从拨款补贴到“基金丛林”，是什么让地方政府变身超级LP？

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全国各地为何纷纷成立产业引导基金？政府引导基金模式为何能补足地方产业链的“版图”？政府引导基金将如何进一步撬动市场资金、完善与市场化股权投资机构之间的合作？资深市场人士、专家学者留意到了地方政府支持产业发展方式的变化，并带来了新的思路。
“基金丛林”为产业蓄水
一片规模庞大的“基金丛林”正向我们走来——政府引导基金、国资背景投资基金不断涌现，为地方产业高质量发展注入澎湃动力。
去年底，深圳市“20+8”产业集群基金总体规划正式公布，将打造一个千亿级基金群；今年，安徽提出设立总规模不低于2000亿元的省新兴产业引导基金，并提出要构建更加繁茂的“基金丛林”；西安将建立总规模不低于1000亿元的重点产业链基金集群；浙江将设立4只产业集群专项基金和1只“专精特新”母基金，每只基金规模不低于100亿元……
这些产业基金群大多聚焦当前国家大力支持的产业。如浙江产业基金群覆盖新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化与新材料等产业；西安将设立的千亿基金群“剑指”先进制造业；安徽的产业基金群则聚焦高科技领域和未来产业。
“从新设立基金来看，多数投向智能制造、新能源、医药康养、文化旅游等方向。”粤开证券首席经济学家罗志恒分析，这些政府引导基金投资于经济社会发展的重点领域和薄弱环节，以达到促进创新创业、推动产业结构优化升级的政策目的。
在广东省社会科学院港澳台研究中心主任任志宏看来，这些基金的引导特征非常明显：“基本按照政府引导、市场运作、企业主体、持续发展的原则进行运作，形成体现政府意志力和市场高效运行的产业投融资机构与平台。”
在广东，除了18日成立的2000亿元母基金外，还有不少母基金和基金群值得关注。
记者了解到，恒健控股公司将以上市公司高质量发展基金、战略性产业促进发展基金、创新联合体基金和专项产业基金为抓手，打造制造业产业发展基金群；广州金控集团则将组建目标规模1000亿元的广州金控创业投资母基金，重点围绕广州“3+5+X”战略性新兴产业开展多维度多层次投资；南沙科金控股集团将以南沙母基金、科创母基金为抓手，设立多只具有明确产业引导方向的主题基金。
根据最新统计信息，我国已经成立的政府引导基金数超过2000只。
经过几十年的探索与发展，我国已经走出一条适合我国国情发展的政府引导基金发展路径和模式。任志宏说，政府引导基金所取得的效果令人瞩目，如深圳、合肥、武汉的政府引导基金发展案例，对于半导体产业集群、光电纳米产业、以及新能源领域等都有非常出色的表现。
引导基金积极发挥财政资金的放大效应，能带动和引导社会资本，稳定投资预期。“这股政府引导基金的金融力量，在有效应对国内外重重压力，保持战略新兴性产业和战略性支柱行业的健康稳定运行发展，支持作用巨大。”任志宏认为，政府产业引导基金是中国金融市场运行发展的独有现象，也是中国式现代化道路在金融领域的探索和实践。
招来“金凤凰”强链补链
随着中科宇航产业化基地在广州南沙正式投产使用，广东在商业航天制造产业方面的空白得到填补。去年6月1日，中科宇航正式迁入广州，成为广州首家商业航天“独角兽”企业。在这背后，越秀产业基金连续3轮投资中科宇航。
各地产业投资基金的发力，如今已成为助推重点产业发展的重要出资人以及资本市场活跃的金融力量。
复盘地方政府支持和发展地方产业的历史可发现，其形式越来越多元、覆盖面越来越广、撬动资金越来更多。地方政府在发展理念、科技与产业导向、市场运行效率等方面都发生了本质性的变化。
上海国有资本运营研究院院长罗新宇认为，过去产业发展的驱动要素是政策和土地，如今已转向科技、资本、人才等。地方国有企业逐渐转变成为产业组织者，以产业投资、产业服务和打造产业生态等方式引领地方产业发展。
从资源的注入者到资源的组织者，地方政府借用市场力量，让产业的引导更为专业化。罗志恒认为，地方政府成立产业投资基金集群和基金“矩阵”，有利于子基金在行业领域内精耕细作，发挥好基金管理人的主观能动性。
