数智化提升汇率风险管理能力

税收杂志小助手

作者：谢昭明

汇率有升有贬，企业的现金需求却是刚性的，以“保值”而非“增值”为核心开展汇率风险管理，以自然对冲为主调，依托后数字化时代的大数据以及人工智能建立系统立体的汇率风控体系，尽可能降低汇率波动对主营业务、企业财务的负面影响，实现企业汇率风险中性的管理目标。
汇率风险的管控
汇率通胀风险几乎存在于所有国际项目中，投标的汇率、合同签订的汇率与项目执行期间汇率均不一致，分包合同币种与业主支付的币种不同，分包合同支付时间与业主支付时间不一致是国际工程项目实施中汇率风险的主要来源。
目前国际工程项目通常情况下采用美元、欧元以及当地货币结算支付，极少数会采用人民币结算，而很大一部分设备、物资的采购却发生在中国，因此形成了无法关闭的汇率风险敞口。国际工程项目合同工期长，在一个较长的合同期内执行外币合同，投标时使用的汇率和实际收款以及发生成本支出时的汇率，可能已经发生了很大的变化，将直接影响工程收益的计算。且当项目所在国经济单一、抗风险力差，所在国货币汇率波动较大，当地币兑美元或欧元处于贬值预期，汇率损失为大概率事件。在业主因金融危机或局势动荡导致无法及时支付工程款时，汇率风险对项目利润的影响程度更甚。
对特定国际工程项目可能遇到的汇率风险，企业通常会在系统财务政策及实施条件的基础上，确定汇率风险的应对方案或方法组合。如项目涉及多币种结算，做好合同计价货币选择，优化货币组合，在分包合同中尽量采用与主合同相同的外汇币种进行结算支付；如考虑合同履行阶段货币和汇率出现波动以及通货膨胀因素，在合同中约定汇率保护性条款以及风险分摊方面的相应规制；对于走势不确定且具有贬值趋势的当地币，考虑低息贷款执行和索赔事项，以及采用 “固定汇率” 或强势货币结算或其他策略分摊未来可能的汇率风险；汇率风险预期明显的项目，工程开始实施前通过购买外汇市场交易的衍生金融工具，外汇期货套期保值、外汇期权交易、外汇互换合约等来对冲汇率风险。
基于项目财务现金流的汇率风险模型
前述的汇率风险管控措施的实现主要是以合同条款的方式约定货币方案、汇率风险分担方案以及事后救济方案，不具备直观性和可视性，通常需要辅以详细的财务核算才能形成决策支持，由于财务数据的滞后性因而难以实现风险预警的功能以及合理预算的目标。
现应用中汇率风险模型是通过工程项目EPC主合同以及采购和服务合同中约定的项目支付和结算货币种类和比例，以及项目履约支付计划中约定的各个节点的支付比例，项目采购和服务计划中约定的各个节点支付的货币种类和比例，并引入项目全生命周期各个币种间的汇率波动预测曲线，以及机械材料和人工服务采购所在国的通胀指数波动预测曲线，建立项目全生命周期实时现金流曲线模型。该模型以精准的数字和图表直观地呈现了项目实时离岸账户和在岸账户的各种货币资金的状况，即项目整体的资金流健康状况，汇率和通胀形成的浮盈和浮亏状态，以及对项目整体收益率的影响。
该模型实现了汇率波动及影响的可视化预测，包括对进出口净敞口头寸、资产负债净敞口头寸的影响等，组成了财务日常决策模块之一，可实现预算达成、提升经营的可预测性、管理资金风险等主营业务目标。
数字化实现汇率风险管理从定性走向定量
一、汇率风险模型实现投标风险评估精准化
汇率市场变幻莫测，从事国际工程的企业不同于金融机构，在分析和把握汇率的走势上通常较为薄弱，一旦汇率波动，项目成本将无法控制，企业的承包利润也将受到影响。
参与国际工程项目投标中汇率风险管理，在充分预估汇率波动的基础上，或在报价工作中需预留合理的风险费，或将风险合理地转移给客户，以有效缩小企业面临的汇率风险敞口。汇率风险费用的计取，通常选择相对强势的币种作为合同币种，并参考金融机构远期结汇汇率报价进行汇率走势的判断，并适当留出富余量，计入项目实施期间的不可预测的风险费中。汇率风险模型在项目投标阶段，引入金融机构的远期结汇汇率预测值计算项目的现金流，量化项目的潜在汇率通胀风险对收益率的影响，进而明确项目汇率风险费率的数值范围。模型通过风险费率的情景压力测试可实现对项目利润率的预判，提高了投标报价的竞争性。
