【四大主线】读懂财报中的率、钱、款、流四大主线

李威03

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看了很多鸡汤文，还是过不好这一生。学了很多财务知识，还是读不好财报。刚开始读财报时是不是有这样的困惑？很正常，大家都有过。

我认为，产生这个困惑的原因是：没有目的性，把读财报当成读杂志，漫无目的地翻阅。以我的经验，在阅读财报的过程中，一定要带着问题去读，就是你想从财报中发现什么？无非就是，企业过去的经营成果，以及对未来的经营业绩的预测。

具体来说，要把握住四条主线:率、钱、款、流。而且要一条一条主线地纵深去看，而不是横向地按照页码顺序来看。

比如在看钱时，就要一次性地把钱相关的信息都看完，通过搜索“货币资金“把财报中所有和货币资金相关的信息都找出来，然后一个个看。后面聊到钱的部分时再具体细说。

1率：就是各种财务数据的比率
如毛利率，净利率，净资产收益率，资产周转率，应收账款周转率等等，这些数据可以通过一些股票类的app来查阅，我习惯于看东方财富的财务分析，首先把这些比率值都看一遍，同比是上升还是下降？如果有巨大波动的，就先记下问题。比如，如果发现净利润率增长幅度远高于营业收入增长幅度，那就要检查是商品售价提高了？还是原材料成本降低了？可以通过查看利润表中的营业成本的同比增长速度，来确认是不是原材料成本降低了。至于是否提价，就要看财报或者公司公告了。

确定了原因后，你还要继续挖，查下行业动态，看这种提价是否能持续，看原材料的降价趋势能否延续，当然了，规模比较大的企业会通过一些方法来规避由于原材料价格的波动造成的影响，如期货业务，或者囤储原材料。

最理想的一种增长模式是，营收，营业利润，以及净利润的增长幅度都比较接近，且营业利润增长幅度略高于营收，而净利润增长幅度又略高于营业利润。这表示公司的业绩增长是来源于销量的增长，且毛利在逐步上升。如果你再查一下其他同业务的竞争对手的财报，也是保持这种增长模式，那说明整个行业处在一个上升期。

对于净资产收益率（ROE）的变化，也要分析其原因，我们知道ROE=净利润率*总资产周转率*权益乘数，而权益乘数=平均总资产/平均净资产，所以ROE这个指标依赖于很多因子的变动，不能光看数值的变动，而是要看每个因子的变动，最好自己把这些因子的值都计算一下，最后再算出ROE。最常见的一种情况是，公司刚上市时，由于募投项目的投入，净资产会大幅增加，这样会导致ROE急剧下降。

2款：就是各种应该收而又没有收到，或者应该付而又没有付出的钱
各种款都体现在资产负债表里。包括:应收账款、应收票据、其他应收款、预付款、应付账款、应付票据、其他应付款、预收账款。这些科目关系着企业的盈利质量，代表着企业在产业链中的地位。

对于应收类的科目，一是看它占营收的比重，越低越好，我的标准是超过30%的比例就会引起我的警惕。二是看应收账款的账期情况，一年内到期，二年内到期的应收账款分别占多少？不要光看一个会计期间的数据，而是要连续看几个会计期间。如果每个会计期间都是一年内到期的应收占绝大部分比例，那可以适当放宽30%的警戒线。应收票据如果是银行承兑的就最好了，基本上风险很小，如果是商业承兑的票据就要当心了。

其他应收款和其他应付款也是要重点留意的科目，其他应收款里面可以放一些跟主营业务不相关的应收款款，比如一笔意外的投资收益，临时被股东占用的资金。而根据新的会计准则，有一些未现金支付的费用都应该放在其他应付款里面，如以前的预提费用、待摊费用，现在这两个负债类科目取消了，都放进其他应付款了。总之，如果这两个科目的金额比较大的话，一定要看一下财报的附注对它们的解释，看里面的每个细项都是什么。

3钱：就是公司账上有多少钱，体现在资产负债表里的货币资金科目里
要留意货币资金的附注里，有多少是现金及现金等价物，有多少是受限资金，所谓“受限资金“就是虽然账上有这笔钱，但已经被指定某种用途，不能挪作它用，如汇票的保证金，提供担保的保证金，所以对于应付票据比较多的公司，或者经常给未纳入合并范围的子公司提供担保的公司，看他们的货币资金时一定要留心，有多少是受限资金。再就是，货币资金一定要把季报、年报连起来看，以尽可能地提高真实性，因为有些公司可以在财务报表日拆借大笔资金到公司帐户上，以应付审计。

可以通过查看财务费用和投资收益来佐证货币资金的真实性，财务费用为负数表示公司基本没有负债，所以没有利息支出，反而有大额的银行存款利息收入，就造成了财务费用为负数，一些优秀的消费类的公司，财务费用长期为负，如贵州茅台、涪陵榨菜、格力电器等。

另外，利润表中投资收益的明细里如果有大额的购买理财产品的收益的话，也可以佐证公司的货币资金是真实的。

4流：就是现金流，现金流是企业的血液
优秀的公司一定是有健康的现金流，一家公司可以没有利润，但不能没有健康的现金流。可以这么说，利润决定公司能不能活的好，而现金流决定公司能不能活。喊出“让梦想窒息“口号的贾老板，就是因为现金流枯竭，而先把乐视给窒息了。

１、检查经营现金流净额除以净利润的比值是否大于１，这个比值越大越好。但对于重资产类型的公司，固定资产折旧、摊销可能非常大，我们知道，它们是要从营业利润里扣除的，但却不会影响经营现金流，所以对于这类企业，经营现金流净额大于净利润是很容易达到的，应该提高标准。把折旧和摊销从经营现金流净额里扣除后再计算。

２、检查“销售商品、提供劳务收到的现金”除以营收收入的比值是否大于（1 增值税率）。由于“销售商品、提供劳务收到的现金”中包含了增值税，而营业收入是不含增值税的，如果这个比值是大于（1 增值税率），说明营业收入都能收回来，并且还能预收货款。但我发现，能达到这个标准的公司真的太少，实际在分析公司时可以稍微放松标准，比如大于1即可。

但是对于房地产企业，由于我国房地产采用的是预售制度，预先收到了房款，但还不能确认为收入，只有交房时才能确认收入，所以看上去就是上述的这个比值非常大。对于房地产行业不能用该标准来衡量。

３、看投资现金流和筹资现金流情况，最好的模式就是，经营现金流为大额的正值，投资现金流为适当数额的负值，筹资现金流为适当数额负值。这表明，企业经营赚的钱，可以抽出一部分再投资，扩大规模，还可以抽出一部分分红，完全不用举债。这是投资者最喜欢的一种现金流模式了，比如，海康威视就是具备这种现金流模式的优秀企业之一。

４、现金流的健康与否和前面提到的各种款的关系很大。之所以现金流不健康，就是因为该收的钱没收回，而买原材料的钱又不得不及时支付，甚至要提前预付，这说明这家企业在产业链里没有话语权，上游下游都被掐着脖子。这种状况可以通过了解企业的销售收入确认政策得到佐证，优秀企业的产品往往供不应求，销售政策经常是先款后货，比如，格力电器就是每年9月，经销商会给格力打款，预定下一年的空调。贵州茅台，涪陵榨菜也都是这样，一般在财报里，会提到公司的原材料采购政策和销售政策。不同的销售政策就可以决定不同的现金流状况。

弄清楚了率、钱、款、流这四大要素，你对这家公司也就基本了解了。



作者：佰港城西瓜 来源：雪球 转自：CFO视野

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