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[泽平宏观] 我们正站在新一轮复苏的起点上

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公众号名称: 泽平宏观
标题: 我们正站在新一轮复苏的起点上
作者:
发布时间: 2023-09-04 00:01
原文链接: http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3NzYwMzU1MQ==&mid=2247562639&idx=1&sn=be983e11a58dc1518d11110f2e17fd6d&chksm=cf23ca3ff854432907c2dac70a6d078fd74f8ee1636681127be2aed229b7180640d9ac035ba8#rd
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这次复苏中国经济的决心和力度是空前的,看空、做空中国经济的空头们尽快投降吧!
近期股市、楼市、货币等一系列政策组合拳频出,力度为过去十年之最,万众期待,真金白银,诚意满满。
要下雨了,政策全面转向友好,未来如果全力拼经济,把发展放在首要任务,提振市场信心,中国经济有望启动新一轮复苏。
724会议提出,“要活跃资本市场,提振投资者信心”;“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策”。
8月27日,财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》。

证监会发布,《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》、《证监会进一步规范股份减持行为》和《证券交易所调降融资保证金比例,支持适度融资需求》。
8月31日,央行、金融监管总局发布通知,降低存量首套房贷利率,首套和二套最低首付比政策下限统一为不低于20%和30%,这意味着热点限购城市二套房首付比下调10%-40%;
二套住房贷款利率政策下限由不低于LPR加60BP调整为不低于加20BP,大幅下调40BP。
近期,北京、上海、广州、深圳、武汉、厦门等城市官宣“认房不认贷”。嘉兴等城市官宣全面取消限购。

开门见山,亮明观点:从今天起,希望大家开始乐观。
近期由于俄乌冲突、美联储加息、房地产销售下滑、地方债务隐患增加等因素叠加,经济出现新的下行压力,资本市场调整,投资者对一些短期负面因素出现了过度反应。
站在市场的至暗时刻,怎么看?怎么办?风险还是机会?
每临大事有静气。自律和理性是投资者与经济形势分析人士最珍贵的品质,在泡沫时克制欲望,在低谷时克制恐惧。
没有人可以靠做空自己的祖国致富。
当下的经济和市场,使我想起了2020年疫情爆发之初,当时资本市场出现了极度恐慌性抛售,一季度GDP增速砸下了-6.8%的大坑。由于中国政府在抗击疫情方面走在全球前面,迅速复产复工,政策对市场十分友好,经济快速回升,一季度成为“黄金坑”,随后2020年A股竟然走出了小牛市行情。2020年初我们倡导 “新基建”。
当下的经济和市场,使我想起了2018年底,由于金融去杠杆等因素叠加,宏观经济和资本市场十分低迷,投资者十分悲观,市场上流行“2018年是过去十年最差的一年、但将是未来十年最好的一年”自嘲段子。但是,2019年政策转向友好,经济恢复性增长,A股走出了结构性牛市行情。2018年底我们提出《否极泰来》。

历史告诉我们,投资者总是夸大短期因素,忽视长期因素,这就是所谓的动物精神和非理性。站在当下,我们或许应该看的更长远,所谓“不畏浮云遮望眼”。
当前市场是否对短期的悲观负面因素过度反应了呢?是否对长期的乐观积极因素忽视了呢?
我认为未来长期有十大乐观的因素:


第一大乐观的因素:从全球来看,中国经济正处于上升期,十年内有望成为世界第一大经济体,成为世界和平与繁荣发展的中流砥柱,构建人类命运共同体。
中国经济发展处于全球领先地位。2022年中国实际GDP增长3.0%;同期,美国GDP同比2.1%、德国1.8%、日本1.1%。
2023年上半年GDP增长5.5%,二季度6.3%,经济出现恢复势头,领先全球。
中美经济规模差距正在快速缩小。2022年中国GDP规模达121万亿元,相当于18万亿美元,稳居全球第二大经济体。2022年美国GDP规模25万亿美元,中国GDP相当于美国约71%。2000-2022年,中美经济规模差距从9.1万亿美元缩减至7万亿美元。
如果未来中国经济保持年均5%左右的增长,则将在2030年前后超越美国成为全球第一大经济体,重回世界之巅,全球政经格局和治理版图进入新的篇章。
2022年中国人均GDP为85698元,实际同比增长3.0%;人均国民总收入(GNI)为84804元;中国接近高收入国家门槛。

