净值型雪球策略介绍

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净值型雪球策略介绍
近期，券商雪球的票息下降趋势明显，净值型雪球因其收益透明、门槛较低、流动性高和策略灵活等优势逐渐出现在投资者视野。
01  策略简介
当前市面上常见的雪球产品为传统雪球，传统雪球是投资人通过私募基金管理人与券商签订SAC协议，到券商购买雪球产品，券商进行场内交易并对冲以获取利润。
净值型雪球与在券商交易台进行场内交易并对冲的传统雪球不同，是由基金管理人依靠金工模型，直接进行场内交易并对冲以获取利润，复制雪球收益特征。相较于传统雪球具有净值更加透明，中间环节较少，超额利润来源多样化等特点。
02 净值型雪球优势
相对于传统雪球，净值型雪球具有以下优势：
流动
性高
可在锁定期后随时赎回；而传统雪球在敲出前资金一直被锁定。
收益
透明
产品净值清晰，实际收益透明，利润扣除业绩报酬全部让渡投资人。
门槛
较低
100万(私募)，或者40万(资管)；而购买传统雪球需要532资质。
亏损
更低
在敲入后投资者亏损的真实净值大概率小于标的亏损。
策略
灵活
净值型雪球本质上是一种场内的量化交易策略，因此不受参与场外交易的各种限制；管理人可以在复制券商交易台操作的基础上，并叠加自身优势策略。
同时，私募承担了投资管理的角色，更加符合监管鼓励的主动管理之意：
1.产品收入来自于交易。
2.管理人收入来自于交易能力和研究能力。雪球的标的、敲入、敲出、杠杆等参数都需要设计。而且，一个雪球敲出后，后续雪球的建仓时机也需要进行择时，然后重新定义结构。
03 净值型雪球的创新
ETF净值型雪球
近年来，行业轮动一直是中国A股市场关注的热点话题，特别是在当前美联储加息、国内复工复产步伐加快、经济形势不断变化的背景下，利用行业ETF滚雪球可以获取行业轮动所带来的超额收益。
净值型雪球FOF
在一个产品中，投资多个净值型雪球，，这既可以通过建仓时点的分布来降低对择时的依赖，更加接近被动投资，也可以在一个时点同时投资多个挂钩不同标的的雪球，可以显著获得行业轮动的收益。
固收+净值型雪球
目前，由于对波动率和贴水率不乐观，券商雪球的报价偏低，而净值型雪球则可以实现更好的收益。考虑到历史表现和产品的投资范围授权，固收+净值型雪球显然是提供最佳解决方案的产品。
04 历史回测


从回测结果不难看出，在相同的条件下，比起传统雪球，净值型雪球平均收益率更可观，且能提供上限较高的收益、承担更小的亏损。
05  结语
净值型雪球开启新的投资维度
中国市场是一个高波动市场，我们可以利用高波动率获得较高的收益，波动生息。当前市场处在相对低位，布局价值较强，随着不确定性的增强，短期的波动还是较大概率会发生。这样的市场环境，往往是波动生息策略发挥独特魅力的好时机。净值型雪球正是顺应了该市场环境，从中获取可观的收益。
普通投资者通常根据自己的判断或卖方推荐购买雪球，但净值型雪球的管理人可以根据自己的研究对雪球参数进行调整。他们可以根据指数的PE/PB、市场分位数进行敲入敲出点位的调整，也可以根据历史回测得到的胜率作为参考，为客户提供更专业的服务。
由于场外期权被认为是高风险业务，许多基金或资管产品受到条款中投资范围的限制，或者是自营未被授权开展场外业务的，无法参与场外期权交易。然而，利用期权复制策略，可以获得与直接参与场外期权交易相同的风险收益，相当于间接实现了购买雪球、安全气囊、香草看涨等各种结构化产品的需求。
随着投资理念日渐成熟，投资者对个性化的需求也会越来越多，我们相信，随着市场波动，净值型雪球产品将通过稳健的业绩赢得更多投资者的信任。
来源：寿宁投资
启金智库 将于 2023年10月21-22日（周六/日）在 上海 举办《固收+、量化、净值化雪球、衍生品及结构化投资创新与产品设计销售实务专题培训》，特邀5位实战一线资深从业人士主讲分享，诚邀您的参加！
【课程提纲】
第一讲、战略择时、行业风格轮动：量化+基本面双保险分析框架及实战解析
