盘点100家上市公司重整案例名单

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“世界上没有垃圾，只有放错地方的宝藏。” ——但丁
一家上市公司或普通的企业，比债务重组更惨的就是破产重整了，到了这个地步，公司基本是很难挽回了，大概率要换业务换大股东。但对投资者（或股东）而言，这正是最后一搏的时机。这个事项要么成功，要么失败（也就直接退市了），所以参与到这家公司的交易无疑是火中取栗，刀口上舔血。“成，则光宗耀祖，败，则遗臭万年。”
但也许就是这一句狠话，当一个人被逼上梁山的时候，不得不拿出破釜沉舟、背水一战的勇气，“豁出去了！”，让很多中小投资者在众多ST甚至是退市股中“搏命”！
  那上市公司破产重整到底是好是坏呢？
2006年，我国正式颁布《中华人民共和国企业破产法》。破产重整是企业破产法新引入的一项制度，是指专门针对可能或已经具备破产原因但又有维持价值和再生希望的企业，经由各方利害关系人的申请，在法院的主持和利害关系人的参与下，进行业务上的重组和债务调整，以帮助债务人摆脱财务困境、恢复营业能力的法律制度。从结果上来看，破产重整成功后，上市公司的大部分债务将被完全或大部分免除，相关不利因素基本可以出清，上市公司可以实现新生，公司股价也将节节攀高，大股东股权价值数倍涨幅轻松实现。

大家先不要被“破产”两个字吓到，正所谓危中有机，上市公司的破产重整（另有司法重整一说，含义是有区别的，本文从普适性角度来说是差不多的意思，不要较真）可是有着巨大的投资机会，需要我们一分为二地看待问题。上市公司的破产重整有两个结果，一是破产重整成功，保留A股上市公司地位，上市公司破产重整成功的案例很多而且概率很大；二是破产重整失败，直接退市。破产“重整”的意思是通过法院的名义，因此，我们是要寻找破产重整中的投资机会。上市公司走到这一步可以说肯定是有大问题的，一般是因为经营不善导致资不抵债或是被大股东违规拖下水陷入破产的边缘，但并不是说这家公司就一无是处了，比如它还有很多非常有价值的有形资产或无形资产（品牌、专利、资质等），或者提供一定的现金流它就完全可以活过来，所以通常法院会做一个前期评估，确定上市公司具有重整价值（甚至要确定投资人）后才同意受理上市公司进行破产重整事宜。
当你看到某上市公司发布了《关于被债权人申请司法重整的公告》时，这时的解读应该是：一，这家公司坏透了，因为债权人向上市公司要钱而上市公司无法支付时债权人才可以去法院申请司法重整。当然，目前的案例中，也存在上市公司实际有钱（表面上肯定是没钱的，如净资产为负），但不肯给债权人的（如资金比较紧张，要缓一点，但债权人等不及），这时就要看上市公司公告中的表述，是认可还是反对？一般会说清楚。二是这家公司确实不行了，但是还在用司法重整这一招，说明还是有机会的，不然法院甚至都不会接受债权人的申请。当前面这个公告发布后就要等待上市公司最重要的公告——《债权人申请公司重整被法院受理的公告》，很多公司是连法院受理这一步都没到，就被法院否决了。
所以，从股权收购角度看，在上市公司因为经营不善资不抵债被迫破产的情况下，你可以考虑通过破产重整的方式取得上市公司控制权，一般是以认购上市公司公积金转增股份或以股抵债的形式实现。从普通投资者角度看，看到第二个公告，即《债权人申请公司重整被法院受理的公告》就存在在很大的投资机会。但从实际案例看，第一个公告发布时，也似乎有一定的投资空间，我认为还是第一个公告发布后自己分析下成功的概率，然后在第二个公告发布前并在第一个公告发布前的价位参与可能有更多的安全基础。
截至2021年12月31日，共有85家A股上市公司重整计划经法院裁定批准通过，其中2021年共有12家，占到总数的14.12%。自2006年《企业破产法》出台以来，截至2022年10月，至少有100家上市公司进行了重整，如下图，（图中有部分公司未进入到法院受理的阶段而没有统计进去）。

图1：100家上市公司重整名单（图片来源：公众号“图解破产”）