第二大乐观的因素:中国经济潜力大,空间广阔,未来最好的投资机会就在中国。
中国有全球最大的消费市场(14亿人口),有全球最大的中等收入群体(4亿人群),而且中等收入群体还将不断扩大;
中国城镇化率(65.2%),距离发达国家仍有15个百分点的潜力;
中国的劳动力资源近9亿人,就业人员7亿多,受过高等教育的人才总量约2亿,2022年大学毕业生近1000万,人口红利转向人才红利和工程师红利;
中国的新经济迅速崛起,中美独角兽数量全球领先;
新国潮兴起,本土消费品市占率大幅提高、中国符号走向国际舞台、科技品牌出海,以新能源汽车、动力电池、光伏为代表的“新三样”引领出口升级。

第三大乐观的因素:中国正在推动新一轮改革开放和高质量发展,将奠定长期繁荣发展的基石。
面对百年未遇之大变局,2015年底中央经济工作会议上提出供给侧结构性改革:去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板;2017年10月19大报告提出三大攻坚战:防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治;提出推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局;推进注册制改革,建设多层次资本市场;依靠创新推动实体经济高质量发展;扎实做好碳达峰、碳中和各项工作;实行高水平对外开放,等等。
2022年10月二十大报告提出加快构建新发展格局,着力推动高质量发展;建设现代化产业体系。
这一系列重大战略对当前中国经济发展所面临的问题对症下药。如果选择做正确的事,运气就在你这边。
改革总是有成本的,只要大方向是对的,代价是短期的,长期有利于中国经济平稳健康发展。1992年分税制、2001年入市等都有改革成本,没有十全十美的措施,不能叶公好龙,不能因为改革有短期阵痛就患得患失、迷失方向。
以金融去杠杆为例,过去几年,中国推进供给侧结构性改革,金融去杠杆精准拆弹,提前为预防风险扎下了制度的篱笆,保障了我国的金融安全。虽然过去金融去杠杆的争议较大,反对声音不少,但是当金融危机真正来临的时候,才凸显出此前去杠杆稳杠杆的重要性,凸显出改革家的专业素质和重压下推动改革的可贵意志。当看客评头论足容易,打硬仗比打嘴仗难。
“房住不炒”阻止了房价永远涨的预期,供给侧结构性改革和环保风暴快速治理了雾霾污染,新时代、新周期、新基建、新能源、新经济正在到来。中国经济运行的深层次逻辑正在发生改变,国民经济大循环正从房地产-银行-土地财政,转向科技创新-资本市场-实体经济,道阻且长,行则将至。
曾国藩说过:“天下事,在局外呐喊议论,总是无益,必须躬身入局,挺膺负责,乃有成事之可冀。”

第四大乐观的因素:今年全力拼经济,把发展放在首要任务,宏观政策对经济和市场更加友好,政策底已经出现。
724二季度会议对经济形势的看法是,“当前经济运行面临新的困难挑战,主要是国内需求不足,一些企业经营困难,重点领域风险隐患较多,外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后,经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力,长期向好的基本面没有改变”。
  会议对下半年工作要求,“加大宏观政策调控力度,着力扩大内需、提振信心、防范风险,不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。
  政策总基调,“要用好政策空间、找准发力方向,扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控,加强逆周期调节和政策储备”。
政策全面转向友好。近期,活跃资本市场、调整优化房地产政策、货币政策降息、一揽子化债方案、提振民营经济等方面均有利好政策落实,不断加码。
“政策底-情绪底-市场底-经济底”将逐步出现,政策底已经出现,情绪底或将到来。
第五大乐观的因素:新经济、高端制造业、高技术产业快速增长,新能源、数字经济爆发式增长,经济结构持续优化。
2022年高技术制造业、装备制造业增加值分别比上年增长7.4%、5.6%,增速分别较规模以上工业高3.8和2.0个百分点,占规模以上工业增加值的比重为15.5%和31.8%。
其中,与新基建、新能源相关的电气机械和器材制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业增加值分别增长11.9%和7.6%。新能源汽车和太阳能电池产量分别同比增长90.5%、46.8%。
2022年全年高技术产业、高技术制造业投资同比增长18.9%和22.2%,分别快于高于制造业整体投资9.8和13.1个百分点。其中,电气机械及器材制造业投资,计算机、通信和其他电子设备制造业同比分别为42.6%和 18.8%。
2022年R&D经费支出30870亿元,比上年增长10.4%,增速收窄至3.8个百分点;研发支出占GDP的比重为2.6%,已超过经济合作与发展组织(OECD)国家(疫情前)2.5%的平均水平。
未来中国的消费前景将体现在从住行向服务消费升级,买健康快乐美丽的品质美好生活;三四线互联网红利促进新一轮在线购物热潮;新国潮成为年轻人的潮流选择;新能源汽车爆发式增长,迎来“黄金十五年”。

