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[泽平宏观]
物价大降,是该全力拼经济了
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发消息
2023-6-12 14:30:47
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公众号名称:
泽平宏观
标题:
物价大降,是该全力拼经济了
作者:
发布时间:
2023-06-10 00:00
原文链接:
http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3NzYwMzU1MQ==&mid=2247557157&idx=1&sn=b5b926d45a787d1d5e5e0d5fd924652b&chksm=cf23df95f8545683301b2cc038b850e28b63d9fbcf008edf0d3ebef950f09d1a5819fe1d8e11#rd
备注:
-
公众号二维码:
-
文:任泽平团队
5月CPI同比上涨0.2%,前值涨0.1%;5月PPI同比下降4.6%,前值降3.6%。
1 物价大降,是该全力拼经济了
5
月物价数据大降,PPI数据进入显著负增长区间,
充分反映总需求不足的问题。
当前经济活动放开红利基本消退,经济结束脉冲式反弹,进入正常修复轨道,
政策需要加力扩大内需。
2023-2024
年是复苏之年,当前经济复苏之路一波三折,拖累因素来自于:疤痕效应,资产负债表受损,主动去库存周期,房地产硬着陆风险,美欧银行业危机。
企业和居民部门“资产负债表受损”。
居民端,高杠杆率、收入下滑、青年失业率攀升、股市低迷,迫使其减少消费、增加“预防性储蓄”。企业端,房地产销售和投资下滑,带来整体房地产链需求不振;叠加工业企业去库存,量价齐跌,利润持续下探。
居民不愿消费,企业不愿投资,宽信用无法传导,造成“流动性陷阱”。
要避免演化成“资产负债表衰退”。
“资产负债表受损”是资产负债表的短时恶化,是经济周期波动的正常映射;“资产负债表衰退”是资产价格下跌导致的资产负债表长时间持续收缩,背后是跨越周期的社会活力减弱。
当下需缓解居民和企业资产负债表压力、稳楼市和扩大内需。
建议出台短期刺激经济的组合拳,形成扩大内需的合力。如,货币政策降息降准,财政政策加码新老基建,支持实体企业降低负债端成本
;
稳楼市支持刚需改善型需求;提振消费发放消费券;对吸纳青年就业的企业给予税收减免;徙木立信提振民营经济信心;稳外贸等。
全力拼经济,
救股市是好办法
,就是繁荣A股,提振大A能够提振市场信心,提高居民财富效应,进而促进科技创新,既利当前,也利长远。可以考虑请机构投资者加大抄底配置比重,发挥价值投资者压舱石作用,同时配合减免税费活跃市场。
中国经济潜力大,相信经过一系列务实有力的措施,一定能重拾复苏通道。
具体来看,5月物价数据呈现以下特点:
第一,CPI和核心CPI低迷,反映内需不足问题仍严重。
5月CPI同比涨0.2%,较上月略升0.1个百分点,其中,翘尾影响约为0.5个百分点,新涨价影响约为-0.3个百分点。而CPI环比降0.2%,较上月降幅扩大0.1个百分点,弱于季节性。核心CPI同比涨0.6%,较上月回落0.1个百分点,环比0%。
第二,食品继续拖累CPI,解释CPI环比降幅的60%;服务价格环比由涨转跌,反映假期后出行需求回落。
食品价格环比降0.7%,拖累CPI环比下降约0.12个百分点,主因供给端充足。服务价格环比由上月涨0.3%转为降0.1%,飞机票和交通工具租赁费价格均下降7.2%。
第三,非食品七大类分项环比上涨的有衣着、其他用品及服务、医疗保健
,分别上涨0.4%、0.2%和0.1%;其中,衣着(受换季上新带动)和医疗保健两项环比好于季节性。此外,受演唱会等演出活动增加影响,电影及演出票价格上涨0.8%。
第四,猪周期下行。
猪价环比降2.0%,拖累CPI 0.02个百分点,已连续7个月环比下行,近期降幅有所收窄。猪价主要是受产能高位压制,2022年10月至今能繁母猪存栏持续回补,截至4月,能繁母猪存栏同比增长2.6%,连续7个月正增长。
