八大建筑央企的投融资能力分析

启金智库

?点击领取【资料汇编|城投公司融资模式/运营管理相关文件汇总】
行业内企业投融资能力与其所有制国有占比和规模正相关,与其细分领域关联度并不显著;本文提及的各项指标有助于企业决定金融工具的选择与使用,从而更好地利用会计科目信息从资产端、负债端、权益端三个维度优化融资行为;当出现投入产出能力下降趋势,建议考虑从权益端进行筹资,增强资本实力。
01 投融资能力指标体系应用总结
本文研究构建的行业四大类十个指标投融资能力评价指标体系，对工程建设行业进行细化评价，科学反映出各企业的投融资能力及相对排名，通过对行业连续5年数据的研究，对行业提出了具有针对性的投融资建议：一是，行业内企业的投融资能力与其所有制国有占比和规模正相关，与其细分领域关联度并不显著。二是，建筑企业金融工具的使用能力、资金使用和收回的能力、利用产业链资金的能力和项目投入产出的能力，总体综合指标与分项指标的强与弱，不仅可以体现其投融资能力高低，也有助于企业决定金融工具的选择与使用，从而更好地利用会计科目信息从资产端、负债端、权益端三个维度优化融资行为。三是，从现有基本金融工具的融资渠道和融资方式来看，1）四项指标综合能力比较强，资金使用和回收能力指标分值高，金融工具选择余地大的工程建设企业，可以以融资成本相对最优为融资目标；2）金融工具使用能力指标高，金融负债水平相对合理的工程建设企业，可以更多地从负债端考虑选择融资工具；3）利用产业链资金能力指标高的工程建设企业，处于市场相对主导地位，可多用非传统的供应链金融工具；4）项目投入产出能力指标强弱，决定工程建设企业发展水平的高低和自身积累能力强弱，因此企业需要保持良好的企业负债水平，当出现投入产出能力下降趋势，建议考虑从权益端进行筹资，增强资本实力。四是，抓住金融窗口期非常必要。
02 八大建筑央企投融资能力评价指标
本文筛选了具有代表性的八大建筑央企，并对其2019年、2020年和2021年的指标排名进行了分析。八大建筑央企在投融资方面整体发挥稳定，且综合实力基本均保持在前30名。由于新冠疫情的持续冲击，导致部分项目缓建、停建，并且人员、资金投入滞后，导致供应链不稳定，因此部分央企在供应链占比和投入产出比方面表现略有逊色。大部分央企在会计金融化方面依然保持着较高水准。（见表1）
表1 八大建筑央企2019-2021年投融资能力评价指标变化


03 财务绩效指标
2022年初，国资委提出央企的目标任务为“两增一控三提高”。通过利润总额与净利润、资产负债率、营业利润率、全员劳动生产率、企业研发投入强度、净资产收益率、自由现金流、经济增加值各指标的分析结果可以看出，八大建筑央企在利润总额、净利润、利润率、全员劳动生产率和净资产收益率等方面大多走在行业前列，财务绩效均优于行业平均水平，而在资产负债率和研发投入强度方面，虽有部分企业表现略低于行业平均水平，但均有增强的趋势，可以预见其表现将随着企业的持续发展进一步提升。（见图1、2、3）
图1 2017-2021 年八大建筑央企利润总额变化趋势

图2 2017-2021 年八大建筑央企净利润变化趋势

图 3 2017-2021 年八大建筑央企资产负债率变化趋势


04 合约现金流精益管理相关指标
我们以122家建工企业的2021年财务数据为样本，对“百元产值含财务费用”指标值及其四大维度中的十大指标得分进行回归分析，结果显示：“产业链垫资比例”“金融负债/总负债”和“营业收入/总资产”与“百元产值含财务费用”的相关关系分别在1%、5%和10%，其相关性显著。具体来说，“产业链垫资比例”越低，“金融负债/总负债”越低，“营业收入/总资产”越高，企业的“百元产值含财务费用”越低，企业得分即排名越高。其中，相关程度最为显著的“产业链垫资比例”是指企业被占用资金和占用资金的差额与营业收入的比值，该比值越低，表示企业获取经营现金流的能力越强，在产业链中所处的地位也越高。此回归结果也呼应了我们在设立四大类投融资能力衡量指标体系时所重点考虑的方面，即企业利用产业链资金的能力、对金融工具的使用能力和项目投资产出的能力等。（见图4）
图4 2020-2021 年各季度八大建筑央企经营现金流流入与营业收入比值变化趋势