二、汇率风险模型实现货币配对比例精准化
国际工程项目的结算和支付通常都是多货币多线程的，采用跨境人民币和浮动定价来隔绝汇率风险，争取实现“收、付、借、还”等各项操作中，都采取同一币种的管理策略是不现实的方案。项目的汇率管理通常采用的是低交易成本的自然对冲模式，争取收付货币之间的自然对冲，可以匹配项目现金流波动需求，将敞口控制在可承受范围内，对于期限上的不匹配，可以用掉期来调整。
在投标阶段以及在谈判与签约期间，就要依据项目所在国具体情况，和业主协商美元、欧元或其他货币的支付比例和结算方式，做好币种的选取，缩小货币错配的风险。汇率风险模型中引入了上游主合同结算支付货币、下游机械材料以及服务的采购和同结算支付货币参数，实时呈现不同货币在项目全生命周期的进出口净敞口头寸。
在汇率和通胀预测情境下，通过模拟测算不同货币配比下的项目收益率，得到最大收益率下的项目不同货币配对比例，提高了投标报价的精准度。
智慧化实现项目资金管理从延时转为实时
一、汇率风险模型实现现金流实时化
国际工程项目一般分散于世界各地，在资金、成本等的控制上，更依赖于信息技术的使用，在关键环节关键控制点上减少人为操纵因素，使得信息更为及时准确。汇率风险模型是一套专门设计的内部项目数据信息分析工具，通过对各个项目部通货币的现金流出入的监控，及时准确地反应项目的资金运行使用情况以及资产负债净敞口头寸。
汇率风险模型能实时监控单个项目的现金流状态，项目整体上的浮盈浮亏，监控汇率和通胀变化对项目收益率的影响。通过项目实际现金流状况和投标文件以及工程开工前编制的资金使用计划对比，计算除具体金额、币种的需求，财务部门可以选择合理的兑换时点，减少汇率损失。
汇率风险模型能实现集团层面海外资金池的可视化监管，随时掌握海外项目的资金动态，并快速做出反应。资金池的可视化监管加速资金的融通，参考短期和中期预测资金需求，能以更低的成本满足各个项目之间不同货币之间的拆借的需求，提高资金的流动性以及使用效率。同时还能提高汇率风险的抵御能力，根据不同期限结构状态，选择合适的避险或对冲措施，及时开展交易，降低风险敞口，实现资金聚而不死，风险最小的理想状态。
二、汇率风险模型实现资金管理精细化
汇率风险模型可实现风险预警的功能。国际工程业务涉及多国货币交易，汇率风险模型奠定了系统立体的汇率风控体系的基石，完成了风险的搜集、整理、分析、评价、预测，是财务决策和风险控制的支撑，满足风险预警功能的科学性、及时性和高效性要求，为风险管理的事前、事中和事后的全流程精细化管理提供实时数据基础。
模型可实现资金监管的功能。模型呈现的单一项目以及海外资金池的实时资金流情况，结合资金预算管理可及时应对、防范和化解资金活动相关风险。该模型嵌入公司内系统立体的汇率风控体系，促进建立财务部、投资部和工程管理部等部门间的沟通和联动，加强对工程的管控，及时掌握各项目工程进度和生产状况，并且有利于提高资金使用效率，提高资金集中度，避免资金分散沉淀。
对用于汇率对冲的金融衍生工具的使用提供精准支撑。国际工程企业通常会选择不涉及企业主观研判比较稳健的金融衍生工具进行汇率风险管理，如远期结售汇，以及有限的远期合约套期保值、外汇期货套期保值工具，而期权、期货汇率管理金融工具通常不被允许使用。对外币资金的锁定量不够，当汇率发生超出预期的波动时，无法有效对冲汇率风险。而财务模型提供的数据基础可以为金融衍生工具提供精准的支撑，全盘分析外币资金收支，合理确定交易量和金融衍生工具组合，更好发挥对汇率的主动管理绩效。
总结
在国际环境复杂多变的今天，基于项目财务现金流的汇率风险模型的汇率风险管理，以自然对冲为主调，以数字化实现汇率风险管理从定性走向定量，以智慧化实现项目资金管理从延时转为实时，满足风险预警和资金监管的全面要求，实现以“保值”为核心的汇率风险中性的管理目标。数字化、智能化、精细化的立体汇率风险管理体系为中国工程企业国际业务的外延和拓展提供保障。
（作者工作单位：中能建国际建设集团有限公司）