贵州拟发债置换隐性债务，多地已清零

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贵州：2023年拟发行政府债券置换隐性债务，协调金融机构支持债务展期降息
贵州省财政厅1月31日公布了《贵州省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》（下称“预算报告”），其中披露了贵州债务化解情况及2023年的工作计划。
在谈及2023年主要任务时，预算报告表示，系统谋划防范化解债务风险体制机制。通过争取中央支持、金融机构展期降息、盘活资源资产等方式，推动各地将政府债务和隐性债务利息足额纳入预算，为基层财政秩序回归正常、提高在资本市场信用奠定基础，力争用3-5年时间，建立健全系统解决和防范化解政府债务风险体制机制，逐步推动地方发展进入良性轨道。
预算报告具体提出，争取高风险建制市县降低债务风险试点等政策支持，通过发行政府债券置换隐性债务，优化地方债务结构，降低债务成本。
记者注意到，该试点起源于去年1月印发的《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》【（国发〔2022〕2号），下称“2号文”】。2号文提出，研究支持在部分高风险地区开展降低债务风险等级试点。
2号文相关提法提出之后即引起市场关注，结合此次预算报告表述来看，发行政府债券置换隐性债务可能是举措之一。政府债券置换隐性债务的过程中，隐性债务余额减少，政府债务余额增加，减少的规模和增加的规模相等。这就要求地方政府债务余额低于限额，相应才有置换的空间。
预算报告还提出，协调金融机构支持债务重组、展期降息，积极有序缓释债务风险。值得注意的是，债务展期重组并非贵州的“专利”。2018年10月印发的《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》（国办发【2018】101号文，下称“101号文”）指出，在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以偿还的，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转。
2号文提出，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。
去年9月财政部印发的《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案 》（财预〔2022〕114号，下称“114号文”）提出，“允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转，降低债务利息成本”，这一提法明确了债务重组范围不限于隐性债务，体现出中央对贵州化债的支持。此外，101号文和2号文对隐性债务展期重组的目的表述为“维持资金周转”，而此次方案新增了“降低债务利息成本”的要求。

2022年12月30日，遵义道桥发布《关于推进银行贷款重组事项的公告》，根据公告，遵义道桥155.94亿元银行贷款重组后期限调整为20年，利率调整为3%/年-4.5%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。
预警通数据显示，截至2022年6月末遵义道桥银行信贷余额177亿，略高于最终展期规模，可能遵义道桥就是以2022年6月末的贷款数据着手谈展期。而从当时的信贷结构看，贵州本地城农商行贷款规模仅有43亿，占比24%，这部分谈判相对简单；而占比76%的非本地银行贷款谈判要艰难很多。
市场分析认为，虽然债务重组展期是老提法，但来自国务院、财政部的文件将使贵州省及辖区政府部门在与金融机构的沟通中更有利，金融机构执行2号文则是政治正确、可计入政绩。
国发2号文印发，一些金融机构在贵州债务化解方面确实出台了新举措。贵州金融官微（贵州省金融办官方微信号）去年5月披露了金融系统贯彻2号文的具体举措。
如广发银行贵阳分行从金融领域做出支持涉农产业发展、发展绿色金融、加强区域互动合作、支持数字经济、发展普惠金融、帮助地方债务化解、加强金融创新等七个方面工作部署，向总行申请特别授权、增加隐性债务置换额度、加强区域协同等支持，申请将大湾区分行的支持政策扩大至贵阳分行，扩大贵州与大湾区的深度融合。
市场则高度关注遵义道桥的展期模式是否被复制。沪上某私募机构信用债投资主管称，城投平台尤其是债务压力高的地区城投平台展期降息的意愿较强，但非本地银行不一定同意。贵州成功的关键在于有中央政策加持，因此目前看该模式在贵州省内个别债务较重的地区可能被效仿，但在贵州省外大范围复制仍有难度。
