国资基金发展观察：三重特征、八大案例

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7月1-2日北京 | 产业基金与股权投资“募投退”最新实战要点案例解析及机构合作专题培训

在“管资本”改革基调下，国资背景的产业和金融集团基于风险控制、管理优化和产业布局等多方考虑，开始涉足私募股权投资领域，各地相继组建市场化、专业化的股权投资基金，积极发挥国有资本市场化运作的平台作用。
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功能定位：围绕集团主业布局，打造功能性专业化投资平台
总结来看，国有基金通常呈现以下四大特性：
① 国资牵头主导：由国有资本牵头主导，吸纳非公有制资本共同设立，可放大国有资本的杠杆效应；
② 混合所有多元：通过混合所有制提高基金股权多元性，促进各类所有制资本取长补短、共同发展；
③ 市场运营机制：凭借基金市场化、专业化运作优势，克服原有体制机制弊端，实现对被投企业专业决策、高效管理；
④ 开放共享平台：不断探索创新合作模式，为国有资本和社会资本深入合作拓展更大空间，共享发展红利。
调研发现，对于产业背景的投资基金而言，其投资领域相对专一，基本围绕集团或大股东的产业链上下游进行投资，更多定位为集团公司产融结合的平台和主业创新的先锋。而对于金融背景的投资基金而言，主要配合集团战略布局，做大金融投资板块业务，也更注重盈利回报。

航天投资：作为航天科技集团公司授权的投资管理主体、资本运作和战略合作的平台，被赋予履行中国航天科技集团产业孵化、资本运作、战略并购、投资融资等职能。
从投资内容看，可以分为产业股权投资和产融结合投资两大类。其中，产业股权投资主要聚焦在航天产业，包括火箭、卫星等宇航产品、关键分系统和零部件等；战略新兴产业，比如卫星应用领域、新能源新材料领域、节能环保领域和物联网领域；装备制造业，包括航天主导技术、进口替代、行业核心关键设备等。产融结合和产业金融领域投资主要包括参与央企定向增发、IPO等的战略性投资，目的在于实现以金融服务产业，以产业促进金融，构建资本后盾和盈利增长点，满足航天投资支撑产业发展的需求，形成协同效应。

上汽投资：定位为上汽集团专业投资管理平台和第三方资产管理平台，以汽车产业链科创投资为核心能力，以资产管理业务为增长引擎，打造专业金融创新平台，助力上汽集团持续增长和转型升级。业务范围包括科创投资、私募股权投资、私募证券投资、母基金、战略投资等。
其下属尚颐资本和上汽创投重点围绕汽车产业链开展股权投资；母基金公司侧重汽车产业链以外的大健康、TMT、消费升级等领域。上汽投资围绕汽车全产业链，开展全生命周期投资，致力于增强上汽集团的资本运作能力，助力中国汽车产业上下游优质企业的发展，支持汽车产业链前瞻型项目的创新，同时关注汽车产业外投资机会。

申能诚毅：作为申能集团产业链延伸的创新投资平台，集母基金、母管理公司和投资培育中心三位一体的布局，服务于集团综合性能源主业实力提升，支持能源创新中心建设，力争成为集团创新投资的先锋队、产业延伸的探路者和集团创新生态圈的培育者。
申能诚毅作为投资平台，母基金主要是战略规划、风险控制、品牌输出、后勤保障，但子基金是市场化运作的主体，母子基金之间形成生态圈，既有围绕广义能源领域细分，也有不同发展阶段的区别，既有区别也有协同，基金之间彼此协作，相互借力、相互接力。如图表4所示左侧区域为“股权投资”职能，中间区域为“产业并购基金”职能，右侧区域则是拓展的“海外融资”功能。

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股权结构：不同层面探索股权结构多元化，甚至混合所有制
从股权结构来看，调研的八家国资基金均为集团二级公司，在集团内部被视为重要业务板块。同时，积极推进股权结构多元化，部分基金在子基金层面实现团队和社会资本控股，市场化机制更加灵活。