资源配置效率因此更高了。“市场化配置效率方面绩效明显。”任志宏评价，产业投资基金对不同类型的投资有着专业化的分析判断，有效地避免了无差别化的资金运行低效率。与此同时，相对于财政补贴的一次性资金输送，基金投资的方式可以实现资本的有效进退，保证资金的可持续循环发展利用。
地方政府转变为产业组织者，对产业发展的“强链”与“补链”也就顺理成章。罗新宇分析，如今国资国企参与产业发展的形式是通过体制机制创新，发挥国有平台作用、基金资本优势，打造产业生态圈，引领带动赋能更多社会资本和各类企业，通过专业分工参与产业发展。
因此，产业投资基金往往与地方招商、企业孵化有机结合，以“基金丛林”招来“金凤凰”。以中科宇航为例，其在广州落成投产，成为广州商业航天产业“链主”。“中科宇航将吸引更多商业航天配套企业落地广州，并对当地高端制造业和新兴产业发展产生辐射带动作用，大大提升地区整体创新能力和技术水平。”中科宇航副董事长郑军说。
广汽资本的案例也印证了这一趋势。广汽资本总经理袁锋介绍：“广汽资本依靠投资补充未来发展所需，以资本纽带补齐转型过程中的缺少部分。”目前，广汽资本已投资数十家企业，通过投资与产业深度绑定，进一步强化供应链稳定性，长期来看还有助于提升汽车产业在“卡脖子”环节的核心技术和零部件自主可控性。
广东省新兴激光等离子体技术研究院副院长朱昆对此深为认同。他认为，产业投资基金的投资可以推动产业链上下游加强合作，找到应用场景，实现市场与供给的匹配，对创新落地和加速推动产业化大有裨益。
探索“耐心资本”新生态
近年来，国有资本在资本市场上越发活跃，通过产业引导基金等各种形式进入股权投资行业。但在参与投资的过程中，政府引导基金与市场化股权投资机构并非完全契合。当中一些堵点痛点如返投比例、投资方向、业绩回报等方面的考核要求，制约了市场化股权投资机构投资能力的施展。
以返投比例这一指标为例，为实现地区招商引资的目的，目前全国多地将返投的比例定在出资额的1.5倍左右，部分地区甚至达到2倍。
“配资比例、返投要求、政府出资让利等方面是我们非常在意的数据。”创东方投资创始合伙人、董事长肖水龙说，本次两只母基金设定的返投比例及“宽返投”认定，对投资机构来说十分友好，更加市场化、专业化、高优惠、高效率。
对此，广州粤港澳大湾区研究院理事长郑永年建议，政府资本和民间资本，都要符合市场规则，“产业基金需要进行体制探索，进行长期投资。”
任志宏认为，未来要想推动产业引导基金发展，应有效发挥产业引导基金的政策性和市场性双重属性并把控好边界，建立激励机制和容错机制，为产业引导基金营造良好的发展环境。
产业引导基金的“开源”募资形式，吸引了众多机构投资者、民间资本和国际资本加入其中。如何进一步发挥产业引导基金的作用，进一步打通“科技—资本—产业”的高水平循环是多方的主要探索方向。
“要积极为子基金管理人设立合理的风险补偿机制，以市场化手段鼓励管理人加大出资比例。”罗志恒建议，产业引导基金应加强针对保险、年金、银行、实业国企的募资，扩大长期资金来源。
京津冀国家技术创新中心主任、粤港澳大湾区协同创新研究院院长王茤祥提出，产业引导基金可以针对未来的主要方向，建设一批培育关键共性技术的专业型基金，如量子基金、传感基金、光学基金、前沿材料、生物技术基金等。
如何让金融资源进一步与产学研融合？朱昆建议：“当前新技术越来越依赖于基础科研，产业基金要和大学等研究机构合作，以期更好打造产学研一体化的产业系。要更加重视相关人才的培育，尤其是加大对于新兴产业技术经理人的培育，这将对推动科技成果转化起到强有力的作用。”
来源：南方日报
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【课程提纲】
第一讲、产业基金(含政府/央国资LP)模式、设立运作、重点条款、监管实务
（时间：1月5日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人，多家私募股权基金和央国资产业基金长期业务顾问。在十几年的执业经验中，长期从事私募基金的设立运作、结构化设计、基金募集、尽职调查、投资策略、文本制订、交易过程监控等法律服务，领域涉及医疗、高科技、教育、贸易、农业、仓储物流、房地产等，参与投资的项目资金总规模超百亿。
