城投的资本之路

启金智库

?点击领取【资料汇编|城投公司融资模式/运营管理相关文件汇总】

第一部分：城投并购上市公司
自2018年以来，究竟有哪些城投并购了上市公司？
根据公开资料，不完全统计，至少有下列城投：
广州开发区金融控股集团
2018年10月份，联讯证券与广州开发区金融控股集团有限公司达成协议，后者斥资41.19亿元，再度买入13.26亿股联讯证券股权，收购完成后，占联讯证券总股本的47.24%，成为联讯证券的第一大股东、控股股东。
2019年2月11日，联讯证券公告称，广东证监局已经核准广州开发区金融控股集团有限公司大股东的股东资格，这意味着，广州开发区金控正式入主联讯证券。
潍坊市城市建设发展投资集团
2018年11月11日，美晨生态（300237.SZ）2018年11月11日公告，公司控股股东、实际控制人拟从自然人张磊，变更为由潍坊市国资委控股的潍坊市城市建设发展投资集团有限公司。
美晨生态总部位于潍坊，早先主营业务为汽车橡胶制品生产，2011年6月在A股上市。此次交易完成后，潍坊城投集团所持美晨生态股份将增至21.46%，成为公司控股股东，潍坊市国资委则成为公司实际控制人，同时，诸城市经济开发投资公司也将持有公司5.4%的股份，与潍坊城投集团构成一致行动人关系。
深圳国资委
2018年已经接盘四家上市公司，分别是怡亚通、科陆电子、梦网集团、英唐智控。
四川投资集团
2019年1月11日，创业板上市公司碧水源（300070.SZ）公告称，公司股东与四川省投资集团签署股份转让意向协议，可能导致公司实际控制权变更。
四川投资是四川省人民政府授权的国有资产经营主体、重点建设项目的融资主体和投资主体，是该省除四川发展之外的又一省级“航母”。
成都体育产业投资集团
2019年3月11日晚间，上市公司莱茵体育（000558.SZ）公告，其控股股东拟将其持有的股份转让给成都体育产业投资集团，本次交易完成后，莱茵体育的实际控制人将变更为成都市国资委。上市公司注册地将迁往成都。这已经是成都国资委两个月内拿下的第三家上市公司。还有两家是中化岩土（0002542.SZ)和红日药业（300026.SZ）
豫资控股
2019年4月1日晚间，上市公司棕榈股份对外披露公告，公司股东吴桂昌先生及林从孝先生将其持有的公司股份的表决权委托给河南省豫资保障房管理运营有限公司。此次表决权委托实施完成后，豫资保障房将成为公司控股股东，河南省财政厅将成为公司实际控制人。
豫资保障房为豫资控股100%控股子公司，豫资控股则由河南省财政厅100%控股。
豫资控股官网显示，豫资控股成立于2011年5月，注册资本100亿元，资产总规模超过2800亿元，是河南省政府为支持全省新型城镇化建设，促进城乡一体化发展，批准由河南省财政厅独资成立的省级投融资公司。
棕榈股份创始于1984年，于2010年在深交所上市（股票代码：002431），是国内率先转型“生态城镇”业务领域，助力国家新型城镇化与生态文明建设的现代企业。旗下有著名生态城镇项目--浔龙河。
四川发展国润环境投资公司
4月22日晚间，北京清新环境技术股份有限公司发布公告称，拟向四川发展国润环境投资有限公司转让清新环境25.31%的股份。转让完成后，国润环境将成为公司第一大股东。
国润环境成立于2013年12月，是四川发展（控股）有限责任公司重点打造的环境治理产业投资平台。
四川发展成立于2009年1月，被誉为四川省省级综合性产业投融资平台的“航母”。公司官网显示，四川省人民政府【2016】237号文批复四川发展转型总体方案，明确基本定位为：以国有资本运营为基础，以金融服务为重点，打造金融控股、产业投资引领和企业改革发展三位一体的国有资本运营平台，服务于四川经济社会发展。
