多措并举防范外汇风险 ，常态化管理促企业稳健经营

税收杂志小助手

作者：熊兵

2020年以来，受新冠疫情、俄乌冲突、中美博弈、能源短缺、美联储持续加息等因素影响，全球经济增速放缓，国际金融市场波动加剧，国别市场分化日趋严重，部分新兴市场国家因其经济结构的脆弱性、产业结构的单一性等问题面临货币危机，甚至诱发债务违约风险和金融危机，增加了国际工程项目外汇风险管理的压力。
对于现汇项目，投标币种的多样化、收支结算币种不一致、支付时间与投标间隔期较长等因素，是国际项目外汇风险的主要影响因素；当今全球经济不确定性因素增多，欧美货币政策仍在收紧，外汇市场走势存在反复和波动，更需防范币种错配带来的外汇风险和当地币贬值风险。
对于投资项目，针对货币融资成本较高的阶段性特征，需警惕更为严峻的投资风险、财务风险（包括利率、汇率）和主权债务风险。
中国能源建设集团有限公司（以下简称“中国能建”）作为一家全球能源电力、基础设施、绿色低碳发展等整体智慧解决方案提供商、全产业链服务的世界500强跨国集团公司，在海外设有256个分支机构，业务覆盖147个国家和地区。外汇市场的波动加剧对公司营收、成本、经营利润的影响加大，因此降低汇率波动对企业利润的负面影响，促进企业稳健经营，加强企业的汇率风险管理势在必行。
中国能建高度重视外汇风险管理，国际集团充分发挥国际业务引领统筹和“大保障”职能，遵照“统筹规划、科学决策、全员参与、全生命周期管理”的汇率风险管理理念，将外汇风险管理嵌入业务全流程和项目全生命周期，以高标准起步、高水平设计、高质量建设，多措并举防范外汇风险，进一步夯实了培育世界一流企业的管理基础。
强化引领统筹，构建系统性外汇风险管理体系，
持续完善汇率风险管控机制
一、强化外汇风险顶层设计，做好规划引领
一是中国能建加强外汇风险管理体系的顶层设计，科学制定总体规划，完善制度体系和管理架构，依托司库管理体系、数智化汇率风险管理平台和国际业务引领统筹（“大海外”）平台，构建了“一体系两平台”的外汇风险管理体系。二是建立健全汇率风险管理机制，将汇率风险管控机制嵌入到国际工程投资和承包项目各业务环节，强化体系化管理和专业化运作，形成汇率风险闭环管理。三是在外汇风险管理制度中，统一汇率风险管理原则，设置预警机制和管理措施，明确内部控制要求、操作流程和工作方案，形成常态化的风险敞口监测分析和定期外汇市场研究报告机制。
二、完善司库管理体系建设，建立“可视、可控、可归”的境外资金管理体系
1.加快司库管理体系建设
为深入贯彻落实国资委《关于推动中央企业加快司库体系建设进一步加强资金管理的意见》和《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》，中国能建在全面深入调研与分析的基础上，坚持战略导向、目标导向、价值导向、问题导向，积极推进司库体系搭建，实现资金的共融共通，建成了包括外汇管理等10项职能的司库管理系统。进一步提升了资金管理的规范化、精细化、智能化水平，资金风险防控能力全面提升，外汇管理手段更加丰富。
2.持续推进司库体系建设向境外延伸
中国能建分步推动集团境外财资中心设立和境外区域资金池建设，提升境外资金统筹管理与风险管控能力。
香港财资中心于2023年上半年正式投入运营，实现境外资金归集，进一步提升境外资金集中管理能力和融资能力，有效降低外汇风险。为加大国别资源和境外资金统筹管理力度，积极创新境外资金管理模式，积累高外汇管制国家资金集中管理经验。
中国能建有序推进巴基斯坦资金中心和虚拟资金池搭建，并将向越南、印尼等资金沉淀较多的国别推广。预计2023年底前全面完成第一批国别试点资金池的建设，指导所属单位开展区域内账户资金集中管理和业务监控、资金保值、内部资金调剂、汇率利率风险管理等工作，实现对集团公司各辖属单位资金业务监控和协调服务，进一步提升国别资金及外汇管理水平。充分发挥司库管理对集团公司建设世界一流财务管理体系的支撑作用，为集团公司践行“一带一路”倡议，加快“走出去”步伐提供强有力支持。
三、建立健全汇率风险防范制度，实行集团外汇统一管理
1.规范管理路径，统筹防范汇率风险
