国办密发35号文——地方政府债务化解的若干举措！

启金智库

临近年关，非标项目量抑或是放款量呈现激增态势，是否受益于近期网传的“35号文”，一直想总结下。35号文指出了哪些方面，今天得以简要梳理出来。
1、城投平台分类
将地方国有企业分为三类：
（1）地方政府融资平台
（2）参照地方政府平台管理的国有企业（针对新设平台）
（3）普通国有企业
2、融资政策
债券融资方面：
（1）对于地方政府融资平台，只能借新还旧且不包含利息，不能新增融资。
  （2）对于参照地方政府平台管理的国企，根据省市区域不同，实施差异化限制，12个高风险重点省份只能借新还旧，其它省份在省级政府出具同意文件的情况下，可以新增融资。12个高风险重点省份为:天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）
  （3）对于普通国有企业，可以新增融资，但是债务自己负责。
非标融资方面：
根据区域不同进行差异化限制，对于12个高风险重点省份要求金融机构配合展期降息，其它省份建议协商展期降息。
（注：12个重点省份为天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）
3、债务管控
未来每个省会根据当地GDP规模与社融增速进行债务管控，如要求债务规模不能超过GDP规模、债券增速不能超过当地社融增速等。一旦超过上述要求，新增债务便只能用来借新还旧。
4、城投标债保兑付
（1）对于城投标债，明确至少要在2025年以前力保。
（2）央行通过设立流动性工具（SPV）来支持城投平台偿付标债，同时省级政府要提供抵押物。
（3）允许省级城投继续发债，用于下属区县级平台的债券偿还。
5、特殊再融资债券
除了之前明确的1-1.5万亿特殊再融资券正常发行外，可能还会再发行1万亿地方政府债券用于偿还工程款（如内蒙古发行的便是用来偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款）。
国办密发35号文—地方政府债务化解的若干举措
近期市场两大热点事件，一个是这两个月持续发行的特殊再融资债券（目前发行余额近1万亿），一个就是关于地方政府债务化解，由国办密文发送至各地的“35号文”，该文提出了一系列化债要求，值得关注和研究。
一、网传国办已经发布 35 号文推动地方政府债务化解:有点类似政府融资平台的“三道红线”
(一)对地方国企及融资政策进行分类管理、区域与品种进行差异化约束
1、对地方国企及对应融资政策进行分类管理。具体看，将地方国企分为地方政府融资平台、参照平台管理的地方国企（针对新设的融资平台）以及普通地方国企业等三大类
(1)针对上述三类主体，债券融资方面限制逐步减少
第一，地方政府融资平台只能借新还旧且不包含利息;
第二，参照平台管理的地方国企根据区域不同进行差异化限制，12个高风险重点省份只能借新还旧，其它省份在省级政府出具文件的情况下可以新增；（12个高风险重点省份为:天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）
第三，普通地方国企可以新增，但债务由自己负责偿还；
(2)针对上述三类主体，非标融资方面根据区域不同进行差异化限制
第一，12个高风险重点省份要求金融机构配合展期降息；
第二，其它省份建议协商展期降息；
根据了解，目前有些银行接到的通知是，对于非标债务，该展期的展期，实在不能展期的部分则通过银行贷款来置换。很显然，展期降息是大方向，区域差异则是更重要的方向。
(二)根据当地GDP 规模与社融增速进行债务管控
为避免债务风险不断累积，据悉“35号文”明确根据当地GDP规模与社融增速进行债务管控，如要求债务规模不能超过GDP规模、债券增速、不能超过当地社融增速等。
一旦超过上述要求，新增债务便只能用来借新还旧。
(三)提出债务风险底线
1、首先对于标债，明确至少要在2025年以前力保，这大概是近期城投债被市场疯抢且价格较低的主要原因。
2、央行通过设立流动性工具来支持城投平台偿付标债，同时省级政府要提供抵押物。
3、允许省级城投发债偿还区县级平台的债券。
(四)特殊再融资债券可能会放量发行