第六大乐观的因素:新基建、新能源、人工智能成为政策重要抓手,为长期高质量发展奠定基础。
二季度政治局会议强调,“要大力推动现代化产业体系建设,加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合,促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。”
2023年上半年,我国基础设施投资同比增长7.2%,5G、数据中心等信息类新型基础设施投资同比增长13.1%,工业互联网、智慧交通等融合类新型基础设施投资同比增长34.1%,均远超均值。据《人民邮电报》,上半年,我国有9家互联网企业跻身全球互联网市值前30,独角兽企业累计达316家;专精特新企业的营业收入和利润增长均高于规上工业企业。
2023年上半年,我国新能源汽车产销量分别为378.8万辆和374.7万辆,同比增长42.4%和44.1%。新能源汽车销量占全部汽车销量的比例达到28.3%,比2022年提升2.7个百分点;全国新建充电桩144.2万台,其中公共充电桩35.1万台。截至6月底,全国累计建成各类充电桩超过660万台,累计建成换电站超过2200座。
新能源汽车、动力电池等相对成熟的新能源赛道正在重新洗牌,氢能、储能、智能驾驶等新万亿级赛道正在谋求突破、奔向黎明。市场化开始加速,技术不断成熟,应用场景开始出现,将爆发出重大机会。
新基建短期有助于稳增长、稳就业,长期有助于培育新经济、新技术、新产业,打造中国经济新引擎,是兼顾短期扩大有效需求和长期扩大有效供给的重要抓手。(参考《中国新基建研究报告2022》2022年2月,《是该启动“新”一轮基建了》2020年1月)
  “新基建”是有时代烙印的,如果说20年前中国经济的“新基建”是铁路、公路、桥梁、机场的话,那么未来20年支撑中国经济社会繁荣发展的“新基建”则是:1)科技新基建,包括新一代信息技术、人工智能、数据中心、东数西算、西氢东送、新能源、充电桩、特高压、工业互联网等科技创新领域基础设施;2)民生新基建,包括教育、医疗、社保、户籍等重大民生领域;3)制度新基建,包括发展资本市场、减税降费、扩大对外开放、保护知识产权、提振民营经济信心等制度改革领域。



第七大乐观的因素适时调整优化房地产政策,促进软着陆。
房地产是周期之母,仍是现阶段第一大支柱行业,房地产稳则经济稳。房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融。
4月以来,房地产销售持续下滑。7月商品房销售面积和销售额同比分别为-23.8%和-24.1%,房地产开发资金来源同比-21.0%。
  二季度政治局会议会议要求,“要切实防范化解重点领域风险,适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策,因城施策用好政策工具箱,更好满足居民刚性和改善性住房需求,促进房地产市场平稳健康发展”。
7月27日,住建部表示,进一步落实好降低购买首套房首付比和贷款利率、改善性住房换购税费减免、“认房不用认贷”等。8月25日,住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》,推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。北京、上海、广州、深圳、武汉、厦门等城市官宣“认房不认贷”。
8月31日,央行、金融监管总局发布通知,降低存量首套房贷利率,首套和二套最低首付比政策下限统一为不低于20%和30%,这意味着热点限购城市二套房首付比下调10%-40%;二套住房贷款利率政策下限由不低于LPR加60BP调整为不低于加20BP,大幅下调40BP。
这一系列政策组合拳,力度为过去十年之最,万众期待,真金白银,诚意满满。
稳楼市的关键:促进市场信心恢复、销售回暖、支持优质房企,改善地方土地财政、房企资金来源,带动投资和产业上下游改善,这是治本之策。

第八大乐观的因素:提振民营经济信心,优化营商环境。
二季度政治局会议提出,“要持续深化改革开放,坚持‘两个毫不动摇’,切实提高国有企业核心竞争力,切实优化民营企业发展环境。要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派,解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制,鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险,积极创造市场”。
  民营经济贡献了“56789”,民营经济有信心、有活力、愿意投资,才会拉动经济,带动就业。如果民营经济信心不振,投资意愿下降,就会造成经济下滑和失业,所以,提振民营经济是带动就业、促进创新和推动高质量发展的关键。
一系列支持民营经济发展、提振民营企业信心的政策出台,以帮助恢复市场经济的活力和经济增长的动能。
出台的促进民营经济发展壮大“31条”、促进民营经济发展“28条”、促进民间投资“17条”,释放六方面积极信号:1)促进民营经济发展壮大,提振民营企业信心;2)大力支持民企创新,推动民营经济高质量发展;3)支持民企投融资,促进民间投资;4)优化营商环境,加强产权保护,增强安全感和信心;5)整治错误言论,为企业家正名,提振信心;6)鼓励平台企业在高质量发展中发挥重要作用。
在这里我也呼吁,民营经济企业家振奋起来,社会各界多为提振民营经济加油打气,相信大家一起努力,民营经济一定会走出暂时的低谷期,为高质量发展做出更大贡献,如此,中国经济繁荣发展大有希望,大有未来。民营经济加油,中国经济加油!