债务归零、绝境重生，借助破产重整工具，一切难题迎刃而解，这是所有投资者对被重整上市公司的殷切期盼！因此，我们更要正确看待上市公司的重整，它既是我们从专业认知上定位知识底色的基本要求，也是在保护自己的投资成果，更是做一名理性投资者的应有之意。
来源：棱镜洞察 作者：棱镜君




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产融公会&启金智库 将于2022年12月10-11日（周六/日）以 在线直播 方式举办《困境上市公司重组（资产收并购/资本运作/破产重整）与特殊机会投资实务专题培训》。特邀5位行业实战一线资深人士主讲分享实操要点、宝贵经验和实战案例，诚邀您的出席！
【课程提纲】
第一讲、困境上市公司纾困、重组的业务的机会挑战与实务案例
时间：12月10日上午9:00-12:00
·主讲嘉宾：M老师，曾任职某四大资产管理公司高管，不良资产行业资深专家。
一、上市公司纾困模式与获利模式
1、纾困上市公司标的选择标准
2、参与上市公司纾困的参与主体的诉求与投资模式
3、退出路径与风险控制
二、债转股业务开展的实践经验及风控要点
1、债转股业务开展的情况分析及难点、要点
2、债转股业务开展的行业、企业遴选标准，参与机构的经验及教训分享
3、债转股业务近期实务操作的新趋势、新模式、新特点（市场化、法制化债转股落地项目案例分析）
三、重组类业务的案例分析及风控要点
近期救助、纾困项目的特点；不良资产参与机构、地方政府、困境企业如何形成合力推动重组进展等进行梳理和案例分析
1、上市公司债券违约后的一揽子重组解决方案
（1）违约债券的风险成因、化解策略、兑付安排
（2）违约债券救助的尽调基础、风控要点及盈利模式
（3）对于上市公司的债务重组安排、业务重构设计、资本运作路径分析
2、资产重组策略及实践操作
梳理债务企业资源禀赋、竞争优势，结合资本市场运作，采取债务重组、资产重组等综合手段大幅提升回收率的模式及案例分析
（1）同业间、产业链上下游公司间并购重组 强并弱、快并慢，挖掘问题上市公司资产价值及亮点，解决问题、痛点
（2）地产类业务的机会与资本市场运作
3、破产（重整）业务的分类模式，及应对策略与投资机会
（1）破产（重整）项目的风控要点、运作难点
（2）重整类业务的运作趋势，博弈与合作，如何实现多方利益实现。
（3）机构之间相互合作基础及必要性
（4）案例精讲
四、互动答疑
第二讲、上市公司破产重整及创新重组实务经验与案例
（时间：12月10日下午14:00-16:00 ）
·主讲嘉宾：游念东，深圳达沃财务顾问有限公司创始人。
一、上市公司重整必要性和可行性的发现
二、通过三大沟通“债务人、属地政府、当地法院”启动府院联动机制
三、上市公司重整的前置条件
四、上市公司与大股东重整的联动
五、上市公司“母子公司”重整
六、非上市公司重整与证券化的路径探讨
七、特别课题（保壳/税务/处理/时间把控/创新与合规）
八、答疑与交流
第三讲、资本市场综合运作下的困境上市公司重生之路
（时间：12月10日下午16:00-18:00 ）
·主讲嘉宾：贾明锐，中瑞崟控股总裁。
一、困境上市公司现状概述
（一）困境上市公司市场现状
（二）困境上市公司主要表现及案例
（三）困境上市公司主要成因及对应解决方案
二、困境上市公司自救式及债权运作下的重生及案例分析
（一）明股实债的债权置换
（二）政府支持的产业基金/纾困基金
（三）上市公司的断尾保命：重大资产出售
（四）上市公司的救命稻草：重大资产重组
三、困境上市公司股权运作下的重生及案例分析
（一）国进民退的控制权转移
1、针对上市公司的资金支持操作
2、针对大股东的资金支持操作
3、针对大股东及上市公司的资金支持操作
（二）上市公司的白衣骑士：多方交易
（三）上市公司的欲火涅槃：破产重整
四、参与困境上市公司纾困重整的主要主体及参与路径
（一）固定收益模式下的资金参与方式
（二）产业资本参与下的股权重整模式
（三）控股资本参与下的公司易主模式
