上市公司破产重整那些事 | 庭外重组与预重整

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一、庭外重组与预重整概念解析
庭外重组是相对于庭内重组即破产重整而言，指债务人、债权人、出资人和战略投资人等利害关系人通过谈判协商达成协议、作出承诺化解企业困境的民事法律行为。从本质上，是困境企业相关方就债务及各方利益共同达成处理方案的意思自治过程，司法并不干预。
预重整介于庭外重组与破产重整，是人民法院在以“破申”案号立案后、受理重整申请前指定临时管理人履行职责，债务人自愿承担义务，由临时管理人组织债务人、债权人、出资人、重整投资人等利害关系人拟定预重整方案的程序。从本质上看，预重整实质是将破产重整相关核心程序如债权申报、表决的前移，且不严格受破产重整法制约的庭内重组方式。虽然《破产法》并未对预重整相关内容进行明确，实务中北京、深圳等各地法院内部文件均明确预重整相关内容。
庭外重组、预重整、破产重整均是挽救困境企业方式，庭外重组强调的是完全意思自治，预重整是在庭外重组基础上实现司法有限参与，破产重整是在法院主导下完成司法行为。近年来，国家发改委等部门在营商环境改造以及完善市场退出机制文件均要求完善庭外重组与破产重整的衔接并明确预重整的法律地位，最高法院在《关于为改善营商环境提供司法保障的若干意见》明确：积极推动构建庭外兼并重组与庭内破产程序的相互衔接机制，加强对预重整制度的探索研究，研究制定关于破产重整制度的司法解释。
庭外重组、预重整、破产重整三者关系，按照和解来类比，庭外重组犹如庭外和解协议（可由法院出调解书确认），预重整犹如立案联调（法院参与但不干涉，也可由法院出调解书确认），破产重整犹如法院调解，实务中经常将预重整作为庭外重组与破产重整的衔接途径。
二、庭外重组与金融债委会
庭外重组由各利益相关方就困境企业债务达成重组方案并救助企业的自愿行为，在此过程中，主要债权人金融机构参与的积极性及意愿就十分重要。为保证各金融机构积极参与庭外重组，2016年银监会办公厅发布的《关于做好银行业金融机构债权人委员会有关工作的通知》首先提出金融债委会的概念，并明确金融债委会的性质、债委会的议事规则以及工作开展要求。2020年，人民银行、证监会、银保监会发布《金融机构债权人委员会工作规程》，通过规范文件的形式确立金融债委会的相关内容。
根据《金融机构债权人委员会工作规程》，金融债委会属于协商性、自律性组织，包括持牌金融机构和资产受托产品在内的债权人原则上都应加入，金融债委会应由债权人自愿达成协议及议事规则，金融债委会重大事项应经债权三分之二及债权人过半数同意方可生效，金融债委会可以采取协议重组、协议并破产重整的方式，对债务企业实施金融债务重组，积极做好与企业破产程序中的债权人委员会、债权人会议的有效衔接。
与破产程序中债权人会议不同，金融债委会除上述文件外并未有其他法律依据，其工作主要依赖于地方政府的协调且不能协调未加入金融债委会的其他成员，即不能约束全体债权人。加之，未有法律明确金融债委会的重组协议如何转化为破产重整方案，金融债委会的权能以及作用十分有效，实务中，金融债委会仅为为当地政府保护困境企业或者协调各金融金融机构保护困境企业的方式。
三、预重整
根据《破产法》的规定，债务人或管理人向人民法院和债权人会议提交重整计划草案的最长期限不得超出9个月，若在该期限内无法提交，则企业进入破产清算程序。预重整本质上虽为庭外重组，但鉴于法院参与且法院（当地政府）指定相应的引导人或临时管理人，预重整相关规则参照破产进行，一方面可避免庭外重组完全自愿的弊端，另一方面又可避免破产重整程序的时限要求，社会影响比较大的公司破产特别是上市公司破产较常采用预重整制度。
目前，预重整主要由各地法院指定相关文件予以规范，各地的差异主要体现在预重整的开展的阶段、临时管理人（引导人）指定及权限、预重整方案司法介入的程度。
