财通资管首只FOF登场！当FOF遇上固收+会有什么样的体验？

启金智库

最近A股走势强劲，赚钱效应爆棚，但越是这个时候，投资者越要冷静。对于资本市场来说，波动是常态，震荡才是永恒的主题。“市场先生”性情乖张，唯一的确定性即未来是不确定的，“敬畏市场”应该贯穿于投资的始终，而不是亏损之后的总结陈词。

FOF其实是将风险前置的一种解决方案，通过资产配置来抵御市场的不确定性，平滑整体的波动，以获得相对稳健的回报，提升持有体验。在资管新规打破刚兑、银行理财净值化转型的大背景下，低波动、风格稳健的FOF具有重要的配置价值。这也是很多机构加快布局FOF产品线的重要原因所在。

据悉，财通资管旗下首只FOF产品——通达未来6个月持有混合FOF6月24日至7月4日发行，将由股票量化+固收投资双重背景的康研博士担任基金经理，在经典FOF投资理念之上融入固收+策略，以期为投资者带来不一样的持有体验。

据他介绍，作为公司首只FOF，该产品承载着公司产品线延伸的重要使命，将继续秉持公司以稳为先的公募基金精品化路线，致力于为投资者获得长期可持续回报，以良好的投资体验赢得市场的认可。

选基金：看得懂，业绩可持续

作为FOF管理中较为重要的一环，基金遴选能力有时关乎成败。

在挑选基金环节，市场上的FOF基金经理普遍采用的方式是定量分析与定性研究相结合。在投资框架上，康研并没有太多的不同。不过，他过去的量化投资背景，和对股票、债券等底层资产的广泛覆盖，为他管理FOF增色不少。

在他看来，不同的底层资产有不同的特性，所以在基金选择时不能“一刀切”，不同类型的基金关注的侧重点往往不一样。

比如，对于债券型基金他会重点关注回撤，尤其强调基金经理对信用风险的把握能力，将极端回撤发生的时间与当时的市场情况进行比较，审视回撤的合理性，并进一步探究背后的原因，以此判断基金经理的投资能力。

在挑选权益基金时，康研提出了两大标准：一是基金经理持续稳定创造超额收益的能力，赚钱能力是基础，持续性和稳定性是关键；二是基金经理的投资风格不漂移，投资行为要可解释，让人“看得懂”，重点考察基金经理是否知行合一。

“我们在选权益型基金时，首先会按照自己的标准对产品进行标签化，然后根据基金经理的风格划定基准，最后结合不同维度综合评估基金经理超越基准、赚取超额收益的能力。”康研进一步补充道。

而在具体实施上，他首先会发挥自身的量化背景优势，借助一些指标对市场上的基金进行一个初步筛选，形成一个基础基金池；在此基础之上，再对基金经理进行深入调研，对基金经理的投资风格、能力圈、风险偏好等建立全方位的认知，形成核心基金池，并长期跟踪研究。

尤其是当基金经理的操作或者产品表现与预期不一致的时候，他会及时跟进调研，试图理解基金经理的行为逻辑。

康研表示，在选择基金的过程中，既要兼顾安全边际，又要求有超额收益，需要很强的组合管理能力，而基金经理的历史业绩即使很好，并不能代表其未来业绩。所以，FOF组合也好，对基金产品的认知也罢，其实都需要不断迭代，持续动态调整。

他还特别提到，在对基金产品定性研究时，还会从基金公司的维度加以考察，尤其是公司投研团队的稳定性、对基金经理的考核机制等因素，都会作为配置决策的重要参考。

一个厨师要想炒出一盘色香味俱全、客户满意的好菜，首先食材要新鲜，其次要价格不贵，剩下的就看厨师的功底了，比如对各类食材特性的理解、火候的拿捏、对客户口味的把握等等。对于FOF投资来说，精选基金相当于完成了厨师备菜的工作，而真正考验功夫的是资产配置能力。

而在资产配置上，财通资管通达未来FOF有着公司“固收大厂”的明显烙印。

做配置：固收+与FOF强强联合

市场上没有一只完美的产品，如何将不同的产品搭配在一起，实现1+1＞2的效果，这就是资产配置的价值。

财通资管通达未来FOF属于偏债混合型产品,遵循“固收打底、多资产增强”的配置思路，以稳为先，通过固收类资产为组合提供“压舱石”，同时借助权益类资产增强收益，权益资产占比0-30%。

