供应链金融如何“扫雷”

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供应链金融是有别于传统信贷的融资模式，产业链上的交易状态进行综合评价，针对单笔或者多笔交易提供融资服务，供应链金融业务模式呈现多样化的趋势。
对操作监督要求较高
雷区一：未能提前识别虚假贸易。真实的贸易背景是供应链金融业务开展的基础，一旦贸易背景失真，该融资业务的偿债来源便无从落实。
雷区二：对物流/仓储监管不到位。银行通常缺乏仓储管理能力，依赖第三方物流企业对货物进行监管，可能存在物流企业的实际监管能力与金融机构的期望与要求不匹配的风险。
雷区三：其他操作细节上存在瑕疵。供应链金融的监管环节中涉及众多细节要求。
对市场风险的预判
雷区一：货物/押品价格下跌。市场价格波动带来的潜在损失，导致授信敞口扩大。
雷区二：产业链价值面临收缩。供应链金融业务依赖于产业链，需要关注产业链的发展状况。
对信用资质的判断
雷区一：担保方的信用资质较弱。在偿付存在不确定性的情况下，往往要求借款人提供反担保，或者第三方担保。对于中小企业普遍存在的交叉持股、相互担保现象需要密切关注。
雷区二：核心企业的信用资质恶化。核心企业主导的供应链融资模式下，核心企业经营状况和发展前景决定了上下游企业的生存状况和交易质量。
供应链金融是什么？
供应链金融风波再起。2019年7月8日，诺亚财富发布公告称公司旗下的歌斐资管发行的产品为承兴国际控股提供了34亿元的供应链贷款，对应资产为承兴和京东的应收账款。然而，京东公开表示承兴涉嫌伪造和京东的业务合同对外诈骗，该业务并不存在。该供应链融资业务的风险暴露引发了各方对供应链金融业务“雷区”的思考。我们在前期报告《供应链金融的业务模式分析》中分析了供应链金融业务模式及发展趋势，现在此基础上对供应链金融中涉及的“雷区”进行总结。
有别于传统信贷的融资模式
传统的信贷融资模式下，金融机构主要是通过评估融资主体的信用状况以及抵押物价值来提供授信，在供应链金融模式下，资金提供方弱化对融资主体的信用以及抵押物要求，转为对产业链上的交易状态进行综合评价，针对单笔或者多笔交易提供融资服务。主要表现为几个方面的特点：一是与货物交易密切相关，二是资金使用具有确定性，三是要求对使用资金进行动态监管。因此，供应链金融模式下，偿债资金具有“封闭性、自偿性”的特点，自偿性的保障来自于对融资项下的贸易进行有效控制，封闭性的保障来自于对产业链上下游的整合以及对资金的动态监控。
业务模式呈现多样化的趋势
供应链金融在我国时间虽然不长，但业务模式呈现多样化的趋势。一是资金来源多样化。除了传统的商业银行、商业保理机构、还有P2P平台、小贷公司、以及资产证券化等衍生模式提供资金。二是参与主体多样化。业务的主导方由核心企业拓展到专业供应链服务公司、电商平台等企业类型。业务多样化也意味着复杂度上升、监管难度加大。
供应链金融的“雷区”在哪里？
供应链金融是区别于传统授信的融资模式，针对单笔或者多笔交易提供融资服务，具有“封闭性、自偿性”的特点。理论上能够完美降低信用风险、减少损失，实际业务中的雷区在哪里？
对操作监督的要求较高
操作风险是供应链金融最难防范的风险。供应链金融是以实体经济中产业链上下游真实交易关系为基础，利用交易过程中产生的应收账款、预付账款、以及可用于抵质押的存货进行融资服务。理论上，供应链金融的融资模式完美地构筑了隔离融资主体信用风险的“防火墙”，但对该融资模式的操作监督要求较高。
雷区一：未能提前识别虚假贸易
金融机构首先审核交易背景是否真实，真实的贸易背景是供应链金融业务开展的基础，一旦贸易背景失真，该融资业务的偿债来源便无从落实。只有真实的贸易关系才能产生现金流，以及相应的物流，及后期的应收账款收益权。否则，该笔融资无法兑付的可能性较大。
理论上，可以通过严格的审核识别交易背景是否真实，这便要求供应链金融业务的流程尽可能细致、完善，将虚假贸易杜绝在外。但这对金融机构风险审核能力要求较高。包括甄别交易流程上的单据、凭证是否符合合同的要求，是否符合常规交易相关的操作。此外，还包括融资对应的应收账款的存在性/合法性出现问题，否则存在同一笔应收账款多次质押、重复质押等问题。
业务模式：应收账款质押模式下的供应链融资业务
例如，上游供应商从销售完毕至等待回款这个阶段，形成了应收账款，这个阶段的融资需求都是为了加快销售回款。甚至后续的回款的基础是贸易背景的真实性。