第五,工业品价格降幅扩大,需求不足背景下,企业主动去库存,量价齐跌,企业利润承压。
4月PPI同比降4.6%,较上月降幅扩大1.0个百分点,其中,翘尾影响约为-2.8个百分点,新涨价影响约为-1.8个百分点。PPI环比降0.9%,降幅扩大0.4个百分点,连续两个月大幅下降。
第六,生产资料解释PPI环比降幅的90%以上,上游降幅较大,中下游也有一定程度下降。
生产资料环比降1.2%,影响PPI下降约0.85个百分点;其中,采掘工业价格降3.4%,原材料工业价格降1.5%,加工工业价格降0.9%。国际大宗价格下行拖累石油、化工和有色等行业;内需不足拖累黑色金属和非金属矿物制品等行业;去库存拖累计算机和汽车等行业。
环比上涨的是供应业,由上月下降0.2%转为上涨0.1%。
第七,当务之急是全力拼经济扩大内需。
周期之轮处在“主动去库存”阶段,加速去库,量价齐跌。4月工业企业产成品存货同比5.9%,5月制造业新订单、出厂价格PMI分别为48.3%和41.6%。
三季度,PPI可能见底,配合扩内需政策发力,工业企业进入“被动去库存”阶段,对经济拖累减弱。
2 CPI
和核心CPI低迷
CPI
同比略涨,环比连续四个月为负,主因季节性因素导致食品项价格下降,服务消费回归均值、非食品项价格下滑;核心CPI同比涨幅收窄。5月CPI环比下降0.2%,降幅较上月扩大0.1个百分点;同比上涨0.2%,涨幅较上月增加0.1个百分点。
在5月份CPI同比的涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点,新涨价影响约为-0.3个百分点。
扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%,较上月下降0.1个百分点;核心CPI环比持平,较上月下跌0.1个百分点。
食品项价格下跌是主因,但环比降幅收窄,同比涨幅提升。
食品价格环比下降0.7%,降幅较上月收窄0.3个百分点,
影响CPI下降约0.12个百分点;同比上涨1.0%,较上月增加0.6个百分点,影响CPI上涨约0.19个百分点。
本月食品项价格变动结构主要受菜果、猪肉、水产品、蛋奶等价格影响,共影响CPI下降约0.13个百分点,占CPI总降幅六成多。
一是受季节性因素主导,菜果、水产品、蛋奶等供应充分,食品类价格普遍下降。从环比看,
5月粮食、食用油、鲜菜、畜肉、水产品、蛋类、奶类、鲜果环比分别下降0.2%、0.5%、3.4%、1.3%、0.0%、1.3%、0.1%和0.3%,分别较上月变动0.0、-0.1、2.7、0.6、-0.5、-1.1、-0.3和0.4个百分点;鲜菜、畜肉、蛋类、鲜果分别影响CPI 0.07、0.04、0.01和0.01个百分点。
从同比看,
蔬菜、蛋类和畜肉为下降项,5月鲜菜、畜肉、蛋类同比分别下降1.7%、1.0%和1.5%,分别较上月变动11.8、-3.2和-2.7个百分点。
二是猪价受存栏供给量增加、猪周期下行等因素影响,环比降幅收窄。
5月猪价环比下降2.0%,降幅较上月收窄1.8个百分点,影响CPI下降约0.02个百分点。猪价同比由4.0%降为-3.2%,较上月下跌7.2个百分点。
非食品环比由0.1%转为-0.1%,较上月下跌0.2个百分点。一季度的报复性服务消费后,二季度回归均值;五一出行、旅游人次虽然较多,但有量无价,人均消费支出下降。八大类中,
5月衣着、医疗保健、其他用品及服务价格环比保持正增长,环比分别为0.4%、0.1%和0.2%;衣着价格上涨原因是季节性换装;演唱会、电影等门票价格包含在其他用品和服务中,电影及演出票价格上涨0.8%、飞机票和交通工具租赁费价格均下降7.2%。5月居住、交通通信、教育文化和娱乐环比分别下降0.1%、0.6%和0.1%,分别较上月下降0.1、0.2和0.6个百分点。
从分项看
,
1)耐用消费品不足,
5月家用器具和交通工具环比下降0.6%、0.4%,分别较上月提高0.0和0.5个百分点;
2)服务消费动能放缓,