第九大乐观的因素市场均值回归是不变的规律,有些好资产已经超跌,价格低于内在价值,是长期投资者进场的时机。
二季度政治局会议提出,“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要活跃资本市场,提振投资者信心”。
8月27日,活跃资本市场的重磅政策出台,降印花税、优化IPO和再融资、减持新规、降低融资保证金。财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》。证监会发布,《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》、《证监会进一步规范股份减持行为》和《证券交易所调降融资保证金比例,支持适度融资需求》。
政策信号意义明显,反映政策明确活跃资本市场的态度和决心,大幅提振市场信心。同时,政策实实在在增强资金活跃度,吸引增量资金入场,改善股市供求关系,利好股市。
预计活跃资本市场政策继续加码,加大机构投资者入场配置力度,推动资本市场配套改革,包括完善信息披露制度、促进退市常态化等。
经济和市场总是在绝望中重生、在争议中上涨、在狂欢中崩盘。
我们应该在炮火中挺进,在烟花中撤退。
2014年中,刚刚经历了2013年的钱荒,经济不振,A股仅有2000点。但是,随后由于宏观政策转向宽松和积极,改革步伐加快,A股竟然走出了一轮波澜壮阔的牛市。我2014年5月下海,预测“5000点不是梦”,由于观点少数派,2014年底市场各大评选中颗粒无收,失意北飞。但是,在2015年市场即将到达 “5000点”时,我再度成为少数派,预警“海拔已高风大慢走”“我理性了市场疯了”,下海仅一年获得中国证券分析师大满贯冠军。
涨上去的是风险,跌下来的是机会。价值投资,是长期主义的胜利。买的便宜是硬道理,在市场过度悲观的时候,能够找到被误杀的好公司好资产,唯一所需要做的就是克服内心的恐惧。
我2007年博士毕业,打算2008年底在北京买房,当时售楼处门可罗雀,投资者被国际金融危机导致的经济萧条景象吓坏了。在2009年初交易完成后,赶上四万亿出台,当年涨了一倍,赚了人生第一个百万,一年五倍收益,第一次让我体验到了理性思考、逆势投资和相信未来的巨大意义与价值。

第十大乐观的因素:世界终将属于理性乐观主义者,这是一个哲学命题。
悲观者正确,乐观者赚钱。
悲观者纠结,乐观者前行。
我们应该做长期的理性乐观主义者。在顶部理性,在底部乐观。如果不是乐观主义者,你就不会对未来有信心,就不会因为资产价格跌过头了而进场。现在是时候看长远的时候了。

在这个全球动荡的时代,在这个关键时期,你问我站谁?我当然站伟大的祖国。
放眼全球,中国是世界上最有活力的经济体之一,美国逆全球化,欧洲深陷能源危机和人口老龄化,中东战火纷飞,非洲尚未开启现代之旅。虽然历经曲折,但经过四十多年的改革开放,中国经济社会发展取得了举世瞩目的伟大奇迹,为那些有才华的年轻人提供了实现梦想的广阔舞台。
我是一名不可救药的长期理性乐观主义者,因为我们对这片土地爱的深沉。只要我们全力拼经济,把发展放在首要任务,一定能走向复苏之路。
我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根,在这片我们深爱的960万平方公里土地上,新一轮改革开放正史诗般展开,这是一场迈向高质量发展、迈向现代社会、迈向更加开放的伟大战役。
在这场史诗般的战役中,每一个推动社会进步的人,都必将赢得荣耀。每一个为梦想而战的普通人,都是自己生命中的英雄。
展望未来,我们选择深爱这个国家,深爱所从事的事业。展望未来,我们选择深信时代的进步,深信梦想的力量。
世界终将属于理性乐观主义者。即使在最黑暗的时刻,也不放弃底线和梦想。即使遇到再大的困难,也要勇敢前行。
经历过改革转型洗礼后的中国经济,前景将更加光明,未来最好的投资机会就在中国。相信未来。
我们正站在新一轮复苏的起点上。从今天起,开始乐观。


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