为贯彻全面风险管理的理念，规范境外项目外汇风险管理流程，中国能建发布境外项目外汇风险管理手册和汇率风险管控指导性文件，以业务为切入口，落实各单位的汇率风险管控职责，针对投资项目、工程承包类项目，从不同环节提出汇率管理要求和举措。在项目投标、遴选、决策、建设、运营和退出等不同阶段充分识别、科学评估和有效应对风险，协同形成风险管理合力。
2.实行集中资金管理，多渠道消化当地存量货币资金
一是统筹搭建集团境外沟通平台，加强“走出去”央企和集团下属境外企业间关于项目所在国的财税、金融监管和资金回流渠道的沟通，整合集团内外部资源，在集团内部企业调剂外汇资金的盈余或缺口，使资金管理达到均衡和高效，实现企业间的风险对冲和集团整体效益最大化。
二是密切关注项目所在国别汇率波动趋势和外汇管制政策，结合项目资金需求，合理利用所在国资金，深耕重点国别，积极寻求新的市场机会。公司积极利用投资运营的巴西项目分红资金，直接在项目所在国开展新项目投资并购，实现国别投资滚动开发，盘活沉淀资金，降低当地币贬值风险。
三是优先内部货币资金调剂。项目投资端、在建端和运营端根据各项目的资金收支计划妥善安排币种的汇兑。对于美元、欧元等硬货币，有结售汇需求时，优先通过内部资金调剂方式解决资金缺口，降低货币转换风险。对于软性货币，优先通过相同上下游币种自然对冲、“货币互换”等措施来降低当地币在账户中的沉积，减少汇率波动对公司整体效益的影响。如集团所属成员企业在埃及实施的A项目收款币种全部为美元，在岸部分采购和支付需将美元兑换为埃及镑。同时期实施的B项目，业主支付币种为埃及镑，项目境外设备采购需购美元，集团公司通过统筹资金集中管理，结合两个项目不同币种需求，通过资金调剂，有效降低换汇成本和汇率风险。
制定汇率风险管理全生命周期管控措施，
加大风险防范意识
一、加强事前警示，建立汇率风险预警机制
1.建立“一手册两报告”汇率风险管控机制
公司发布外汇风险管理手册，同步建立了汇率分析季报和周报机制，设置专门岗位负责管控汇率风险，对主要货币和重点国别货币汇率走势进行全面地整理、分析和预警，及时纠偏、有效防范汇率市场性风险，提高公司应对快速变化金融市场环境的能力。加强与银行、信保等金融机构对外汇风险防范的经验交流，持续优化汇率周报内容，及时更新主要货币等中长期汇率走势及数据预测，持续提高对市场端与项目在建端的服务支持。
2.健全汇率风险管理预案机制
针对由于突发事件可能引发汇率剧烈波动的情况，结合公司重点在建项目进行资金和汇率分析，提出风险防范策略与建议。比如针对俄乌冲突、斯里兰卡破产等全球政治风险事件，及时编写专项财务风险分析报告、汇率风险预案等，妥善化解汇率及资金风险。
3.加大汇率风险研究力度
一是公司上半年就外汇市场风险防范，与星展、民生、平安、汇丰等多家银行开展对接交流，积极汲取金融机构外汇避险策略和经验，研究适合公司的汇率风险管理产品。
二是密切关注全球宏观经济、地缘政治局势，形成汇率风险管控指导性文件《全球宏观政治经济形势对企业国际业务影响与对策》。通过组织专题会加深管理层、外汇风险管理人员对美元周期、中美博弈等国际宏观经济及世界政治形势的理解。
三是密切关注人民币国际化政策的新动向，形成了人民币国际化政策专项研究成果，不断提高汇率风险管理意识和水平，为集团把握国际工程发展新机遇提供支持。
二、强化合同及支付币种筹划，规避或转移汇率风险
1.加强前期调研和审核，实现风险管控关口前移
梳理项目各阶段外汇风险产生的主要环节，有针对性地制定风险规避、转移和控制措施。一是项目前期加强对项目所在国别国际收支、经济基本面、通货膨胀、货币政策等决定汇率走势主要因素的研究，强化对风险国别业主资金实力、筹资能力的资信调查。二是筑牢项目风险屏障，加强关键合同条款的审核，争取在EPC合同中增加汇率和通胀保护性条款。比如在建的科特迪瓦A项目在合同条款中约定了汇率调价公式，将汇率波动、通胀指数纳入调价范围。
2.做好合同计价币种选择，优化货币组合
在强美元周期中，投标阶段公司新签项目合同力争提高美元结算支付比例，比如公司中标实施的乌兹别克斯坦A项目、沙特阿拉伯B项目，合同结算金额中美元支付比例均超过85%，最大程度规避当地币贬值风险。通过融资或投资货币相一致、收款货币和支付货币相一致的策略，尽量缩小暴露在外的风险敞口，降低汇率风险。比如公司投资建设的纳米比亚C项目采用兰特及纳元融资，实现了贷款与营业收入的币种匹配，减少了货币错配风险。此外，在项目执行过程中，公司坚持分包合同、设备材料采购与主合同结算币种一致性，尽量避免货币转换风险。根据货币汇率变动情况，通过调整或更改外汇头寸的时间结构即通过提前收付或延迟收付等手段，将货币贬值风险转移。