航天投资：积极引入战略投资者，实现股权结构多元化。自成立至今经历5次增资扩股，先后引入多家军工集团、知名央企和金融投资机构等战略投资者，股东资源不断丰富，服务航天产业发展的能力明显提高。
元禾控股：旗下四大基金管理公司是由元禾控股与管理团队合资设立的混合所有制企业，实行合伙人负责制。在子基金LP层面，元禾一般占股是25%-30%；在管理公司层面，元禾控股持股不超过50%，主要作用是出资和募集，不干涉日常经营，各子公司设立的投资决策委员会进行管理决策。在委员会中，元禾控股总裁是委员会成员，但不一定是主席。这种管理模式既保证投资业务的市场化运作，又充分发挥元禾控股在品牌、募资、资源整合、风险控制方面的优势。
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业务实践：“募投管退”凸显国资特色，强调稳健可持续发展
① 募：呈现“规模大、周期长、成本低、可持续”特性
广州城发基金：善于利用不同周期资金，为其搭建不同载体。在运作模式上，先利用现有资金进行股权投资，项目完成后形成资产，通过资产运营产生现金流，再通过错配（比如发行三年或五年债）偿还到期资金，之后通过资产证券化的方式继续补充流动资金。对于追求长期收益的险资机构，可以选择介入投资项目早期阶段，分享成长收益；而对于无法承担早中期风险的小规模投资人，可以购买资产证券化时期的基础设施产品，获得相对稳定的现金流。
国方母基金：预计在未来五年内管理规模将超过500亿元。旗下设计有“平台母基金”、“全市场母基金”、“份额转让母基金”三大类母基金产品。其中,上海国际集团、沙钢集团、万向控股、均瑶集团作为基石投资人,其他投资人包括大型企业、银行、保险等产业或金融机构。考虑到母基金的放大效应,上海国际集团的产业基金群将覆盖至少上万家优质实体企业。
国方母基金作为上海国际集团基金群生态圈的核心枢纽，既吸引产业资本又引进金融资本。产业资本可以与基金投资企业联动，在产业链上形成协同，可以更好地帮助实体项目拓展商业网络，更快地做大做强；而金融资本通过创新产品设计和服务，也能够为实体项目提供额外的资金支持，形成良好的资金来源补充。
② 投：强调“能看懂”、“能看清”、“能承受”和“能守住”
国有基金在选择投资及管理项目方面，可以用四句话作出总结：
第一句话是“能看懂”，即公司商业模式投资人能看得懂，并且判断出有核心竞争力，代表了行业的未来发展趋势，所处的行业空间也比较大。同时企业的经营团队必须是一支想做事、能做事、会做正确的事的团队。
第二句话是“能看清”，即公司提供的财务数据是真实的，财务指标是健康的，并且没有法律上的硬伤。
第三句话是“能承受”，对一个行业的投资金额占整体投资规模的比重，以及单个项目的投资金额要能够控制。
第四句话是“能守住”，不符合公司内部投资标准、投资理念以及投资逻辑的项目坚决不投。
诚鼎基金：紧紧围绕上海城投产业链投资，助力集团打造成为“卓越的基础设施和公共服务整体解决方案提供商”。其70%的投资项目与城投主业产业链相关，主要在节能环保、建筑新材料、智慧城市、安防技术等领域布局和投资。选择项目的首要标准也是考量项目是否有助于城投主业提高管理效率或者能够发掘市场化机会整合行业资源，能为城市基础设施领域带来新科技运用、产业升级信息和方案。
上汽投资：关注新技术、形成新模式，助推集团“新四化”战略实现。上汽投资成立以来，始终贯彻执行上汽集团的战略部署。在上汽集团技术创新发展的战略旗帜指挥下，上汽投资围绕“电动化、网联化、智能化、共享化”发展趋势，从中发掘投资机会。上汽投资寻找的私募股权投资项目，多与整车厂关联度较高，并且大多处于成长期，发展空间巨大。其投资策略主要锁定于汽车行业的新技术、新业务、新趋势，作为伯乐，上汽投资始终寻找代表制造业未来的千里马，投资足迹覆盖新能源、节能减排、信息通讯、网络安全、数据分析等细分行业。
③ 管：注重充分授权、考核激励以及全过程风险控制
（1）从授权管理来看，重点管方向和预算，子管理公司层面给予充分授权
