这里有三场赌局

信托研究

赌局的开始一定是来源于分歧，如果大家想法都一致，那么就不会有赌局的开始。如果我们把金融市场的变化也看成赌局，那么我想这里有三场赌局是大家应该关注的。
第一场赌局
日本央行是否退缩？
我们之前的文章写到过，国际金融资本正在聚集日本债券市场，下注的就是日本央行无法继续忍受通胀上升将会提高利率，从而让国债价格大跌金融资本大赚。当然，后面的事情我们都知道了，日本央行维持了利率，金融资本小亏离场。
但是，随着全球通胀的压力逐渐升温以及日本加息压力的增大，日本国债市场这场赌局才是开始，游资并未走远，随着预备看着央行稍有放松就将趁虚而入。
如果日本央行退缩会产生什么后果呢？
日元套系交易终结：现在很多资本通过借入极低成本的日元，买入高收益国家的债券，进行套息交易，假如日本开始加息那么可能会让这个交易无利可图，全球债券市场的重要负债端崩溃引来的可能是风险向全球市场的蔓延以及汇率的剧烈震动。
中断的复苏和繁荣：日本因为安倍经济学而缓慢推升的经济增长和通胀，可能因为日本央行的加息而面临中断，日本老龄化社会带来的发展压力可能会因为日本央行加息而成倍放大，这将进一步削减日本的竞争优势。

第二场赌局
中国是否复苏？
中国央行在2021年11月进行了最后一次稍大幅度的刺激，其后随着国际局势恶化以及新冠疫情的反复，金融市场和实体经济都遭受了很大的挫折。但是，从5月份开始，中国金融市场开始了一波快速的反弹，其中汽车和消费为代表的金融市场已经在为解封后的中国经济报复性反弹在做定价。但，是否真的如此呢？假如中国经济继续衰退下去，那么我们的债券则是明显低估且股市依然高估。另外则是大宗商品最核心的需求方——中国，对这个市场的冲击尚未真正体现。
假如中国最终陷入更大衰退，会是什么后果呢？
资产价格继续下跌：更糟糕的预期和持续恶化的现金流，将会吞噬一切资产的标价，其中抵押品尤甚。那么股市、楼市将会遭受更大的抛压，而大宗商品将忽视欧洲和美国的经济现实飞速下滑。
更多企业和居民破产：更多企业将会破产，更多居民将会因为还不起银行贷款而被起诉，但是银行手中大量的债权房屋无法处置，最终可能因此形成坏账并拖累银行的资产负债表。我想当前银行的低估值，一定程度就是在为这样的情况做定价。

第三场赌局
美国是否继续加息？
美国是否继续加息，金融市场给出的定价是：不会，甚至定价美国明年就会开启新一轮的降息。但是正如我们之前所说，美国是否加息，很多时候确实是市场“死给你看”逼迫之下而不得不降息。也因此我们2000年以后，就发现利率倒挂，衰退，其后就是美联储降息向市场妥协然后金融市场在美联储的刺激下开始回升。这个规律屡试不爽，但是假如我们把时钟拨回上世纪80年代，我们就会发现如果通胀的问题足够严重，那么美联储愿意让衰退持续恶化两年。因此，“历史的挂毯”并不总是能昭示未来，尤其这历史还只是区区20年的时候。那么，下面的问题则是，假如美联储选择了继续加息，将会如何？
数个国家破产：斯里兰卡是第一个，但是绝对不是最后一个。尤其是美联储加息的同时伴随着的是高能源价格继续飙涨时。破产的顺序大概会是资源进口依赖型国家先破产，其后则是资源出口依赖型国家后破产。如同拉美债务危机，对资源国家而言，最危险的时候并不是加息的时候，而是降息的时候，因为通胀将会比降息周期中的利率下降更快。我毫不怀疑这点：央行总是走在市场后面。这也是为什么我们上一篇文章说如果欧洲央行降息，我们将会做空大宗的原因。
美股继续下跌，带动美房下跌：美股年初至今下跌颇多，但是美国的房地产市场依然坚挺，另外美国的经济数据只是展现出来了上涨疲软的前兆，但是距离衰退依然还远。而正是因为如此，所以美国的在地资产表现出对衰退的隐忧和对增长的信念之中左右摇表。现在，美国房地产市场依然坚挺，但是假如加息继续，那么衰退的重压或许将会压垮一切的风险资产。

这三场赌局，现在依然在不断加注之中，对于三场赌局的结局，我想大家都颇为期待。毕竟，这三场赌局的结局，不会亚于08年金融危机，其对世界经济尤其是货币格局的重塑很可能意味着新的国际金融秩序就此而生。
作为个人而言，这三场赌局，将在未来五年内揭幕，并塑造一代人未来二十年的命运。


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