政府引导基金开闸，谁有机会接住这万亿投资？

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7月1-2日北京 | 产业基金与股权投资“募投退”最新实战要点案例解析及机构合作专题培训

谁拿到政府的钱的机会更高？

政府引导基金开闸，谁有机会接住这万亿投资？
政府引导基金有着明确的目标，就是要把钱投给契合区域发展主线的重大产业。如果是突破“卡脖子”技术的高精尖项目，政府基金也可以接受它短期内不赚钱，或是引入政府国有投资公司的自有资金长期持有。

“政府引导基金更多是引导产业发展的角度，或者是创新鼓励、保障就业。他们形式上很灵活，甚至愿意股转债，以年化多少的回报进行回购等条件，也愿意接受。”一位财务顾问机构战略投资者业务负责人分析称。

每个城市或地区会选择不同的重点产业。在上海的“3+6”新型产业体系、深圳“20+8”产业集群等地方重大产业规划中，生物医药都是重要部分。杭州、湘江新区等地，也将生物医药和大健康列为其重点投资方向。

这种投资，可以是政府引导基金直投，也会与市场化投资机构合作。重庆渝富控股集团党委书记、董事长胡际权就表示，当地产业母基金的带动作用，就是要突出重点领域，与头部投资机构、产业方共同组建包括生物医药在内的特色产业领域超过10亿元级子基金群。

承受风险的能力更强，不代表政府的钱就很好拿。

前述地方产投高层在出席某行业活动时谈到，很多生物医药企业去年一年都没能成功融资，“今年找我们的时候，估值直接在上一轮的基础上打到八折，即便这样，（资方）还是很冷淡”。

就算能拿到钱，也不会太多。随着新冠疫情消减，前述政府基金医疗方向投资人工作中的一大任务是，如何说服投委会给大健康类项目更多额度。

在新冠疫情周期中，不少未盈利生物药企，尤其是已拿到新药上市许可的企业，估值已经很高，现在融资难度大。前述地方产投高层对这些公司的建议是，可以创新融资方式，考虑对药证等各类资产进行结构化处理，或是其他的灵活融资方案。

“我们今年布局药这块会少一些，更多会把重要的发力点放在器械、原料药上游等。”前述地方产投高层说。

刚刚过去的5月，公开信息披露了八起医疗器械企业融资信息，过半有政府引导基金或有政府背景的出资人参与，包括安徽生命健康基金、山东健康基金、川创投、厦门高新投、北京医疗机器人产业创新中心等。

投早投小投新技术，是后新冠疫情时代医疗及多数行业投资人的共同“避险”选择。“有些健康赛道第一、第二名估值已经比较贵了。”前述政府基金医疗方向投资人分析。因此，有人会转看一些更精专的小领域，比如基因疗法、TCR-T细胞、合成免疫疗法等。从事TCR-T细胞治疗的新景智源在今年获得近亿元级A+轮融资，苏州工业园区控股公司旗下基金参投。

毕竟，给政府做投资，投错了，是要追责的。

5月29日，新加坡国有资本投资运营公司淡马锡在官网发表声明，对一项投资进行了内部审查，“尽管该投资团队在得出投资建议的过程中没有不当行为，但是该投资团队以及对投资决定负责的高级管理层承担集体责任，并因此减少了薪酬”。

中国也有国有企业违规经营投资责任追究制度。未按规定进行可行性研究或风险分析、投资并购未按规定开展尽职调查、项目管理混乱等情况，都要追责。

因此，曾经拿过政府投资的企业，继续获得注资的机会。“比如说跟我们合作的子机构，就会把之前直投基金投的类似的拉出来，逐一的进行一个挑选。”一位政府引导母基金管理机构相关负责人介绍。

“经历了一些外部环境变化，大家发现，产业链上游的仪器和耗材，万一断供就会对行业造成很大的问题。”前述政府基金医疗方向投资人认为，越来越多投资者将目光投向整个产业链上下游，会使医疗产业发展更健康、更全面。

具体而言，新药中，AI筛药、基因编辑还有机会；器械中的IVD设备、质谱、测序等新疗法的新工具，则是目前较受关注的。在这些领域，首都大健康基金、深圳高新投多有出手，投资了齐碳科技、至秦仪器等生命科学上游产业链器械企业。