案例：华业资本应收账款
2018年9月26日，华业资本发布公告称，其子公司投资的应收账款未按期回款触发了差额补足义务，共计8.88亿元，占华业资本2017年底经审计净资产的13.06%。该应收账款为恒韵医药对陆军军医大学第一、第二、第三附属医院的应收账款，但《债权转让协议》中列示的债务遭到医院方面否认并说明公章伪造，债务并不真实。
华业资本投资的101.89亿元应收账款转让方均为恒韵医药，自有资金购买27.75亿元，其余为杠杆加购。恒韵医药伪造公章、合同，存量应收账款面临部分或全部无法收回的风险。
案例：中原证券
中原证券通过信托计划向闽兴医药提供资金，闽兴医药以其对福建协和的应收账款为底层资产向信托投资人支付本息，并承担差额补足义务。然而福建协和表示双方并不存在高达上亿的应收账款，闽兴医药涉嫌伪造医院印章行为。
雷区二：对物流/仓储监管不到位
其次，金融机构需对整个供应链交易的流程环节严格把控。供应链金融业务往往要求物流、信息流、资金流三者统一，然而在实际操作中，监管压力、难度较大，尤其是银行对货物的监管难度较大。银行通常缺乏仓储管理能力，依赖第三方物流企业对货物进行监管，意味着贷后风险管控这一重要环节依托第三方，可能存在物流企业的实际监管能力与金融机构的期望与要求不匹配的风险。部分物流/仓储企业管理粗放、信息化程度低，导致无法及时更新货物的状态，造成监管脱节。或者借款企业与物流/仓储企业合谋伪造仓单，导致同一商品重复质押、质押商品被非法挪用等，进而使得供应链金融项下的押品落空。
业务模式：货权质押模式下的供应链融资业务
在实际运用中，大宗商品贸易企业拥有货物的控制权，是这类融资的主要需求主体。这种情况下，金融机构通常根据仓单提供资金支持，以仓单标的物为质权，为债权实现提供担保手段，并且借助外部物流仓储企业作为监管方来实现对货物的把控。

案例：青岛港
涉案企业青岛德诚矿业有限公司的融资质押品是铝锭、电解铝、氧化铝等动产质押。由于质押物数量较多，该仓储业务委托青岛港完成。然而德诚矿业利用青岛港出具的仓单向金融机构进行重复质押融资，实际银行贷款敞口超过10亿元。此案件至少显示出两方面失职之处：一是银行疏于贷后风险管理，完全依托第三方物流机构青岛港，另一方面仓储物流企业监管不到位。
雷区三：其他操作细节上存在瑕疵
供应链金融的监管环节中涉及众多细节要求，例如，应收账款是否确权，还款资金是否进入专项管理帐户，资金/资产的监管是否实现闭环等这些细节上的要求。避免操作细节上的瑕疵，对于供应链金融业务的安全具有较为重大的意义。
对市场风险的预判
雷区一：货物/押品价格下跌。供应链金融中的交易基础主要是商品交易，因此，供应链金融中的抵押物主要是动产，表现形式为货物，业内称之为“货押”，并且融资额度往往与货物价值相挂钩。
市场价格波动带来的潜在损失，导致授信敞口扩大。例如，货物价格大幅度下跌，造成价值小于融资敞口，或者作为抵押物的有价证券市场价格下跌，从而无法起到较好的风险覆盖作用。
业务模式：未来存货融资模式下的供应链融资业务
预付款模式下，未来提货权/存货可作为融资项下的质物，获得融资支持。一旦融资主体无法按时偿还融资款，金融机构可将余下货物/或者剩余的提货单处置变现。这要求货物具有较强的增值保值，耐储存、易变现等特点。

