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一、 世界经济金融形势 2010 年，全球经济持续复苏，但各经济体复苏不均衡，主要发 达经济体复苏缓慢，财政可持续性堪忧，失业率居高不下， 美国经济 复苏在第四季度出现积极迹象，但欧元区和日本仍较疲弱。新兴市场 经济体增长强劲，但面临的资本流入及通胀压力上升，部分国家逐步 收紧了货币政策。主要金融市场呈现震荡态势，全球贸易增长恢复至 危机前的水平， 大宗商品价格企稳回升。国际货币基金组织（ IMF） 在 2011 年 1 月份的《全球经济展望》中指出，2010 年全球经济增长 率为 5.0%，其中美国、欧元区、 日本、新兴与发展中经济体 2010 年 的经济增长率分别为 2.8%、1.8%、4.3%和 7.1%，比 2009 年分别高 5.4 个、5.9 个、10.6 个和 4.5 个百分点。
（一） 主要经济体经济形势 美国经济复苏出现积极迹象，但前景仍不明朗。2010 年美国 GDP 增速为 2.9%，各季度分别为3.7%、1.7%、2.6%和 3.2%。12 月份美国 失业率为 9.4%， 比上月下降 0.4 个百分点， 仍处于高位。通胀率低 位徘徊，2010 年 CPI 同 比上涨 1.5%，为近两年最低值；其中核心 CPI 同比上涨 0.8%，为数据统计以来最低值。 贸易赤字及债务问题仍较 严重。1-11 月贸易赤字为 4587 亿美元，同比增长35.8%。2010 财年 美国联邦赤字接近 1.3 万亿美元， 略低于上年 1.42 万亿美元的战后 最高水平， 地方政府总负债高达 2 万亿美元。
主权债务危机拖累欧元区整体经济复苏，各成员国表现分化明 显。第三季度欧元区GDP 同比增长 1.9%，环比增长 0.3%，较二季度 1%的环比增速明显放慢。 11 月份欧元区失业率仍高达 10.1%。 12 月 份欧元区 HICP 同 比上涨 2.2%,首次突破欧央行 2%的目标区间。欧央 行总裁特里谢 1 月 23 日表示，必须对欧元区的通胀压力进行严密的 监控。德国经济复苏远好于其他欧元区国家，2010 年 GDP 增长 3.6%， 创 1991 年以来最快增速， 失业率降至 7.5%,成为带动欧元区复苏的 主要动力。其他欧元区国家复苏乏力,三季度法国、意大利 GDP 环比 增幅均为 0.3%，远低于二季度，希腊、爱尔兰和西班牙等主权债务 波及国家的经济则陷入负增长或零增长。 2010 年， 希腊、爱尔兰因 债务危机先后接受欧盟和 IMF 救助，葡萄牙、西班牙等欧元区重债国 家也受到严重影响。 法国、意大利、 比利时、德国等国债收益率和 CDS 利差也一度大幅走高。 欧盟、欧央行在加强危机救助的同时，强 化了对成员国的财政约束，推动建立欧洲金融稳定基金（EFSF）、 欧 洲金融稳定机制（EFSM）和永久性的欧洲稳定机制（ESM），但效果尚 待观察。 日本通货紧缩和就业状况无明显改善，增长动力减弱。第三季度， 日本 GDP 环比折年率为 4.5%，好于预期。通货紧缩仍然存在，2010 年核心 CPI 同比下降 1%，连续第二年负增长，月度核心 CPI 指数连 续第 22 个月 出现同比下降。 失业率仍然较高，全年平均失业率为 5.1%，与上年持平。受全球需求增长放缓及日元升值的不利影响，出 口及贸易顺差增幅持续下滑，各季度出口同比增速分别为 43.3%、33.2%、17.8%和 10.0%，外需对经济增长的贡献率下降。
新兴经济体复苏相对强劲，但面临发达经济体实行量化宽松货币 政策带来的资本流入和通胀压力。2010 年以来，受国内需求增长及 大宗商品价格企稳回升影响，亚洲、拉美等地区的新兴及发展中经济 体复苏强劲，成为拉动全球经济增长的主要动力。IMF 预计印度、 巴 西、俄罗斯全年经济增长分别达到 9.7%、7.5%、3.7%。 由于全球流 动性持续过剩和发达经济体复苏乏力，套利资本大量流入经济增长相 对强劲、利差较大的新兴经济体， 加剧了新兴市场股票、 房地产等资 产价格的上涨压力及货币升值压力。资本流入还增大了新兴市场的输 入性通胀压力， 印度、 巴西和俄罗斯央行预计全年 CPI 将分别达到 8%、4.7%和 7.0%。
（二） 国际金融市场概况 主要货币间汇率宽幅震荡。2010 年，受欧洲主权债务危机等因 素影响，美元汇率总体呈现先升后贬之后再回升的走势。 12 月 31 日， 欧元兑美元、美元兑日元分别收于 1.3377 美元/欧元和 81.15 日元/ 美元， 欧元对美元汇率较年初贬值 6.6%，日元对美元汇率较年初升 值 14.5%。全年，美联储公布的美元广义贸易加权指数累计贬值 2.4%。
