|
第四部分 宏观经济分析
一、世界经济金融形势 2008 年以来，全球经济整体增速放缓。通货膨胀压力持续上升， 各国宏观经济政策面临的挑战增大。美国经济出现衰退迹象。欧元区 和日本经济下行风险增加。新兴市场经济体仍保持较快增长势头，但 增速略有下滑。全球主要股指大幅震荡，国际汇市和债市波动较大。 国际货币基金组织 2008 年 4 月预测，2008 年全球经济增长 3.7%，比 2007 年下降 1.2 个百分点；其中，美国经济增长将从 2007 年的 2.2% 降至 0.5%，欧元区经济增长将从 2007 年的 2.6%降至 1.4%， 日本经 济增长将从 2007 年的 2.1%降至 1.4%。国际货币基金组织同时预测， 2008 年和 2009 年全球增长率降至 3%或 3%以下（即相当于全球衰退） 的概率为 25%。
（一）主要经济体经济状况 美国经济出现衰退迹象。第一季度，GDP 季节调整后环比折年率 为 0.6%，与上年同期持平。通货膨胀上行压力加重，第一季度各月 同比 CPI 分别为 4.3%、4.0%和 4.0%，平均为4.1%，比上年同期上升 1.7 个百分点。就业形势不容乐观，第一季度各月失业率分别为4.9%、 4.8%和 5.1%，平均为 4.9%，比上年同期上升 0.4 个百分点。商品和 服务贸易逆差略有扩大，第一季度为 1788.8 亿美元，比上年同期增 加 2.63 亿美元。
欧元区经济下行风险增加。2007 年 GDP 增长 2.6%，增速比上年下降 0.2 个百分点。通货膨胀压力持续增大。第一季度各月综合消费价格指数（HICP）分别为 3.2%、3.3%和 3.6%，平均为 3.4%，比上年 同期高 1.6 个百分点，已连续 7 个月高于欧央行 2%的通货膨胀目标。 就业状况继续改善，第一季度各月失业率稳定在 7.1%的水平上。1-2 月，贸易逆差累计为 30 亿欧元， 比上年同期减少 203 亿欧元。
日本经济前景不容乐观。2007 年 GDP 增长 2.1%，增速比上年降 低 0.3 个百分点。价格水平持续攀升，2008 年第一季度各月同比 CPI 分别上涨 0.7%、1.0%、1.2%（10 年来新高）， 平均为1.0%，较上年 同期明显上升。就业状况继续好转，第一季度各月失业率分别为 3.8%、 3.9%、3.8%。第一季度贸易顺差累计为 1.99 万亿日元，比上年同期减少 5780 亿日元。
主要新兴市场经济体和发展中国家（地区）的经济整体仍保持较 快增长势头，但通货膨胀压力普遍上升。在内需和外贸拉动下，亚洲 新兴市场国家经济继续强劲增长。拉美经济保持稳步增长态势。
（二） 国际金融市场概况 2008 年以来，美元相对欧元、 日元贬值加速。3 月 31 日，欧元 兑美元、美元兑日元分别收于 1.5772 美元/欧元和 99.81 日元/美元， 美元相对欧元和日元分别较年初贬值 8.1%和 11.5%。
国际主要债券收益率自年初以来大幅走低。3 月 31 日，美国、 欧元区和日本的 10 年期国债收益率分别收于 3.43%、3.91%和 1.28%， 比年初分别降低 0.60 个、0.42 个和 0.22 个百分点。
全球主要股指大幅震荡下跌。受全球各大金融机构相继披露因美 国次按风波遭受重创的信息以及对美经济衰退预期增强等因素影响， 1 月 15 日至 20 日前后，全球股市出现一轮急速下跌行情，部分主要股指创“9 ·11”以来最大跌幅，此后维持震荡整理格局。3 月 31 日，美国道琼斯工业平均指数收于 12262.89 点，较年初下跌 7.55%；纳 斯达克指数收于 2279.10 点，较年初下跌 14.07%；道琼斯欧元区 STOXX50 指数收于 3628.06 点，较年初下跌 17.54%; 日经 225 指数收 于 12525.54 点，较年初下跌 18.18%。
（三）主要经济体房地产市场走势 美国房地产市场仍继续恶化。2008年1-2月，美国全国房价指数 同比分别下降2.7%和2.4%。同时，新房开工数量、新房销售数量和待 售新房数量下滑明显。3月份，新房开工数量、新房销售数量和待售 新房数量分别为94.7万户、52.6万户和46.8万户，同比季节调整后折年率分别下降36.5%、36.6%和14.6%。
欧洲房地产市场不容乐观。西班牙房地产市场下滑明显，1月房 价跌幅达3.1%，住房买卖交易量和房屋抵押贷款发放额同比分别下跌 27.1%和25.7%。英国房价则连续几个月出现下跌趋势，德国、葡萄牙 房地产市场依然低迷。
日本房地产市场略显降温迹象。2007 年日本公示地价全国平均 同比增长 1.7%，为连续两年上涨，其中商业用地上涨 3.8%，住宅用 地上涨 1.3%。 自上年下半年以来，拉动地价上涨的市区核心地价涨 幅开始减缓，预示房市降温风险加大。2008 年 1-3 月， 日本新房开 工数同比跌幅分别为 5.7%、5.0%和 15.6%。