雷区二：产业链价值面临收缩。供应链金融业务依赖于产业链，需要关注产业链的发展状况。一旦行业处于产能过剩状态，产品最终销售将面临压力，产业链的价值无法实现会带来难以抵抗的信用风险。为了规避市场或者行业的风险，供应链金融只能在持续或者稳定发展的行业中实施，对于限制性的行业或者夕阳型行业，实施供应链金融会具有较大的风险，这是因为行业形势走低会直接使供应链运营遭受损失，进而影响到融资资金安全。因此，需要分析各个参与成员之间的经营状况与整个供应链的发展前景。
对信用资质的判断
雷区一：担保方的信用资质较弱。在供应链金融模式下，交易产生的现金流能够偿付融资额度。但在偿付存在不确定性的情况下，往往要求借款人提供反担保，或者第三方担保，从而降低企业之间信息不对称的风险，提升偿付的偿付能力。此时，需要贷款机构审核担保人的信用资质，结合其过往的财务表现以及生产经营状况，综合评价其偿付能力。对于中小企业普遍存在的交叉持股、相互担保现象需要提高关注。
雷区二：核心企业的信用资质恶化。以核心企业为主导的供应链金融模式最为常见，金融机构出于对核心企业资信的认可向供应链上下游提供资金支持。此类供应链一般存在于重资产行业，核心企业对产业链上下游往往有较强的控制力度，呈现“M+1+N”运作模式，例如汽车、重工机械等。
业务模式：以核心企业为主导的供应链融资业务

依托核心企业信用开展供应链金融是最为广泛开展的模式。由于款项回笼依赖核心企业的付款能力，因此核心企业经营状况和发展前景决定了上下游企业的生存状况和交易质量。一旦核心企业信用出现问题，必然会随着供应链条扩散到上下游企业，影响到供应链金融的整体安全。
3、总结
供应链金融理论上很完美，但实践中需要防范“雷区”。从对操作风险审核的角度来讲：一是提前识别虚假贸易，二是强化物流/仓储监管，三是尽可能避免操作上的瑕疵。从对市场风险预判的角度来讲：一是选择增值保值，耐储存、易变现的货物；二是对行业产业链的发展有前瞻性的认识。从对信用资质判断的角度来讲：一是审核融资项下担保方的担保能力及意愿；二是审核核心企业的信用资质。总的来讲，供应链金融业务开展需要选择诚实授信的交易对手，此外融资项下还需要做到“小额、分散、短期”，以期能更好地分散风险。
来源：物流与供应链金融
2022年10月21日-22日（周五/六）在 济南 举办《城投平台/金控/央国企开展保理、供应链金融及其资产证券化、融资性贸易风险识别防范的最新实务和案例专题培训》，诚邀您的加入！
【课程提纲】
第一部分、城投平台/金控/央国企当前业务融资模式转型及开展应收应付账款融资和供应链金融业务实务要点
（时间：10月21日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：张爱和，曾任某大型建筑央企供应链金融平台负责人，某股份制银行和某城商行对公团队负责人。在交易银行、保理和供应链金融领域有长达20多年的深入研究和实务实践。



1、城投平台业务定位、经营现状和转型必要性
2、城投平台的融资行为如何判断是否涉及隐形债务？城投平台的应收账款和应付账款的业务背景逻辑是什么？
3、城投平台融资现状及业务转型的典型案例
4、央国企、城投平台和资本成立SPV项目公司，开展供应链金融的各方诉求和落地成功因素有哪些？典型模式案例
5、金控平台、国有资本运营公司等主体的业务现状、转型思路、发展方向和经典案例解析
6、城投平台和央国企在基建、能源、医药等几大领域的典型融资模式案例
7、地产业务融资途径还有哪些，地产公司和城投公司的合作方式及案例
8、央国企对内外担保规定要点解析
9、压降两金的方式有哪些？应收账款出表N种案例解析
10、有效盘活固定资产的政策背景下，看城投、央国企和资本各路诸侯如何行动？
第二部分、城投平台/金控/央国企设立保理、供应链管理、贸易公司的动机、实践现状及创新业务成败案例解析
（时间：10月21日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：张爱和，曾任某大型建筑央企供应链金融平台负责人，某股份制银行和某城商行对公团队负责人。在交易银行、保理和供应链金融领域有长达20多年的深入研究和实务实践。



