政府引导基金的退出如何破局?

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就目前而言，比较常规的退出方式一般包括上市、兼并收购、股权转让和回购等，同时一些政府引导基金也在积极尝试多种应对退出期的形式，如延长投资期、S基金以及实物分配股票等等。
上市
标的企业上市后，引导基金在度过限售期后，通过二级市场减持退出。由于投资回报率比较高，能够实现上市后退出是基金首选，但是由于上市整体时间周期较长，上市难度较大，这种退出方式在引导基金比较少见，也算是可遇不可求。鉴于目前科创板以及创业板均为注册制，上市周期较前期有所缩短，如果投资的项目按照当前的标准能够达到创业板、科创板的标准的话，建议尝试上市后退出。
兼并收购
引导基金投资的标的企业被兼并收购，收购方受让引导基金相应的股权后实现退出。这种兼并收购多是上市公司拓展自身产业链条而选择的标的公司，如果引导基金投资的标的正好符合当地上市公司布局的投资方向，兼并收购的方式也是很好的一种退出方式，因为兼并收购往往也会溢价部分。
这种退出模式不仅需要引导基金有很强的战略眼光还需要具备很强的沟通能力，在收购与项目方之间谈判斡旋，从而最终促成收购。
股东回购
股东回购就是在引导基金投资时就将引导基金持有的目标公司的股权退出方式进行约定，在约定条件成就时由目标公司的股东将股权进行回购的一种方式。大部分引导基金会采用这种方式，一方面因为投资的目标公司发展比较前期，上市或者被并购的概率不大，后期退出机会比较少;另一方面，对引导基金持有的股权进行约定回购保证了引导基金的资金安全。因此，如果引导基金投资的范围比较广，投资的企业又比较前期，建议在投资时与目标公司股东方签订一份《股权回购协议》，类似于《对赌协议》，协议的拟订需要符合企业的发展规律，避免设定回购条件过于苛刻，造成明股实债。
股权转让
股权转让是引导基金主动寻找目标公司的接收方，并配合接收方转让目标公司的股权。股权转让也是实际过程中运用比较多的退出方式。一般来讲当目标公司完成第一轮融资后，后期在发展过程中也会进行第二轮或者第三轮的融资，政府引导基金可助力目标公司一时，并不会陪目标公司一世，在引导基金与目标公司陪跑过程中，可以根据自身的实际情况，在目标公司下一轮融资过程中，将自身股权转让出去。这种退出方式比较适合融资能力比较强的公司，同时也是资本市场投资热点的行业。
基金延期
政府引导基金的延期虽然不是一个完美的ending，由于2016年前后设立的政府引导基金经过近6年的发展逐步进入了退出期，如果基金在存续期满后强制退出，可能会影响引导基金的引导作用，降低资金的使用效率，同时对也会打击社会资金的积极性，因此在引导基金到期潮来临之际，叠加疫情的干扰，给基金一个缓冲期，同时也给目标企业一个缓冲期。如果引导基金投资的企业受疫情影响比较严重，经营业绩受损明显，建议对引导基金进行延期申请，同时对在投项目设计分步退出的方案，在基金延期期间，逐步完成项目的完全退出。
S基金
S基金也称为二手份额转让基金，是私募股权二级市场的重要组成部分。2020年12月北京股权交易中心、2021年11月上海股权托管交易中心先后开展私募创投基金份额转让试点，一定程度上也拓宽了政府引导基金的退出渠道。S基金的出现能够较好的解决现有基金到期，投资人有变现需求。
对于S基金的发展个人比较看好，但是如果政府引导基金单纯的希望通过S市场提升其作为LP份额转让的成交比例，目前来看，还是有一定的难度存在，因为在基金存续期限有限、投资项目的竞争优势并不明显，政府基金通过份额转让方式实现国有资产保质增值，实现收益的兑现，在不让渡部分收益权的情形下还存在较多的困难。
实物分配股票
实物分配股票是在减持新规框架下，将基金所持有的可减持的流通股，以非过户交易的方式将股票直接分配给投资者。2022年10月14日，证监会已原则同意上海临理投资合伙企业(有限合伙)的实物分配股票试点申请。主要是针对上海临理投资的澜起科技在解禁之后，各投资人之间存在差异化的诉求，有些合伙人提出及时退出，而有些合伙人会认为此时退出并非良机，因此实物分配股票试点能够较好的匹配合伙人的差异化需求。
因为实物分配股票这种方式更多的是针对已上市的股票，一定程度上丰富了私募股权投资基金的退出渠道。
来源：私募法库 作者：王少芳
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【课程提纲】
第一讲、产业基金（含政府/央国资LP）设立运作、重点条款、监管实务
（时间：11月24日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人/隆安全国私募基金与股权投融资专委会主任，多家私募股权基金和国资产业基金业务顾问，在十几年的执业经验中，长期从事私募基金的设立及运作、结构化设计、基金募集、尽职调查、投资策略、文本制订、交易过程监控等法律服务，领域涉及房地产、医疗、高科技、教育、贸易、农业、仓储物流等，参与投资的项目资金总规模超百亿。
一、产业基金政府基金概述
二、产业基金的设立及运作一般规范（含政府/央国企LP）
三、产业基金运作法律实务关注要点（含政府/央国企LP）
四、政府/国资产业基金监管关注要点
五、答疑与交流