5月医疗服务、其他用品和服务环比上涨0.1%和0.4%;家庭服务。邮递服务、教育服务环比持平;交通工具使用和维修、通信服务、旅游环比分别下降0.1%、0.1%和0.6%,较上月下降0.1、0.1和5.2个百分点。
3
)受油价下跌影响,
5月水电燃料、交通工具用燃料环比均下降0.2%,较上月变动-0.1、1.4个百分点;5月汽油(92#)、汽油(95#)和柴油(0#)环比分别下降2.1%、1.9%和3.3%,较上月下降5.5、5.7和4.9个百分点。
3 PPI降幅扩大
5
月PPI环比降幅扩大,主因对全球经济衰退的担忧和避险情绪加剧、美元指数走高、大宗商品价格下降;国内去库存、工业企业产能利用率处低位,利润承压,工业品需求走弱。
PPI
同比、环比降幅均扩大。
5月PPI环比下降0.9%,降幅较上月扩大0.4个百分点;PPI同比下降4.6%,降幅较上月扩大1.0个百分点。在5月份PPI同比降幅中,翘尾影响约为-2.8个百分点,新涨价影响约为-1.8个百分点。
从
工业生产者出厂价格看:
结构上,生产资料和生活资料环比双双下降,反映生产放缓、需求不足;生产资料弱于生活资料,上游弱于下游,耐用消费品表现最弱。
4月生产资料价格和生活资料价格环比分别下降1.2%和0.2%,分别较上月变化-0.6和0.1个百分点,影响PPI下降约0.5和0.05个百分点。
从分项看,生产资料中,采掘业下降幅度高于原材料和加工工业,
环比分别下降3.4%、1.5%和0.9%,分别较上月下降1.4、0.7和0.5个百分点;
生活资料中,耐用消费品下降幅度最大,反映总需求不足,
食品、衣着、一般日用品和耐用消费品价格环比分别为-0.3%、-0.1%、0.1%和-0.4%,分别较上月变动0.2、-0.1、0.1和-0.1个百分点。
从产业链看,5月原油、有色金属、黑色金属和煤炭产业链价格普遍下降,装备制造和消费制造业价格走低、终端有效需求不足。
1
)尽管OPEC+加大减产,一定程度上支撑原油价格,但全球经济放缓压制原油价格,5月原油价格下降。
5月石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、橡胶和塑料制品、非金属矿物制品、化学原料及化学制品制造、化学纤维制造环比分别下降2.1%、3.3%、0.3%、0.9%、2.0%和0.6%,分别较上月变动-2.6、-1.0、0.2、-0.8、-0.9和-1.7个百分点。
2
)煤炭供给方面,海外煤炭高库存拉低煤价,国内煤炭进口增加,煤炭供给充足;需求方面,电厂对煤炭需求意愿较弱,供需推动下煤价下跌。
5月煤炭开采和洗选业,石油、煤炭及其他燃料加工业环比分别下降5.2%、3.3%,分别较上月下降1.2和1.0个百分点。
3
)黑色金属方面,钢铁利润有所恢复驱动生产增加;受地产拖累,需求意愿不足,钢价下降。
全国247家钢厂盈利同比自2022年3月以来持续下降,5月钢厂盈降幅收窄,同比下降8.5%。5月黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业环比分别下降3.9%和4.2%,分别较上月下降3.8和3.2个百分点。
4
)有色金属价格下降。
5月有色金属矿采选、有色金属冶炼及压延加工业环比分别下降1.0%和1.1%,分别较上月下降0.4和1.3个百分点。
5
)装备制造和消费制造业价格走低,终端需求有待提升。装备制造业中,
计算机、通信和其他电子设备制造,通用设备制造,汽车制造环比分别下降0.3%、0.1%和0.2%,分别较上月变动0.4、-0.1和0.0个百分点。
消费制造业中,
农副食品加工,食品制造,酒、饮料和精制茶制造,纺织业环比分别变动-0.7%、-0.2%、0.3%和-0.2%,分别较上月变动0.6、0.6、0.5和-0.1个百分点。
从购进价格看,工业中间品价格普遍下跌。5月燃料动力、黑色金属、有色金属、化工原料、木材纸浆、建筑材料、农副产品环比分别下跌2.0%、2.2%、1.0%、1.3%、1.4%、0.7%、1.0%,分别较
变动0.0、-1.8、-1.2、-0.2、0.0、-1.0和0.1个百分点。
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