券商私募为何扎堆设立产业基金

启金智库

传统业务收入增长乏力背景下，券商股权投资业务能否成为新的业绩增长点？
截至4月10日，已有28家上市券商披露了2022年年度报告。其中，有券商私募子公司2022年的净利润同比增长逾50%；也有券商私募股权投资及另类投资业务收入占比呈上升态势。
了解到，2022年，券商在母基金市场动作不断：出任政府母基金管理人的同时，一些公司也会牵头设立产业母基金。同时，部分券商私募子公司更加侧重区域市场，如定位于“助力关键区域经济发展，推动专精特新中小企业产业升级”。
此外，对于股权投资业务，券商愈发看重内部协同及联动。如申万宏源强化“投资+投行”联动，并借助PE+产业集团、PE+政府投资平台等“PE+”业务模式来谋求更好的财务回报；方正证券则“以股权投资联动投资银行业务，以研究驱动赋能股权投资和投资银行业务”。
兴证资本有关负责人指出，券商私募子业务的带动性不只体现在私募子本身的业绩报表上，还体现在对券商投行、自营、经纪等多项业务的带动上。券商私募子看起来是专注于一级市场的股权投资业务，但实际上能带动券商全面的服务。
频频设立母基金、产业基金
2022年的私募股权投资市场，以国有大型政策性引导资金及基础设施投资资金的深度参与为特征。这其中，券商作为母基金设立者、管理人，在私募股权市场上的活跃度逐步提升。
例如，2022年，国泰君安私募子公司国泰君安创投完成上海临港国泰君安科技前沿产业基金、上海城市更新引导私募基金设立，认缴资金规模达180.22亿元。
海通证券也在年报中透露，公司完成了海通临港焕新基金设立工作，中标浦东新区引领区产业引导母基金、安徽海螺工业互联网母基金等多只政府出资基金管理人。
华安证券全资子公司华安嘉业则牵头组建了60亿元的人工智能主题母基金，以推动安徽省首家新兴产业引导基金落地。
一种观点认为，券商本身拥有丰富的产业、金融资源，能够更好地对接政府“筑巢引凤”的需求。并且，券商在过往业务中已建立了完备的研究机制、风控以及公司治理机制，其综合能力符合政府对母基金管理人的要求。
与此同时，随着国内产业结构持续升级，券商私募子公司热衷于设立产业基金进而布局新一代信息技术、高端装备制造、生物技术、医疗健康等热门赛道。
以申万宏源旗下两家全资子公司为例：2022年，宏源汇富完成了8家科技创新企业投资，并发起设立了规模为50亿元的重大产业投资基金；申万投资则设立了皖能双碳产业并购基金、江西工控申万宏源专精特新产业投资基金、长沙新动能创业投资基金等。
在募资能力上，头部券商的“号召力”十分突出。
去年，中金公司私募子公司中金资本新募集基金认缴规模超过500亿元，在头部机构中处于领先地位。
此外，2022年，中信证券私募子公司金石投资发起设立基金规模合计超百亿元人民币，同时，该公司全年对外投资金额接近百亿元。
而一些大中型券商也开始将私募股权基金业务作为公司发展的主要动力之一。
“报告期内，公司明晰业务布局，提出快速发展的‘三大动力’……投资交易、私募股权投资为第二动力，持续做大业务规模，构筑新优势”，方正证券在年报中如此明确。
2022年度，方正证券私募子公司方正和生投资实现营业收入3.29亿元，同比增长28.06%；净利润2.09亿元，同比增长52.63%。当年内，方正和生投资共有6个退出项目。
“券商私募子有着自身的独特优势，天然对金融市场更加熟悉，可以协同券商各个分支机构、各部门，为企业从早期融资到上市提供一系列服务，给企业一些比较好的管理建议。”兴证创新资本管理有限公司相关负责人在接受媒体采访时谈到。
不过，目前券商私募子公司的发展并不均衡。根据中国证券投资基金业协会的统计数据，2022年四季度，中金资本以1382.89亿元的月均实缴规模在证券公司私募子公司中排名第一；排名第十的光大发展投资的月均实缴规模为175.42亿元。

数据来源：中国证券投资基金业协会
股权投资业务收入占比提升
除了通过私募子公司从事股权投资业务，头部券商另类子公司也会同步开展直投业务（另类子公司还可开展债权投资、金融产品投资等业务，但目前多数券商另类子公司是以股权投资业务为主）。
注意到，科创板IPO跟投项目在另类子公司的投资项目中占据了一定比例。
根据年报披露的信息，2022年，中信建投投资完成项目投资42个（其中科创板IPO跟投项目14个），投资金额20.97亿元；国泰君安证裕资新增科创板项目跟投10个、投资规模6.75亿元，截至去年末，存续跟投项目21个、跟投投资规模11.78亿元。
对比来看，2022年度，部分券商另类子公司的营收、净利润表现优于其私募子公司。
例如，2022年度，中信建投私募子公司中信建投资本实现营业收入合计44,951.10万元，净利润16,095.32万元；中信建投另类子公司中信建投投资实现营业收入合计43,291.94万元，净利润30,427.19万元。其中，后者聚焦以股权投资为主、泛股权投资及创新投资业务为辅的投资范围。
