多地县域城投评级上调，发生了什么？

启金智库

9月15-17日郑州 | 县域城镇化及乡村振兴的项目+资金+土地+产业等综合化运作实操和案例专题

进入5月，多家县域城投公司评级调至AA+级。对此，有业内人士告诉《中国经营报》记者，这与去年城投评级调整趋缓有所不同，“从实际效果来看，也反映出不少地方政府级城投公司正在跳出原有的发展思路，来开展城投公司转型工作。”
如何跳出原有思路？ 记者发现，有的县域城投通过将优势资源集于一级子公司，实现后者的评级提升，有的县域城投则通过地方政府政策支持实现评级提升。眼下，四川、江苏等地均有县域城投公司实现评级提升。对此，不少行业人士认为，县域城投获评AA+级主体信用评级，不仅是对城投公司综合实力和抗风险能力的充分肯定，更是对县域经济社会发展前景和金融生态的高度认可，提升在金融市场的公信力和影响力，有利于公司降低融资成本，优化融资结构，拓宽融资渠道，丰富融资手段，创新融资业务，为后续公司融资打下坚实基础。
多元思路提升评级
江苏淮安一家县域城投公司融资部负责人直言，受到区域经济以及发债“分档”等因素，按照以往的模式，城投公司很难获得评级提升。
记者在采访中发现，一直以来，城投公司对主体评级较为看重。“一方面是能不能融资的问题，另一方面是融资成本高低的问题。”江西上饶一家城投公司负责人在接受记者采访时谈到了城投评级的两个关键因素。“如果评级水平处于较低水平，那么发债规模以及申报流程将会受到影响，更重要的是影响到融资成本。评级水平直接影响发债产品的认购以及利率水平，AA+级公开融资利率普遍要低于AA级，尤其是在经济相对较好的地区，城投评级升高意味着可以拉低融资成本。从发债实操的角度说，债券评审机构、金融机构对融资主体信用评级偏好普遍达AA+级及以上，AA+级主体评级在资本市场更受投资人欢迎。对有基础条件的城投公司来说，AA+级是可以追求的目标。”
但是，评级提升近年来对于城投公司来说并非易事。江苏淮安一家县域城投公司融资部负责人直言，受到区域经济以及发债“分档”等因素，按照以往的模式，城投公司很难获得评级提升。
不过，记者在采访中发现，进入2023年以来，不少县域城投获得评级提升。前不久，重庆南岸区一家城投集团通过孵化实现一级子公司获得AA+评级。作为一家新成立的公司，如何拿到AA+级评级？ 该公司相关负责人表示，公司依托母公司成立，通过梳理市场政策、挖掘集团资源，提出了通过内部培育新的融资主体的思路。通过整合优势资源，公司获取了更多优势和资源，基于以上思路，最终成功获得AA+级评级。
此外，四川简阳一家城投公司也通过相似方式打造出区域内AA+级平台公司。对于该公司获得主体信用评级提升，公司负责人告诉记者，“首先要明确平台公司的职能定位，其次是用好国资整合和优化配置的窗口期，最后是要着力打造投融资平台、战略资源平台和产业协同发展平台这三个平台。”在该负责人看来，实现区域高质量发展必须要有一家优质的平台公司。“城投公司就好比一张地方投融资的名片，如果自身评级水平不强，很难拉动当地的融资环境。”
记者注意到，近年来，地方政府也在助力城投公司评级政策完善，推动评级发展。今年3月，安徽省安庆市一家城投公司获得AA+级主体信用评级，这是安庆市首家获得AA+级的县域城投公司。数据显示，安庆市经开区已拥有4家AA主体信用等级的国有企业。公司负责人介绍说，“近年来，随着AA级主体数量不断增多，市场对AA级主体的认可度越来越低。在经开区统一部署下成立经开控股公司，经咨询多家评级公司，商讨多套方案后，合理整合区内国有企业资源，将辖区内两大经开区主要投融资主体整合并入经开控股公司名下。经过近两年的不断整合谋划，公司终获AA+级主体信用等级。”