也即，除之前明确的 1-1.5万亿特殊再融资券正常发行外，可以再发行1万亿地方政府债券用于偿还工程款(如内蒙古发行的663.20亿元特殊再融资债券便是用来偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款)
二、网传金融部门要求国有银行入局助力地方政府债务化解:让利为先，2023年10月17日彭博披露金融部门要求国有银行入局助力地方政府债务化解，对存量地方债务进行展期、降息，并发放贷款置换今明两年到期债券。
(一)央行将设立“紧急贷款”，对地方政府暂难偿还的债务(含公开债券及非标贷款)进行“紧急性”的流动性支持，但最长期限不得超过两年，仅可用于“紧急“事项。这个举措可以和前面的35号文相对应，即省级政府要提供抵押物等担保措施
(二)调整后的贷款期限不得超过10年(原则上)，调整后的贷款利率不得低于(同期限)国债利率，调整后的还款方式应做到每年还本比例至少达到10%(即十年内要还完且每年都有还本计划)。目前10年期国债利率为2.7%左右，仅和国有行的存款利率相当。
(三)对于2024年前到期的相关债务风险化解工作，明确可维持五级分类正常，且不纳入征信管理，对于已出问题的债务可自主核销，相关情况不纳入考核。
以银行为代表的债权人要让利，系统重要性银行在化解地方债务风险方面要担责，但应坚持“保本微利”原则。
三、有传城投平台新增债券发行受到政策层面较多约束
前面提及的35号文已经对城投平台新增债券发行提出了一系列要求，具体到证监会体系，则更具体一些。例如，
(一)如果被认定为名单内平台的话，后续新增不太可能，据说即便是说存量的借新还旧，也不一定能100%保证
(二)当地政府(个人猜测起码是区县级政府及以上)需要出具说明，且交易所在审核时依然会看收入结构。也即，地方政府融资平台主营业务收入中，若来自政府的收入占比过高，新增债券发行的可能性依然较低。
实际上，现在金融部门对城投公开债券均持谨慎态度，如之前证监会亦提出要强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重。这意味着，现在的存量城投债券确实已经变得很稀缺，短久期则属于相对优质的标的。
四、江西萍乡某平台推动债券回售(将债券票面利率由 5.89%降至1%)
(一)2023年10月13日，江西省萍乡市城市建设投资集团发布公告称对“21萍乡城投 MTNO02(乡村振兴)”(发行规模2亿元、发行利率为5.89%发行期限为2+2+1年、起息日期为2021年10月28日)进行行权(即发行人利率调整选择权和投资人回售选择权)，明确若投资人不进行回售则票面利率将由5.89%下调至1%(下调幅度高达489BP)。
(二)江西萍乡此举的目的显然是为了剔除其高成本债券，背景应该是降低其债务负担。这虽然只是一个很简单的事件，但至少表明债务置换已经成为各地政府的共同方向，而江西只是其中之一而已。也即，接下来各地可能均会通过展期、置换等方式来化解自身债务
五、结 语
关于城投融资35号文的小作文，从细节内容来看，部分为此前文件内容的延续，同时也存在部分表述不甚准确的情况，持续关注着，期待最终版本的政策文件来指导地方政府化债工作。
来源：网络综合
产融公会 & 启金智库 联合 江苏省职业经理人协会城投专业委员会 将于 2023年12月22-24日 在 上海 举办 城镇化投融资专题高级研修班第23期《地方政府投融资平台防风化债与基建投融资合规创新、产业转型高级研修班》，特邀有丰富经验的6位实战型专家主讲实操经验与案例。本次研修班适合进行城镇化投融资工作的各类单位和公司，包括但不限于地方政府机构、城投公司、开发区管委会、园区平台、工程承包施工企业、设计规划公司、社会资本、投资运营商、银行信托券商金融机构、工程咨询公司、律师等。诚邀贵单位派员莅临！
【课程提纲】
第一讲、新形势下地方政府投融资平台公司转型发展与投融资模式创新和案例
（时间：12月22日上午9:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、总体形势与发展思路
（一）城镇化投融资的总体形势
（二）“人产城”融合发展的十大趋势
（三）培育地方政府长期综合财力
（四）地方政府的多层次投融资策略
二、投融资平台转型发展