佛山市建设开发投资有限公司
2019年4月29日晚间，宁波建工（SH，601789）发布公告称，其控股股东广天日月集团与佛山市建设开发投资有限公司（简称“佛山建投”）已于2019 年 4 月28 日签署《股份转让协议》。
按照协议，广天日月拟通过协议转让的方式，将所持有的宁波建工2.92亿股无限售流通股，以5.20元/股、总价合计15.184亿元人民币的价格，转让给佛山建投。
如此次权益变动完成，届时佛山建投将直接持有宁波建工29.92%的股份，成为上市公司第一大股东，上市公司控股股东将变更为佛山建投，实际控制人则将变更为佛山市人民政府国有资产监督管理委员会（简称“佛山市国资委”）。宁波建工将根据财务会计准则的相关要求，被纳入佛山建投和佛山市国资委的合并财务报表范围。
按照协议所示，本次交易完成后，为推进宁波建工发展成为佛山建投下属承担佛山市城市基础设施建设职能的重要载体，佛山建投承诺协助推进宁波建工择机逐步参与到佛山市乃至粤港澳大湾区的城市基础设施建设中，并在股份交割日后一年内协助宁波建工在佛山市开展业务。
只是，届时宁波建工是不是还叫宁波建工，就不可知了。
重庆市能源投资集团有限公司
2019年5月10日，重庆市能源投资集团有限公司（重庆能投）公告，出资13亿元，完成向重庆千信集团有限公司（重庆千信集团）增资，成为重庆千信集团第一大股东，占注册资本21.68%。相关工商变更手续已于5月5日完成。
山东水发集团
2019年6月5日，港股兴业太阳能(00750.HK)公告，公司大股东将变更为水发集团(香港)控股有限公司，持股比例为66.92%，而后者隶属于水发能源集团有限公司，是山东省属国企水发集团的全资孙公司。
兴业太阳能主要从事光伏建筑一体化及太阳能产品业务，去年下半年公司经营陷入困境，其1.6亿美元优先票据未能如期偿付，造成付款违约并触发另2.6亿美元优先票据和9.3亿人民币可转债的交叉违约。
此前一天，派思股份(603318)公告称，公司控股股东由派思投资变更为水发集团控股的水发众兴集团，持股比例为29.99%，公司实际控制人由谢冰变更为山东省国资委。
这表明，山东水发集团一个月之内拿下了两家上市公司。
水发集团前身为山东省水利厅下属企业。2017年，山东省决定以山东水务发展集团有限公司为主体，并整合省水利厅所属的其他22户企业改建为水发集团，出资人变更为山东省国资委。
徐州新盛投资集团
2019年8月6日晚间，维维股份发布公告称，维维集团于2019年8月2日与徐州市新盛投资控股集团有限公司(以下简称“新盛集团”)签署了《股份转让协议》，维维集团拟向新盛集团转让其所持有的公司2.84亿股股份，占公司总股本的 17%。
新盛集团是徐州市属国有大型独资公司，公司注册资本40亿元，主营项目为城市建设项目投资、管理，非金融性资产受托管理服务等。该公司为徐州市人民政府国有资产监督管理委员会全资子公司。
维维股份是一家以“生态农业、大粮食、大食品”为主的跨行业、跨地区的大型企业集团，主要产品为“维维”牌豆奶粉及植物蛋白饮料系列产品，此外还有乳品、白酒、茶叶等系列产品。2018年财报显示，维维股份实现营业收入50.33亿元。
城投并购上市，可达到纾困民企、稳定经济、实现转型的多重意义，体现了城投的责任担当。另外，城投并购上市公司，可以增加经营性资产和经营性收入，逐步实现机制转型、人才聚集和经营优化。（来源：信贷白话）
第二部分：城投混改
因制度体系、资产结构、盈利能力、员工身份等原因，城投公司混改难度较大。尤其是短期内通过上市或员工持股实现混改的难度更大，相比较来看，引入战略投资者具备较强实践性。自2014年上海城投混改成功以来，约8家城投公司通过引入投资者进行混改。