在选人用人上，国资基金母管理公司层面以集团委派管理层为主，而母管理公司部门中层和二级层面则是完全采用市场化选聘。在投资管理上，国资基金普遍把握三项原则，即管方向和计划、区分一定投资额度和子公司层面给予充分授权。

航天投资：重点管投资方向和年度预算。其在母公司层面主要管理投资方向和年度按，每年审定子基金投资预算。凡在投资方向和年度预算内的投资，均由子基金管理公司投决会自行决定；如超出预算，则必须上报航天投资；如在投资方向之外的项目，必须上报航天投资和航天科技集团审批。
上汽投资：充分授权实现扁平化组织架构。上汽投资是上汽集团全资子公司，集团总裁陈志鑫先生为上汽投资现任董事长，董事会下设管理层执行经营管理职能，并设有投资决策委员会和专家审查委员会。董事会对公司各项投资业务有着充分的授权，为上汽投资适应股权投资市场快速的竞争节奏提供了有力的支持。整个公司管理扁平化，有着运作高效的组织架构：前台部门为投资部，中台为合规及风险管理部，后台为综合管理部和财务部。
申能诚毅：分类明确投资决策权限。区分基金管理公司不同股权比例情况下，对于基金设立的合作模式、基本条件、投资理念以及决策机制的具体要求，同时设定申能诚毅基金投资决策权限清单，分类明确从申能诚毅董事会、申能诚毅投决会到子基金投决会的三级投资决策权限。
诚鼎基金：引入市场化选人用人机制。诚鼎基金坚持为城投集团探索国企改革之路，多年来一直围绕着“国资国企改革”这一主题做投资，并以实际行动学习和积累改革经验并分享给大股东。第一，诚鼎基金是国资背景股权投资机构中最早进行市场化改革的机构，员工持股制度走在上海国资企业前列，早在2011年便开始探索混合所有制，并实现了核心团队持股30%和团队跟投。第二，在人才引进上，仅有极小部分管理团队来自于城投体系，其余投资团队均是市场化招聘。第三在用人机制上，真正实现能上能下，能进能出的选人用人机制，实行末位淘汰。
（2）从考核激励来看，强调全面考核体系，引入市场化激励机制
在绩效考核与薪酬激励上，多数国资基金建立任期制考核，并完善考核指标体系，在激励方面，引入分工、跟投等市场化激励机制。
航天投资：分阶段考核+模拟跟投激励。其一，对控股基金管理公司团队的考核充分考虑基金运作的周期规律，分阶段进行量化加KPI考核。具体考核目标包括立项数目、投资额度、重点工作、阶段IRR等，在基金运作的不同阶段量化指标的侧重点及权重不同，考核结果与基金管理公司总经理的薪酬直接挂钩。
其二，在公司本级实行项目经理制。一是四个投资部门按照不同投资领域设立，每个专业方向的项目由项目经理带领项目团队负责全部运作，实行项目的选、投、管、退全生命周期管理。二是建立项目经理和项目组成员的业绩报酬与项目收益挂钩的联动机制，与项目经理制配套实行的“风险保证金”制度，用模拟跟投的方式将项目损益与项目组成员绑定，跟投5万元起步，最高不超过20万元，退出的时候按照收益领取分红，亏损则要按比例弥补亏损。
其三，在子基金层面，允许团队在管理公司持股。持股比例依基金规模设定，一般控制在5%。为把管理团队与基金的整体收益捆绑在一起，国创基金管理团队将直接投资入股基金管理公司，承担无限连带责任。同时，管理团队不参与管理公司管理费的分配，只参与管理公司最终超额收益的分配，从而更好地起到约束团队，绑定团队和基金合伙人长期利益的作用。
申能诚毅：任期考核体系与综合薪酬激励。在绩效考核上，采用“年度考核+任期考核+黑点管理”的综合考核模式。一是年度考核，根据年度重点工人确定年度的业绩目标；其中，财务性定量目标结合年度财务预算编制工作进行分解。年度考核对应年度薪酬。二是任期考核，根据任期经营目标完成情况进行任期激励。任期届满，根据任期考核结果，原则上按6：2：2分三年兑现任期薪酬。任期考核对应任期薪酬。三是黑点管理，主要为党风廉政、安全生产、资金财务等方面的较大事故或重大事故，根据严重程度进行扣分。在薪酬体系上，总经理薪酬水平由“基本年薪+绩效年薪+任期激励”和“跟投激励”（根据收益浮动）两部分组成。
