原创文章：2021年各省份地方债发行规模与结构分析！

李威03

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2021年各省份地方债发行规模与结构分析
（第743期）
2022年2月9日，财政部预算司公布了2021年1-12月地方政府债券发行和债务余额情况。数据显示，2021年1-12月，全国发行新增债券43709亿元，其中一般债券7865亿元、专项债券35844亿元。全国发行再融资债券31189亿元，其中一般债券17804亿元、专项债券13385亿元。合计，全国发行地方政府债券74898亿元，其中一般债券25669亿元、专项债券49229亿元。2021年1-12月，地方政府债券平均发行期限11.9年，其中一般债券7.7年，专项债券14.2年。2021年1-12月，地方政府债券平均发行利率3.36%，其中一般债券3.26%，专项债券3.41%。2021年1-12月，地方政府债券到期偿还本金26685亿元，其中发行再融资债券偿还本金23019亿元、安排财政资金等偿还本金3666亿元。12月当月到期偿还本金316亿元。2021年1-12月，地方政府债券支付利息9280亿元。
经第十三届全国人民代表大会第四次会议审议批准，2021年全国地方政府债务限额为332774.3亿元，其中一般债务限额151089.22亿元，专项债务限额181685.08亿元。截至2021年12月末，全国地方政府债务余额304700亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务137709亿元，专项债务166991亿元；政府债券303078亿元，非政府债券形式存量政府债务1622亿元。截至2021年12月末，地方政府债券剩余平均年限7.8年，其中一般债券6.3年，专项债券9.0年；平均利率3.51%，其中一般债券3.51%，专项债券3.51%。
本期，我们将对2021年我国31个省份的地方债券发行规模与结构进行简要分析。
一、2021年地方政府债券发行总体规模
从各省份地方政府债券发行的总规模来看，1-12月各地区债券发行额与经济发展水平紧密相关，各省份地方政府债券发行总规模与地区GDP的相关系数为0.88。广东、山东和浙江居前三位，分别为6760亿元、5631亿元和4236亿元，均超过4000亿元，这三个省份的经济发展水平也位居全国第一、三、四位，而且经济发展水平排名第二的江苏省以3702亿元的政府债券发行额排第四位；四川、河南、北京、河北和湖北5个省份的发行额在3000亿元以上；湖南、安徽、福建、重庆、辽宁、江西、云南、贵州、天津和陕西10个省份的发行额在2000-3000亿元之间；新疆、广西、内蒙古、吉林、黑龙江、甘肃、上海和山西8个省份的发行额在1000-2000亿元之间，其中，甘肃省发行债券1256亿元；海南、青海、宁夏和西藏4个省份的发行额不足1000亿元，最少的西藏仅为162亿元（见图1和图2）。

图1 2021年各省份地方债券累计发行额

图2 2021年各省份地方政府债券发行总规模分布图
二、2021年地方政府一般债券和专项债券结构分析
地方政府债券分为一般债券和专项债券，前者是为没有收益性的公益性项目融资，由一般公共预算收入偿还，后者是针对有一定收益公益性项目，需要靠以公益性项目对应的政府性基金收入或专项收入来偿债。从各省份地方政府债券发行结构来看，1-12月各地区发行的一般债券和专项债券差异较大。
就一般债券发行而言，广东、山东和辽宁居前三位，分别为1824亿元、1533亿元和1458亿元，均超过1400亿元；浙江、江苏、四川、湖南、河南、河北、内蒙古和贵州8个省份的发行额在1000-1400亿元之间；陕西、湖北、新疆、黑龙江、重庆、云南、安徽、江西、福建、广西和山西11个省份的发行额在500-1000亿元之间；天津、吉林、北京、上海、青海、甘肃、海南、宁夏和西藏9个省份的发行额在100-500亿元之间。其中，甘肃省发行一般债券345亿元，最少的西藏仅为104亿元（见图3和图4）。

图3 2021年各省份一般债券累计发行额

图4 2021年各省份地方一般债券发行额分布图
就专项债券发行而言，广东和山东居前两位，远超其他省份，发行额分别为4936亿元和4099亿元，均超过4000亿元；浙江、北京、四川、江苏、河南、河北、湖北、安徽和福建9个省份的发行额在2000-3000亿元之间；湖南、天津、重庆、江西、云南、陕西、贵州、新疆和广西9个省份的发行额在1000-2000亿元之间；辽宁、甘肃、吉林、上海、山西和黑龙江6个省份的发行额在500-1000亿元之间，其中，甘肃省发行专项债券911亿元；内蒙古、海南、青海、西藏和宁夏5个省份的发行额不足500亿元，其中，最少的宁夏省仅发行专项债券30亿元（见图5和图6）。

图5 2021年各省份专项债券累计发行额

图6 2021年各省份地方专项债券发行额分布图
就一般债券占债券发行总额的比重而言，经济欠发达省份占比相对较高，经济发达省份占比相对较低，即经济欠发达省份更偏向于发行一般债券，经济发达省份更偏向于发行专项债券。具体而言，各地区整体平均占比为34.27%，占比最高的是宁夏，比重为88.80%；青海、内蒙古和西藏3个省份的占比超过60%，分别为75.60%、69.07%和64.20%；辽宁和黑龙江2个省份超过50%，分别为59.34%和56.24%。其余25个省份均低于50%，即专项债券的发行规模超过一般债券，占比最低的5个省份是广东、安徽、福建、天津和北京，占比分别为26.98%、25.93%、23.87%、21.68%和14.03%，其中，北京的一般债券占比不到15%，主要以发行专项债券为主（见图7）。