回顾前文八大建筑央企和行业整体投融资能力的分析结果可以看出，八大央企在“金融负债/总负债”和“营收/总资产”等指标上的得分明显高于行业平均水平，尤其是中国建筑，其会计金融化和投入产出比维度总得分在2019-2021三年间均保持行业前十，说明以其为代表的八大建筑央企对金融工具的使用能力以及项目投入产出能力均处于行业领先地位，整体投融资水平优秀。
综上所述，由于工程建设项目具有投资周期长、资金占用高、回款慢、回报率不高等特点，企业投融资能力的优化对其竞争力的提升十分重要。而在评价企业的投融资能力时，我们应重点关注其会计金融化、供应链占比和投入产出比等方面的表现，正如我们的投融资能力衡量指标体系所设。具体而言，“产业链垫资比例”“金融负债占比”和“营业收入/总资产”指标尤为重要，它们分别代表了企业在供应链中获取经营现金流的能力、运用金融工具的能力，以及将投资转化为产出的能力。未来的经营发展过程中，建工企业应重点关注这些方面，使企业的投融资能力稳步提升，从而获得更大的竞争优势。

来源：施工企业管理 作者：许博、张蘅、张依



www.qijin-finance.com
产融公会 & 启金智库 连续在成都、郑州、上海、广州、南京 等地举办十三期城镇化投融资高级研修班，得到地方政府、融资平台、城投企业、地方国资、基建央企、金融机构、施工企业和地产商等多领域专业人士的高度认可。2023年3月17-19日 产融公会 & 启金智库 将在 昆明举办 城镇化投融资高级研修班（第十四期）《融资平台重组整合、核心资产培育盘活、项目精准谋划与投融资创新、债券融资、资本招商与产业基金实务和案例》，特别邀请多位熟悉云南情况的领先机构的权威专家参与课程授课，本课程适合在城镇化投融资领域相关机构工作的各方面专业人士，包括但不限于：地方政府、融资平台、财政、发改、住建、行业部门、地方国企等属地机构，建筑施工企业、房地产商、上市公司、产业投资者、投资运营商等投资机构，银行、证券、保险、信托、租赁、保理、股权基金等金融机构，法律、审计、工程咨询、投融资咨询、管理咨询等专业机构。
【课程提纲】
第一讲、地方政府融资平台重组整合、转型发展和投融资模式创新要点与案例
（时间：3月17日上午09:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、城镇化投融资背景
1、复杂脆弱的国际政治经济环境
2、区域发展战略的演进
案例1：国家发展改革委最先批复的5个都市圈
3、新型基础设施
案例2：张江人工智能岛
4、城镇化项目投融资的主要模式
5、城镇化投融资的总体形势
二、融资平台转型发展
（一）融资平台存在的体制性原因
1、城市是生生不息不断升级迭代的有机生命体
2、融资平台长期存在的底层逻辑
3、国内融资平台发展的脉络
案例3：上海城投集团的转型发展
案例4：中国雄安集团
案例5：北京北投集团
案例6：淡马锡控股的转型历程与成果
（二）融资平台转型发展要点
1、融资平台的主要类别
2、各地平台存在的普遍问题
3、转型发展方向与多层次任务
4、实质性的全面资源整合
案例7：洛阳市国资国企整合重组和转型发展
案例8：组建仪征市城市发展投资控股集团有限公司
案例9：济南市市级投融资平台整合调整方案
案例10：长沙城发集团整合发展案例
案例11：武汉城建集团的实质性整合重组
5、构建公司可持续发展机制
案例12：台州市椒江区的融资平台转型发展
6、优化组织结构体系
7、公司核心能力建设
8、构建主营业务体系
案例13：西北某地市交投的业务体系构建
9、聚集培养高水平专业团队
10、发挥产业培育功能
案例14：合肥建投集团与合肥产投集团
11、融资平台牵头PPP模式
案例15：北京地铁四号线项目
案例16：徐州地铁2号线PPP项目
12、融资平台信用评级分析框架
案例17：重庆黄市长操盘的渝富集团
13、有为政府的全力支持