海通开元：三维考核指标+跟投、分红激励。在考核上，主要分为三大维度，即当年对投资额度的完成情况、投资项目的质量和投资回报水平。在激励上，海通开元及下属基金管理人的做法是贯彻实施投资跟投制度和业绩奖励分成制度。海通开元及下属基金管理人的投资跟投制度要求是不挑项目，一跟到底。其业绩奖励分成制度主要体现在业绩提成模式，管理团队业绩奖励占比为6%-10%。
（3）从风险控制来看，完善投资决策机制，突出风险利益平衡
在风控上，多数国资基金充分发挥投资决策委员会作用，通过强制跟投，将投资机构与项目团队利益进行有效捆绑，实现员工与机构风险共担、利益共享。
海通开元：充分发挥投决会和业务中台作用。其一，重视投决会作用。在海通证券母公司、海通开元及下属基金管理人三个层面均设立投决会，强调投决会的主导地位。对于合作基金，也建立了一套完整的管控模式，其管控主要体现在两方面：一是在管理人（GP）股权层面控股；二在管理团队层面委派己方人员担任董事、监事、高级管理人员等重要职务。
其二，形成“强中台”模式。风险控制部门对投资业务流程中各个环节的风险均进行把控，形成了坚持以管理制度为基础、以流程控制为主线的投资业务管理体系。中台主要由风控人员构成，包括财务及法务两条线；交叉对投资标的进行不同方面的尽职调查及进一步核查。
诚鼎基金：建立兼顾效率和效益的投资风控体系。在上海城投（集团）的国企改革过程中，诚鼎基金充当“试验田”作用，肩负持续深入的探索市场化改革职能，搭建了一套兼顾效率和效益的投资风控体系，为大股东开展投资业务风险控制提供借鉴，主要包括以下三个方面：一是多方共同协商决策，大股东享有一票否决权；二是团队跟投，风险和收益深度捆绑；三是充分授权，避免投决会议而不决。
申能诚毅：实现风控与财务统筹。在治理结构上，按照“小机构、大运作”的思路搭建架构，实现风控与财务统筹。机构统筹方面，在母管理公司层面整合风险控制部门和后台部门，严格控制基金投向，同时财务、法务等风控人员直接跟进到具体项目，负责出具项目在财务和法律方面的现状、未来预期尽职调查报告。资金统筹方面，在资金流向上，母子管理公司所有管理费用均由申能诚毅集中统筹，并按照子管理公司实际发生费用进行拨付。
④退：优先考虑兼并收购，实现集团内部产业链整合
目前来说，主流的私募股权投资基金退出方式有公开上市（IPO）、兼并收购、股权回购和清算破产四种。而国有背景的股权投资基金基于围绕集团主业价值链布局的功能定位，一般在退出阶段优先考虑出售给产业集团，实现集团产业链的上下游整合。
来源：读国资
启金智库 将于 2023年7月1-2日（周六日）在 北京 举办《产业基金与股权投资“募投退”最新实战要点案例解析及机构合作专题培训》，特邀两位多年在基金一线实操的行家担任主讲嘉宾分享宝贵经验和实践案例，并与行业一线优秀的央国企和民营产业基金/股权投资基金、法律、财税、产业公司、金融机构等实操行家对话，洞悉产业基金实务运作中的各类机遇和挑战，助您建立展业必要的知识体系、实战技能和有效人脉，诚邀您的参加！
【课程提纲】
第一讲、产业基金（含央企国资类）设立运作、募集的法律及商务要点和案例分析
（时间：7月1日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人，多家私募股权基金和国资产业基金业务顾问。
一、产业基金（含央企国资类）的几个重点问题
（一）当前政府LP当道，如何从政府的角度更加深入的理解其规则？
（二）产业基金是否“有法有规”可依？
（三）产业基金运作考量“四维度”及运用要点
（四）产业基金这几种分类方式及实操运用
（五）最新《中央企业基金业务管理暂行办法》的挑战与机遇
（六）当前产业招商型基金与股权投资型基金之“争”下的投资之惑？
（七）产业基金的退出之“困”？
（八）其他
二、产业基金（含央企国资类）设立、募集、备案、运作、终止规范要点
（一）设立
1.资金来源
2.基金形式
3.投资领域
4.业务限制
5.基金组建方案
6.批准与备案
（二）募集及备案
1.募集要求及投资者要求
2.是否基金业协会备案及要点
3.是否发改委备案及要点
（三）运作及终止
1.基金管理人注意要点