当投资成为招商利器
成立产业引导基金，对地方政府可能意味着另一层含义——招商引资。
四川省广安市宣传部在发布岳池医药产业发展引导基金的消息时称，该基金将“注重本地经济发展，促进医药产业的升级和优化，推动医药产业的可持续发展，增加当地就业机会，提升地方产业竞争力”。
“都是想通过和资本合作，通过招商的形式来恢复、提升各地的国内生产总值（GDP）的增长。”一位大型投资机构高管认为。
从财政拨款或直接投资，转向成立产业基金进行投资，对政府而言，不仅是把专业的投资事项交给专业的人，更重要的是，还可以获得一笔“融资”。比如，华南某地在遴选特色产业基金管理人时，就要求“接单”的投资机构同时出资，并向社会募资作为配套，约占基金总额的三成。
苏州市在工业园区创新药、高新区高端医疗器械“双核”发展之下，每年吸引社会资本投资约100亿元，累计融资规模超500亿元。其中，高新区已有近百家医疗器械企业获得头部资本各轮融资，融资金额超100亿元。
前述大型投资机构高管算了算，“有些产业基金体量大的，要募十几个亿，难度不小。”这既提高了相关引导基金管理人的门槛，也可以视作政府一种管理手段。投得不好，投错了，亏的不单是政府的钱，还有机构自己的。
这位高管说，“我觉得我没这个本事，真的，我搞不定。”
对企业，地方产业引导基金的投资也有“附带条件”。必须是当地企业，如果是外地的，则要求企业注册地搬到当地。前述企业创始人就已应“金主爸爸”要求更改了注册地。
“基金+招商”，是多地已经验证的产业发展经验。在苏州，专门投资设立的“苏州基金”中，就要求各合作子基金需在苏州下辖区县注册设立，对苏州企业及其关联企业的投资总额最低不低于母基金出资额的60%。
“这个投资策略决定了为本地产业创新、科技创新增强金融有效供给，是苏州基金的天职。”苏州基金最大的出资人、苏州国发集团副总经理张统表示。
如今苏州已集聚生物医药企业4000余家，苏州工业园区生物医药产业综合竞争力以及产业、人才、技术三个专项竞争力，在全国215家生物医药产业园均居首位。“很多企业要拿地、建厂房，我们供应不足的，已经溢出到吴中区甚至周边无锡、南通、杭州，形成了上海-苏州沿着高速公路继续向两个方向延伸的一条产业带。”一位当地招商人员表示。
现在，越来越多城市和地区想复制“基金+招商”模式。
2023年5月31日，在上海奉贤区“基金+基地+产业”大会上，该区政府就提出，希望通过创新推进“基金+基地”招投联动、撬动创业投资基金的模式，为此，还专门起草了一份文件，给予产业基金参与主导的产业园区以息促投、鼓励引导基金支持、“拨投贷”联动等。
山东菏泽说得更加直白，设立“菏泽现代医药港生物医药产业股权投资基金”，目的就是，“加快抢占优质项目资源、引导优势企业加速落地”。
生物科技企业中，已经出现为了获得投资更改原计划的注册地的情况。一位生物医药产业园区招商人员介绍，落户能有多少配套投资，本来就是招商引资的“砝码”，现在，它变得更“卷”了。
这位招商人员强调，并不是哪里给的钱更多，哪里就更适合企业发展，“我们还能给企业更多，比如更好的融资环境、产业链的完整度、方方面面的协同”。
来源：财经大健康 作者：凌馨
启金智库 将于 2023年7月1-2日（周六日）在 北京 举办《产业基金与股权投资“募投退”最新实战要点案例解析及机构合作专题培训》，特邀两位多年在基金一线实操的行家担任主讲嘉宾分享宝贵经验和实践案例，并与行业一线优秀的央国企和民营产业基金/股权投资基金、法律、财税、产业公司、金融机构等实操行家对话，洞悉产业基金实务运作中的各类机遇和挑战，助您建立展业必要的知识体系、实战技能和有效人脉，诚邀您的参加！
【课程提纲】
第一讲、产业基金（含央企国资类）设立运作、募集的法律及商务要点和案例分析
（时间：7月1日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人，多家私募股权基金和国资产业基金业务顾问。
一、产业基金（含央企国资类）的几个重点问题
（一）当前政府LP当道，如何从政府的角度更加深入的理解其规则？