（四）子公司层面的互动重整
五、答疑与交流
第四讲、民营上市公司如何通过重整获得重生——全国首例创业板上市公司重整案例
时间：12月11日上午09:00-12:00
·主讲嘉宾：钟贵江，南京正善资本管理合伙人，从事股权投资、战略重整上市公司等方面的工作。
前言——为何跳槽去一家即将要破产重整的上市公司任职？
一、坚瑞沃能破产重整案例重整相关背景
1、上市公司在2019年下半年面临的困境
2、上市公司资产、负债情况---资产规模小、负债高
3、股本情况---股本大
4、清偿率相对低
5、战略投资人介绍
6、困境上市公司增加的原因分析
二、破产重整之如何引入战略投资人
1、重整价值判断
2、招募
3、遴选——找到目标的投资人，主动出击
· 产业投资人运作方案
（1）项目介绍
（2）产业链布局情况
（3）总体目标及步骤
（4）司法重整中重整资金的运作方式
（5）通过资产重组方式将新能源项目装入坚瑞沃能的运作方式
（6）投资受益分析
（7）总论
· 城投平台作为联合战略投资人的方案
4、谈判
5、投资人选定
6、重整计划执行与监督
三、破产重整之如何与债权人谈判
1、债权人谈判之一
（1）分析债权人构成
（2）找出重整方案里的亮点
2、债权人谈判之二
（1）金融机构债权人与供应商债权人在想什么？
（2）如何获得债权人对重整方案的支持
3、债权人谈判之三
（1）哪些好的做法可以提高债权人对重整方案的支持率
（2）谈判技巧分享
四、重整成功后的个人感悟
1、非常辛苦的一份工作，抗压能力要强
2、破产重整成功，对上市公司、原来的股东、债权人、政府、股民来说，是一个多赢的结果
3、选择有经验的管理人很重要（方案的设计）
五、不良资产机构如何掘金
1、案例介绍
2、在参与破产重整项目投资时，怎么控制风险
六、重整后的复盘
复盘一：上市公司今如何？
复盘二：是什么原因导致的业绩不达预期？
复盘三：谁获益最大？
七、互动答疑
第五讲、困境上市公司重组重整实务经验与案例
（时间：12月11日下午14:00-17:00）
主讲嘉宾：向旭家，北京市安理（深圳）律师事务所合伙人。
一、当前困境上市公司的现状
（一）近几年市场数量和案例简要
（二）上市公司强制退市新规解析
（三） *ST上市公司终止上市的新规解析
（四）上市公司 “摘星脱帽”保卫战的措施
（五）重组、清算、重整、预重整、和解关系图解
二、困境上市公司重组的实务分析
（二）庭外重组的优劣势对比分析
（三）为什么上市公司重大资产重组“有点冷”？
（四）重大资产重组失败的原因的分析
（五）重组失败阶段的分布的分析
三、困境上市公司破产重整的现状及案例综合分析
（一）上市公司破产重整：历年案件数&相关数据
（二）上市公司破产重整：现状
（三）破产重整与预重整期间时长情况
（四）重整计划确定的大额普通债权清偿率与假设清算状态下清偿率对比
（五）担保债权留债年限安排情况
（六）上市公司破产重整：实践中不断创新的“首例”分析
（七）破产重整成功率有多少？
（八）申请破产重整：三条红线
四、困境上市公司破产重整的方案制定实务
（一）制订重整方案：四项基本原则是什么？
（二）重整方案核心内容有哪些？
（三）投资人如何选择？
（四）债权如何分类？
（五）债权分类与债权清偿方案如何制定？
（六）法定优先债权&劣后债权的差异和安排
（七）上市公司重整程序与重大资产重组如何衔接？
（八）重整计划草案的批准及案例分析
（九）重整计划变更及风险防范
（十）合并（协同）重整
（十一）预重整
（十二）重整信息披露如何做？
（十三）信托计划在上市公司破产重整中的创新运用
五、相关实践案例解析
（一）案例——飞马国际
（二）案例——海航集团
六、上市公司破产重整相关法律法规清单（ 2018年后）
七、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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