采访中，某评级公司人士告诉记者，“实际上，城投公司定期进行主体信用评级也相当于做了一次‘体检’，通过评级，城投公司可以相应明晰自身的资本布局情况，健全完善投资框架体系，有助于公司扩大资本市场业务，进一步降低融资成本、提高资本市场竞争能力，奠定了公司未来实现跨越式高质量发展的坚实基础。”
城投整合红利释放
新形势下，城投平台经营性资产质量、盈利水平、偿债能力在信用评级中的影响比重越来越重要，其自身经营管理水平成为信用评级的根本因素。
截至2022年12月31日，我国现有存量债的城投公司共3165家。其中，县域城投公司共有1569家，数量占比为49.54%。远东资信研报认为，县域城投公司由于管理不规范、盈利能力较低、融资能力偏低等问题在发展和转型上存在一定困难。
记者注意到，随着政策及环境变化，城投评级环境有所好转。城投行业人士普遍认为，此前很多城投平台业务偏公益性或准经营性，业务规模相对较小、盈利能力偏弱，主要利润来源政府业务和政策性资金补贴，其债务偿还能力主要由所属地方政府的财政实力和债务压力决定。新形势下，城投平台经营性资产质量、盈利水平、偿债能力在信用评级中的影响比重越来越重要，其自身经营管理水平成为信用评级的根本因素。
一方面，城投评级提升普遍与去年以来开展的城投整合有关。江苏苏州一家城投公司今年3月公司主体信用评级调整至AA+。根据评级报告显示，自申报信用等级以来，该公司在县委、县政府的领导及相关部门的支持下，完成了资产整合、划转、评估和审计等一系列评级基础工作。对此，有业内人士认为，城投整合将极大地提升城投自身的投融资能力。
记者梳理发现，城投公司实现主体信用评级提升，往往要实现规模上的整合。Wind统计显示，绝大部分评级提升的主体，在城投整合当年年末相比年初总资产增幅超过25%或净资产增幅超过30%。此外，城投地位提升也有助于提升评级。整合后，部分城投平台业务范围扩张、区域专营性增强，成为区域最主要的融资主体。即使资产规模无明显提升，受平台地位提高影响，城投公司的评级也有所提升。同时，区域财力决定了城投评级的上限。Wind统计显示，从市级平台来看，最高评级为AAA级的地级市一般预算收入大多在150亿元以上，最高评级为AA+级的地级市一般预算收入大多在100亿元以上。区级平台评级对一般预算收入的要求低于市级平台，最高评级为AAA级的区一般预算收入基本在70亿元以上，最高评级为AA+级的区一般预算收入基本在30亿元以上。
另一方面，城投评级转变亦与政策落地有关。2018年2月，国家发改委和财政部联合下发《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知》（194号文），强调信用评级机构应基于企业财务和项目信息等开展评级工作，不得将申报企业信用与地方政府信用挂钩。随后，财政部3月发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，要求“在债券募集说明书等文件中，不得披露所在地区财政收支、政府债务数据等明示或暗示存在政府信用支持的信息，严禁与政府信用挂钩的误导性宣传”。对此，有业内人士分析认为，这些政策文件的出台，都要求评级公司对城投平台的评级思路需要改变，城投平台的信用评级的构建思路需要深化完善。
一位评级公司分析师告诉记者，“在各政策文件背景下，评级公司对于政府信用的要素及权重均进行了调整，更加强调城投平台自身的资产及经营效益。比如194号文之前，评级要素重点在于政府信用和政府支持力度。目前其已经将政府信用与城投平台信用脱钩，取而代之的是为城投平台发展提供良好基础的外部运营环境。此外，评级公司更加重视从资产质量、盈利能力和偿债能力方面评估城投平台自身信用。”
来源：中国经营报