从案例来看，成功混改的城投公司主要有几种类型：1. 土地资源优质，具备吸引力。2. 从事的业务与战略投资者具有较强的相关性，战略投资者进驻之后，可以快速强化自身集团业务或者开拓新区域。3. 混改标的主要以城投子公司为主。8家城投混改中，仅华侨城直接混改云南文投，其余均为混改城投子公司。而华侨城直接混改城投公司可以成功，也主要和云南文投资产规模较小（2018年资产总规模约80亿元），混改涉及的资金金额较小有关，按照协议华侨城对云南文投集团增资扩股出资26.23亿元，占股权51%。
（一）获取优质土地资源：华润置地混改天津城投置地
1. 混改方案
2018年12月18日，天津城投置地混合所有制改革正式落地。混改后，华润置地通过全资子公司北京润置增资79.34亿元持股天津城投置地49%，天津市国资委通过天津城投集团（天津城市基础设施建设投资集团公司）持股51%。这是天津市成功实施的混改项目中成交金额最大的项目。
混改前，由天津市国资委间接通过天津城投集团持有100%股权，混改后，天津国资委持股比例稀释为51%，仍保持对城投置地控股地位。

2. 交易双方
天津城投集团为市管国有独资大型企业，自2004年成立以来，形成“基础设施、高速公路、环境水务、房地产开发、金融投资”五大主营业务板块，资产总量近7500亿元，位居天津市大型国有企业之首，入选中国服务业企业500强、中国企业效益200佳。本次混改主体城投置地是天津城投集团的全资子公司，立足天津，拥有大量优质的土地储备等资产，先后开发运营银河国际购物中心、新梅江锦秀里、南开悦玺以及海南万宁石梅半岛等知名项目。
而购买方华润置地为世界500强企业华润集团旗下的地产业务主体，主营业务包括房地产开发、商业地产开发及运营、物业服务等，经营规模长期居于全国地产企业前列，属于香港恒生指数成分股。
华润置地参与天津城投置地混改，主要是为了借助天津城投置地在天津的土地资源，加速在天津的业务拓展。而对于城投置地来说，根据天津市政府官网，在混改后也将借助华润置地在住宅开发、商业运营等领域的丰富经验，积极参与并主导区域综合开发，探索长租、养老产业、产业园区等多元化创新。
（二）强化基建业务：绿地控股混改河南公路工程局
1. 混改方案
2019年1月11日，河南省交通投资集团有限公司（河南交投）将所持有的河南省公路工程局集团（河南公路工程局）70%股权转让给绿地控股全资子公司绿地城市投资集团（绿地城投），成为河南省管国企子公司混改成功的第一例。
混改方案为，混改前河南交投持有河南公路工程局100%股权。2019年1月11日，绿地城投集团以8亿元价格受让工程局集团70%的股权。同时，根据股权转让协议，协议方推动工程局集团管理层和员工持股，由绿地城投转让部分股权至公司管理层及其他员工。2019年8月，形成三元股权架构：绿地城投持股51%、河南交投持股30%、工程局集团管理层及员工持股19%。
2. 交易双方
本次交易标的是河南公路工程局70%股权，该公司从事公路交通基础设施投融资建设及施工。始建于20世纪50年代，1983年经省编委批准成立“河南省交通公路工程处”，1987年更名为“河南省交通公路工程局”，为自收自支事业单位，直属河南省交通厅。2004年底完成事业向企业的体制转换，改制为“河南省路桥工程集团有限公司”，2006年更名为“河南省公路工程局集团有限公司”，2010年划属于河南交通投资集团有限公司，2019年1月完成混合所有制改革，2019年8月完成混合所有制改革的三元股权架构。
购买方绿地控股是上海市国资委监管的特大型混合所有制企业，已在全球范围内形成了以房地产开发为主业、“大基建、大金融、大消费”等多元产业并举发展的格局。而绿地城投是绿地集团大基建板块的主要投资平台、管理协调平台、资源调配平台以及项目实施通道之一。