（一）投融资平台长期存在的底层逻辑
案例1：上海城投集团的转型发展
（二）地方国企改革深化提升的主要着力点
案例2：洛阳市国资国企的重组整合和转型发展
（三）投融资平台转型发展方向与多层次任务
（四）地方国企的功能性特征日益凸显
案例3：兰考县国资国企的重组整合和转型发展
（五）实质性的全面资源整合培育强政府投资公司
案例4：台州市椒江区的融资平台整合发展
（六）优化组织结构体系
案例5：开封市国资国企的重组整合和转型发展
（七）构建公司可持续发展机制
（八）培育多元化的主营业务体系
案例6：西北某地市的交通投资集团的主营业务体系构建
（九）县区级融资平台转型发展的具体措施
（十）积聚高素质人才队伍
（十一）融资平台牵头PPP模式
案例7：徐州地铁二号线的PPP项目
（十二）地方国企发挥产业培育功能
（十三）地方国企转型发展的四大主体
案例8：合肥建投与合肥产投牵头创建科创中心城市
（十四）有为政府支持投融资平台转型发展
三、投融资模式创新
（一）投融资核心能力建设要点
（二）利用多元化债务融资工具
（三）协同多元化的股权投资者
案例9：上海老港四期国际招商项目的投融资结构
（四）重大项目全生命周期的统筹运作
（五）重大项目全生命周期的投融资工具组合
（六）盘活存量资产的主要方式
案例10：佛山创新产业园的城市更新项目
案例11：杭州富春湾“ABO+F+EPC”项目
案例12：唐镇新市镇的轻资产片区开发操盘案例
案例13：新加坡榜鹅生态新市镇XOD模式
（七）“人产城融合”城镇化开发的理念与要点
（八）“人产城融合”片区开发的价值链培育提升
（九）国企操盘片区开发的多元化收入来源
（十）国内“人产城融合”发展模式的典型案例
（十一）整合并盘活存量资产
案例14：苏州工业园区转型培育特色产业园
案例15：越秀集团利用资产证券化实现投融资模式转型
（十二）地方国企投融资能力建设的要点
四、答疑与交流
第二讲、地方政府城投防风化债政策、路径、综合解决方案和实践案例
（时间：12月22日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：李炜，德勤中国全球基础设施业务中心合伙人，财政部、发改委投融资专家库定向邀请专家，自然资源部、生态环境部、住建部基建投融资方面专家等。
一、城投债务历史及现状
（一）产生背景
（1）分税制改革，政府举债限制；城投举债成为出口；
（2）城投发展历史
（3）城投债净融资规模
（二）债务类型
（1）城投债务分类
1. 已纳入政府债务管理系统的债务
2. 未被纳入政府债务管理系统的债务
3. 城投企业自身经营产生的债务
（2）不同类别的处理要求
（三）债务规模
（1）隐债规模及增长速度
（2）财政部通报的地方政府隐性债务问责典型案例介绍及问题分析
二、防风化债相关政策
（一）防范新增债务政策
（二）化解存量债务政策
（三）政策提供的化债路径
六大路径介绍，适用条件及化债实践案例
三、防风化债路径解析
（一）各类化债路径的介绍、适用条件、典型案例
（1）债务置换-政府债务置换
（2）债务置换-金融机构债务置换
（3）债务展期/重组
（4）存量资产盘活
（5）设立信用保障基金
（6）债转股
（7）资产重组
（8）引入战略投资者
（9）高质量发展增收
（二）整体化债解决方案框架
分为短期、中长期、远期不同阶段解决建议
四、服务及解决方案
防风化债、可持续投融资综合服务方案
五、答疑与交流
参会人士破冰 互动交流研讨
（时间：12月22日下午16:30-17:30 ）
从现场参会的不同地方政府、城投国企、社会资本、金融机构、产业方等不同主体出发，破冰加强彼此认知，现场互动交流研讨。

第三讲、基础设施投融资主要模式、PPP存量项目处置与PPP新机制实务和案例
（时间：12月23日上午9:00-12:00）
·主讲嘉宾：刘飞，上海市锦天城律师事务所高级合伙人，亚洲开发银行注册法律专家，财政部PPP专家库（原）法律专家、国家发改委PPP专家库（原）定向邀请专家。
一、基础设施投融资概述
（一）基础设施的概念
（二）基础设施投融资的发展
二、基础设施投融资主要模式和法律要点
（一）政府投资模式
（二）城投公司投资模式
（三）公私合作模式
三、PPP存量项目处置和PPP新机制政策解读