国泰君安私募子公司国泰君安创投2022年实现营业收入4.19亿元，净利润2.04亿元；国泰君安另类子公司国泰君安证裕2022年实现营业收入3.90亿元，净利润2.77亿元。国泰君安在年报中介绍，“2022年，国泰君安证裕稳步推进战略投资业务，深耕产业挖掘投资机会。”
值得一提的是，券商私募股权投资及另类投资业务收入占比呈现出逐年提升的态势。
例如，银河证券2022年年报数据显示，当年，公司私募股权投资及另类投资业务营业收入5.42亿元，占公司营业收入的比例为1.61%。2021年，该公司私募股权投资及另类投资业务营业收入为5.13亿元，占公司营业收入的比例为1.42%。
另外，国元证券的股权投资业务为其2022年的营收贡献了最大增量。年报数据显示，2022年，国元证券股权投资业务收入同比增长了211%，股权投资业务收入占比10%。
继续服务国家战略
展望2023年，中金公司认为，随着“稳增长”持续发力，中国经济有望翻开新篇，实现全球率先复苏，为私募股权市场的回暖创造良好的宏观条件。
而接下来，券商对私募股权投资业务的推进各有侧重。
中金公司介绍，在募资端，中金资本管理部将把握各类LP核心诉求，提供高质量基金产品和服务，发展基建基金、S基金、特殊机会基金、美元基金等多元化业务；同时，在赋能方面，强化与各级政府、产业集团、被投企业的合作，做好双向赋能，打造投资生态。
中信证券提及，金石投资在2023 年将持续布局具有技术前瞻性、高技术壁垒的企业，重点关注新材料、新能源、医疗健康、新一代信息技术等领域的投资机会，并在投后管理中持续为企业赋能，提升产业价值。此外，金石投资也将持续拓展境外投资，抓住新区域的经济发展机会，作为境内投资的有益补充。
申万宏源则谈到，将继续积极响应国家战略，持续推进专精特新基金的设立，积极设立区域基金，丰富基金产品线，加强“研究+投资+投行”的协同工作。
此外，方正证券也表示，“2023年，私募股权投资、另类股权投资要坚持价值投资，稳健投资，聚焦优势领域，进行产业链投资，并服务国家战略投资需求。”
来源：21世纪经济报道
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【课程提纲】
第一讲、政府引导基金设立、运作、退出及监管法律实务
（时间：5月20日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人，多家国资产业基金业务顾问。
一、 政府引导基金的概念和分类
（一）政府引导基金概念
（二）政府引导基金的分类
1.按照行政层级分类
2.按照资金来源分类
3.按照组织形式分类
4.按照引导方向分类
5.按照战略重点分类
二、 政府引导基金发展概况及演变
（一）政府引导基金发展概况
1. 2022年政府引导基?发展概况
2. 政府引导基?历年情况
3. 各级政府引导基?规模及数量总览
（二）政府引导基金演变
1. 引导定位的变化
2. 投资方向的变化
3. 投资阶段的变化
4. 纵向区域的变化
5. 横向区域的变化
三、 政府引导基金设立与运作的一般规范
（一） 引导基金的性质与宗旨
（二） 引导基金的设立
（三） 引导基金的运作及风险控制
（四） 引导基金的管理
（五） 对引导基金的监管
（七） 引导基金的终止和退出
四、 政府引导基金运作法律实务关注要点
（一） 引导基金投资之重点条款解析
（二） 引导基金决策机制关注重点
（三） 引导基金的返投要求及方式
（四） 引导基金的法律尽职调查关注要点
（五） 引导基金审计及财政监督关注要点
（六） 引导基金国有资产监管关注要点
五、 政府引导基金退出实务关注要点
（一） 引导基金上市减持退出
（二） 引导基金在PE基金中份额转让退出
（三） 引导基金从直投企业中股权转让退出
（四） 其他方式退出
六、答疑与交流
第二讲、产业基金项目股权投资的投前尽调、法律财务风险管理、投资交易设计实务和案例
（时间：5月20日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗老师，中车资本高级风控官，专注于股权投资、债权投资的风控、合规管理与法务工作12年。
一、 产业基金的宏观思考
（一）新发展理念和高质量发展背景下产业基金的社会价值
（二）当前四大投资主题
（三）当前产业基金的机构分布及行业布局
（四）当前产业基金GP、LP的做法和问题
二、产业基金股权投资项目的投前尽职调查实务要点
（一）尽职调查的主要目的和原则
（二）尽职调查主要内容——“业务四核心”“财务五核实”“法律六维度”