与其他公司FOF或有不同的是，该基金依托于公司大投研平台和在固收+领域深耕多年的实战经验，以客户为导向，将选基服务和大类资产配置产品化，为投资者提供一站式解决方案。

简单来说，这是一只融合了“固收+”理念和策略的FOF基金，不仅可以得到公司固收、权益、创新业务团队的支持，同时还能发挥FOF的优势——相比固收+，FOF可投产品类别更广，可谓是固收+与FOF的强强联合。

康研指出，这样的产品设计，既考虑了产品本身的特性，又结合了投资团队的资源禀赋和能力圈。

他表示，统计成立满一年的FOF产品收益及回撤情况显示，偏债混合型FOF风险收益相比其他类型抗风险能力更强，且目前市场规模相比其他类型FOF更大，更受投资者青睐。



另外，固收是公司的传统强项，10年来团队非常稳定，迄今已有6年固收+实战经验，投资体系成熟，产品线完善，人员配备齐全，跨资产配置能力强大，对固收+策略有着深刻理解。固收+与偏债混合型FOF的定位具有高度相关性。

据康研介绍，配置思路在精选基金的基础上，他会依托量化模型，借道ETF积极布局权益市场，重点把握板块轮动的机会，同时做好风险防控，限制短期逻辑的行业配置比例，并对行业的景气度、流动性、关注度等因素进行监测。也会适时配置部分可转债，从价格保护+赔率投资出发，采用多种策略，在严格控制回撤风险的基础上，积极参与市场博弈。

他表示，会根据产品的目标中枢，结合底层资产特性，用资产组合配置的方法，按照目标将各种资产配置到一起，使得组合达到最初的设想。

总体上看，这只FOF投资风格偏稳健，产品设计、基金经理选择上都经过了反复考量，既能发挥团队的优势和特色，又能坚守自己的能力圈，与公司稳扎稳打的风格相一致。

FOF的本质是资产配置，即通过配置的方式降低组合波动，获得相对稳健的收益。对于FOF而言，更好的持有体验可能比更高的投资回报还要重要。如何提供更好的体验，很重要一点在于控制回撤、降低波动。

控回撤：分散投资，严格止盈止损

某种意义上讲，相比单只基金，FOF产品本身的特性其实就具有降低波动的属性。

单只基金配置的底层资产通常是股票和债券，相比持有单只股票，其实基金层面已经做了分散投资；而FOF通常配置的是一只一只的基金，相当于在原有股票投资之上做了二次分散。

据康研介绍，正在发行的财通资管首只FOF，未来还会在投资品类、投资策略等方面进行分散投资。

从资产结构来看，他在动态调整大类资产仓位的同时，还会适当引入股、债以外的资产，比如可转债、ETF等，甚至是REITs基金等创新类资产，降低各资产之间的相关性，以期平抑风险。

同时，在投资策略上，他也会尽可能的做到分散，真正实现多资产配置。例如，在可转债投资上，他会灵活运用三大策略：针对高价转债采取成长白马策略，对于平衡型转债则会选择攻守兼备策略，而在一些偏债型转债上，则会采用条款博弈策略。

不仅如此，康研还表示，即使借助行业ETF配置权益市场，在仓位总量控制的前提下，还会考虑内部细分子行业的分散投资，不会单押某一个行业。同时，该基金对单只基金的仓位上限也有要求，即不超过20%。

据悉，在分散投资之上，该基金还设计了更高级别的风险防控手段——强制止盈止损机制。

据康研透露，在实际操作中，他会结合持仓的表现进行动态止盈，落袋为安，以平滑波动；当遭遇极端情况时，则会启动强制止损机制，降低亏损，以确保整个组合平稳运行。

康研认为，在基金投资中，回撤控制很重要：基金波动大，基民的持有信心就会大打折扣，甚至操作变形，导致实际投资收益减少。据wind统计，截至5月末，以成立满三年的二级债基为样本，主流“固收+”基金的年化收益和回撤分布比较分散，高回撤意味着承担高风险，但高回撤与高回报之间的线性关系却并不明显。

