从资产价格看战争走向

信托研究

ONE
战争是在打什么
不管战争开始的缘由是什么，但是战争持续下去的根本一定是钱。
打仗是最费钱的人类活动，哪怕被儒家批判的狗血淋头的各类“人类奇观”一般的工程建造，耗费也远达不到战争耗费。
《孙子兵法》中写道“食敌一钟，当吾二十钟，忌秆一石，当吾二十石”，正如长平之战，要往前线运送5石粮食，路上耗费的就需要95石，战争的耗费可见一斑。
因此，顺着这个思路，我们最近常看到的美国投运叙利亚的石油、偷割叙利亚的粮食，是最小化战争消耗的办法。毕竟如果一个披萨从美国空运到叙利亚，那么它将贵成什么样。
那么下面的问题，则是俄乌战争将会如何？


TWO
俄罗斯的情况
我们目前总体是偏向俄罗斯的，因此我们的媒体报道都是俄罗斯因为战争而额外在原油上赚了多少钱；而西方媒体的报道则是俄罗斯人民因为战争吃不起饭要准备内乱。通常，一件事情我们的报道和西方的报道结合起来，可能会是更加偏向真实情况的。那么就这个问题说几点看法：
战争的消耗除了粮食、还有武器、兵员，而乌克兰和俄罗斯的武器消耗得所剩不多了。
乌克兰实力较俄罗斯弱，但是乌克兰确实是在守卫自己的领土，因此士气更高。
俄罗斯出口石油收入比21年同比增长50%,但是如果考虑到原油价格的涨幅，这个比例应该更高，因此制裁是起了作用的。
俄罗斯目前的军队不足以支撑占据乌东大部的部署，因此9月才被反攻。
THREE
俄罗斯准备干什么
近几天，普京发布了部分地区动员令，很多媒体的猜测是打算扩大战争规模。我认为不是，如果是打算扩大战争规模，那么要占领乌克兰需要进行的是全面战争动员，而不是部分战争动员。
而在战争动员令的前一天，普京批准了乌东部分地区的独立公投，因此，可以明确的是俄罗斯现在是打算吞下已经获取到的成果，然后尽可能的结束战争。
绝非很多媒体所认为的要扩大行动，如果继续扩大行动规模，按照俄罗斯当前的军事储备似乎只能准备进行核威慑甚至核攻击了。

FOUR
俄罗斯担心什么
战争结束的时间点，应该选择对你最有力的时间点，那样你才能够通过战争获取到你想要的东西。
因此，如果继续拖延下去，俄罗斯在乌克兰投入的物资、兵力不过是被北约白白消耗，而俄罗斯目前的实力似乎难以继续扩大战果。
因此，俄罗斯最需要的是在冬天结束战争，在欧洲能源供应压力最大的时候。
假如俄罗斯在欧洲得不到的东西，在过了冬天将更加难得到。
FIVE
什么促成了这样的改变
乌克兰的反攻：乌克兰在北约的指挥和配合下，通过俄罗斯防务空虚的地带穿透实现了战略反攻，这是诱发俄罗斯改变战略的第一个关键点。
原油价格下跌：目前美联储的加息确实是导致了很多国家需求下降，并且因此而导致了大宗商品从6月开始的快速下跌，而不停重复“供给噩梦”故事的原油，似乎也不再固执的坚持其特立独行。市场，开始不相信故事。
那么假如随着美联储的加息深入和全球的金融环境的继续收紧，原油价格继续下跌，那么俄罗斯将依靠什么来维持战争呢？
但是，现在美国和乌克兰都不可能默许俄罗斯吞下顿涅斯科和卢甘斯克，如何收场，考验的是俄罗斯，并不是欧洲。

SIX
战争局面的转变多带来的投资机会
首先如果战争结束了，那么欧洲将会因为战争风险解除而得到稳定，而俄罗斯为了平衡国际资产负债表，也不得不恢复向欧洲出口能源。但是，那时我们面临的场景是全球的需求下降，大宗商品价格伴随下降的局面。
假如届时美国也停止了加息，那么欧元或许会成为最强的主要货币之一，而澳元则会因为资源诅咒而开始贬值。因此，澳元兑欧元的空头是非常好的投资机会。
另外则是，随着能源价格的下滑，加息的压力也会随之骤减，那么美国短期国债或许将会是很好的买入机会。如果需要追求更高的确定性，那么做收益曲线倒挂的逆转也是不错的选择，当然如果考虑这个策略则或许需要考虑美元走软的汇率影响提前做汇率对冲。
另外，俄罗斯休战后，欧罗斯和欧洲的能源供应很难快速恢复到过去水平，因此额外的俄罗斯能源将会通过新的通道运送到中国，那么我们的能源运输和能源的初步加工应该会有机会。
以上是就该问题的简单探讨，欢迎交流。


END


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