产融公会 & 启金智库 将于 2023年9月15-17日 在 郑州 举办城镇化投融资专题（第20期）《县域城镇化及乡村振兴的项目谋划+资金投融+土地利用+项目申报+产业招商+产业基金+国企发展等综合化运作实操和案例专题高级研修班》。特邀7位有丰富经验的实战型专家主讲实操经验与案例。
【课程提纲】
第一讲、县域城镇化项目谋划+资金投融+土地综合开发实操及典型案例
（时间：9月15日上午9:00-12:000）
主讲嘉宾：林正刚，中国经济体制改革研究会理事，财政部和发改委双库专家，中至远集团总裁。
一、县域城镇化高质量发展投融资新逻辑
1、区分隐性债务和市场化融资
2、区分政府投资项目和企业投资项目
3、挖掘和规划有经营收入的项目（自求平衡与资源补偿）
4、区分政府直接投资和资本金注入项目
5、区分委托代建和授权开发
6、授权开发+做大做强平台公司
7、合规合理安排政府资金的使用方式
8、不能以土地出让金融资，以土地的最终产出规划项目并融资
9、大基建时代融资和收益自平衡
二、县域新型城镇化项目策划与投融资实务要点分析及案例分享
1、县域新型城镇化的内涵
2、政府对于投资项目的分类管理及5号文后政府如何合规安排资金用于项目
3、政府只有一年期的预算和三年期的中期规划，但资金支付期需要十年，如何解决？能否签订超过三年的政府支付合同
4、政府如何合规把钱支付平台及社会资本？
5、政府采购、委托代建、EPC是否具有融资的机会，如何融资？
6、财政补贴可否作为融资的还款来源？如何以来自政府的补贴收入合规增强城投的还款能力？
7、为什么非经营性项目必须使用财政资金
8、无经营收入的基建项目如何策划包装
9、如何识别包装企业投资项目？
10、如何定义垫资及垫资与投资的区别
11、施工企业为平台公司垫资合规吗？什么是”硬垫资”?什么是”软垫资”，该如何操作
12、如何甄别项目是否构成隐性债务，银监15号文对于隐债的认定？
13、如何策划自求平衡、资源补偿项目市场化融资及案例分享
13、策划特许经营+路衍经济模式的要点及案例分享
14、2023专项债项目申报要点及案例分享
15、有效利用公共资源谋划策划项目的要点与案例
三、平台公司授权经营模式转型及与社会资本合作要点分析
1、政府授权（ABO）与PPP、特许经营甄别
2、政府授权（ABO）模式合规性分析
3、政府授权模式做大做强地方平台公司的操作要点
4、政府授权（ABO）模式市场化融资运用要点及案例
5、政府授权（ABO）模式政府支付路径的特殊性及合规性安排
6、社会资本参与“政府授权+投资合作+EPC”模式的合规要点及分险防范
7、“政府授权+投资合作+EPC”模式包含的两层付费关系，平台如何与社会资本进行结算支付
8、“政府授权+投资合作+EPC”模式资本金及债务融资案例分享
四、企业市场化投资新型城镇化项目模式与实务案例
1、真假“投资人+EPC”模式如何判断？
2、纯公益性项目打包可否用“投资人+EPC”模式？是否为隐性债务？
3、“投资人+EPC”模式下合规性分析及案例解析
4、“投资人+EPC”模式下收益来源分析及案例解析
5、“投资人+EPC”模式下市场化融资运用要点及案例解析
6、“投资人+EPC”模式下项目资本金筹集模式
7、“投资人+EPC模式”政府补贴怎么补才合规？
8、央企、国企与地方平台合作采用“投资合作+EPC模式”操作项目的两类四种合规模式分析（投建分离、股权型、延付型、债权型）
9、“投资人+EPC”模式与“特许经营+股权合作”的区别及案例解析
五、县域新型城镇化片区开发项目投融资模式解析及案例分享
1、委托代建+采购工程、采购服务模式：操作要点与案例分享
2、做地模式：操作要点及广州国企筹资做地的合规性、可融资性分析
3、专项债模式：两种模式介绍及相关案例分享
4、土地一二级开发分段+联合模式：长沙相关政策及操作案例分享
5、股权（基金）合作+施工模式：投资性退出及股东性退出的两种模式如何操作，项目如何融资？
6、二级赎买一级与二级补偿一级模式：政策依据、操作要点及如何市场化融资
7、反向委托（或反向购买）模式：如何实现一二级联动融资及案例分享
8、包装借款模式：如何合规解决征拆资金与项目资本金，如何进行市场化融资？
9、平台摘地+融资合作建设运营模式：三种模式介绍及应用
六、县域新型城镇化综合开发项目政策联动自平衡模式
1、城市更新模式
2、TOD模式
3、EOD模式
4、IOD模式
5、矿山生态修复自平衡模式
6、砂石资源自平衡模式
7、“先招后拍”模式
8、什么是M0用地？有哪些支持政策？如何融资
七、新政下学校医院等公共服务项目的融资
1、义务教育和公立医院融资的困境
2、专项债融资
3、“以租代建”模式的应用及其案例
4、“建办分离”模式及其案例
5、民办公用的“共建模式”的应用及其案例
6、“配建模式”的应用及其案例分享
八、答疑与交流
第二讲、县域城镇化背景下的地方政府融资平台转型发展与投融资模式创新
（时间：9月15日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家，国际金融地产联盟（IFFRE）资产证券化与REITs专业委员会委员，中国保险资产管理协会资产证券化专业委员会顾问，国家发展改革委PPP专家库专家，中国REITs50人论坛专家委员，中铁资本、洛阳国晟等公司外部董事。
一、城镇化投融资的背景与逻辑
二、地方政府融资平台转型发展
三、投融资模式创新
四、答疑与交流