3. 混改结果
对于购买方绿地控股来说，大基建经营版块进一步强化。此次入股是绿地大基建平台的又一次重要战略举措，继控股贵州建工、江苏省建、西安建工、天津建工后，进一步完善覆盖“东南西北中”的全面布局。根据绿地控股2019年业绩快报，2019年，绿地控股大基建板块经营业绩再创新高，营业收入1885亿元，同比增长27%。绿地控股营业总收入4280.83亿元，大基建板块营收占比39.10%，贡献较大。
对于河南公路工程局来说，混改后体制运作效率更高，盈利能力、资本结构改善。制度建设方面，混改一年来，初步完成制度梳理工作，制定完成了薪酬制度、绩效考核、市场开发激励、干部选拔、部门（员工）旬工作计划和财务管理等方面的管理制度。盈利方面，2019年中标签约额118.60亿元，增长577%，营业收入71.91亿元，增长43%，利润总额3.35亿元，增长95%，净利润2.59亿元，增长105%，净资产收益率17.81%，增长88%。资本结构和融资方面，资产负债率78.18%，降低1.27%，银行授信批复额度56亿元。

（三）开拓漯河市场：索克物业混改惠达物业
1. 混改方案
2019年2月，索克物业发展股份有限公司（索克物业）以154万元价格受让漯河市城市建设投资有限公司（漯河城投）所持有的漯河市惠达物业管理有限公司（惠达物业）60%的股权。

2. 交易双方
本次交易交易标的是漯河城投子公司惠达物业60%的股权，该公司成立于2009年11月，主要经营物业管理、房屋出售、园林绿化服务。
购买方是索克物业发展股份有限公司，主要经营物业管理、酒店投资与管理、智能化开发与施工。索克物业成立于2002年，并于2015年挂牌新三板。
3. 混改结果
对于漯河城投来说，此次混改为其旗下企业引入了优秀的产业合伙人，激活了增长能力。漯河城投主营业务是基础设施建设和土地开发整理，而其子公司惠达物业主要从事物业管理等非主营业务。此次混改中漯河城投将其非主营业务的控制权让渡给了民营企业，一方面，民营企业能在物业管理充分发挥运营竞争优势；另一方面，漯河城投也能集中优质资源发展主营业务，提升资产运营效率。
而对于购买方索克物业来说，由于标的惠达物业深耕漯河本地，具有较好的客户基础，此次收购将增强索克物业在物业管理上的专业优势和在漯河地区的品牌优势，开拓漯河市场。（来源：郁言债市 作者：刘郁 黄晓曦）
第三部分：城市运营商——2.0版城投公司转型的必由之路
一、城市运营商的内涵
根据国家统计局数据，截止2018年，我国常住人口城镇化率达到59.58％；城市数量发展到672个，其中地级以上城市297个，县级市375个；建制镇21297个。随着我国城市化发展进程的加快，对城市综合开发、可持续发展、资源整合的要求也越来越高，“城市运营商”这一概念顺应城市的发展要求随之而来。根据我们的研究，所谓城市运营商，是指围绕城市总体发展目标和发展规划，结合城市发展需求，通过发挥企业产业优势和资源优势，以市场化运作方式为主来参与城市发展建设的经营商。
不同于一般城市开发或产业运营企业，城市运营商通常拥有更为广泛的业务范围，覆盖城市发展中的区域规划设计、基础设施建设、公共服务建设、房地产开发、产业导入与服务、资产管理与运营等环节。城市运营商一般致力于推动区域价值提升与城市可持续性成长，具有“具备长远战略眼光”“集‘城市发展建设、城市综合运营、城市资源组织、城市产业驱动’于一体”“大型化、多元化”等特征。
从市场参与主体而言，目前我国将自身定位为“城市综合运营服务商”的主体主要涉及到三类企业，即：城投类企业、房地产开发企业和建筑施工企业。
二、城投公司转型城市运营商的意义
（一）以转型城市运营商为契机促进企业市场化运作
城市运营商以市场化经营为核心理念，充分运用市场化的机制和手段，发挥企业产业优势和资源优势。城市运营商为城投公司转型提供了一种切实可行的方向，此过程中城投公司可结合城市发展的特殊机遇，集城市规划、建设和运营全过程于一体，即以经济利益为导向，以市场化运作为原则，兼顾企业长远的社会效益，以此带动城市和区域经济的发展。
（二）转型城市运营商符合2.0版城投公司转型升级方向
伴随着城市化的推进以及经济的发展，城市发展不是一种独立于规划、建设、管理之外的建设手段和程序，而是对城市运营机制再造，使城市有形资产和无形资产可持续发展并从中实现城市的最大价值。
根据《地方政府投融资平台（1.0-5.0）版本说明书》，具有2.0版本特征的城投公司，它的业务布局有以下方面的描述：（1）以融资和项目建设为核心、重点业务，项目运营为另外一项重要业务；（2）部分地方政府投融资平台会在地方政府授意下从事少量其他投资业务。
而在城投公司3.0版本的业务布局方面，则明确提出业务领域涉及基础设施建设、土地一二级开发、资产经营、公用事业运营、产业投资、金融服务等板块化经营。
因此，我们从《地方政府投融资平台（1.0-5.0）版本说明书》就可以看出，城投公司转型为城市运营商，既是城投公司对企业发展模式的一种战略选择，也是城投公司未来转型升级，从2.0向3.0版突破的必由之路。
（三）转型城市运营商契合企业自身资源能力
城投公司在品牌、规模、项目资源获取等方面具有天然的优势，但是相较于地产公司，城投公司进入城市运营商领域的时间较晚，在经营性项目的运营方面经验较少。城投公司长期参与城市开发，拥有大量项目经验和城市资源，城投公司可充分整合自身资源，从“建设城市”向经营“城市产业”实体转变，既能创造出稳定的运营收入和现金流，促进公司版本升级，又能服务于城市发展。