预重整制度作为衔接庭外重组与破产重整的有效制度，目前无统一的法律规制，实操中由各地法院自行设定标准，标准差异主要集中在：一是预重整产生费用是否为共益债权，应具有分配优先权；二是预重整方案的效力问题，是否允许承诺人反言；三是管理人（引导人）的产生及权限；四是预重整的债权是否需要停息，相关诉讼行为和财产如何管理等。
来源：法眼金融


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产融公会&启金智库 将于2022年12月10-11日（周六/日）以 在线直播 方式举办《困境上市公司重组（资产收并购/资本运作/破产重整）与特殊机会投资实务专题培训》。特邀5位行业实战一线资深人士主讲分享实操要点、宝贵经验和实战案例，诚邀您的出席！
【课程提纲】
第一讲、困境上市公司纾困、重组的业务的机会挑战与实务案例
时间：12月10日上午9:00-12:00
·主讲嘉宾：M老师，曾任职某四大资产管理公司高管，不良资产行业资深专家。
一、上市公司纾困模式与获利模式
1、纾困上市公司标的选择标准
2、参与上市公司纾困的参与主体的诉求与投资模式
3、退出路径与风险控制
二、债转股业务开展的实践经验及风控要点
1、债转股业务开展的情况分析及难点、要点
2、债转股业务开展的行业、企业遴选标准，参与机构的经验及教训分享
3、债转股业务近期实务操作的新趋势、新模式、新特点（市场化、法制化债转股落地项目案例分析）
三、重组类业务的案例分析及风控要点
近期救助、纾困项目的特点；不良资产参与机构、地方政府、困境企业如何形成合力推动重组进展等进行梳理和案例分析
1、上市公司债券违约后的一揽子重组解决方案
（1）违约债券的风险成因、化解策略、兑付安排
（2）违约债券救助的尽调基础、风控要点及盈利模式
（3）对于上市公司的债务重组安排、业务重构设计、资本运作路径分析
2、资产重组策略及实践操作
梳理债务企业资源禀赋、竞争优势，结合资本市场运作，采取债务重组、资产重组等综合手段大幅提升回收率的模式及案例分析
（1）同业间、产业链上下游公司间并购重组 强并弱、快并慢，挖掘问题上市公司资产价值及亮点，解决问题、痛点
（2）地产类业务的机会与资本市场运作
3、破产（重整）业务的分类模式，及应对策略与投资机会
（1）破产（重整）项目的风控要点、运作难点
（2）重整类业务的运作趋势，博弈与合作，如何实现多方利益实现。
（3）机构之间相互合作基础及必要性
（4）案例精讲
四、互动答疑
第二讲、上市公司破产重整及创新重组实务经验与案例
（时间：12月10日下午14:00-16:00 ）
·主讲嘉宾：游念东，深圳达沃财务顾问有限公司创始人。
一、上市公司重整必要性和可行性的发现
二、通过三大沟通“债务人、属地政府、当地法院”启动府院联动机制
三、上市公司重整的前置条件
四、上市公司与大股东重整的联动
五、上市公司“母子公司”重整
六、非上市公司重整与证券化的路径探讨
七、特别课题（保壳/税务/处理/时间把控/创新与合规）
八、答疑与交流
第三讲、资本市场综合运作下的困境上市公司重生之路
（时间：12月10日下午16:00-18:00 ）
·主讲嘉宾：贾明锐，中瑞崟控股总裁。
一、困境上市公司现状概述
（一）困境上市公司市场现状
（二）困境上市公司主要表现及案例
（三）困境上市公司主要成因及对应解决方案
二、困境上市公司自救式及债权运作下的重生及案例分析
（一）明股实债的债权置换
（二）政府支持的产业基金/纾困基金
（三）上市公司的断尾保命：重大资产出售
（四）上市公司的救命稻草：重大资产重组
三、困境上市公司股权运作下的重生及案例分析
（一）国进民退的控制权转移
1、针对上市公司的资金支持操作
2、针对大股东的资金支持操作
3、针对大股东及上市公司的资金支持操作
（二）上市公司的白衣骑士：多方交易
（三）上市公司的欲火涅槃：破产重整
四、参与困境上市公司纾困重整的主要主体及参与路径
（一）固定收益模式下的资金参与方式
（二）产业资本参与下的股权重整模式
（三）控股资本参与下的公司易主模式