1、城投平台和央国企布局供应链金融现状
2、体系内业务和体系外业务如何抉择？保理公司的定位究竟是为了盈利还是服务产业链？
3、体系内保理公司为什么存在业务瓶颈？体系外业务的方向在哪？某央企保理公司市场化业务成功案例
4、城投平台开展供应链贸易的动机是什么？操作模式有哪些？实践成败案例剖析
5、城投平台和外部产业机构混改成立供应链公司开展产业金融的典型案例
6、混改的保理或供应链公司授信过程，如何解决不同股东担保问题？
7、某些央企保理公司为什么不用传统保理债权ABS而是采用代理ABS的财务视角解析
8、某些城投平台和央国企旗下保理公司倾向开展通道类业务有哪些？
9、城投平台和央国企旗下保理公司之间的再保理业务产业类型和动机是什么？典型案例分析
10、以江浙地区某些机构开展大宗供应链金融的创新模式案例看如何真正转型产业金融
第三部分、城投和央国企供应链ABS/ABN实践案例详解
（时间：10月22日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：赵晟阳，中原银行总行和郑州银行总行投资银行特约顾问。
原某国有股份制大行银行省分行公司部总经理，原顺丰控股金融BG华中区域负责人，现任头部保理公司业务总经理。实操资产证券化规模突破1000亿，储架规模突破4000亿。服务城投、建工、煤炭、地产、钢铁等多个热点行业。实际操作案例如下（部分）：苏宁置业供应链ABS，碧桂园地产供应链ABN，佳源供应链ABS，雅居乐供应链ABN，中铁十局供应链ABS，中铁建设应收账款ABS，徐工矿机供应链ABS，泰达股份供应链ABS，国内首单票据类N+N供应链ABS等。



1、当下城投、央国企融资结构环境分析及盘活存量资产，提高资产流动性的诉求下ABS井喷发展的逻辑分析
2、如何正确理解国资委对中央企业《关于加强中央企业融资担保管理工作的通知》的要求，及关于央企开展ABS业务增信问题的回复
3、关注城投、央国企ABS违约案例、反向探析资产证券化业务关注要点
4、城投融资结构新的转型方向：非标转标案例解析、福建省首单-单SPV-CMBS案例解析、基础设施公募REITs政策逐步完善、市场不断扩容，新的机遇和挑战在哪里？
5、城投和央国企供应链ABS业务落地实操：某城投安置房信托受益权ABS、保障房ABS、租赁住房ABS、购房尾款ABS、供水收费收益权ABS、供应链ABS、某央企代理ABS、出表ABS等实际案例
6、趋严监管背景下、上交所、深交所及交易商协会、基协对ABS的资产发行及挂牌指导意见分析
7、城投供应链业务未来发展方向研判
第四部分、融资性贸易的风险识别、诉讼案例解析及有效防范
（时间：10月22日下午14:00-17:00 ）
· 主讲嘉宾：刘冬梅，北京市盈科律师事务所资本市场与证券部主办律师、保理与供应链金融律师团队华北负责人，商业保理专业委员会学术委员。