（ 四）主要经济体货币政策 美联储公开市场委员会于 1 月 22 日、1 月 30 日、3 月 18 日和 5 月 1 日将联邦基金目标利率分别调低 75 个、50 个、75 个和 25 个基 点至 2%。同时，于 1 月 22 日、1 月 30 日、3 月 16 日、3 月 18 日和5 月 1 日分别调低贴现率 75 个、50 个、25 个、75 个和 25 个基点至 2.25%。欧洲中央银行继续将主要再融资利率保持 4%的水平不变。日 本银行也宣布继续将无担保隔夜拆借利率维持在 0.5%的水平。英格 兰银行于 2 月 7 日和 4 月 10 日分别将官方利率各下调 25 个基点至 5%。
（五） 国际经济形势展望 影响未来全球经济增长的风险因素主要包括：美国次按风波走势 不确定引发主要发达经济体经济放缓并对新兴市场经济体产生负面 影响、全球通货膨胀压力上升、各主要经济体中央银行面临防止衰退 和抑制通货膨胀的两难选择、美元持续大幅贬值、贸易保护主义抬头等。
目前，美国次按风波的未来走势仍不明朗。美国房地产市场仍未 出现明显改观，信贷市场紧缩局面仍然存在，危机有进一步向商业地 产、信用卡、汽车贷款、公司贷款等领域蔓延的趋势。受此影响，主 要发达经济体经济放缓已成定局。在全球化背景下，由于新兴市场和 发展中经济体在贸易、资本等方面对发达经济体的依存度仍很高，很 难不受次按风波的影响。但强劲的内需、不断上升的区内贸易和投资 比重以及稳步改善的宏观制度环境将使得新兴和发展中经济体自主 增长能力增强，对发达经济体经济周期的依赖性降低，主要发达经济 体增长放缓对其的影响将弱于以往。
与此同时，在全球流动性过剩背景下，全球性通货膨胀风险持续 上升，各国宏观政策调控的难度加大，各主要经济体央行在加息回收 流动性抑制通货膨胀和降息提供流动性避免经济衰退间面临两难选择，货币政策操作空间受到进一步挤压。近期美国的大幅降息举动客观上也加大了全球其他经济体央行货币政策的操作难度。
受美国经济衰退预期增加、美联储连续降息等因素影响，近期美 元贬值加速。短期内增大了欧元、 日元等其它主要货币的升值压力， 推动以美元计价的石油、黄金及其它大宗商品价格持续走高，全球资 本流动的不确定性增大。长期内可能削弱美元在汇率制度、贸易结算 和国际储备中的地位，对国际货币体系产生深远影响。
在经济增长放缓、失业状况恶化的背景下，加之特定政治考虑， 部分国家的贸易保护主义等反全球化情绪加速抬头，将对世界经济的 持续健康发展和全球失衡的有序调整产生不利影响。
专栏 2 全球通货膨胀压力加大 2008 年以来，受国际市场能源和食品价格大幅上涨影响，世界主要国家和 地区消费价格指数涨幅趋升，全球通货膨胀压力加大，成为影响全球经济增长的主要风险。
各国通货膨胀率普遍上升。1-3 月，美国核心 CPI 均保持在 2.3%以上的高位， 持续超出美联储 1.5-2%的容忍区间上限；欧元区综合消费价格指数已连续 7 个 月高于欧央行 2%的通货膨胀目标；3 月份，日本 CPI 上涨 1.2%，为 10 年来新高； 此外，受内需拉动、食品和能源价格上涨影响，新兴市场国家的通货膨胀率也明 显上升。2008 年 3 月，韩国、新加坡、印度尼西亚、阿根廷、土耳其和越南消 费价格指数涨幅分别为 8.8%、8.5%、8.2%、8.8%、9.2%和 19.4%。
近期全球通货膨胀压力上升的原因主要包括：一是随着全球化深入发展，全 球化红利递减。新兴市场国家劳动生产率提高的边际效应优势降低、劳动力成本 上升加快，发达国家利用海外廉价劳动力规避国内通货膨胀的能力大大降低。二 是全球化背景下的全球失衡直接催生了全球流动性过剩。亚洲金融危机过后，亚 洲各国和俄罗斯、巴西、阿根廷等新兴市场经济体积极促进出口，积累外汇储备， 增强危机抵御能力；同时，美国等各主要经济体在高科技泡沫破裂和“9·11”后长 期实行低利率政策，加剧了全球流动性过剩，而在全球资本项目开放、金融一体 化和金融创新的背景下，大量资本在全球范围内持续、大规模跨境流动，进一步压低了风险溢价，推升了全球价格水平。三是近期为应对次按风波带来的金融市场紧缩局面， 以美联储为首的各主要央行大幅降息并向市场大规模注入流动性， 客观上助长了全球流动性泛滥，加大了短期和中期通货膨胀压力。四是国际市场 初级产品价格普遍高涨。进入 2008 年以来，国际能源、食品和金属等初级品市 场供求关系偏紧，石油、玉米、小麦和金属等初级品价格大幅度上涨，创历史新 高。食品价格上涨主要是发展中国家加快发展使得对粮食的需求加大，而同期气 候变化和自然灾害导致粮食的供给相对不足，加之对玉米等生物能源需求旺盛， 农业生产要素价格上涨推动作用增强等因素综合作用的结果。