三、城投公司转型城市运营商发展模式
（一）经 营 理 念
城市运营商应立足于城市各类资源的整体性经营，以“城市经营”为核心经营理念，将实现城市资源增值和城市发展价值最大化作为其主要发展目标。通过对从城市土地、基础设施、公共服务、房地产开发、产业发展等资源，进行集投资、建设和运营全过程于一体的市场化运作，满足城市的发展需要，实现城市资源的合理配置和高效利用，增强城市发展竞争力。

作为城市运营商，为更好服务于城市发展，其需要具备四大主要功能，分别为城市基础功能、城市公共服务功能、城市产业发展功能和城市资源整合功能。
城市基础功能主要涉及城市基础设施（道路、桥梁、广场、保障房）、土地整理等业务。
城市公共服务功能主要涉及燃气、污水、垃圾、体育、医疗、教育、养老等业务。
城市产业发展功能主要涉及房地产、金融业、汽车业、物流业、电子信息产业等业务。
城市资源整合功能主要涉及单个功能范围内的整合、以及三大功能之间的整合，其典型表现为城市区域综合开发类业务。
（二）发展模式
城投公司要从传统的城市基础设施建设平台转型升级为城市运营服务商，不只是一个简单的概念转换，而是企业经营理念、资源配置、业务范围、内部管理等各方面的全面转型升级。城投公司在将自己定位为城市运营商之后，需要结合当地政府的需求，立足当地城市发展需要，明确公司新的发展战略。并在此基础上优化企业业务布局，结合自身传统业务、资产资源等竞争优势，寻找合适的业务切入点和运作模式。
城投公司转型城市运营商是一项系统性工程，其不是一蹴而就的，需要从多个方面来进行提升。通常需要城投公司在基于企业内外部环境分析的基础上，在以下五大方面进行提升：
通过战略重构来确定企业新的定位及发展战略；
通过资产整合重组来优化企业资产结构；
通过业务升级来实现企业业务拓展和产业链延伸；
通过资本运作来提高企业资产、资金运营效率；
通过管理提升来提高企业的外部表现力。
其中，战略重构起到总揽全局作用，并有效引导其它四个方面的实现。

1、战略重构
城投公司转型城市运营商意味着从“建设城市”向“经营城市”实体转变，过去城投公司实行的多为政企一体化发展战略，原战略下城投公司在决策、投融资、建设、经营和管理等方面均受到政府影响。而根据城市运营商的发展要求，原战略已不适应新的企业定位，需要根据城市运营商的新定位进行战略升级。根据我们的研究，城投公司战略升级的目的是实现企业政府融资功能和企业经营功能的策略性分离与协作，并推行政企协同化发展战略。