1、什么是融资性贸易？融资性贸易、 贸易融资、供应链融资、供应链金融等概念典型要素对比分析
2、融资性贸易七大交易模式及典型特征；国资委等监管部门如何判断空转、走单等虚假贸易；如何避免虚假仓单、重复质押的问题?
3、融资性贸易所涉资金风险、法律风险、税务风险等多维度风险分析 ：
4、融资性贸易合同4个纵向历史演变过程；
5、银行、保理公司等保理商参与到融资性贸易中的风险分析：融资性贸易中法律关系的认定；融资性贸易中，保理商的善意判断；保理商参与应收账款债权人虚构应收账款如何定性；
6、司法实践1：保理人+融资性贸易or循环贸易案例 ：上海金融法院(2021)沪74民终887号
7、司法实践2:保理人的“明知“:排除“应当知道而不知道”
8、融资性贸易的风险案例实证研究及裁判建议：
案例1：长三角地区集中爆发的钢贸危机:“中铁物流事件” ；
案例2：青岛港德正系诈骗事件；
案例3：上海电气应收账款逾期事件 ；
案例4：上实发展应收账款逾期事件；
案例5：佛山中金圣源铝锭事件现货仓单暴雷事件；
案例6：秦皇岛港铜精矿失踪事件
2022年10月28-30日产融公会&启金智库 将在 杭州 共同举办 城镇化投融资高级研修班（第十二期）《融资平台转型发展、核心资产培育与REITs、EOD模式与未来社区、依托公共资源精准谋划项目、股权投资基金、产业投资与上市公司实务和案例》
【课程提纲】
第一讲、疫情冲击和新基建背景下多元化融资方式与融资平台转型发展
（时间：10月28日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任
一、城镇化投融资背景与形势
（一）复杂的国际经济环境
（二）区域发展战略的演进
（三）传统与新型基础设施
（四）投融资政策周期
（五）主要投融资模式分类
（六）城镇化投融资的总体形势
二、项目融资的要点与案例
（一）项目融资的实务要点
（二）股权融资的要点
（三）复杂的债务融资工具
三、融资平台转型发展
（一）国内融资平台发展的脉络
（二）长期存在的体制性原因
（三）实质性转型发展要点
（四）融资平台与PPP模式
（五）金融机构对融资平台的信用风险分析
（六）有为政府的全力支持
四、答疑与交流
第二讲、培育核心资产、盘活存量资产与公募REITs的要点与案例
（时间：10月28日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任。
一、培育核心资产
二、盘活存量资产
（一）依托存量资产的策略性融资
（二）实质性资产转让
（三）通过上市公司盘活资产
（四）ABS与类REITs
（五）盘活存量资产的要点
三、基础设施公募REITs
（一）REITs的特征与价值
（二）国内的长期探索
（三）基建REITs试点
（四）发展展望与建议
四、小结与建议
五、答疑与交流
第三讲、未来社区和EOD模式的项目创建、投融资实务要点与典型案例
（时间：10月29日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：郭树锋，杭州城投建设有限公司副总经理。
一、 基础设施投融资改革逻辑分析
（一）以债为主线，以《预算法》演变为脉络梳理投融资改革历史
（二）详解PPP制度和交易结构顶层设计思想
（三）地方政府专项债券的制度设计分析
（四）隐性债务及化解债务要点分析
（五）未来投融资走向预测
（六）从专项债、片区开发、未来社区分析“资金自平衡”是防范和化解隐性债务重要手段的基础逻辑
二、浙江未来社区理念引领城市有机更新的顶层设计、项目创建、投融资安排实务和案例
（一）未来社区顶层设计
（二）未来社区三大主体的权责义务
（三）未来社区的全过程咨询应用
（四）未来社区案例解读
三、EOD开发模式下基础设施投融资最新实务和案例分析
（一）EOD模式的概念、提出及发展
（二）EOD模式核心内容
（三）EOD模式政策背景
（四）EOD模式试点申报政策
（五）典型案例分析
（六）EOD与片区开发、“项目+资源”模式的区别与联系分析
四、答疑与交流
第四讲、有效利用公共资源策划谋划项目的实务要点与案例分析
（时间：10月29日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：蒋中松，浙江深度求索工程管理咨询有限公司总经理
一、项目策划谋划的现状与形势
（一）项目策划谋划习惯单打、单刀、单线
（二）项目策划谋划需要群策、群力、群智
二、利用公共资源策划谋划项目的必要性与可行性
（一）利用公共资源策划谋划项目的必要性
（二）利用公共资源策划谋划项目的可行性
三、有效利用公共资源谋划策划项目的要点与案例
（一）土地资源
（二）土地指标资源
（三）河砂资源
（四）矿产资源
（五）碳权资源
（六）林权资源
（七）旅游资源
（八）政策资源
（九）其他各类资源结合项目开发要点与案例
四、答疑与交流
第五讲、股权基金参与泛基建、不动产投资和城市更新/片区开发实务经验和案例
（时间：10月30日上午09:00-12:00）
·主讲嘉宾：B老师，某基础设施类央企旗下大型投资基金副总经理
一、新周期的泛基建政策及市场环境解析
（一）政策环境的变化
（二）市场环境的变化
（三）新瓶旧酒还是破旧立新
二、经济周期变化带来的商业模式再造
（一）泛基建业务的商业逻辑调整
（二）政府（平台）的融资模式
（三）社会投资人的投资偏好——央企、房企及其他
（四）信用体系的变化——从人的信用到物的信用
三、案例解析
（一）传统基建业务的新变体——摆脱土地供应依赖
（二）转移型融资机会
（三）政府引导城市综合开发基金案例
（四）特许经营权——政府平台的新型融资标的
四、答疑与交流
第六讲、地方城投参与股权投资、利用投资基金培育产业和运作上市公司实务经验和案例
（时间：10月30日下午14:00-17:00）
·主讲嘉宾：许荣伟，上海君桐资本合伙人
一、城投公司面临的20大困境“突围”
（一）城投公司面临的20大现状总结及案例
（二）地方城投转型路径总结及案例
二、盐城东方集团参与股权投资的成效经验
（一）思考与行动
（二）效果与总结
三、城投公司股权投资转型经验
（一）城投公司股权投资转型6大步骤
（二）城投公司选择股权基金管理公司的6大核心要点解析
（三）城投公司如何选择优质股权项目的8大要点分析
（四）国资审批的8大关注要点
四、城投公司收购上市公司实务
（一）城投公司收购上市公司标的选择的10大关注要点解析
（二）城投公司收购上市公司18个步骤及其注意要点
五、城投与私募股权基金合作实操
（一）基金运作模式
（二）资本招商思路
（三）合作“三步走”策略
六、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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