本轮全球通货膨胀的主要特点是食品价格上涨的推动作用十分明显。根据古 典经济理论，对于食品价格上涨引起的通货膨胀，货币政策作用有限。中央银行 的作用主要体现在通过稳定市场信心，稳定通货膨胀预期。针对粮食价格上涨， 各国纷纷推出限制粮食出口的举措。阿根廷 2007 年两次提高粮食出口关税；乌 克兰对小麦出口实行许可制；主要大米出口国越南、埃及、印度、泰国等陆续设 置大米出口限额；欧洲、韩国、 日本等对农产品的出口也采取了诸多限制举措。 应该注意到，尽管粮价上涨可能加大各国间的政治摩擦和部分国家低收入群体的 生存压力，加大政府面临的政治压力和财政补贴压力，造成社会不稳定，但从经 济角度，近期全球粮价上涨在一定程度上是个别国家因担心自身的粮食安全而限 制出口造成的，并未出现全球范围内实质性的供给短缺。事实上，全球粮食供给 增加的潜力仍很大，大量闲置可耕地的存在和生物技术的迅速发展，都可以保证 在短期内提高供给，平抑价格。
本轮通货膨胀的另一个突出特点是与美国次按风波带来的全球经济放缓相 伴。常规情况下，央行往往采用通货膨胀目标制等制度安排和紧缩性的货币政策 防范、抑制通货膨胀。但在目前流动性过剩导致的通货膨胀和经济增长放缓带来 衰退的共同威胁下，包括美联储在内的主要货币当局普遍面临艰难的二元选择。 其中，美联储为防止经济衰退，坚持扩张性货币政策，连续大幅降息，向市场大 量注入流动性，同时辅以大规模财政刺激方案；与其类似，为应对实体经济下滑 威胁，加拿大、英国央行也选择了降息；相反，近期澳大利亚和瑞典等国央行却 在选择加息以应对通货膨胀上行风险；欧央行和日本央行则在权衡实体经济下滑 和通货膨胀风险后选择维持现行利率， 以保证中长期价格水平和公众预期的稳 定。 目前，国际粮食、能源等价格上涨加大了我国输入型通货膨胀压力。我国已 采取了一系列措施发展生产、保障供应，加强市场监管，并通过财政补贴妥善安 排低收入群体生活。下一步，应继续采取综合措施，增加供给、稳定预期，加强 货币政策与财政政策、产业政策等宏观经济政策的协调配合，提升治理通货膨胀的综合效力。
二、我国宏观经济运行分析 2008 年第一季度，国民经济在国际经济环境变化和国内发生严 重低温雨雪冰冻灾害情况下保持较为稳定的增长态势,经济总体形势 比预想的要好。农业生产稳定发展，工业生产较快增长，消费需求保 持平稳较快增势，居民收入、企业利润与财政收入持续增长，贸易不 平衡有所改善，但居民消费价格受灾害等影响上涨较快。第一季度， 国内生产总值 6.1 万亿元，同比增长 10.6%，比上年同期减缓 1.1 个 百分点；居民消费价格指数（CPI）上涨 8.0%，比上年提高5.3 个百 分点；贸易顺差 414 亿美元， 比上年同期减少 49 亿美元。
（一）消费较快增长，投资增速仍在高位，贸易顺差同比略有减少 城乡居民收入继续稳定提高，国内消费需求较旺。第一季度，全 国城镇居民人均可支配收入 4386 元，同比增长 11.5%，扣除价格因 素，实际增长 3.4%；农民人均现金收入 1494 元，同比增长 18.5%， 扣除价格因素，实际增长 9.1%。人民银行城镇储户问卷调查显示， 第一季度居民当期收入感受指数显著提高，认为收入增加的居民比重 比上季度提升 6.7 个百分点。城乡居民收入的稳步提高支撑了消费的 持续增长。第一季度，社会消费品零售总额达到 2.6 万亿元，名义增 长 20.6%，扣除价格因素实际增长 12.3%，与上年同期 12.5%的实际 增速基本持平。其中，城市消费品零售额增长 21.2%，县及县以下消 费品零售额增长 19.3%，城乡消费品零售额增速相差 1.9 个百分点， 比上年同期扩大 0.1 个百分点。
增加消费需求是促进国民经济平稳较快增长的关键。从开放经济条件下的宏 观经济平衡关系看，储蓄缺口等于贸易缺口，国内消费不足就需要通过增加国外 消费弥补，容易引发对外需的依赖，进而导致国际收支顺差过多和汇率升值压力增大。从国内经济平衡关系看，消费不足是导致储蓄过多的最直接因素，而储蓄过多则容易引发投资的过快扩张，进而可能会产生盲目投资、重复建设、产能过剩等一系列问题。消费不足也会使供给结构产生扭曲，在经济增长过多依赖投资和出口的压力下，产业结构会形成对重化工业和制造业的依赖，不利于减少资源消耗和环境污染，实现可持续发展。 我国最终消费率（最终消费占国内生产总值之比）与其他国家相比明显偏低，根据世界银行的统计，2006 年世界平均消费率为 62% ，发展中国家平均为 58% ，我国不到 50% 。虽然近年来随着国家一系列扩大消费政策的出台，消费增长有所加快，2007 年最终消费对 GDP 的贡献率已经超过资本形成，但从一个更长时期看，2000-2007 年，消费对经济增长的贡献率（最终消费增加额与国内生产总值增加额之比）从 63.8%下降为 39.7% ，而同期资本形成的贡献率由 21.7% 上升到38.8% ，货物和服务贸易净出口的贡献率由 14.5% 上升到 21.5% 。