3.把握国际工程新机遇，探索投融资新模式
在国家贸易便利化政策优势、“双循环”新发展格局的推动下，人民币国际化进入高质量发展阶段，为国际工程行业带来机遇和利好。在中美货币政策分化的背景下，我国货币政策延续宽松、合理充裕，人民币融资成本稳中有降。公司把握政策发展方向，抢抓当前金融政策窗口，引导投资项目创新尝试人民币的投融资方式，提高人民币在整体贷款中占比。工程承包项目依托于“一带一路”倡议、RCEP等平台，探索以人民币结算国际工程项目，降低货币兑换成本，或在贸易和投资中选择人民币作为主要的计价和结算货币，避免货币错配风险。
公司拟参与实施的欧洲某项目，与业主共同推动人民币融资，主合同的报价和结算支付币种均采用人民币，对主要分供商的支付币种按照“背对背”原则使用人民币结算，在有效降低汇率风险的同时，推动人民币国际化。
三、坚持“风险中性”理念，合理运用金融衍生工具
1.开展汇率防范常态化培训
公司定期邀请金融机构对汇率风险相关部门开展国际国内金融市场形势、汇率风险中性管理培训。
其一，提高市场开发前端部门汇率风险管理意识，将风险防范抓在前端，避免在报价阶段为了追求竞价优势而低估汇率风险。
其二，注重对评审、风控、财务等“大风控”相关部门风险管理的专业化培训，提升汇率风险管理人员的专业水平与宏观分析、汇率风险管理工具运用和风险敞口测算等能力。
其三，提升公司对套期保值产品的认知程度，引导公司适应人民币汇率双向波动走势，坚持风险中性理念，正确积极地看待汇率利率波动带来的风险。
2.合理运用金融衍生品工具
在国资委“自然对冲为主、金融工具对冲为辅”的汇率风险管理大原则下，指导集团所属企业以汇率定性分析和定量分析为支撑，综合外币风险敞口、风险偏好、风险承担能力等情况，遴选境内外各金融机构汇率管理方案。择机在国内外金融市场上选择品种、规模、方向、期限与集团业务相匹配的套期保值产品来锁定软硬货币汇率，达到锁定项目利润或控制成本和减少汇率波动对国际业务影响的目的，筑牢企业汇率风险管理工作的发展基础，助力集团国际业务稳健发展。
公司主动使用掉期业务进行汇率风险管理。公司投资建设的乌兹别克斯坦F项目，投资币种为美元，在项目长期贷款到位前，需引入人民币过桥资金用于项目建设，项目长期美元贷款到位后置换过桥资金。为匹配项目收入计价币种（美元）及后续长期美元贷款，公司针对人民币过桥贷款开展货币掉期为美元贷款，以确保项目长期美元贷款到位后能够足额偿还人民币过桥贷款。当前人民币融资成本较美元融资成本具有较大的利差优势，经论证，人民币融资并通过货币互换掉期为美元贷款后利率将显著下降，具有较大的融资成本优势。
搭建外汇风险的量化管理体系，
以数智化手段促进外汇管理创新升级
在定性分析汇率风险的同时，公司正在研究开发项目全生命周期汇率风险量化模型，致力于构建数字化、智能化、精细化的立体汇率风险管理体系，达到事前汇率风险提示预警、事中风险控制、事后监督管理的效果。该模型是通过EPC主合同以及采购和服务合同中约定的项目支付和结算货币种及比例，引入项目所在国通胀指数及涉及币种的汇率波动预测曲线，建立项目全生命周期现金流曲线。
通过该系统，可量化潜在汇率及通胀风险对项目收益率的影响，实现投标风险评估精确化；呈现多项目收付币种比例净敞口头寸，达成货币配对比例精准化；动态监控项目各货币资金状况，实现项目资金流管理实时可视化；完成数据的搜集、整体、分析、预测，做好项目预算管理和项目资金主动筹划，实现资金预算管理精细化。
随着新能源逐步替代传统能源，能源聚焦绿色数字化低碳转型，数智技术与传统基建将在新能源产业上的深度融合，在“一带一路”上践行绿色低碳经济发展。基于量化外汇风险管理体系，以自然对冲为主调，实现汇率风险管理从定性走向定量，以智慧化实现项目资金管理从延时转为实时，满足集团外汇风险管理的全面要求。
中国能建将借助财务一体化平台、司库体系、境外财资中心和国别资金池建设，重构全球化、集中化、数智化的立体外汇风险管理体系，持续提升外汇风险管控能力，狠抓高质量发展落实，全力提升国际业务核心竞争力，全面打造高质量发展“三新”能建，为赋能世界一流企业建设贡献能建方案！
（作者单位：中能建国际建设集团有限公司）