（时间：10月21日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：周其源，上海玖鹏资产量化投资总监。曾在保险资管投资、公募基金基金和专户投资、私募证券基金量化投资等任职从业。先后实战管理过约40亿规模可转债组合、可转债公募基金、股票型公募基金、宏观对冲基金（多资产、多策略），业绩优良。擅长大类资产和行业配置。
一、抓住低风险高收益的研究目标和研究方法
二、主要方法
三、实战举例
四、答疑与交流
第二讲、净值化雪球之波动生息策略实务和案例
（时间：10月21日下午13:30-15:00 ）
·主讲嘉宾：马孟晨，上海金澹资产基金经理、衍生品策略负责人，先后任职于UBS、平安证券、系数投资和长江资管，现任金澹资产基金经理/衍生品策略负责人；8年券商从业和5年以上的私募基金从业间，在股指期货套利、 ETF套利、波动率套利等策略方面积累了丰富的投资交易经验，善于运用各类场内外衍生品进行产品设计、风险对冲和策略配置。
一、私募管理人开展衍生品业务背景
二、明星产品：雪球（收益特性、结构趋势变型等）
三、雪球净值化：波动生息 vs 雪球
四、应用场景/机构合作案例
五、答疑与交流
第三讲、衍生品及结构化投资系统解决方案、投资及应用案例
（时间：10月21日下午15:00-16:30 ）
·主讲嘉宾：刘福宸，上海凌瓴科技联合创始人&研究负责人。曾担任券商量化投资部研究和交易主管，负责公司场外期权、收益凭证等场外业务的定价和对冲工作，掌握各类期权衍生品定价模型和数值方法。目前致力于推动以期权复制为核心的结构化投资理念。
一、衍生品及结构化投资系统解决方案
二、衍生品投资：数据/投研/簿记/风控
三、对冲/复制交易：净值化雪球/波动生息策略
四、应用场景解析：
五、答疑与交流
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【互动交流研讨会】
强化彼此认知、问题答疑解惑、实现合作共赢
（时间：10月21日下午16:30-17:30 ）
环节一：参会嘉宾自我介绍（可展示PPT）
环节二：实操问题交流研讨（提前发会务组）
环节三：潜在合作机会发掘
第四讲、固收+投资策略剖析、债股组合投资运作风险防控及金融同业合作
（时间：10月22日上午09:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：李刚，惠升基金（公募基金）合伙人、联席总裁。中国社科院经济学博士，具有20余年国内金融市场从业经验，历任中国农业银行总行副处、处长和副总经理，鹏扬基金副总经理。掌管农行5万亿元规模的自营资金。曾连续三年进入“远见杯”前三名。2008-2010年正是国际金融危机肆虐、逆周期政策大开大合的三年，研判经济与金融形势难度极大，他的脱颖而出更反映出他的深厚研究功力。具有公募基金和私募基金双重管理经验。
一、穿越牛熊：固收+的基因剖析
二、核心能力：宏观大类资产配置
三、攻守之道：债券投资及市场展望
四、攻守之道：权益投资及市场展望
五、如何选择：优秀的“固收+”模式管理人
六、“固收+”的金融同业合作
七、答疑与交流
第五讲、财富管理变革趋势下类固收型产品设计与创新思路、资产端与资金端驱动变革、应对建议及案例分享
（时间：10月22日下午13:30-16:30 ）
· 主讲嘉宾：张老师，曾在总行私人银行部、券商家族办公室、券商资产管理部等担任业务总监或负责人职务，理论功底深厚，专业知识全面，具有15年银行+券商、资管+财富的跨界履历，在理财产品创设、券商资管投资、家族信托、资产配置、FOF-MOM、私人银行产品体系搭建等方面具有丰富的实战经验。
一、当前我国财富管理市场的趋势及挑战
二、类固收型产品介绍及策略分析
三、估值方法与产品创新思路探讨
四、资产端回归本源：产品为帆，资配为舵
五、资金端需求驱动：私人银行与家族办公室服务内容探讨
六、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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