从严选基金到立足能力圈做资产配置，再到多种手段严控回撤，财通资管首只FOF可谓是“稳中求稳”。对于稳健型投资者而言，这或许会带来更舒适的投资体验。（CIS）

来源：中国基金报


启金智库 将于 2022年7月9-10日(周六/日） 在/线/直/播《FOF、固收+、量化、标品信托等投资资产配置兼财富管理实操和机构合作专题培训》，特邀5位行业实战一线资深人士主讲，深度分享宝贵经验和实务案例，诚邀您的加入！
【课程提纲】
第一讲、 “固收+”投资策略剖析、产品投资运作风险防控及金融同业合作
（时间：7月9日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：李刚，惠升基金合伙人、联席总裁。中国社科院经济学博士，具有20余年国内金融市场从业经验，历任中国农业银行总行副处、处长和副总经理，鹏扬基金副总经理。掌管农行5万亿元规模的自营资金。曾连续三年进入“远见杯”前三名。2008-2010年正是国际金融危机肆虐、逆周期政策大开大合的三年，研判经济与金融形势难度极大，他的脱颖而出更反映出他的深厚研究功力。
一、穿越牛熊：固收+的基因剖析
（一）实体与金融供给侧改革齐步推进
（二）理财净值化时代买什么？
（三）固收+产品定位
（四）管理方法的案例
（五）固收+加什么？
（六）固收+组合投资策略（十几种）
（七）固收+产品按配置比例如何定？
（八）如何降低波动？
（九）当前配置的风险防范措施
（十）当前配置的三大进攻武器
（十一）宏观配置的四大投资指标及其前瞻性判断未来市场方向
二、核心能力：宏观大类资产配置
（一）Brinson投资组合收益来源分解：资产配置贡献了组合90%的收益
（二）常见有哪些收益性资产？核心要点是什么？
（三）大类资产配置实例：近3年资产配置观点
（四）初识大类资产配置 —— 被动投资
（五）极简版风资产配置 —— NBIM模式
（六）进阶版资产配置 —— 全天候交易策略
（七）再平衡策略——主动出击
（八）案例分析：耶鲁基金会、CPPIB、RLAM 、GMO、PIMCO
（九）当前基于宏观周期的资产配置方法
三、攻守之道：债券投资及市场展望
（一）2002年至今，发生了什么牛熊周期
（二）利率走势判断
（三）违约爆发与信用风险研判
（四）可转债走势研判
（五）当前宏观经济及大类资产配置策略展望
（六）债券风险分析框架及控制流程决策
四、攻守之道：权益投资及市场展望
（一）股票仓位管理目标和投资理念
（二）股票投资的流程概览及详解
（三）股票投资研究框架——变与不变
（四）巧用打新策略增强组合收益
（五）资本市场哪些红利？当前投资策略如何？
（六）个股研究流程、选股方法及案例
五、如何选择：优秀的“固收+”模式管理人
（一）管理人在固收+领域有哪些核心竞争力
（二）如何降低风险？严谨的风控体系如何？
六、当前公募基金与金融同业合作
（一）公募基金与银行的合作
（二）公募基金与信托的合作
（三）公募基金与私募基金的合作
（四）公募基金与券商的合作
（五）公募基金与保险资管的合作
（六）其他
七、答疑与交流

第二讲、场外衍生品如何助力资产管理
（时间：7月9日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：D老师，头部证券公司衍生品部产品负责人，15年证券、基金、银行行业从业经验。曾就职于多家外资银行、公募基金、券商资管，长期从事于资本市场、资管产品和金融衍生品的研究、开发和创新业务布局。
一、底层资产选择和投资观点表达
（一）对什么表达观点
（二）表达什么观点
（三）底层资产2.0
二、从投资逻辑构建到策略指数创设和产品化
（一）投资逻辑构建原理
（二）策略指数设计
（三）策略指数产品化方案
三、资产交易模式优化
（一）交易模式优化的逻辑和流程
（二）流通股交易优化
（三）限售股交易优化
（四）零成本结构收益增强
（五）流动性支持
四、答疑与交流