（二）产业基金是否“有法有规”可依？
（三）产业基金运作考量“四维度”及运用要点
（四）产业基金这几种分类方式及实操运用
（五）最新《中央企业基金业务管理暂行办法》的挑战与机遇
（六）当前产业招商型基金与股权投资型基金之“争”下的投资之惑？
（七）产业基金的退出之“困”？
（八）其他
二、产业基金（含央企国资类）设立、募集、备案、运作、终止规范要点
（一）设立
1.资金来源
2.基金形式
3.投资领域
4.业务限制
5.基金组建方案
6.批准与备案
（二）募集及备案
1.募集要求及投资者要求
2.是否基金业协会备案及要点
3.是否发改委备案及要点
（三）运作及终止
1.基金管理人注意要点
2.基金管理与管控注意要点
3.股权投资方式及闲置资金使用注意要点
4.分配及让利注意要点
5.基金风险防控注意要点
6.基金的终止和退出注意要点
7.基金存续期延长和期限错配主要点
8.基金绩效评价
9.容错机制
三、产业基金投资重点条款和监管最新关注要点
（一）产业基金投资之重点条款解析
1.“钱进”经济条款
2.基金治理/投资决策等条款
3.反投要求及方式
4.基金退出的特殊要求条款
5.“钱出”经济型条款
6.其他
（二）产业基金的监管关注要点
1.监管体系
2.监管豁免
四、涉及国资产业基金的财政与审计监督、国有资产监管关注要点
（一）央国资产业基金的财政与审计监督关注要点
1.基金审计的主要问题及关注点
2.审计全流程监督管理内容——财政预算管理
3.审计整改案例
4.财政监管对应法律责任
5.对母基金和子基金管理机构的建议
（二）产业基金国有资产监管关注要点
1.监管体系
2.国资监管机构职责
3.关注要点——私募基金组织形式对国资监管力度有影响
4.关注要点——国有性质的合伙型基金的份额转让是否一定要进场？
5.关注要点——国资背景合伙企业转让其所持股权是否需进场交易？
6.关注要点——国有企业担任基金GP
7.关注要点——合伙企业国有权益登记
8.国资监管对应法律责任
第二讲、产业基金（含央企国资类）主要退出方式、争议关注要点及典型案例分析
（时间：7月1日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人，多家私募股权基金和国资产业基金业务顾问。
一、讨论：退出方式和退出设计时点？
二、上市减持退出争议关注要点及典型案例分析
（一）上市退出的合并计算问题
（二）私募基金上市减持退出现状
（三）锁定期规则及业务实践
（四）减持规则及业务实践
（五）基金减持退出关注要点
（六）股东违约减持罚单案例分析
三、对赌回购退出争议关注要点及典型案例分析
（一）对赌回购条款的常见类型
（二）对赌回购的常见对赌标的
（三）对赌回购条款的效力
（四）主要法律争议及解决
四、份额转让退出争议关注要点及典型案例分析
（一）份额转让前的关注要点
（二）份额转让的程序
（三）主要法律争议
（四）S交易市场、参与主体和盈利模式
（五）S基金交易平台及是否必须进场交易
（六）S基金案例解析及交易建议
五、争议解决退出争议关注要点及典型案例分析
（一）管辖——诉讼和仲裁如何选择
（二）保全财产线索的获取方式
（三）回购纠纷案件证据的搜集及取舍策略
（四）如何切中要害，以打带谈
六、基金自身清算退出争议关注要点及案例分析
（一）基金自行清算和强制清算的程序
（二）实物分配股票/股权程序及关注要点
（三）基金管理人在基金清算中的履职注意事项
七、投资标的清算注销退出的要点及案例分析
（一）启动投资标的公司清算的适用情形及依据
（二）投资标的公司自行清算和强制清算的程序
（三）基金如何在投资标的公司清算中保障权益
八、基金破产清算退出争议要点及典型案例分析
（一）法定破产条件
（二）私募基金破产的程序
（三）管理人在私募基金破产清算中的权利和义务
九、国资私募基金的股权投资及退出程序合规建议
十、以终为始，从退出时问题看设立时注意要点
参会人士破冰 互动交流研讨
（时间：7月1日下午17:00-18:00 ）
从现场参会的不同机构人士出发，破冰加强彼此认知，现场互动交流研讨。

