的10大关注要点解析
八、城投公司收购上市公司18个步骤及其注意要点
九、资本招商之股权投资型产业基金与招商型基金的差异
十、答疑与交流
第六讲、城投公司合规融资创新及转型产业公司的选择实操和案例
（时间：12月24日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：王言峰，敦行投资董事长，南京、宁波、威海、徐州、盐城、赣州等地区顾问，多家国企外部董事。专注于地方国资公司投融资、企业资本运作、产业转型、证券投资等领域。
一、当前的形势和我们的任务——政策环境和监管导向
二、城投公司如何合规开展融资、确保流动性？
三、城投公司转型及案例分析
四、答疑及交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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