当前，我国应采取有效措施，全方位扩大国内消费。对中低收入人群而言，重点是要通过多种途径改善收入分配结构，提升其消费能力；对中高收入人群而言，重点是提升其消费倾向，通过大力发展服务业创造出新的消费热点，更好地 满足中高收入人群的消费需求。
改善收入分配结构，增强中低收入人群的消费能力。近年来居民收入增速逐 渐加快，但仍慢于国内生产总值以及企业和政府部门收入的增长。2000-2007 年， 城镇和农村人均收入年均增长 11.9%和 9.1%，而同期国内生产总值、规模以上工 业企业利润、财政收入年均增速分别为 14.1%、26.6%、21.1%。基于此，要将提 高劳动报酬在国民收入分配中的比重，作为促进消费增长的重要战略加以实施。 建立健全工资正常增长机制，提高居民的资本分配参与度，划拨部分国有股充实 个人养老金账户，完善和落实促进农民增收减负的政策措施，将所得税征收重点 放在高收入人群，减少中低收入人群的税负，增加居民可支配收入。要以实施新 《劳动合同法》为契机，建立有利于促进劳动力转移流动的社会保障体系，逐步 使农民工获得与城镇户籍人口大体均等的劳动保障水平；大力开展对农民工的技 术培训，增强其在城市终身就业的能力；以增强城市综合保障能力为重点，推进 财政政策转型，加大城市基础设施如住房、交通、学校、医院的投入力度，着力 推进基本公共服务均等化。
大力发展消费型服务业，促进消费结构升级。与发达国家消费结构相比，我 国的服务消费发展空间巨大。2006 年我国城镇居民服务消费占比为 48%，美国、 英国、法国、韩国的服务消费占比分别为 60%、64%、51%和 57%。在服务消费细 项中，我国主要集中在居住、餐饮、交通、通信等相对传统的服务消费领域，发 达国家主要集中在医疗保健、家庭服务、旅游、文化娱乐等发展和享受型消费。 未来应采取包括税收在内的综合措施，大力发展房地产和物业服务、家政服务、 医疗卫生、旅游、文化、休闲娱乐健身等服务业，促进消费总量扩大和消费结构升级。
固定资产投资保持高位运行。第一季度，全社会固定资产投资 21845 亿元，同比增长24.6%，增幅比上年同期高 0.9 个百分点，但 扣除价格因素后实际增长 14.8%，增幅比上年同期回落 6.2 个百分点。 分城乡看，城镇固定资产投资 1.8 万亿元，增长 25.9%；农村固定资 产投资 3529 亿元，增长 18.3%，增幅比上年同期分别高 0.6 个和 1.6 个百分点。在城镇固定资产投资中，分地区看，中、西部地区投资增 长较快，中、西部投资占全国投资的比重分别比上年同期提高 1.5 个和 0.2 个百分点，东、中、西部地区城镇投资分别增长 22.3%、35.2% 和 27.7%。分产业看，在国家建设社会主义新农村的政策支持下，第 一产业投资增幅最大。三次产业投资分别增长 80.8%、25.9%和 25.3%， 第一、三产业分别比上年加快 60.5 个和 1.3 个百分点，第二产业比 上年放缓 1.1 个百分点。
进口增速快于出口增速，贸易顺差同比略有减少。第一季度，进 出口总额为 5703.8 亿美元，增长 24.6%，增速比上年同期加快 1.3 个百分点。受外需减弱和冰雪灾害等因素影响，出口增速略有下降。 出口 3059 亿美元，同比增长 21.4%，增速比上年同期下降 6.4 个百 分点。进口 2644.8 亿美元，同比增长 28.6%，增速加快 10.4 个百分 点。贸易顺差 414 亿美元，比上年同期减少 49 亿美元，但规模仍然 偏大。从月度情况看，2 月份，出口同比增长 6.5%，增速回落 45.2 个百分点，但 3 月份增速又恢复到增长 30.6%的水平，加快 23.7 个 百分点，增速变化较大的主要原因是上年同期基数波动较大。
（二）农业生产稳定发展，工业生产增长较快 第一季度，第一产业增加值 4720 亿元，增长 2.8%，增速比上年 回落 1.6 个百分点；第二产业增加值 30778 亿元，增长 11.5%，增速 比上年回落 1.7 个百分点；第三产业增加值 25993 亿元，增长 10.9%， 增速比上年回落 0.4 个百分点。
农业生产保持稳定发展势头，灾后重建积极推进，粮食播种面积 略有扩大。尽管年初的低温雨雪冰冻灾害对部分地区农业生产造成了 不同程度的影响，但各地灾后恢复重建工作效果显著，农业生产整体 恢复状况良好。根据农作物种植意向调查，预计全国粮食播种面积10562 万公顷，比上年增加 9 万公顷，连续 5 年增加。第一季度，猪 牛羊禽肉产量 1917 万吨，同比增长 3.7%，其中猪肉产量 1284 万吨， 增长 2.3%。全国农产品生产价格（指农产品生产者直接出售其产品 时的价格）上涨幅度 25.5%，高于农业生产资料价格 17.5%上涨幅度， 有利于农民增收。