第三讲、股权投资的投资逻辑、项目尽调筛选与风险研判实务和案例解析
（时间：7月2日上午09:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：罗老师，某央企产业资本 高级风控官。专注于私募股权投资、债权投资的风控、合规管理与法务工作12年。历任中信国润基管、中植集团、中车资本等公司，法务部负责人、首席风控官、业务总监、高级风控官。
一、经济形势与私募股权投资宏观思考
（一）经济目标与宏观环境下的产业机遇挑战
（二）投资赛道的四大主题分析
（三）细分行业选择
1.细分行业选择评判框架
2.半导体的投资逻辑分析
3.汽车电子的投资逻辑分析
4.双碳领域的投资逻辑分析
5.先进制造业的投资逻辑分析
6.工业互联网的投资逻辑分析
（四）对投资机构的影响
二、投前尽调和风险研判——主要目的、核心原则、总体框架
（一）尽职调查的主要目的和原则
（二）尽职调查主要内容
1. 业务尽职调查“四核心”
2. 财务尽职调查之“五核实”
3. 法律尽职调查之“六个维度”
三、投前尽调和风险研判——业务尽调实务及案例分析
（一）主要业务及产品的剖析
（二）核心竞争力的分析：来源、证实方法、常见误区
（三）技术优势的判断和风险点
（四）商业模式的剖析
（五）商业逻辑的思考
四、投前尽调和风险研判——财务尽调实务及案例分析
（一）IPO问询财务问题统计分析
（二）财务尽调指标及风险分析
（三）财务造假常见手法
（四）关联交易与不合理关联交易的常见表现
（五）大客户集中度风险
（六）内控健全有效分析
五、投前尽调和风险研判——法律尽调实务及案例分析
（一）实际控制人认定
（二）股权结构问题
1.股权结构构成分析
2.股权激励及员工持股计划实施情况
3.股权代持风险管理要点
（三）内部组织管理的常见问题
（四）资产构成及独立性要
1.资产类型及独立性
2.知识产权相关风险要点
3.科创属性的认定
（五）经营的合法合规性
（六）重大合同的执行情况（采购、生产、销售、投资等）
（七）重大债务风险
（八）同业竞争的认定与解决
（九）股权激励体系的建设
（十）诉讼、仲裁等纠纷争议
（十一）安全、环保问题及税务风险
六、常见估值方法、风险管理实务及案例分析
（一）常见估值方法（收益为向导、市场为向导、成本为向导）
附：头部企业估值的参照性分析
（二）估值调整机制 ——达摩克利斯之剑：判断力的较量、潜在巨大后果
（三）国有控制企业估值的特殊要求
（四）估值中的常见风险
第四讲、私募股权投资的交易结构与投资条款设计、投后与退出实务及案例分析
（时间：7月2日下午14:00-17:00 ）
· 主讲嘉宾：罗老师，某央企产业资本 高级风控官。
一、股权投资的交易结构与投资协议条款设计
（一）尽调风险研判与交易结构和条款设计的衔接
（二）交易结构常见方式及实操要点
1.新设公司VS增资
2.受让老股
3.基金份额转让
（三）不同阶段（初期框架+正式投资+其他）投资协议注意要点
（四）投资协议关键条款的设计
1.起草协议的底层逻辑及核心原则
2.常见关键核心投资条款
3.对赌条款的设置和风险防范——达摩克利斯之剑
4.投资协议履行中的隐含风险与违约救济条款
（五）章程中的风险防范
1.投资协议中的条款如何落实到章程中
2.各类毒丸条款的防范
（六）章程与投资协议的冲突问题
二、股权投资投后风险处置与退出实务和案例
（一）投后管理、退出、风险处置的密不可分
（二）投后管理
1.投后管理的必要性和目标
2.投后管理的参与方式
3.投后管理与投资阶段（A轮B轮…Pre-IPO）的关系
4.投后管理主要内容和案例分析
5.三会议案的决策参与
6.投后管理分级管理：风险监测、预警、主动管理
7.投后管理的影响因素与经营总结
（三）退出
1.传统退出几种方式
2.IPO退出的上市条件评估、锁定期减持问题及实操处理
3.回购关注要点
4.被并购/协议转让关注要点
（四）风险处置
1.风险处置预期效果及常用手段
2.待处置的股份真的有价值吗？
3.风险处置之诉讼与执行
4.风险处置的谈判僵局处理
5.风险处置谈判成果固定
6.风险处置之方案设计和谈判技巧
（五）基金份额转让与清算
1.合伙人之间的转让
2.LP的对外转让
3.GP的对外转让
4.契约制、合伙制、公司制三种类型私募基金清算注销流程及要点
5.国有企业私募基金退出路径分析
三、总结：股权投资的实践总结和讨论
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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