图7 2021年各省份一般债券占总发行总量之比
三、2021年地方政府新增债券和再融资债券结构分析
地方政府债券由新增债券和再融资债券构成，前者是地方政府地方公共机构新发行的债券，后者即“借新还旧”债券，是为偿还到期的一般债券和专项债券本金而发行的地方政府债券，不能直接用于项目建设。从各省份地方政府债券发行结构来看，1-12月各地区发行的新增债券和再融资债券差异较大。
就新增债券发行而言，广东和山东居前两位，分别为4069亿元和3341亿元，均超过3000亿元；浙江、河北、四川、河南和湖北5个省份的发行额在2000-3000亿元之间；安徽、江苏、江西、福建、湖南、云南、重庆、天津、新疆、陕西和广西11个省份的发行额在1000-2000亿元之间；北京、甘肃、吉林、黑龙江、上海、山西、贵州、内蒙古和辽宁9个省份的发行额在500-1000亿元之间，其中，甘肃省发行新增债券987亿元；海南、青海、宁夏和西藏4个省份的发行额不足500亿元，最少的西藏仅为99亿元（见图8和图9）。

图8 2021年各省份新增债券累计发行额

图9 2021年各省份地方政府新增债券规模分布图
就再融资债券发行而言，广东、北京和山东居前三位，发行额分别为2691亿元、2296亿元和2290亿元，均超过2000亿元；辽宁、江苏、浙江、贵州、湖南、四川、重庆、河南、陕西、天津和安徽11个省份的发行额在1000-2000亿元之间；内蒙古、福建、湖北、河北、云南、新疆、广西、江西和黑龙江9个省份的发行额在500-1000亿元之间；吉林、上海、山西、甘肃、海南、青海、宁夏和西藏8个省份的发行额不足500亿元，其中，甘肃省发行再融资债券269亿元，最少的西藏仅发行再融资债券63亿元（见图10和图11）。

图10 2021年各省份再融资债券累计发行额

图11 2021年各省份地方政府再融资债券规模分布图
四、2021年地方政府债务负担率分析
本文以2021年31个省份地方政府债券发行规模占其一般公共预算收入之比来反映地方政府债务负担率。就地方政府债券发行总规模占一般公共预算收入之比来看，西部地区和东北地区的总体债务负担率较高，东部地区的总体债务负担率较低，地区总体债务负担率与地区GDP的相关系数为-0.52，地区间差异较大。最高的是青海，债务负担率超过150%，达到了153.28%，甘肃和吉林也超过了120%，分别为125.37%和121.85%；新疆、贵州、重庆、黑龙江、天津和云南6省份也超过了100%。湖南、湖北、广西、辽宁、江西和安徽6省份介于80%-100%之间；陕西、河北、河南、福建、四川、山东、西藏、海南和内蒙古9省份介于60%-80%之间。宁夏、北京、浙江、广东和山西5省份债务负担率相对较低，介于40%-60%之间；江苏和上海的债务负担率均不足40%，排最后两位，其中，江苏为36.96%，上海仅为15.58%，也是债务负担率最低的省份（见图12、图13）。各地区的平均总体债务负担率为67.43%，最高的青海和最低的上海相差了9.84倍。

图12 2021年各省份地方政府债务负担率情况

图13 2021年各省份地方政府债券占一般公共预算收入之比图
就地方政府一般债券发行规模占一般公共预算收入之比来看，基本呈现较为一致的趋势，西部地区和东北地区的一般债券债务负担率较高，东部地区一般债券债务负担率较低，地区一般债券债务负担率与地区GDP的相关系数为-0.57，地区间差异较大。最高的是青海，也是债务负担率唯一超过100%的地区，达到了115.88%，债务负担率较高，其他地区均在60%以内。黑龙江、新疆、贵州和辽宁4省份介于50%-60%之间；宁夏、西藏、内蒙古和吉林4省份介于40%-50%之间，宁夏的债务主要集中在一般债券的发行，尽管总体债务负担率较低，但一般债券债务负担率较高；湖南、海南、甘肃、陕西、重庆、云南和广西7省份介于30%-40%之间，甘肃的债务主要集中在专项债券的发行，尽管总体债务负担率较高，但一般债券债务负担率较低；河北、湖北、四川、河南、江西、天津、山东和安徽8省份介于20%-30%之间；福建、山西、浙江、江苏和广东5省份介于10%-20%之间；北京和上海最低，均不足10%，分别为7.79%和5.70%（见图14、图15）。各地区的平均一般债券债务负担率为23.11%，最高的青海和最低的上海相差了20.33倍。

图14 2021年一般债券发行额占财政收入情况

图15 2021年各省份地方政府一般债券占一般公共预算收入之比图
作者：李永海、陆胤、王怡婷
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