工业生产增长较快，企业产品销售率同比上升。第一季度，全国 规模以上工业增加值同比增长 16.4%，增幅比上年同期回落 1.9 个百 分点；工业产品销售率为 97.7%，比上年同期提高 0.5 个百分点；1-2 月份，全国规模以上工业实现利润 3482 亿元，在上年同期增长 43.8% 的较高基础上进一步增长 16.5%。 中国人民银行 5000 户工业企业企 业家问卷调查显示 ，2008 年第一季度企业总体经营景气指数达 29.6%， 比上年同期下降 0.8 个百分点。
（三）居民消费价格水平上涨较快 居民消费价格继续高位运行。第一季度各月，CPI 同比依次上涨 7.1%、8.7%和 8.3%，平均为 8.0%，同比高 5.3 个百分点。分类别看， 食品价格上涨 21.0%，拉动 CPI 上涨 6.8 个百分点，贡献率为 85%， 是拉动 CPI 上涨的主要因素；居住类价格上涨 6.6%，拉动 CPI 上涨 1.0 个百分点，贡献率为 12.5%。非食品价格涨幅也有所扩大，在 2007 年上涨 1.1%、比 2006 年提高 0.1 个百分点的基础上，2008 年第一季 度上涨 1.6%。2 月份食品价格快速上涨与春节和冰雪灾害因素的影响 密切相关。雪灾破坏运输和农业生产，引起供给不足，春节期间集中 消费放大了需求，肉禽蛋、油脂和鲜菜等食品类价格上涨较快。随着节后消费需求相对减弱和天气回暖，食品类价格3月份有所回落。
因为“寒暑枯泽”这种季节变化与人们的生产等活动有密切关系，所以不同 季节经济现象往往有所不同，月度或季度时间序列数据之间存在着一部分不可比 性，不适合直接进行比较分析。测算剔除季节因素后的、能够较为准确及时反映 物价变动趋势的价格指数是完善价格统计监测指标体系的重要环节。这既有利于 合理判断价格基本走势，把握宏观调控力度，也有利于稳定、引导通货膨胀预期。
传统上，我们较多地采取同比方法来进行分析，这在一定程度上消除了季节 因素，提高了数据分析的可比性，但这种方法仍然存在两个重要缺陷：一是由于 是和上年同期比，同期比数据存在着一定的滞后性，难以及时反映经济变化的新 动态；二是这种方法未剔除移动假日因素和交易日因素，同比数据仍有一定的不 可比性。所谓移动假日因素指的是由移动假日所引起的时间序列数据变化。移动 假日，虽定期出现，但每年出现的时间不同。不同年份，移动假日有可能出现在 不同月份。在我国，春节是最为典型，也是影响最大的移动假日。所谓交易日效 应指的是由星期构成变化所引起的时间序列数据变化。例如，假定人们大多在星 期五集中购物，那么星期五的商品零售额必然高于一周里的其他日子，2008 年 3 月只有 4 个星期五，而 2007 年 3 月有 5 个星期五，这两月之间就存在不可比因 素，即所谓的交易日因素。在此假定下，2007 年 3 月的商品零售额要高于 2008 年 3 月 。
从 2000 年以来我国居民消费价格指数（CPI）月环比历史数据来看，一年中， 年初两个月和 9 月份通常较高，而3、6 两个月通常较低。此外，年初两个月中， 春节所在月份的 CPI 月环比往往要高于另外一个月。上述现象表明，我国 CPI 月 环比存在明显的季节性因素和春节因素。因此，有必要对 CPI 月环比进行季节调 整，剔除包括移动假日、交易日和季节等在内的不可比因素。与原始数据相比， 调整后的 CPI 月环比更具有可比性，能够更及时准确地反映物价的趋势性变化。
对价格数据的季节调整基本流程可以分为建模、季节调整和诊断三个阶段。 建模阶段可以采取回归方法，测算出移动假日效应和交易日效应等，然后利用原 始数据剔除这些因素后的值，进行 ARIMA 前向和后向预测，扩充序列两端值，进 入下一阶段即季节调整。季节调整阶段，通过多次使用横向平滑（即相邻若干月 或季度的加权平均）和纵向平滑（即不同年份同一月度或季度）的加权平均方法， 来对时间序列进行因子分解，得到季节因子、不规则因子和趋势周期项。诊断阶 段，通过构造多个统计量，检验比较季节调整效果。
比较季节调整后的 CPI 和原始 CPI 数据，可以发现，未经季节调整的 CPI 月环比上下波动较大，难以把握其趋势，而季节调整后的 CPI 月环比趋势周期项变动平缓，从走势上看， 目前处于缓慢下行的阶段。
CPI 当月同比与 CPI 月环比趋势周期项折年率对比图显示：CPI 月环比趋势周期项折年率相对于 CPI 月同比而言存在着明显的先行关系，前者更能及时准确反映当前以及未来的变化趋势。
国际大宗商品价格快速上涨。第一季度，受库存下降、供求紧张， 以及美元进一步走软和国际投机资金炒作等因素影响，国际原油和原 材料等大宗商品价格继续上涨，纽约商品交易所 3 月底原油期货价格 收于每桶 101.58 美元，现货价格收于每桶 100.92 美元；伦敦金属交 易所铜和铝的当季涨幅分别为 27.81%和 24.08%。在我国经济日益融 入全球经济的背景下，国际大宗商品价格上涨进一步加大了国内输入 型通货膨胀压力。