预算报告还提出，坚决遏制违规新增隐性债务，严格开展政府投资项目立项前财政承受能力评估，严禁国有企事业单位变相举债，坚决制止违法违规举债行为。加强融资平台公司治理，分类推动平台公司市场化实体化转型发展。强化制度约束。加强财政、审计、纪检监察监督，建立健全债务风险防范化解专项监督协作机制，对违规新增隐性债务、不实化债、套取挪用专项债券资金等问题，严肃追责问责。
贵州省财政厅数据显示，截至2022年末，贵州省政府债务余额快报数12470.11亿元，其中：一般债务余额6588.69亿元，专项债务余额5881.42亿元，均未超过本地区政府债务限额。
多地披露：隐性债务实现清零
在广东之后，北京隐性债务也迎来清零。
北京市预算报告提出，聚焦“稳”字，加快化解隐债，提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求；主动调控新增债务，化解存量债务，全市整体债务率控制在“绿”区内，区级全部退“红”，债务风险总体可控。北京由此成为第二个实现隐性债务清零的省份。
据记者检索，除了广东、北京外，其他省份的一些区县及县级市也实现隐性债务清零，其中不乏一些中西部地方。
比如内蒙古鄂尔多斯政府工作报告在回顾2022年工作时称，政府隐性债务化解完成年度目标164%，财政暂付款余额下降29.6%，化解力度均为历年之最。市本级拿出90亿元“真金白银”支持旗区化解债务，帮助减轻包袱、轻装前行。准格尔旗、鄂托克旗成为全区首批隐性债务清零旗区，康巴什区、伊金霍洛旗“退红”。
鄂尔多斯空港物流园区2022年1月披露，2021年全年通过争取市财政化债专项资金8.26亿元、筹集本级财政化债资金0.33亿元、抵顶存量资产0.3亿元等方式，累计化解存量政府隐性债务8.89亿元，完成2021年化解目标的7.7倍，全口径债务率降至236%，提前6年实现隐性债务清零目标。
分析来看，鄂尔多斯当地隐性债务清零主要因为近年煤炭价格上涨，带动当地财政收入回暖，偿债资金更有保障。鄂尔多斯市财政局数据显示，2022年全市一般公共预算收入累计完成842.8亿，较上年同期增长52.7%，而同期全国财政收入增速可能为负。
青海省海北州2022年12月披露，严格债务风险管理，硬化预算约束，强化政府债务融资管控，坚决遏制新增隐性债务，州本级隐性债务完成清零任务。
海北州下属的海宴县2023年1月发文称，按照2022年度隐性债务“清零”试点地区化债计划安排的时间节点，逐笔逐项梳理化解资金来源，多渠道筹措资金化解隐性债务，积极与国家开发银行青海省分行进行有效沟通，督促项目实施单位进行还款，确保认识到位、行动到位、落实到位。截至本月，海晏县2022年度政府隐性债务已全部化解，圆满完成了隐性债务化解任务，实现隐性债务“清零”目标。
再如江苏省东海县2022年2月披露，2021年东海县政府隐性债务在全省率先清零，债务风险等级持续保持在绿色区域。具体举措上，该县坚持每年年初在精准摸排掌握隐性债务总量、类别、期限结构、资金用途等情况基础上，按照“一债一策”要求，制定年度还款计划，将全部债务逐笔分解到具体单位，明确到具体责任人，高效推进债务化解工作。
江苏省徐州市云龙区2022年12月也披露，加大政府债务化解力度，安排财政预算资金用于隐性债务余额整改及余额化解，截至2022年9月底已实现隐性债务清零。
隐性债务和法定政府债务相对，是指地方政府在法定政府债务限额之外直接或者承诺以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务。按照监管要求，地方需在10年内将隐性债务化解完毕。换言之，全国层面需在2028年前实现隐性债务清零，上述地区则提前完成清零任务。值得注意的是，一些地方可能也完成隐性债务清零，但尚未对外披露。
2022年1月21日，《中国财政》刊发财政部部长刘昆在全国财政工作会议上的讲话。在谈及2022年工作时，刘昆表示，2022年要持续防范化解地方政府隐性债务风险。这项工作需要长期坚持，决不能放松。对化债不实、新增隐性债务的要严肃问责，完善防范化解隐性债务风险长效机制。要加强部门协同监管，强化预算约束和政府投资项目管理。要按照既定部署，抓好低风险地区全域无隐性债务试点。
市场则高度关注隐性债务清零后对城投的影响。
国盛证券的一份研报称，隐债清零一周年，广东城投信仰成功经受住了市场的考验。从估值和净融资的角度可以看出，广东省城投债信用利差在2022年年初广东省宣布隐债清零后并未显著走阔，第一季度广东城投的净融资额较2021年第四季度不降反升，说明广东城投信仰并未因隐债清零而受到影响，市场依然认可广东城投。
来源：21世纪经济报道