在政企协同化发展战略下，为实现市场化企业经营管理目标，城投公司应从投资、融资、经营、管理四大方面全面进行战略重构。
一是价值投资。城投公司应逐渐从被动投资向主动投资（价值投资）转型，以实现企业价值增值为核心，追求项目投资回报率。
二是融资创新。城投公司要着力追求融资与资产的匹配性，根据所投资项目类型来匹配融资工具，如公益性项目以低成本、期限长的融资工具予以匹配。
三是优化经营。城投公司应基于自身投融资优势、城市未来产业转型升级需求和业务发展空间，重点打造专业化业务板块，构建并优化业务模式。
四是加强管理。城投公司应建立与转型发展相匹配的企业治理结构，完善集团管控体系，加强绩效考核与薪酬管理，提升科学化管理水平的同时加强品牌化建设。
2、资产整合重组
为顺应城投公司转型城市运营商的需求，城投公司亟需改变目前在企业资产方面存在的公益性资产占比过高、经营性资产缺乏、资产混合经营管理等问题，并积极通过内部资产整合重组、外部优质资产注入和资产市场化开拓等方式深入推进企业资产整合重组，优化企业资产结构，提升资产经营效率。
一是推进企业内部资产的整合重组。城投公司首先要剥离无效资产、不良资产、与城市运营商发展方向不相关的资产、成长性较小的子公司，再结合企业业务发展定位，按照“同业归并、精简高效、兼并重组”原则进行资产整合重组，实现企业内部资产结构优化。
二是争取外部优质资产的注入。城投公司应结合转型城市运营商的发展需求，积极向政府争取经营效益好的国有公司/股权，行政事业单位下属经营性资产，现金流较稳定的供水、供气、供暖等优质资产的注入，做大城投公司资产规模并提高资产质量。
三是积极市场化方式开拓优质资产。城投公司应在价值投资论证的基础上，采取自主投资或联合其它投资人共同投资能产生较为丰富现金流的经营性业务资产，如住宅、商业地产、物业等资产。并在充分考虑并购资金、收益水平、回报周期等因素的前提下，以股权或资产并购方式并购与公司战略发展方向相关经营性资产，从而增加资产规模，优化资产布局，克服新市场进入壁垒和增加企业多元化经营。
3、业务升级
城投公司在转型城市运营商时，应从城市价值链出发，紧密结合城市发展所需，积极拓展业务，实现多元化经营，形成新的企业利益增长点。在具体业务选择方面，城投公司可综合考虑内外部因素，包括城市行业发展规划、企业自有资源资产状况，再从业务竞争程度、盈利能力、发展潜力、获取资源能力、业务协同性等方面进行业务组合筛选。

城市运营商可涉及的业务领域十分广泛，但是在不同的层次上开展业务需要不同的资源与能力的支持。我国城投公司发展参差不齐，因此需要根据自身资源和能力差异，定位不同层次的城市运营商，进而确定相应的业务组合。
一类是较为基础的城市运营商，其以实现城市基础功能为主，主要开展如土地整理、道路桥梁等市政基础设施建设等业务，此类业务主要通过委托代建方式承接。比如天津东丽城投集团将土地一级整理和基础设施建设定为主要业务，其中基础设施建设占业务总量一半以上。
一类是实现城市基础功能+城市公共服务功能为主的业务组合，其重点在于拓展污水处理、垃圾处理、燃气、热力供排水等准经营性城市公共服务类业务，此类业务主要以特许经营、政府购买服务、PPP模式等方式运作。
另一类则是在实现城市基础功能、公共服务功能的基础上，根据城市发展需要，积极拓展产业投资发展功能，此类业务主要是市场化方式进行运作。比如合肥建投集团则不仅将城市公益性项目及准公益性项目建设作为其业务基础，同时也积极通过战略规划、产业布局、投融并举、资本运作等举措，聚焦新型显示、集成电路等主导产业，在合肥市城市建设发展中发挥了举足轻重的作用。