进、出口价格上涨较快，进口价格涨幅高于出口价格。第一季度 各月，进口价格同比分别上涨 14.8%、18.1%和 17.6%，平均为 16.8%， 比上年同期高 12 个百分点；出口价格各月同比分别上涨 6.5%、11.9% 和 9%，平均为 9.1%， 比上年同期高 3.8 个百分点。
受煤炭、原油和钢材价格涨幅不断扩大的影响，工业品价格加速 上扬。第一季度,原材料、燃料、动力价格和工业品出厂价格涨幅逐 月上升，分别上涨 9.8%和 6.9%，涨幅比上年同期分别扩大 5.7 个和 4.0 个百分点。农产品生产价格同比上涨 25.5%，其中粮食生产价格 同比上涨 11.4%，畜牧业同比上涨 44.9%。农业生产资料价格同比上 涨 17.5%，比上年同期加快 13.3 个百分点。种子、仔猪、化肥、农 药和柴油等农业生产资料价格大幅上涨，主要是农业生产资料成本大 幅提高，且农民从事养殖业和种植业的积极性较高，对农业生产资料 需求旺盛。农业生产资料价格的大幅上涨，将挤压农民的获利空间， 降低农民从事种植业和养殖业的积极性，应引起重视。
劳动报酬增加较快。第一季度，全国城镇单位在岗职工平均工资 为 6524 元，同比增长18.3% 。其中，城镇国有经济单位 6960 元， 增长 17.7%；城镇集体经济单位 3902 元，增长20.0%；城镇其他经济类型单位 6328 元，增长 19.0%。据抽样调查，第一季度农民工资性 收入人均 608 元， 同比增长 16.9%。
GDP 缩减指数同比大幅上升。第一季度我国 GDP 为 6.1 万亿元， 实际增长率为 10.6%，GDP 缩减指数（按当年价格计算的 GDP 与按固 定价格计算的 GDP 的比率）为 8.2%，同比上升 3.5 个百分点。GDP 缩 减指数自 2007 年第二季度起持续上升，由于 GDP 缩减指数比较全面 地反映了一般物价水平的变动，应对其走势保持高度关注。
资源性产品价格改革继续稳步推进。2008 年 1 月份发布《国务 院关于促进节约集约用地的通知》，对闲置土地征缴增值地价；将进 一步改革资源税制，计征方式由从量计征改为从价计征，并扩大资源 税目。尽管当前消费价格涨幅较高，资源价格改革有一定压力，但从 长远考虑，推进资源价格改革有利于发挥价格在配置资源性产品中的 重要作用，充分反映资源稀缺程度和市场供求状况，鼓励资源的合理 开发和利用，促进经济发展方式的转变。因此，未来宜合理兼顾控制 通货膨胀和资源价格改革的关系，在充分考虑社会各方面承受能力的 情况下，积极稳妥地推进资源价格改革。
（ 四）财政收入快速增长，支出结构继续改善 第一季度，全国财政收入（不含债务收入）15971.3 亿元，同比 增长 35.5%，增幅比上年同期高 8.8 个百分点；全国财政支出 9506.7 亿元，同比增长 30.4%，增幅比上年同期高 14.6 个百分点。收支相 抵，收入大于支出 6464.6 亿元，比上年同期增加 1969.8 亿元，增加较多。
全国税收收入保持较快增长，各税种收入全面增长。国内增值税、国内消费税和营业税共完成 7541 亿元，同比增长 25.2%，增收 1516 亿元， 占增收总额的39.7%；企业所得税和个人所得税共完成 3814 亿元，同比增长 34.5%，增收 978 亿元， 占增收总额的 25.6%。财政 支出中，农业、社会保障和社会事业发展支出增长较快。第一季度， 农林水事务支出、社会保障和就业支出、教育支出、医疗卫生支出、环境保护支出分别同比增长 37.7%、30.9%、24.4%、40.6%和 54.3%。
（五 ） 国际收支 国际收支继续保持大额顺差，外汇储备快速增长。第一季度，实 际使用外商直接投资 274 亿美元，同比增长 61.3%，比上年加快 49.7 个百分点。截至 2008 年 3 月末，外汇储备余额为 16822 亿美元，比 上年年末增加 1539 亿美元， 同比多增 182 亿美元。
外债总规模增速略有回升。2007 年末，我国外债余额为 3736 亿 美元，比上年年末增长 15.7%，增速同比提高 0.8 个百分点。其中， 登记外债余额为 2405 亿美元，比上年年末上升 9.8%；短期外债余额 为 2201 亿美元，比上年年末增长 19.9%，占全部外债的 58.9%，占比 较上年年末上升 2.1 个百分点。