2.基金管理与管控注意要点
3.股权投资方式及闲置资金使用注意要点
4.分配及让利注意要点
5.基金风险防控注意要点
6.基金的终止和退出注意要点
7.基金存续期延长和期限错配主要点
8.基金绩效评价
9.容错机制
三、产业基金投资重点条款和监管最新关注要点
（一）产业基金投资之重点条款解析
1.“钱进”经济条款
2.基金治理/投资决策等条款
3.反投要求及方式
4.基金退出的特殊要求条款
5.“钱出”经济型条款
6.其他
（二）产业基金的监管关注要点
1.监管体系
2.监管豁免
四、涉及国资产业基金的财政与审计监督、国有资产监管关注要点
（一）央国资产业基金的财政与审计监督关注要点
1.基金审计的主要问题及关注点
2.审计全流程监督管理内容——财政预算管理
3.审计整改案例
4.财政监管对应法律责任
5.对母基金和子基金管理机构的建议
（二）产业基金国有资产监管关注要点
1.监管体系
2.国资监管机构职责
3.关注要点——私募基金组织形式对国资监管力度有影响
4.关注要点——国有性质的合伙型基金的份额转让是否一定要进场？
5.关注要点——国资背景合伙企业转让其所持股权是否需进场交易？
6.关注要点——国有企业担任基金GP
7.关注要点——合伙企业国有权益登记
8.国资监管对应法律责任
第二讲、产业基金（含央企国资类）主要退出方式、争议关注要点及典型案例分析
（时间：7月1日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人，多家私募股权基金和国资产业基金业务顾问。
一、讨论：退出方式和退出设计时点？
二、上市减持退出争议关注要点及典型案例分析
（一）上市退出的合并计算问题
（二）私募基金上市减持退出现状
（三）锁定期规则及业务实践
（四）减持规则及业务实践
（五）基金减持退出关注要点
（六）股东违约减持罚单案例分析
三、对赌回购退出争议关注要点及典型案例分析
（一）对赌回购条款的常见类型
（二）对赌回购的常见对赌标的
（三）对赌回购条款的效力
（四）主要法律争议及解决
四、份额转让退出争议关注要点及典型案例分析
（一）份额转让前的关注要点
（二）份额转让的程序
（三）主要法律争议
（四）S交易市场、参与主体和盈利模式
（五）S基金交易平台及是否必须进场交易
（六）S基金案例解析及交易建议
五、争议解决退出争议关注要点及典型案例分析
（一）管辖——诉讼和仲裁如何选择
（二）保全财产线索的获取方式
（三）回购纠纷案件证据的搜集及取舍策略
（四）如何切中要害，以打带谈
六、基金自身清算退出争议关注要点及案例分析
（一）基金自行清算和强制清算的程序
（二）实物分配股票/股权程序及关注要点
（三）基金管理人在基金清算中的履职注意事项
七、投资标的清算注销退出的要点及案例分析
（一）启动投资标的公司清算的适用情形及依据
（二）投资标的公司自行清算和强制清算的程序
（三）基金如何在投资标的公司清算中保障权益
八、基金破产清算退出争议要点及典型案例分析
（一）法定破产条件
（二）私募基金破产的程序
（三）管理人在私募基金破产清算中的权利和义务
九、国资私募基金的股权投资及退出程序合规建议
十、以终为始，从退出时问题看设立时注意要点
参会人士破冰 互动交流研讨
（时间：7月1日下午17:00-18:00 ）
从现场参会的不同机构人士出发，破冰加强彼此认知，现场互动交流研讨。

第三讲、股权投资的投资逻辑、项目尽调筛选与风险研判实务和案例解析
（时间：7月2日上午09:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：罗老师，某央企产业资本 高级风控官。专注于私募股权投资、债权投资的风控、合规管理与法务工作12年。历任中信国润基管、中植集团、中车资本等公司，法务部负责人、首席风控官、业务总监、高级风控官。
一、经济形势与私募股权投资宏观思考
（一）经济目标与宏观环境下的产业机遇挑战
（二）投资赛道的四大主题分析
（三）细分行业选择
