城投卷出新高度：融资比武来了！

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散装省一向内卷，城投也不例外，这回在压降融资成本的手段上也卷起来，来了一场“融资比武”。
泰州国资公众号于2023年3月9日披露，2023年市属企业“融资比武”活动开始，主要目标是“规范企业融资行为”、“降低融资成本”和“调优融资结构”。

图片来自泰州国资公众号
根据泰州市属企业清单所示企业性质，该活动所指“市属企业”大部分是城投公司，主体等级为AAA评级、AA+评级和AA评级不等，比武的核心目标很明确：压降融资成本。
城投化债的能力和决心
其实从前两年开始，江苏就开始指导限制各级别城投的融资利率，各地市也根据区域情况响应省的号召，精确到市、区县、镇的各平台融资利率。
盐城：
2020年3月，江苏省盐城市国资委要求各市属企业迅速开展融资情况自查自纠工作，并制定成本8%以上融资清退工作方案，原则上要在当年年底前全部完成。
常州：
2020年4月，江苏省常州市有关部门也提出，市级年内对7%以上的高成本债务全部置换出清，辖市区年内对8%以上的高成本债务全部置换出清。
泰州：
2020年4月，江苏省泰州市要求，市级国企新增融资成本不得超过6%（年化），县级市（区）不得超过7%，县级市（区）下属园区企业不得超过8%。
镇江：
2021上半年，镇江市要求市级国企及下辖区、县级市国企编制“融资成本削峰计划”，压降利率超10％的存量债务。
时隔两年，常州率先交卷了，令人满意的答卷：2022年常州市属企业综合融资成本率3.70%，较年初下降0.26个百分点。这也宣告着，从2020年开始常州市甚至是江苏省严控融资成本限制非标融资的化债模式的已取得初步成果。这次泰州大搞“融资比武”就是前段时间泰州去常州学习的成果。

图片来自泰州国资公众号
所以说，千万不要低估了城投化债的能力和决心。2月16日，《当前经济工作的几个重大问题》中提到：牢牢守住不发生系统性风险底线；要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加强平台管理。既然上层态度清晰了，那下层就要坚决执行！散装省这是给咱们打了个样，接下来抄作业的省份会越来越多。
投资策略
从“银行贷款展期二十年保标债”到“公开保刚兑”再到“融资比武”，各省化债可以说是各显神通了，而且可调配的资源比想象中多，除了自身的财收还有转移支付、专项债、区域金融资源等。
从化债进程来看，有两点是确定无疑的：
一是中央是不会放任发生系统性风险的！也有能力守住这个底线！过去三年对地方的转移支付力度也在加大；二是中国各地的债务风险呈不均匀分布，有债务体量大但风险尚可地区，也有债务绝对量不大但风险较高地区，不同风险产生不同的信用利差。
了解这两点，接下来的投资策略就很清晰了。
1、关注强省弱城投平台和弱省强城投
从近几年化债进程来看，江苏、山东、河南、甘肃、贵州等等，都是以省为单位，确保区域内债务的有序偿付，更有甚者，明确提出了确保债券“刚兑”的说法。也就是说，违约风险是相对较小的，那强省弱市弱区域的平台，可以赶紧跑步入场，比方说大葱省，收益率高那么多，这妥妥的套利空间咱只能笑纳了。弱省强市强区县就要谨慎一点。毕竟整体经济欠发达，但有性价比高的，可以适当短久期下沉嘛。
2、少碰非标
看看近期的发言，大多数说的是保债券刚兑啊。目前的情况就是，城投债券还是稳的，没有地方敢违约；但是非标可说不准，信托和租赁说不好就给你展期了，至于定融？早就雷声滚滚了。银行贷款给你展期个十年、二十年的，都叫友好协商。
所以，无论是投资者还是销售机构都要审慎对待非标，高收益是有高风险的，至于低风险地区的非标，不好意思收益率都不高，而且都在出清了。
来源：城投猎人