近年来，我国国际收支持续大额顺差，外汇储备较快增长。2008 年第一季度，外汇资金仍大量净流入。这主要是因为国内经济基本面总体较好，贸易顺差 规模较大，外商直接投资持续流入。此外，次按风波持续发展，国际金融市场动 荡，中国可能成为国际资金的“避风港”。总体看，我国的外汇流入是在我国实 现经常项目完全可兑换和资本项目部分可兑换条件下，通过合法合规渠道流入的 资金，是企业和个人在人民币升值预期下作出的符合自身利益选择的结果。逐利 外汇主要通过以下几个合法渠道流入：一是货物贸易。由于交易的便利性高，可汇入资金量大，资金与货物流在时间上不必完全匹配，货物贸易成为外汇流入的主渠道。二是在外商直接投资（FDI）项下和 FDI“投注差”（即投资总额与注册 资本的差额）外债直接结汇。按现行外资政策，外商投资企业资本金和外债结汇 比较便利。三是个人项下结汇。个人主要利用国际收支经常转移项下的赡家款项 目办理结汇。四是企业和金融机构境外股本融资渠道。境内企业到境外主要是香 港上市融资，再将所筹资金汇回结汇。2007 年全年境外证券筹资结汇 236.32 亿 美元，主要集中在非金融机构，其中不乏境内注册房地产开发企业境外筹资结汇。 此外，近年来商业银行出于规避汇率风险的考虑，也纷纷将境外 IPO 外汇资本金大量结汇。五是服务贸易。服务贸易属于无形贸易，也是逐利资金容易利用的渠道。六是合格境外机构投资者（QFII）也是逐利资金流入的合法渠道之一。七是 利用黄金交易、期铜等大宗商品交易进行融资性质的操作达到套利的目的。
针对外汇大量净流入的局面，近年来围绕促进国际收支基本平衡的目标，全 面推进外汇管理体制改革，在有序拓宽跨境资金流出渠道，便利机构和个人持有 使用外汇的同时，加强和改进外汇资金流入与结汇管理，包括对贸易收结汇实行 分类管理，限制外资流入房地产市场，分阶段调减金融机构短期外债指标，严格 资本项目和个人结汇管理，开展外汇资金流入与结汇检查，等等，一定程度上抑 制了外汇资金过度流入的势头。
未来一段时期，世界经济增长的不确定因素依然存在，中美之间保持正利差， 国际资本套利机会增多，短期内流入我国的资金有可能进一步增加，加大了实施 从紧货币政策的难度。加强外汇资金流入和结汇管理，减少套利资金违规流入和 结汇，是配合当前宏观调控的需要，也是为国内经济结构调整、完善人民币汇率 形成机制等争取时间。
解决外汇大量流入问题必须放在促进国际收支基本平衡的大框架下，从治理 内部经济失衡着手。应多管齐下、标本兼治，积极推进重点领域的改革。一方面 从制度上建立资本双向合理流动的框架。当前仍要继续坚持均衡管理的思路，在 适度加强对资本流入和结汇管理的同时，稳步推进人民币资本项目可兑换，拓宽 资本流出渠道；切实改进服务，积极促进贸易投资自由化便利化。另一方面，要 立足于国民整体福利和有利于建立长期稳定的经济体制机制的角度来权衡和选 择人民币汇率等各项政策。继续按照主动性、可控性、渐进性的原则，完善有管 理的浮动汇率制度，增加人民币汇率弹性，更多发挥汇率等价格手段的基础性作 用。加快转变经济发展和外贸增长方式，加大结构调整，进一步增强内需对经济增长的拉动作用，优化进出口商品结构，着力提高利用外资质量。
（六）行业分析 第一季度，多数行业效益水平快速提高。1-2 月，12 个主要工业部门中，煤炭行业在价格上涨的带动下，利润同比增长 66.8%；医药、 建材、机械、冶金、电子、轻工行业实现利润增幅达 36.1-50.1%。 纺织、轻工行业等劳动密集型行业的出口增势减缓，利润率保持稳定。 1-2 月，纺织、轻工行业利润分别增长 14.2%和 36.1%。主要高耗能 行业和产品生产增速明显放缓。第一季度，粗钢、电解铝产量同比分 别增长 8.6%和 7.9%，增幅同比回落 13.7 和 28.7 个百分点；电石、 铁合金、水泥、平板玻璃等产品产量增幅也有不同程度回落。煤电油 运生产快速增长。第一季度，原煤、原油产量和发电量分别为 5.69 亿吨、4685 万吨和 8051 亿千瓦时，同比分别增长 14.6%、2.2%和 14%。 共完成货运量 55.3 亿吨， 同比增长10.6%。
1.房地产行业 第一季度，房地产开发投资增长较快，结构优化，商品房销售面 积同比有所下降。房屋销售价格继续快速上涨，但涨幅趋缓。商业性 房地产贷款增速放缓。
房地产开发投资增长较快，结构优化。第一季度，全国完成房地 产开发投资 4688 亿元，同比增长 32.3%，增速比上年同期提高 5.4 个百分点，高于同期固定资产投资增速 6.4 个百分点。其中，商品住 宅完成投资 3316.5 亿元，同比增长 34.7%，占开发投资总量的 70.7%， 90 平方米以下住房投资 758.5 亿元，同比增长 91.5%，占开发投资总 量的 16.2%，较上年同期提高 5 个百分点。随着各项房地产宏观调控 政策的不断落实，中小户型、中低价位住房供给的不断增加，会在一 定程度上缓解住宅市场的结构性矛盾。
住房需求保持稳定。商品房销售面积同比有所下降，第一季度，全国商品房销售面积 1.04 亿平方米，同比下降 1.4%，商品房销售额 4111 亿元，同比增长 1.5%。新开工和竣工面积增长较快。新开工面 积 2.4 亿平方米，同比增长 25.9%；竣工面积7855.9 万平方米，同 比增长 26.9%。商品房空置面积继续减少。3 月末，全国商品房空置 面积 1.21 亿平方米，同比下降 3.9%，其中，空置商品住宅 6170 万 平方米， 同比下降 10.6%。