第三讲、文商旅融合打造城市发展新名片
（时间：9月15日下午16:30-17:30）
·主讲嘉宾：闵闵，金榜（河南）文化旅游产业发展有限公司董事长。
一、文旅产业的时代背景及发展机遇
（一）文旅困局与城市困境
（二）文旅项目发展新趋势与规律阐述
二、以文化城，文旅兴城——以项目案例阐述文旅融合实践
（一）文态—— 属地文化的挖掘与活化路径
（二）形态——沉浸式场景的营造要点和方法
（三）业态——产品体系的完善逻辑
三、城市文旅在城市更新中的新机遇——城市文化为起点的全产业链结合
四、答疑与交流
参会人士破冰 互动交流研讨
（时间：9月15日下午17:30-18:00 ）
从现场参会的不同地方政府、城投国企、社会资本、金融机构、产业方等不同主体出发，破冰加强彼此认知，现场互动交流研讨。


第四讲、乡村振兴项目申报、资金来源、产业招商及典型案例
（时间：9月16日上午9:00-12:00）
·主讲嘉宾：陈青松，中国管理科学研究院全球智库战略研究所副所长，北京青松智联咨询有限公司董事长。
一、2023 年乡村振兴 8 大支持项目及申报
（一）补贴类
（二）补助类
（三）贷款类
（四）园区示范类
（五）数字乡村类
（六）挂牌认定类
（七）奖励类
（八）其他类
二、乡村振兴项目 12 大资金来源
（一）中央预算内投资
（二）财政预算内专项
（三）涉农资金
（四）政策性银行资金
（五）乡村振兴债券
（六）政府引导基金
（七）商业银行资金
（八）保险资金
（九）担保资金
（十）社会资金
（十一）机构投资金
（十二）资本市场资金
三、 乡村振兴产业招商
（一）招商渠道
（二）招商模式
（三）招商技巧
四、 实操案例：国家现代农业产业园项目落地
五、 实操案例：优势特色产业集群项目落地
六、乡村振兴背景下社会资本和金融机构的重要机遇
七、答疑与交流

第五讲、运用产业基金助力县域经济和乡村振兴资本招商和产业投资实务和案例
（时间：9月16日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：朱宏飞，方正多策投资管理公司合伙人、董事总经理 10余年产业投资经验，多年农业及大消费产业投融资工作经验。
一、县域经济和乡村振兴的产业发力点
（一）产业基础调研
（二）产业特色挖掘
（三）产业及产业链打造
（四）产业基金如何影响区域经济
二、乡村振兴产业基金的实务要点
（一）什么是乡村振兴产业基金？
（二）如何组建乡村振兴产业基金？
（三）为什么要把涉农补贴资金升级为乡村振兴产业基金？
（四）如何玩转资金与产业？
（五）乡村振兴产业基金，项目在哪里？
（六）政府资金出资乡村振兴产业基金的比例能否低一点？有什么风险？
（七）政府没什么钱，但是要项目怎么办？
（八）乡村振兴基金怎么投资企业？标准是什么？怎么收益？
（九）涉农企业投资风险是什么？怎么把控？怎么规避？
三、乡村振兴的产业招商实务
（一）乡村产业发展现状与特征
（二）乡村产业发展基本模式与特征
（三）乡村产业招商引资面临的机遇与挑战
（四）现代乡村产业发展的基本思路与路径
四、答疑与交流

第六讲、县域和乡村振兴的土地整治开发利用实务及案例
（时间：9月17日上午9:00-12:00）
·主讲嘉宾：于欣，土地开发利用专家，曾任职于国内甲级规划院土地业务负责人、国内知名科技园区、科技城建设集团。
一、全域土地综合整治投资类型、投资模式、盈利模式、融资模式与隐形负债规避
二、乡村振兴之集体土地入市操作前提、流程、产业导入与风险规避
三、案例剖析
四、答疑与交流

第七讲、有效利用土地/土地指标/河砂/矿产/碳权/林权/旅游等公共资源谋划项目及投融资实务要点和典型案例
（时间：9月17日下午13:30-16:30）
·主讲嘉宾：蒋中松，浙江深度求索工程管理咨询总经理，国家发改委PPP入库专家、国家财政部PPP入库专家、金融工程硕士、IPMP项目经理、国家注册监理工程师、中国技术经济协会投融资分会理事。
一、项目策划谋划的现状与形势
（一）项目策划谋划习惯单打、单刀、单线
（二）项目策划谋划需要群策、群力、群智
二、利用公共资源策划谋划项目的必要性与可行性
（一）利用公共资源策划谋划项目的必要性
（二）利用公共资源策划谋划项目的可行性
三、有效利用公共资源谋划策划项目的要点与案例
（一）土地资源
（二）土地指标资源
（三）河砂资源
（四）矿产资源
（五）碳权资源
（六）林权资源
（七）旅游资源
（八）政策资源
（九）其他各类资源结合项目开发要点与案例
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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