1.细分行业选择评判框架
2.半导体的投资逻辑分析
3.汽车电子的投资逻辑分析
4.双碳领域的投资逻辑分析
5.先进制造业的投资逻辑分析
6.工业互联网的投资逻辑分析
（四）对投资机构的影响
二、投前尽调和风险研判——主要目的、核心原则、总体框架
（一）尽职调查的主要目的和原则
（二）尽职调查主要内容
1. 业务尽职调查“四核心”
2. 财务尽职调查之“五核实”
3. 法律尽职调查之“六个维度”
三、投前尽调和风险研判——业务尽调实务及案例分析
（一）主要业务及产品的剖析
（二）核心竞争力的分析：来源、证实方法、常见误区
（三）技术优势的判断和风险点
（四）商业模式的剖析
（五）商业逻辑的思考
四、投前尽调和风险研判——财务尽调实务及案例分析
（一）IPO问询财务问题统计分析
（二）财务尽调指标及风险分析
（三）财务造假常见手法
（四）关联交易与不合理关联交易的常见表现
（五）大客户集中度风险
（六）内控健全有效分析
五、投前尽调和风险研判——法律尽调实务及案例分析
（一）实际控制人认定
（二）股权结构问题
1.股权结构构成分析
2.股权激励及员工持股计划实施情况
3.股权代持风险管理要点
（三）内部组织管理的常见问题
（四）资产构成及独立性要
1.资产类型及独立性
2.知识产权相关风险要点
3.科创属性的认定
（五）经营的合法合规性
（六）重大合同的执行情况（采购、生产、销售、投资等）
（七）重大债务风险
（八）同业竞争的认定与解决
（九）股权激励体系的建设
（十）诉讼、仲裁等纠纷争议
（十一）安全、环保问题及税务风险
六、常见估值方法、风险管理实务及案例分析
（一）常见估值方法（收益为向导、市场为向导、成本为向导）
附：头部企业估值的参照性分析
（二）估值调整机制 ——达摩克利斯之剑：判断力的较量、潜在巨大后果
（三）国有控制企业估值的特殊要求
（四）估值中的常见风险
第四讲、私募股权投资的交易结构与投资条款设计、投后与退出实务及案例分析
（时间：7月2日下午14:00-17:00 ）
· 主讲嘉宾：罗老师，某央企产业资本 高级风控官。
一、股权投资的交易结构与投资协议条款设计
（一）尽调风险研判与交易结构和条款设计的衔接
（二）交易结构常见方式及实操要点
1.新设公司VS增资
2.受让老股
3.基金份额转让
（三）不同阶段（初期框架+正式投资+其他）投资协议注意要点
（四）投资协议关键条款的设计
1.起草协议的底层逻辑及核心原则
2.常见关键核心投资条款
3.对赌条款的设置和风险防范——达摩克利斯之剑
4.投资协议履行中的隐含风险与违约救济条款
（五）章程中的风险防范
1.投资协议中的条款如何落实到章程中
2.各类毒丸条款的防范
（六）章程与投资协议的冲突问题
二、股权投资投后风险处置与退出实务和案例
（一）投后管理、退出、风险处置的密不可分
（二）投后管理
1.投后管理的必要性和目标
2.投后管理的参与方式
3.投后管理与投资阶段（A轮B轮…Pre-IPO）的关系
4.投后管理主要内容和案例分析
5.三会议案的决策参与
6.投后管理分级管理：风险监测、预警、主动管理
7.投后管理的影响因素与经营总结
（三）退出
1.传统退出几种方式
2.IPO退出的上市条件评估、锁定期减持问题及实操处理
3.回购关注要点
4.被并购/协议转让关注要点
（四）风险处置
1.风险处置预期效果及常用手段
2.待处置的股份真的有价值吗？
3.风险处置之诉讼与执行
4.风险处置的谈判僵局处理
5.风险处置谈判成果固定
6.风险处置之方案设计和谈判技巧
（五）基金份额转让与清算
1.合伙人之间的转让
2.LP的对外转让
3.GP的对外转让
4.契约制、合伙制、公司制三种类型私募基金清算注销流程及要点
5.国有企业私募基金退出路径分析
三、总结：股权投资的实践总结和讨论
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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