（四）子公司层面的互动重整
五、答疑与交流
第四讲、民营上市公司如何通过重整获得重生——全国首例创业板上市公司重整案例
时间：12月11日上午09:00-12:00
·主讲嘉宾：钟贵江，南京正善资本管理合伙人，从事股权投资、战略重整上市公司等方面的工作。
前言——为何跳槽去一家即将要破产重整的上市公司任职？
一、坚瑞沃能破产重整案例重整相关背景
1、上市公司在2019年下半年面临的困境
2、上市公司资产、负债情况---资产规模小、负债高
3、股本情况---股本大
4、清偿率相对低
5、战略投资人介绍
6、困境上市公司增加的原因分析
二、破产重整之如何引入战略投资人
1、重整价值判断
2、招募
3、遴选——找到目标的投资人，主动出击
· 产业投资人运作方案
（1）项目介绍
（2）产业链布局情况
（3）总体目标及步骤
（4）司法重整中重整资金的运作方式
（5）通过资产重组方式将新能源项目装入坚瑞沃能的运作方式
（6）投资受益分析
（7）总论
· 城投平台作为联合战略投资人的方案
4、谈判
5、投资人选定
6、重整计划执行与监督
三、破产重整之如何与债权人谈判
1、债权人谈判之一
（1）分析债权人构成
（2）找出重整方案里的亮点
2、债权人谈判之二
（1）金融机构债权人与供应商债权人在想什么？
（2）如何获得债权人对重整方案的支持
3、债权人谈判之三
（1）哪些好的做法可以提高债权人对重整方案的支持率
（2）谈判技巧分享
四、重整成功后的个人感悟
1、非常辛苦的一份工作，抗压能力要强
2、破产重整成功，对上市公司、原来的股东、债权人、政府、股民来说，是一个多赢的结果
3、选择有经验的管理人很重要（方案的设计）
五、不良资产机构如何掘金
1、案例介绍
2、在参与破产重整项目投资时，怎么控制风险
六、重整后的复盘
复盘一：上市公司今如何？
复盘二：是什么原因导致的业绩不达预期？
复盘三：谁获益最大？
七、互动答疑
第五讲、困境上市公司重组重整实务经验与案例
（时间：12月11日下午14:00-17:00）
主讲嘉宾：向旭家，北京市安理（深圳）律师事务所合伙人。
一、当前困境上市公司的现状
（一）近几年市场数量和案例简要
（二）上市公司强制退市新规解析
（三） *ST上市公司终止上市的新规解析
（四）上市公司 “摘星脱帽”保卫战的措施
（五）重组、清算、重整、预重整、和解关系图解
二、困境上市公司重组的实务分析
（二）庭外重组的优劣势对比分析
（三）为什么上市公司重大资产重组“有点冷”？
（四）重大资产重组失败的原因的分析
（五）重组失败阶段的分布的分析
三、困境上市公司破产重整的现状及案例综合分析
（一）上市公司破产重整：历年案件数&相关数据
（二）上市公司破产重整：现状
（三）破产重整与预重整期间时长情况
（四）重整计划确定的大额普通债权清偿率与假设清算状态下清偿率对比
（五）担保债权留债年限安排情况
（六）上市公司破产重整：实践中不断创新的“首例”分析
（七）破产重整成功率有多少？
（八）申请破产重整：三条红线
四、困境上市公司破产重整的方案制定实务
（一）制订重整方案：四项基本原则是什么？
（二）重整方案核心内容有哪些？
（三）投资人如何选择？
（四）债权如何分类？
（五）债权分类与债权清偿方案如何制定？
（六）法定优先债权&劣后债权的差异和安排
（七）上市公司重整程序与重大资产重组如何衔接？
（八）重整计划草案的批准及案例分析
（九）重整计划变更及风险防范
（十）合并（协同）重整
（十一）预重整
（十二）重整信息披露如何做？
（十三）信托计划在上市公司破产重整中的创新运用
五、相关实践案例解析
（一）案例——飞马国际
（二）案例——海航集团
六、上市公司破产重整相关法律法规清单（ 2018年后）
七、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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