第三讲、净值化趋势下大类资产配置实务和FOF实操
（时间：7月10日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：朱一顺，汇鸿汇升投资副总经理，金融学硕士，15年以上投资项目管理及证券投资操作经验，投资领域涉足PE、证券市场、金融衍生品等，具备丰富的量化投资和资产配置实践积累，保持前瞻的大局观和良好的风险意识，拥有丰富的资产配置运营管理经验。近年以来其资产配置类基金业绩表现抢眼，主要归功于一体化的资产配置投研体系以及科学严谨的投顾筛选流程。
一、大时代下的小故事
（一）投资收益不等于投资者收益
（二）选择太多也是一件烦心事
（三）短期排名效应的陷阱
（四）Beta去哪了，躺赢和定投都不够有效
（五）风火轮的中国市场专治各种不服
（六）常常出风险，处处是雷区？
二、FOF：资产配置理念与投资逻辑
（一）持有单一资产风险暴露怎么办？
（二）资产配置功能过往表现
（三）资产配置误区有哪些
（四）资产配置投资理念和逻辑
三、科学的资产配置体系——将投资收益转化为投资者收益
（一）投资收益和投资者收益的印象偏差
（二）资产配置的专业化流程
（三）战略配置体系要点
（四）细分策略研究和配置要点
（五）寻找优质的底层管理人要点
（六）组合投后再平衡管理实务要点
四、实战型的基金评价体系与筛选
（一）通过大类资产策略实现收益多元化，风险分散化
（二）投顾业绩归因分析
（三）定量+定性的评价体系
（四）基金入池风控体系
五、FOF资产配置实例分析
（一）以需求为导向的配置方案
（二）资产配置历程回顾
（三）有何优化空间
六、各类机构合作FOF产品的模式探讨
七、答疑与交流

第四讲、股债商三大市场的量化投资交易、CTA策略及可转债投资等要点
（时间：7月10日下午14:00-15:30 ）
·主讲嘉宾：高健，北京中金量化科技投资有限公司创始人、总经理，北京大学金融学硕士，北京量化投资学会秘书长，历任中国国际期货研究员、交易总监、资管部总经理，具有丰富的量化交易及风险计量系统开发经验。目前带领团队坚持“投研一体化、风险管控前置化、研发成果模型化、交易决策自动化以及人机互动标准化”等新一代投资理念，以追求“绝对收益”为目标，以“投资业绩”为导向，先后发行70多支产品，策略类型涵盖期货CTA、股票量化多头、 可转债期权等类型，业绩多次获得赛道前茅。
一、量化投资和交易的本质和核心
（一）资产风险收益的波动性、创造性以及市场化的定价性
（二）相对收益的择时价值与绝对收益的技术价值
（三）市场绝对收益的结构化、存在性以及未来发展的历史意义
（四）金融市场中的量化概念、技术应用、未来价值显现
（五）量化交易的本质和核心、关键要点
（六）资产量化、投资工具量化、人性量化以及风险量化的本质、价值和未来发展路径设计
二、从股票、债券、商品三大市场看有哪些量化投资策略及行情分析
（一）量化投资视角下股票、债市、商品三大市场的关联性及行情
（二）量化投资实现固收+和收益增强不同效果
（三）具体的量化投资策略解析及适配性分析
（四）可转债、可转债套利策略及近期投资分析
（五）CTA策略及近期投资分析
（六）固收+量化类FOF的技术价值VS资产配置的价值
三、量化投资的机构合作实务要点分析
四、答疑与交流

第五讲、资产管理与财富管理视角下的结构化产品创新及标品信托转型实践
（时间：7月10日下午15:30-17:00 ）
·主讲嘉宾：刘老师，现任某头部券商金融衍生产品部业务董事，负责营销与产品设计。曾任中金公司股票业务部副总经理、头部信托公司证券投资部总裁助理、量化基金经理等职务。具有境内外金融从业经历，精通模式创新产品设计、衍生品风险管理及对冲交易。
一、资产管理和财富管理的差异
（一）我们所处的时代背景
（二）客户画像与产品体系
（三）切入方式和服务手段
二、后资管时代业务拓展方式
（一）寻找差异化竞争的切入点
（二）增量业务机会挖掘
（三）产品导向向服务导向转化
三、结构化产品价值提现
（一）什么是结构化产品
（二）海内外衍生品市场发展历程
（三）业务规模和市场发展规律
（四）国内各类机构业务开展分析对比
四、标品信托转型的实践分析
五、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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