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【课程提纲】
第一讲、地方政府融资平台重组整合、转型发展和投融资模式创新要点与案例
（时间：2月17日上午09:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、城镇化投融资背景
1．复杂脆弱的国际政治经济环境
2．区域发展战略的演进
3．新型基础设施
4．城镇化项目投融资的主要模式
5．城镇化投融资的总体形势
二、融资平台转型发展
（一）融资平台存在的体制性原因
（二）融资平台转型发展要点
三、投融资模式创新
1．利用多元化投融资方式
2．国企操盘片区开发的机制与信心
3．操盘片区开发的多元化收入来源
4．片区开发的理念与要点
5. 国内片区开发部分典型案例清单
6. 地方政府重塑投融资模式
第二讲、培育核心资产、盘活存量资产和公募REITs的要点与案例
（时间：2月17日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、培育核心资产
1．“人产城”融合发展理念
2．城市长期综合财力的内涵
3．项目全生命周期策划谋划
4. 不动产领域的主要投资策略
5．全生命周期的融资工具组合
二、盘活存量资产
1．近期盘活存量资产的政策
2．盘活存量资产的主要方式
3．依托存量资产的策略性融资
4. 实质性资产转让
5. 通过资产证券化盘活资产
6. 固定收益型的类REITs
7. 通过PPP模式盘活存量资产
8. 通过上市公司盘活资产
9．盘活存量资产的要点
三、公募REITs
1．REITs的定义与核心特征
2．REITs的投资特征
3. 美国REITs概况
4. 亚洲REITs发展概况
5. 分派收益率和综合收益率
6. 公募REITs与上市公司
7. 公募REITs的比较优势
8. 境外REITs上市及走势的启示
9. 国内基建REITs政策要点
10. 试点产品的交易结构
11. 已发行部分试点产品的情况
12. 快速批量推广的制约因素
13. 国内公募REITs的创新方向
14. 对不动产投资主体的建议
第三讲、政府项目精准谋划与城乡区域建设融资创新实操及风险防范（上）——政策要点、投融资要点、ABO合规模式、企业市场化投资模式、项目策划
（时间：2月18日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：林正刚，中国经济体制改革研究会理事，财政部金融专家，国家发改委和财政部PPP专家库双库专家，中至远集团总裁。
一、关于落实稳住经济政策措施的相关投融资政策要点解读
二、地方政府高质量发展投融资新逻辑
三、政府项目投融资实务要点分析及案例分享
四、平台公司授权经营（ABO）模式转型及合规性操作要点分析
五、企业市场化投资基建项目的模式与实务案例
六、有效利用公共资源谋划策划项目的要点与案例
第四讲、经济稳盘形势下政府项目精准谋划与城乡区域建设融资创新实操及风险防范（下）——片区开发、土地储备、城市更新、EOD、公共府服务等项目
（时间：2月18日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：林正刚，中国经济体制改革研究会理事，财政部金融专家，国家发改委和财政部PPP专家库双库专家，中至远集团总裁。
一、片区综合开发项目投融资实务要点分析及案例分享
二、土地储备开发主流模式解析
三、片区综合开发结构化合作运作模式
四、城市更新项目投融资模式实务
五、EOD模式运作实务与融资要点
六、新政下学校医院等公共服务项目的融资
第五讲、城投公司评级与信用债券融资实践
（时间：2月19日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：苑德江，财达证券债券融资一部负责人。
一、城投公司评级方法
二、城投公司融资环境
三、信用债券体系概况
四、公司债券产品体系
五、企业债券产品体系
六、债务融资工具产品体系
七、答疑与互动
第六讲、股权基金视角下的泛基建、不动产投资和城市更新/片区开发实务
（时间：2月19日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：B老师，央企旗下大型投资基金副总经理。
一、新周期的泛基建政策及市场环境解析
二、经济周期变化带来的商业模式再造
三、案例解析
四、答疑与互动
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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