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【课程提纲】
第一讲、地方政府融资平台重组整合、转型发展和投融资模式创新要点与案例
（时间：3月17日上午09:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、城镇化投融资背景
二、融资平台转型发展
三、投融资模式创新
四、答疑与交流
第二讲、培育核心资产、盘活存量资产和公募REITs的要点与案例
（时间：3月17日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、培育核心资产
二、盘活存量资产
三、公募REITs
四、答疑与交流
第三讲、新形势下地方政府基建投资项目精准谋划与投融资创新、“专项债+”模式、EOD模式实施的实务及案例
（时间：3月18日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：刘芳，云岭咨询常务副总经理。拥有高级审计师、注册会计师、注册咨询工程师（投资）、注册资产评估师、注册税务师和国际内审师资格，2017年入选国家财政部PPP专家库，2020年荣获全国首届全过程工程咨询“十佳总咨询师”称号。
一、当前地方政府面临的投资形势
1、我国财政体制改革、地方政府债务和基础设施建设间的逻辑关系
2、地方政府债务风险的根源—
3、近年来与政府基建投资相关重要会议和政策文件解读
4、云南面临的投资机遇和云南省近期重要会议中稳经济、扩大有效投资的要点
二、地方政府基建投资项目谋划的理念创新、基本逻辑和实务操作
1、地方政府基建投资项目谋划的定位和理念创新
2、地方政府基建投资项目谋划的基本逻辑和路径
3、基建投资项目谋划面临的新机遇
4、项目谋划重点领域—乡村振兴项目谋划与实务操作
5、项目谋划重点领域—城市更新项目谋划与实务操作
三、地方政府基建项目投融资策划核心理念、实施路径及主要投融资模式
1、地方政府基建项目投融资模式主要类型和演变
2、开展基建项目投融资策划的类型和实施路径
3、面临地方政府强公益性项目投融资策划思路和风险防范
四、政府专项债及“专项债+”模式运用的思路及案例
1、政府专项债政策要点和历年来云南省专项债发行情况分析
2、目前专项债申报、使用、调整、绩效评价中出现的问题
3、“专项债+”模式操作要点和案例分享
五、EOD模式实施要点及及实务案例
1、EOD模式政策要点及该模式对政府基建投资项目投融资创新的启示
2、EOD项目策划思路、难点
3、EOD项目实现收益自平衡中涉及产业反哺、政府资源补偿及存量资产盘活等操作的注意事项
4、EOD案例分享
六、答疑与交流
第四讲、地方政府融资平台利用债券市场融资
（时间：3月18日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：单华军，太平洋证券总裁助理、投行业务委员会副主任（分管债券业务），财政部内控标准委员会专家委员，中国证券业协会固定收益委员会委员。
一、政策环境解读
（一）“遏增化存”主基调，因地制宜施策定向支持
（二）积极政策加力提效，“稳”字当头，化债仍是重中之重
二、债券市场分析
（一）2022 年城投债市场回顾
（二）2023 年城投债市场展望
三、云南城投现状
（一）云南省城投债券怎么看？
（二）云南地区经济发展及债务兑付压力分析
四、债券融资探讨
（一）重视二级市场债券估值管理，引导一级市场债券发行
（二）城投融资监管严格，如何拓宽多元化融资渠道
（三）以发展的眼光看待城投债务
五、答疑与交流
第五讲、地方政府和国有企业如何做好产业基金实施资本招商
（时间：3月19日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：王言峰，敦行投资董事长，南京、宁波、威海、徐州、盐城、赣州等地区顾问，多家国企外部董事。专注于地方国资公司投融资、企业资本运作、产业转型、证券投资等领域。
一、从一个案例看投行思维招商和产业基金招商
二、我国地方政府和国企面临的形式变化
1、世界格局看，百年未有之大变局，VUCA成为宏观环境的主基调
2、国内情况看，中国正步入中低速增长和老龄化阶段，高质量发展成为必然选择
3、高质量发展和科技创新离不开资本市场
三、我国地方政府和国企要学会利用资本市场加快转型和发展
1、国资改革的重点是“从管资产、管人、管事”向 “管资本为主”转变；
2、中国资本市场发展近况及趋势
3、区域产业的发达程度与资本市场活跃度紧密相关
4、区域产业与资本互动的基本架构
5、合肥以投行思维招引产业提升城市量级的底层逻辑及借鉴
6、苏州：“中国最强地级市”的产融互动实践
7、如何以投行思维让一个濒临绝境的旅游项目化腐朽为神奇？
8、从江苏某区医疗中心的激活与百亿产业链的打造
三、产业引导基金概况、最佳实践以及成功的注意要点
1、产业引导基金的概况
2、地方产业引导基金的最佳实践
3、地方产业引导基金成功的关键要素
四、答疑与交流
第六讲、政府基建项目投融资模式、工具与片区开发投融资规划和案例
（时间：3月19日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：张继峰，云岭咨询集团副总经理兼首席经济学家，财政部、发改委双库PPP金融专家，生态环境部环境规划院PPP中心专家委员会委员。
一、政府基建项目投融资的逻辑、模式与工具
二、片区开发投融资规划
三、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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