房屋销售价格继续较快上涨，但涨幅趋缓。第一季度，全国 70 个大中城市房屋销售价格同比上涨 11%，涨幅比上年同期上升 5.4 个 百分点。其中 １ -3 月环比涨幅分别为 0.3%、0.2%和 0.3%，明显低于 上年月均 1%的涨幅，且３月份有 10 个城市出现房价环比下跌。第一 季度 70 个大中城市新建住房销售价格同比上涨 11.8%，二手住房销 售价格同比上涨 11.5%，土地交易价格同比上涨 16.5%，房屋租赁价 格同比上涨 2.1%。第一季度，乌鲁木齐（24.5%）、蚌埠（14.8%）、 宁波（14.6%）、南宁（14.5%）、北京（13.9%）和杭州（13.7%）房屋 销售价格同比涨幅位居全国前列，部分前期涨幅较大的城市如深圳环 比房价出现小幅下降。
商业性房地产贷款增速放缓。商业性房地产贷款和购房贷款余额 增幅自 2007 年 12 月末开始逐步下降，分别由 2007年 12 月末的 30.6% 和 33.6%下降至 2008 年 3 月末的 25.7%和 29.8%。截至 2008 年 3 月 末，全国商业性房地产贷款余额为 5.01 万亿元，同比增长 25.7%。 其中，房地产开发贷款余额为 1.8 万亿元，同比增长 19.1%；购房贷 款余额为 3.1 万亿元， 同比增长 29.8%。
2.石油行业 2007 年以来，国际原油价格屡创新高，2008 年 3 月份每桶价格 突破 110 美元后，5 月上旬再度突破每桶 120 美元。我国是石油净进 口国，石油价格持续大幅攀升进一步增大了我国的通货膨胀压力，国 内成品油与原油价格倒挂矛盾突出，石油化工下游行业成本压力加 大。
随着制造业快速发展和生活用能源的迅猛增加，石油需求急剧扩张，增加对进口油的需求。2007 年，我国原油生产量为 1.87 亿吨， 消费量为 3.27 亿吨，进口量为 1.63 亿吨，进口原油占国内原油消费 量的比重为 49.8%。第一季度以来，在社会发展、春耕来临、以及少 数单位囤油待涨等因素的共同作用下，国内部分地区成品油、尤其是 柴油供应偏紧。通过加强资源调配，加强信息引导，确保重点用油等 措施，3 月末成品油供应紧张状况得到缓解。
原油价格快速上涨，加大了国内通货膨胀压力。近年来，我国原 油价格已与国际市场接轨，国内大庆和胜利等油田的原油价格与米纳 斯、布伦特等国际市场原油价格高度趋同。随着国际油价屡创新高， 国内原油价格也大幅上涨，1-3 月，大庆油田原油平均价格分别为 92.0 美元/桶、95.9 美元/桶和 102.2 美元/桶。
成品油价格存在较大上调空间。我国成品油仍然实行定价管理。 国际原油价格持续大幅上涨导致国内成品油与原油价格倒挂矛盾突 出。以汽油为例，3 月份我国汽油出厂价为 5480 元/吨，剔除增值税 和消费税只有 4400 元/吨左右，而国内大庆原油价格约为 5250 元/ 吨。同时，国内成品油价格也大大低于国际成品油价格。3 月份，国 内 93 号汽油价格为 7000 元/吨，低于国际价格约 1500 元/吨。
受价格机制等因素影响，上游行业效益相对提高，下游行业效益相应下滑，特别是炼油行业亏损加剧。自身油源较少而原油进口依赖 度较高的国内石化企业面临与日俱增的高成本压力。1-2 月，石油和 天然气开采业利润 788 亿元，同比增长 61.2%。石油加工行业由上年 同期盈利 156 亿元转为净亏损 239 亿元。
在国内外成品油价格存在较大差距，国内原油和成品油价格倒挂 的情况下，应继续积极推进石油等资源性产品价格改革。国内油价调 整相对滞后，在一定程度上鼓励了低价石油消费，不仅不利于推动经 济结构调整，还造成节能压力传递不畅、动力不足。在国际原油价格 主要以美元计价，而美元近年来持续贬值的情况下，提高人民币汇率 灵活性能够降低以人民币计价的国内原油价格，提高以外币计价的成 品油价格，从而缓解成品油和原油价格倒挂，减少国内外成品油价差。 同时，应积极稳妥地推进石油等资源性产品价格改革，理顺资源价格 形成机制，逐步使资源性产品价格真正反映资源的稀缺程度、供求关 系和环境成本，这对于促进资源节约和环境保护，抑制投资和出口过 快增长，具有重要意义。
| 
【全网最全】31个省市！残保金政策汇编及申
全网最全｜2022年失业保险稳岗补贴政策汇总
2021年个税汇算容易出现哪些错误？税务总局
【全网最全】历史上最高规模退税减税！2022
京公网安备 11010802035448号
( 京ICP备19053597号-1,电话18600416813,邮箱1479971814@qq.com ) 了解Tax100创始人胡万军
优化与建议
隐私政策