三、产业基金股权投资的项目选择风险管理
（一）风险偏好——投资赛道选择
（二）灵魂拷问——商业逻辑剖析及风险识别
四、产业基金股权投资项目的十大法律风险管理和典型案例
（一）实际控制人认定
（二）股权结构问题
（三）内部组织管理的常见问题
（四）资产构成及独立性要
（五）经营的合法合规性
（六）重大合同的执行情况（采购、生产、销售、投资等）
（七）重大债务风险
（八）同业竞争的认定与解决
（九）股权激励体系的建设
（十）诉讼、仲裁等纠纷争议
（十一）安全、环保问题及税务风险
五、产业基金股权投资常见财务风险问题及案例分析
（一）上市IPO问询财务问题统计分析
（二）从财务指标分析透视项目健康状况
（三）财务造假的识别
（四）重大关联交易与业务独立性分析
（五）大客户集中度风险
六、产业基金股权投资的常见估值方法及估值调整机制
（一）常见估值方法及头部企业估值的参照性分析
（二）估值调整机制 ——达摩克利斯之剑：判断力的较量、潜在巨大后果
（三）国有控制企业估值的特殊要求
（四）估值中的常见风险
七、产业基金股权投资的交易结构与投资协议条款设计
（一）交易结构
1. 新设公司VS增资
2. 受让老股
（二）章程中的风险防范
1. 公司内部治理的宪章
2. 各类毒丸条款的防范
（三）投资协议关键条款的设计
1. 起草协议的底层逻辑及核心原则
2. 常见关键核心投资条款
3. 对赌条款的设置和风险防范——达摩克利斯之剑
4. 投资协议履行中的隐含风险与违约救济条款
八、答疑与交流
第三讲、基金的税务管控与优化
（时间：5月20日下午17:00-18:00 ）
· 主讲嘉宾：宋老师，阳光保险集团税务总监，中国注册税务师协会专业委员，国家税务总局首批税务领军人才。
一、基金的税务征管趋势
1、基金的组织形式
2、基金的涉税主体
3、基金涉及的税种
4、基金面临的税务征管趋势
二、基金的税务风险（以案例分享来介绍）
1、案例1-非交易过户的滥用
2、案例2-核定政策的秋后算账
3、案例3-税收政策理解不足，28名自然人合伙人补缴税款并缴纳滞纳金！
4、案例4-单一核算or整体核算？
5、案例5-税收政策备案即可安枕无忧？
三、基金的税务管控与优化
1、如何选择？（组织形式、注册地、股权架构）
2、核算方式的确定？（单一核算or整体核算？）
3、抵扣？（投资额、费用、工资薪金等等）
4、区域性税收优惠政策
四、答疑与交流
第四讲、新兴技术类产业（新材料/新能源）股权投资逻辑与尽调及估值要点
（时间：5月21日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：龚老师，盛堃投资创始合伙人。拥有20多年创投职业经历，工信部战略性新兴产业特聘咨询专家，科技部创新创业计划评审委员会委员，中国人民大学讲座教授，高级经济师。
一、怎样从多维的视角，精准把握新兴产业的赛道？
（一）怎样识别“有效”新兴技术？
（二）“有效技术”的三维评价模型
（三）新兴技术：三视角全景对比
（四）对新兴技术的定量评估
二、新材料行业的投资逻辑与主要赛道
（一）新材料的产业图谱
（二）新材料行业的投资逻辑
（三）新材料的主要投资
（四）尽调、估值要点及案例
三、新能源行业的投资逻辑与主要赛道
（一）新能源产业：现在在哪儿？
（二）新能源的四大投资赛道
（三）尽调、估值要点及案例
四、新兴产业的产业基金运作模式及与股权投资机构合作实务
五、答疑与交流
第五讲、产业基金落地要点及其在大消费/大农业/新能源等领域运用实务
（时间：5月21日下午14:00-17:00 ）
· 主讲嘉宾：朱老师，方正多策投资合伙人、董事总经理。20年产业投资经验，10年农业及大消费产业投融资工作经验。
一、产业基金的落地对接实务要点
（一）什么是产业基金？
（二）如何组建产业基金？
（三）为什么要把补贴资金升级为产业基金？
（四）如何玩转资金与产业？
（五）产业基金，项目在哪里？
（六）政府资金出资产业基金的比例能否低一点？有什么风险？
（七）政府没什么钱，但是要项目怎么办？
（八）产业基金怎么投资企业？标准是什么？怎么收益？
（九）涉农企业投资风险是什么？怎么把控？怎么规避？
二、大消费/大农业/新能源等产业基金地方落地实务
（一）农业、食品、消费品领域产业基金地方落地运作实务要点
（二）生物医药产业基金地方落地运作实务要点
（三）电子信息产业基金地方落地运作实务要点
（四）新能源产业基金地方落地运作实务要点
（五）其他
三、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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