一、产业基金政府基金的特征、分类、模式、监管
（一）产业基金的概念、特征、分类
（二）产业基金的不同模式
1. 公司型基金/有限合伙型基金/契约型基金
2. 政府引导基金/市场化母基金
3. FOF基金/直投基金
4. 单一项目基金/盲池基金
5. 盲池基金/明池基金
6. 附转股权的债权投资基金/基金借款
7. 中央企业管理基金/中央企业参与基金
8. 结构化基金/平层基金
9. 招商型政府基金
（三）私募基金行业法规体系及最新《私募条例》要点
（四）中央企业基金的分类及央地合作新模式
（五）以政府引导基金、央国企为代表的LP占重要地位
二、产业基金的设立及运作一般规范（含政府/央国企LP）
（一）发起与设立
1. 资金来源
2. 资金形式
3. 投资领域和范围
4. 投资限制
5. 决策程序
（二）募集及备案
1. 基金募集及投资者要点
2. 基金业协会备案要点
3. 发改委备案要点
4. 发改委产业政策符合性审查要点
（三）运作和终止
1. 基金管理人（含双GP/双执伙）
2. 基金托管
3. 基金管理/管控（含关联交易）
4. 基金退出
5. 绩效评价/考核
6. 闲置资金使用
7. 变更私募基金管理人
三、产业基金投资之重点条款解析（含政府/央国企LP）
（一）经济性条款——钱进
1. 出资顺序
2. 出资规模
3. 迟延出资的豁免
4. 扩募
（二）治理性条款——管理/控制力
1. 关键人士条款
2. 投资限制条款
3. 投资运作决策
4. 信息披露
（三）经济性条款——钱出
1. 管理费
2. 合伙企业费用
3. 收益分配
四、产业基金监管关注要点
（一）产业基金监管体系
（二）证监会/中基协行业监管关注要点
（三）产业基金财政与审计监督关注要点
（四）产业基金国有资产监管关注要点
五、答疑与交流
第二讲、合伙型产业基金主要退出方式、争议关注要点及典型案例分析
（时间：1月5日下午13:30-16:30 ）
·主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人，多家私募股权基金和央国资产业基金长期业务顾问。
一、产业基金退出方式1——上市减持退出
（一）私募基金上市减持退出现状
（二）锁定期规则
（三）减持规则
（四）私募基金减持退出关注要点
（五）股东违规减持的2亿天价罚单案
二、产业基金退出方式2——对赌回购
（一）对赌回购条款的概念
（二）对赌主体、标的以及工具
（三）对赌回购条款的效力
（四）主要法律争议及关注要点
三、产业基金退出方式3——份额转让退出
（一）份额转让前的关注要点
（二）份额转让的程序（管理人角度）
（三）主要法律争议
（四）S基金交易平台介绍
（五）S基金案例解析及交易建议
四、合伙型产业基金争议解决退出
（一）管辖——诉讼和仲裁如何选择
（二）保全财产线索的获取方式
（三）回购纠纷案件证据的搜集及取舍策略
（四）切中要害、以打带谈
五、合伙型产业基金清算
（一）基金自行清算和强制清算的程序
（二）实物分配股票/股权程序及关注要点
六、基金管理人责任承担及风险防范
（一）管理人的信义义务
（二）管理人的投前尽职调查义务
（三）募集及适当性义务
（四）投资运作中的义务
（五）投后管理中的义务
（六）利益输送和利益冲突问题
（七）基金合同延期和基金到期后管理人职责
（八）清算与投资人损失
（九）其他
七、答疑与交流
【互动交流研讨会】
强化彼此认知、问题答疑解惑、实现合作共赢
（时间：1月5日下午16:30-17:30 ）
环节一：参会嘉宾自我介绍（可展示PPT）
环节二：实操问题交流研讨（提前发会务组）
环节三：潜在合作机会发掘
第三讲、产业基金的项目投资逻辑、法律财务尽调风险研判和案例解析
（时间：1月6日上午9:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：罗老师，某央企产业资本/基金资深风控官。专注于私募股权投资、风控、合规管理、法务等工作十几年。过往参与管理的资产规模在百亿以上，有法律资深功底以及项目一线业务负责人经历，工作经历贯穿私募基金募、投、管、退、风控合规监管环节，涉及行业包括半导体、轨道交通、新能源、智能制造、新材料、教育、房地产等。