总之，城投型城市运营商应根据各自的优势所在，选择的业务重点也会有所差别。从目前发展现状来看，以往主要以城市基础设施建设为主营业务的城投公司，在城市运营商的新定位下，多以房地产业、金融业为切入口。同时，城市运营商也应该根据各项业务领域的关联性，在核心业务的基础上逐步向相关领域延伸拓展。
4、资本运作
城投公司转型城市运营商，仅靠内部积累难以较快实现企业战略目的，而通过资本运作则有助于在较短时期内调整企业资产与业务架构，拓展企业融资渠道，推进城投公司城市运营商战略的实施。当前城投公司转型城市运营商可实施的资本运作手段主要包括并购、产业基金、资产证券化、混合所有制改革和上市等方式。
一是积极尝试并购策略。对于企业目前涉及的领域，城投公司可积极通过并购方式来做强做大，采取横向并购战略实现企业规模效应，采取纵向并购战略完善产业链，采取混合并购战略发展多元化业务以增加企业利润。而对于新涉及领域，在短期依靠自身难以快速切入的情况下，可通过并购的方式进行。
二是加强产业基金运作。通常城投公司联合保险资金、社会资本等共同设立有限合伙型产业基金，其作为有限合伙人承担劣后级，通过掌握基金投资决策权，以股权形式投资于符合城市运营商发展方向的业务。
三是积极探索资产证券化/REITs。城投公司可选择收费公路、桥梁、污水处理等经营性资产作为基础资产进行资产证券化，针对持有的基础设施存量资产、商业地产的投资开发和出租物业业务发行REITs产品，以盘活存量资产业务。
四是推进混改。可优先选择在二级或三级公司优先开展混改，通过引入战略投资者，快速提升企业经营管理水平、盘活经营性资产、拓宽经营领域、优化资本结构等目标，增强城投公司城市运营能力。
除上述资本运作方式外，对于综合实力较强的省级、市级政府城投公司，可以将部分业务板块上市或整体上市，不仅能优化企业资本结构，还能凸出城市运营商的品牌建设。
5、管理提升
提升管理能力是城投公司成功转型为城市运营商的重要保障，其主要包括治理结构提升、集团化管控、精细化管理、品牌建设等四大方面的提升。
（1）通过建立健全产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的管理制度，将原来体现为政府直接指令性行为的直接管理，转变为城市运营商自身的市场化管理。城市运营商结合发展定位进行科学的业务板块划分，明确重点发展业务，细分业务模块构建专业化业务主体参与市场竞争。
（2）城市运营商确定集团功能定位，明确集团组织结构，设计管控核心流程，有效整合和优化配置企业内外部资源，通过对下属企业采用跨层级的、多层面的治理、控制、管理、资源协调分配等策略和方式，实现集团效率与效益的最大化。
（3）城市运营商作为集城市建设、综合运营、资源整合、产业驱动于一体主体，因而需要通过人力资源管理、薪酬考核、制度管理等多个层次加大精细化管理，以增强企业综合实力及竞争力，符合城市运营商大型化、多元化的企业特征。
（4）城投公司转型定位为城市运营商在很大程度上体现在企业品牌识别与定位。城市运营商要集中优质资源，做优、做强优势产业，打造具有市场影响力与社会知名度的服务管理品牌，通过尝试输出管理与服务，实现品牌的价值延伸。
四、结 语
城市运营商的业务领域十分广泛，但是在不同的层次上开展业务需要不同的资源与能力的支持，城投公司在转型城市运营商时，可以紧密结合城市发展所需，积极拓展业务，实现多元化经营，形成新的经济增长点。
城投公司转型为城市运营商是一项综合而又极为复杂的系统工程，对运营商们有着极高的要求。虽然城投公司脱胎于政府融资平台，在转型为城市运营商方面有着得天独厚的优势条件，但是仍然面临着业务构造等诸多问题。城投公司应紧抓时机，结合自身能力与资源优势出发，在城投公司1.0版到5.0版的不同层次上，有重点地开展城市运营工作，实现企业转型升级。
来源：网络综合