（一）PPP存量项目分类处置
（二）PPP新机制政策解读
四、答疑与交流
第四讲、“项目+资源”投融资模式探讨与实践案例
（时间：12月23日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：郭树锋，杭州城投建设副总经理。国家发改委、财政部、浙江省发改委、财政厅PPP专家库（原）专家，浙江大学项目管理工程硕士，高级工程师，注册一级造价工程师，浙江省、杭州市等政府采购咨询专家。
一、 基建项目投融资改革逻辑分析
（一）以债为主线，以《预算法》演变为脉络梳理投融资改革历史
（二）政府表外举债和表内举债
（三）PPP制度框架逻辑
（四）《政府投资条例》的顶层设计思想和项目实操要点分析
（五）隐性债务及化解债务要点分析
（六）未来投融资走向预测及探索“项目+资源”的新型模式
（七）浙江推广“项目+资源”投融资改革经验
二、“项目+资源”投融资模式——专项债券谋划、实施及案例
（一）专项债券谋划要点
（二）专项债券实施要点
（三）实践案例分析
三、“项目+资源”投融资模式——片区开发模式、实施及案例
（一）片区开发投融资模式选择
（二）回报机制设置要点
（三）交易结构及资金流向要点
（四）方案11大核心要点
（五）实践案例分析
四、“项目+资源”投融资模式——未来社区模式、实施及案例
（一）未来社区顶层设计及创建流程
（二）未来社区资金平衡逻辑
（三）土地出让方式、土地开发创新
（四）政府、用地主体、建设主体、实施主体的权责义务
（五）未来社区的全过程咨询应用
（六）实践案例分析
五、“项目+资源”投融资模式——EOD（生态环境导向的开发模式）
（一）EOD模式发展思路
（二）项目组织实施方式
（三）资金平衡方案、融资方案、财务测算与效益
（四）实践案例分析
六、“项目+资源”投融资模式——交通+矿产、旅游、物流等资源开发模式
（一）交易结构设计
（二）实操要点与难点
（三）实践案例分析
七、某县体育场馆投融资设计案例分析
（一）难点：资金缺口与隐债风险
（二）交易结构及资金流向设计
（三）合同体系及要点
（四）方案核心7大要点
（五）资金来源分析
八、某未来社区核心配套区块一体化开发项目投融资设计案例分析
（一）项目情况及需要达到效果
（二）主要矛盾分析：资金、成本、主体、管理等
（三）交易结构及资金流量设计
（四）合作模式及边界条件设置
（五）政府投资项目和企业投资项目打包一体化实施思路
（六）全过程咨询对高度复杂项目的核心意义
九、总结项目投融资成功的核心要点
十、答疑与互动
第五讲、城投公司20大困境应对、产业转型之产业基金运用和收购上市公司实践经验及案例解析
（时间：12月24日上午09:00-12:00）
·主讲嘉宾：许荣伟，曾任盐城东方集团党委委员、副总经理，现任上海君桐资本合伙人，江苏省职业经理人协会城投专业委员会秘书长，在地方3个县区财政局、城投公司任职超20年。
一、城投公司面临的20大困境应对及转型
二、盐城东方集团参与股权投资的成效经验
三、城投公司选择股权基金管理公司的6大要点解析
四、城投公司如何选择优质股权项目的8大要点分析
五、城投公司转型4步走及注意要点
六、国资审批股权投资10大关注要点解析
七、城投公司收购上市公司标的选择的10大关注要点解析
八、城投公司收购上市公司18个步骤及其注意要点
九、资本招商之股权投资型产业基金与招商型基金的差异
十、答疑与交流
第六讲、城投公司合规融资创新及转型产业公司的选择实操和案例
（时间：12月24日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：王言峰，敦行投资董事长，南京、宁波、威海、徐州、盐城、赣州等地区顾问，多家国企外部董事。专注于地方国资公司投融资、企业资本运作、产业转型、证券投资等领域。
一、当前的形势和我们的任务——政策环境和监管导向
二、城投公司如何合规开展融资、确保流动性？
三、城投公司转型及案例分析
四、答疑及交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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