一、产业私募股权投资投资逻辑透视
（一）顶层设计下的投资透视
（二）投资逻辑的整体思考
（三）细分行业投资逻辑分析
1. 半导体的投资逻辑分析
2. 汽车电子的投资逻辑分析
3. 自动驾驶赛道投资逻辑
4. 双碳领域的投资逻辑分析
5. 先进制造的投资逻辑分析
7. 数字经济+信创+工业互联网的投资逻辑分析
6. 其他
（四）央企和产业资本与地方国资、金融机构的产业基金合作
二、项目筛选考量要素实务分析及案例
（一）业务、产品及核心竞争力
1. 主要业务及产品的剖析
2. 核心竞争力的分析、来源、市场证实、常见错误
3. 典型案例
（二）技术的判断和风险点
1. 新兴技术成熟度曲线
2. 技术风险判断路径
3. 具体分析方法
4. 典型案例
（三）商业模式的剖析
（四）商业逻辑的思考
（五）产业资本投资逻辑的不同关注点
三、财务风险控制实务要点及案例分析
（一）IPO问询财务问题统计分析
（二）财务尽调内容及风险分析
（三）财务数据的真实性与合理性
（四）财务造假常见手法及案例
（五）关联交易与不合理关联交易的常见表现
（六）客户集中度风险及案例
（七）内控健全有效分析及案例
四、法律风险控制实务要点及案例分析
（一）实际控制人及股权结构
（二）股权代持行为
（三）同业竞争风险防范
（四）资产状况
（五）知识产权常见问题
（六）人力资源方面
（七）公司治理问题
（八）其他常见法律问题
五、答疑与交流
第四讲、产业基金的投资交易结构条款设计、投后管理与退出及案例分析
（时间：1月6日下午13:30-16:30 ）
· 主讲嘉宾：罗老师，某央企产业资本/基金资深风控官，专注于私募股权投资、风控、合规管理、法务等工作十几年。
一、交易结构设计实务要点及案例分析
（一）常见交易结构
1. 新设公司VS增资
2. 受让老股
3. 基金份额转让
4. 产业资本投资协议特殊关注要点
（二）估值问题
1. 常见估值风险
2. 热点投资案例及反思
3. 国有企业估值的特殊要求
（三）投资类协议体系分类及要点
（四）风险缓释
1. 估值调整
2. 常规风险缓释-对赌回购
3. 领售权/拖售权/强制出售权条款
（五）其他风险防范措施
二、投后管理实务要点及案例分析
（一）投后管理的发展阶段
（二）投后管理的主要内容
（三）常规性管理
（四）投资协议执行监督
（五）投后检查与访谈
（六）风险监测与预警
（七）投后管理常见搭建方式
三、投后赋能实务要点及案例探讨
（一）赋能难点和探讨
（二）投后赋能主要内容
（三）不同投资阶段的赋能侧重
（四）增值服务能力来源——投资机构
（五）增值服务能力来源——从业人员
（六）搭建思路
（七）赋能公司治理
（八）小结：有所为有所不为
四、项目退出路径选择、实操要点及案例分析
（一）退出的考量因素
（二）不同投资策略的退出策略
（三）五种退出路径及比较
（四）不同退出路径收益比较
（五）IPO退出：板块选择、现状、锁定期、减持
（六）并购退出/股转退出：难点、要点、时机
（七）广义S基金：接续基金、S交易要点及时机
（八）风险项目处置：谈判方案、僵局处理、诉讼仲裁
（九）基金清算要点
五、答疑与交流
第五/六讲、国资产业基金运作投资策略及投资并购案例分析
（时间：1月7日上午9:00-12:00 下午13:30-16:30 ）
· 主讲嘉宾：张老师，深圳远致富海投资投资总监、某产业基金负责人，清华大学优秀博士后，深圳市高层次人才，擅长股权投资和上市公司并购。
一、国资产业基金的运作逻辑和投资策略分析及案例
二、国资上市公司投资并购基金的设立与运作
三、产业基金股权投资案例与对标上市公司分析
四、产业基金二级市场投资理念方法及投资案例
五、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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