三、投融资模式创新
1、利用多元化投融资方式
2、国企操盘片区开发的机制与信心
3、操盘片区开发的多元化收入来源
4、片区开发的理念与要点
案例18：苏州工业园区的投融资模式创新
案例19：唐镇新市镇的轻资产操盘模式
案例20：新加坡榜鹅生态新市镇XOD模式
5、国内片区开发部分典型案例清单
6、地方政府重塑投融资模式
四、答疑与交流
第二讲、培育核心资产、盘活存量资产和公募REITs的要点与案例
（时间：3月17日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、培育核心资产
1、“人产城”融合发展理念
2、城市长期综合财力的内涵
3、项目全生命周期策划谋划
4、不动产领域的主要投资策略
5、全生命周期的融资工具组合
案例1：中国国际贸易中心打造城市封面
案例2：上海太平桥棚户区蜕变为新天地
案例3：密云古北水镇的投融资模式
二、盘活存量资产
1、近期盘活存量资产的政策
2、盘活存量资产的主要方式
3、依托存量资产的策略性融资
案例4：宁波五路四桥存量PPP案例
4、实质性资产转让
案例5：上海自来水浦东公司股权转让项目
5、通过资产证券化盘活资产
案例6：首创股份污水处理费PPP资产证券化项目
6、固定收益型的类REITs
案例7：中信启航专项资产管理计划
案例8：沪杭甬徽杭高速资产支持专项计划
7、通过PPP模式盘活存量资产
案例9：赣州章贡区养老服务PPP项目
8、通过上市公司盘活资产
案例10：上海城投的经营性业务板块上市
9、盘活存量资产的要点
三、公募REITs
1、REITs的定义与核心特征
2、REITs的投资特征
3、美国REITs概况
案例11：美国铁塔REITs
4、亚洲REITs发展概况
5、分派收益率和综合收益率
案例12：吉宝企业集团的REITs体系和主动管理能力
案例13：凯德集团的“投资基金+REITs”模式
6、公募REITs与上市公司
7、公募REITs的比较优势
8、境外REITs上市及走势的启示
9、国内基建REITs政策要点
10、试点产品的交易结构
11、已发行部分试点产品的情况
12、快速批量推广的制约因素
案例14：中金普洛斯仓储物流REITs案例
案例15：越秀集团利用境内外REITs市场多轮证券化
案例16：招商局商业房托基金及博时招蛇REITs
13、国内公募REITs的创新方向
14、对不动产投资主体的建议
四、答疑与交流
第三讲、新形势下地方政府基建投资项目精准谋划与投融资创新、“专项债+”模式、EOD模式实施的实务及案例
（时间：3月18日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：刘芳，云岭咨询常务副总经理。拥有高级审计师、注册会计师、注册咨询工程师（投资）、注册资产评估师、注册税务师和国际内审师资格，2017年入选国家财政部PPP专家库，2020年荣获全国首届全过程工程咨询“十佳总咨询师”称号。
一、当前地方政府面临的投资形势
1、我国财政体制改革、地方政府债务和基础设施建设间的逻辑关系
2、地方政府债务风险的根源—
3、近年来与政府基建投资相关重要会议和政策文件解读
4、云南面临的投资机遇和云南省近期重要会议中稳经济、扩大有效投资的要点
二、地方政府基建投资项目谋划的理念创新、基本逻辑和实务操作
1、地方政府基建投资项目谋划的定位和理念创新
2、地方政府基建投资项目谋划的基本逻辑和路径
3、基建投资项目谋划面临的新机遇
4、项目谋划重点领域—乡村振兴项目谋划与实务操作
5、项目谋划重点领域—城市更新项目谋划与实务操作
三、地方政府基建项目投融资策划核心理念、实施路径及主要投融资模式
1、地方政府基建项目投融资模式主要类型和演变
2、开展基建项目投融资策划的类型和实施路径
3、面临地方政府强公益性项目投融资策划思路和风险防范