第二讲、合伙型私募基金(含国资)主要退出方式、争议关注要点及典型案例分析
（时间：11月24日下午13:30-16:30 ）
·主讲嘉宾：魏老师，隆安律师事务所高级合伙人/隆安全国私募基金与股权投融资专委会主任，多家私募股权基金和国资产业基金长期业务顾问。
一、私募基金退出方式1——上市减持退出
二、私募基金退出方式2——对赌回购
三、私募基金退出方式3——份额转让退出
四、合伙型私募基金争议解决退出
五、合伙型私募基金清算
六、私募基金管理人在基金退出中的责任关注点
七、以终为始，从退出看设立时注意些什么？
八、答疑与交流

【互动交流研讨会】
强化彼此认知、问题答疑解惑、实现合作共赢
（时间：11月24日下午16:30-17:30 ）
环节一：参会嘉宾自我介绍（可展示PPT）
环节二：实操问题交流研讨（提前发会务组）
环节三：潜在合作机会发掘

第三讲、新材料/新能源/半导体：投资逻辑、主要赛道、投资估值及案例分析
（时间：11月25日上午09:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：龚老师，盛堃投资创始合伙人，高成创投基金董事。拥有20多年创投职业经历，工信部战略性新兴产业特聘咨询专家，科技部创新创业计划评审委员会委员，中国人民大学讲座教授，高级经济师。
一、怎样从多维的视角，精准把握新兴产业的赛道？
二、新材料：投资逻辑、主要赛道、投资估值及案例
三、新能源：投资逻辑与主要赛道、投资估值及案例
四、半导体：投资逻辑与主要赛道、投资估值及案例
五、答疑与交流

第四讲、生物医药行业：投资逻辑、主要赛道、投资估值及案例分析
（时间：11月25日下午13:30-16:30 ）
· 主讲嘉宾：龚老师，盛堃投资创始合伙人，高成创投基金董事。拥有20多年创投职业经历，工信部战略性新兴产业特聘咨询专家，科技部创新创业计划评审委员会委员，中国人民大学讲座教授，高级经济师。
一．生物医药产业图谱与发展趋势
二．生物医药的投资逻辑与方法
三．生物医药：主要赛道
四．生物医药企业：怎样估值定价？
五．案例分析
六．生物医药赛道：投融资及IPO情况
七、答疑与交流

第五讲、产业基金股权投资的投资逻辑、项目尽调筛选与风险研判实务和案例解析
（时间：11月26日上午09:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：罗老师，现任某央企产业资本/基金资深风控官，专注于私募股权投资、风控、合规管理、法务等工作十几年，历任过中信国润基管、中植集团下属金融板块公司风控部负责人、首席风控官等，累积主负责过近两百个项目的风险评审工作，曾作为业务总监，主负责多个项目的成功投资和退出，拥有丰富的项目筛选、尽职调查、风险识别和评估，项目商务谈判、交易结构设计、风险管理、投后管理、退出全流程实务操作经验。
一、经济形势与产业基金股权投资宏观思考
二、项目筛选考量要素
三、项目财务尽调实务、风险要素及案例分析
四、项目法律尽调实务及案例分析
五、常见估值方法、风险管理实务及案例分析
六、答疑与交流

第六讲、产业基金股权投资的交易结构与关键投资条款设计、投后管理与退出实务及案例分析
（时间：11月26日下午13:30-16:30 ）
· 主讲嘉宾：罗老师，现任某央企产业资本/基金资深风控官，专注于私募股权投资、风控、合规管理、法务等工作十几年。
一、投资的交易结构与投资协议条款设计
二、日常投后管理内容及风控实务要点
三、投后主动管理与赋能搭建及案例分享
四、项目退出路径及现状比较研究
五、答疑与交流

报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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