www.qijin-finance.com
产融公会 & 启金智库 连续在成都、郑州、上海、广州、南京 等地举办十三期城镇化投融资高级研修班，得到地方政府、融资平台、城投企业、地方国资、基建央企、金融机构、施工企业和地产商等多领域专业人士的高度认可。2023年3月17-19日 产融公会 & 启金智库 将在 昆明举办 城镇化投融资高级研修班（第十四期）《融资平台重组整合、核心资产培育盘活、项目精准谋划与投融资创新、债券融资、资本招商与产业基金实务和案例》，特别邀请多位熟悉云南情况的领先机构的权威专家参与课程授课，本课程适合在城镇化投融资领域相关机构工作的各方面专业人士，包括但不限于：地方政府、融资平台、财政、发改、住建、行业部门、地方国企等属地机构，建筑施工企业、房地产商、上市公司、产业投资者、投资运营商等投资机构，银行、证券、保险、信托、租赁、保理、股权基金等金融机构，法律、审计、工程咨询、投融资咨询、管理咨询等专业机构。
【课程提纲】
第一讲、地方政府融资平台重组整合、转型发展和投融资模式创新要点与案例
（时间：3月17日上午09:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、城镇化投融资背景
二、融资平台转型发展
三、投融资模式创新
四、答疑与交流
第二讲、培育核心资产、盘活存量资产和公募REITs的要点与案例
（时间：3月17日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、培育核心资产
二、盘活存量资产
三、公募REITs
四、答疑与交流
第三讲、新形势下地方政府基建投资项目精准谋划与投融资创新、“专项债+”模式、EOD模式实施的实务及案例
（时间：3月18日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：刘芳，云岭咨询常务副总经理。拥有高级审计师、注册会计师、注册咨询工程师（投资）、注册资产评估师、注册税务师和国际内审师资格，2017年入选国家财政部PPP专家库，2020年荣获全国首届全过程工程咨询“十佳总咨询师”称号。
一、当前地方政府面临的投资形势
二、地方政府基建投资项目谋划的理念创新、基本逻辑和实务操作
三、地方政府基建项目投融资策划核心理念、实施路径及主要投融资模式
四、政府专项债及“专项债+”模式运用的思路及案例
五、EOD模式实施要点及及实务案例
六、答疑与交流
第四讲、地方政府融资平台利用债券市场融资
（时间：3月18日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：单华军，太平洋证券总裁助理、投行业务委员会副主任（分管债券业务），财政部内控标准委员会专家委员，中国证券业协会固定收益委员会委员。
一、政策环境解读
二、债券市场分析
三、云南城投现状
四、债券融资探讨
五、答疑与交流
第五讲、地方政府和国有企业如何做好产业基金实施资本招商
（时间：3月19日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：王言峰，敦行投资董事长，南京、宁波、威海、徐州、盐城、赣州等地区顾问，多家国企外部董事。专注于地方国资公司投融资、企业资本运作、产业转型、证券投资等领域。
一、从一个案例看投行思维招商和产业基金招商
二、我国地方政府和国企面临的形式变化
三、我国地方政府和国企要学会利用资本市场加快转型和发展
三、产业引导基金概况、最佳实践以及成功的注意要点
四、答疑与交流
第六讲、政府基建项目投融资模式、工具与片区开发投融资规划和案例
（时间：3月19日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：张继峰，云岭咨询集团副总经理兼首席经济学家，财政部、发改委双库PPP金融专家，生态环境部环境规划院PPP中心专家委员会委员。
一、政府基建项目投融资的逻辑、模式与工具
二、片区开发投融资规划
三、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
▼




往期推荐
城投与土地的几种关系

土地资产装入政府融资平台公司的方法和技巧

漫谈地方政府债务：形成原因和应对策略

城投公司收购上市公司，如何控股？又如何控权？

贵州出台政府投资项目决策评估实施细则

城投资产整合的对象选取及其关注要点

城投平台未来转型路径和思路

地方政府盘活存量资产难在哪儿

城投退出政府融资平台 市场化转型进行时


戳下面的 阅读原文，更有料！