四、政府专项债及“专项债+”模式运用的思路及案例
1、政府专项债政策要点和历年来云南省专项债发行情况分析
2、目前专项债申报、使用、调整、绩效评价中出现的问题
3、“专项债+”模式操作要点和案例分享
五、EOD模式实施要点及及实务案例
1、EOD模式政策要点及该模式对政府基建投资项目投融资创新的启示
2、EOD项目策划思路、难点
3、EOD项目实现收益自平衡中涉及产业反哺、政府资源补偿及存量资产盘活等操作的注意事项
4、EOD案例分享
六、答疑与交流
第四讲、地方政府融资平台利用债券市场融资
（时间：3月18日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：单华军，太平洋证券总裁助理、投行业务委员会副主任（分管债券业务），财政部内控标准委员会专家委员，中国证券业协会固定收益委员会委员。
一、政策环境解读
（一）“遏增化存”主基调，因地制宜施策定向支持
（二）积极政策加力提效，“稳”字当头，化债仍是重中之重
二、债券市场分析
（一）2022 年城投债市场回顾
（二）2023 年城投债市场展望
三、云南城投现状
（一）云南省城投债券怎么看？
（二）云南地区经济发展及债务兑付压力分析
四、债券融资探讨
（一）重视二级市场债券估值管理，引导一级市场债券发行
（二）城投融资监管严格，如何拓宽多元化融资渠道
（三）以发展的眼光看待城投债务
五、答疑与交流
第五讲、地方政府和国有企业如何做好产业基金实施资本招商
（时间：3月19日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：王言峰，敦行投资董事长，南京、宁波、威海、徐州、盐城、赣州等地区顾问，多家国企外部董事。专注于地方国资公司投融资、企业资本运作、产业转型、证券投资等领域。
一、从一个案例看投行思维招商和产业基金招商
二、我国地方政府和国企面临的形式变化
1、世界格局看，百年未有之大变局，VUCA成为宏观环境的主基调
2、国内情况看，中国正步入中低速增长和老龄化阶段，高质量发展成为必然选择
3、高质量发展和科技创新离不开资本市场
三、我国地方政府和国企要学会利用资本市场加快转型和发展
1、国资改革的重点是“从管资产、管人、管事”向 “管资本为主”转变；
2、中国资本市场发展近况及趋势
3、区域产业的发达程度与资本市场活跃度紧密相关
4、区域产业与资本互动的基本架构
5、合肥以投行思维招引产业提升城市量级的底层逻辑及借鉴
6、苏州：“中国最强地级市”的产融互动实践
7、如何以投行思维让一个濒临绝境的旅游项目化腐朽为神奇？
8、从江苏某区医疗中心的激活与百亿产业链的打造
三、产业引导基金概况、最佳实践以及成功的注意要点
1、产业引导基金的概况
2、地方产业引导基金的最佳实践
3、地方产业引导基金成功的关键要素
四、答疑与交流
第六讲、政府基建项目投融资模式、工具与片区开发投融资规划和案例
（时间：3月19日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：张继峰，云岭咨询集团副总经理兼首席经济学家，财政部、发改委双库PPP金融专家，生态环境部环境规划院PPP中心专家委员会委员。
一、政府基建项目投融资的逻辑、模式与工具
二、片区开发投融资规划
三、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
▼




往期推荐
城投与土地的几种关系

土地资产装入政府融资平台公司的方法和技巧

漫谈地方政府债务：形成原因和应对策略

城投公司收购上市公司，如何控股？又如何控权？

贵州出台政府投资项目决策评估实施细则

城投资产整合的对象选取及其关注要点

城投平台未来转型路径和思路

地方政府盘活存量资产难在哪儿

城投退出政府融资平台 市场化转型进行时


戳下面的 阅读原文，更有料！