国际货币市场利率大幅波动。伦敦同业拆借市场美元 Libor 先升 后降。 2010 年上半年， 美元 Libor 小幅走高， 1 年期 Libor 于 5 月 25 日升至年内高点 1.22%。此后，受美国经济增速放缓、新一轮量化 宽松的货币政策实施等因素影响，Libor 开始震荡下行， 12 月 31 日 1 年期 Libor 降至0.78%，比年初下降 0.20 个百分点；欧元区同业拆借利率 Euribor 受欧洲主权债务危机等因素影响震荡上升。截至 2010 年 12 月 31 日，1 年期 Euribor 为 1.51%，比年初上升 0.26 个百分点。
主要国债收益率大幅波动。 2010 年上半年， 随着市场对希腊债 务危机恶化以及全球经济复苏前景的担忧加剧，避险需求上升，主要 国债收益率震荡走低。 8 月下旬欧洲主权债务危机影响逐步消退，且 市场预期美联储将进一步放松货币政策，担忧流动性泛滥导致美元贬 值，并加剧中长期通胀压力，大量资金流向收益率更高的股票和商品 市场，投资者调整资产配置抬升了国债利率。 美联储实施第二轮量化 宽松政策以来，10 年期美国国债收益率从 11 月 3 日的 2.57%上涨近100 个基点，30 年期国债收益率也有所上升。截至 12 月 31 日，美国、 欧元区和日本的 10 年期国债收益率分别收于 3.36%、2.97%和 1.12%， 虽然较上年末分别下跌 0.43 个、0.41 个和 0.17 个百分点，但较上 季度末分别上升 0.85 个、0.71 个和 0.18 个百分点。
主要股市震荡走高。 2010 年上半年， 欧洲主权债务危机加大了 全球经济复苏前景的不确定性， 主要股市大幅震荡，5 月上旬和 6 月 下旬曾出现多个交易日连续暴跌。第三季度，随着债务危机影响的逐 步消退和美国通过金融监管改革法案、欧洲公布银行压力测试结果， 欧美股市震荡回升。第四季度，受美联储出台第二轮量化宽松政策、 经济数据有所好转、上市公司盈利水平改善等因素影响，美日股市震 荡上扬。截至 12 月 31 日， 道琼斯指数、 纳斯达克指数和日经225 指 数分别收于 11578 点、2653 点和 10229 点，较上季度末分别上涨 7.3%、 12.0%和 9.2%，较上年末分别上涨 11.0%、16.9%和下跌 3.0%，其中道琼斯指数再创年内新高， 已回升至 2008 年 9 月雷曼兄弟公司破产 前的水平。受第二轮量化宽松政策和爱尔兰债务危机的双重影响，欧 元区股指波动较大，STOXX50 指数年末收于 2601 点，分别较上年末 和上季度末上涨 0.85%和 4.79%。
（三） 主要经济体房地产市场走势 美国房地产市场复苏乏力。上半年， 美国首次购房优惠政策对现 房销售起到了重要的推动作用，房屋销售量有所回升。但下半年随着 优惠政策的终结、失业率的高企，房屋销售量迅速下降。 美国商务部 统计，到 2010 年 11 月份新屋销售累计 352 万户，同比下降 14.9%。 据全美不动产协会统计，2010 年成屋销售490.8 万户，同比下降 4.8%。 房屋止赎率迅速上升，美国银行业 2010 年12 月取消了 6.98 万套住 房的赎回权，全年房屋止赎总量 105 万套，超过上年 91.8 万套。
欧洲房地产市场仍较低迷。受政府财政紧缩等因素影响，英国住 房市场趋冷，12 月Halifax 房价指数环比下跌 1.3%，该指数第四季 度同比下跌 1.6%。德国房地产市场供求和价格平稳。受债务危机影 响，西班牙、意大利、爱尔兰等欧元区国家的房地产价格出现下跌。
日本房地产价格走跌。在政府对节能型房屋进行补贴和税收减免 等政策刺激下， 11 月份日本房屋开工数量较上年同期增长 6.8%，连 续第六个月呈正增长。但受日本经济疲弱的拖累，房地产价格持续走 低。日本国土交通省统计，日本地价在过去一年内平均下跌超过 3%。
（四） 主要经济体货币政策 2010 年，经济复苏不均衡使各国货币政策呈明显差异。主要经济体央行继续通过低息和加大量化宽松政策等手段刺激经济增长，而 部分增长强劲和通胀压力较大的国家则收紧了货币政策。
为促进经济和就业增长， 美联储、欧央行、英格兰银行 2010 年 继续将基准利率水平分别维持 0-0.25%、1%和 0.5%不变。11 月 3 日， 美联储宣布推出 6000 亿美元的第二轮量化宽松政策（QE2）， 旨在支 持经济复苏并使通胀率回升至目标水平，并在此后表示资产购买规模 可能超过 6000 亿美元。 10 月 5 日，日本银行时隔四年多重启零利率 政策，宣布将银行间无担保隔夜拆借利率从现行的 0.1%降至 0-0.1%， 并推出了总额 5 万亿日元的资产购买计划。 12 月 7 日，日本银行表 示将为国内 106 家金融机构提供 9983 亿日元贷款， 以刺激银行业向 实体经济放贷。 欧央行在量化宽松政策方面相对谨慎。为应对主权债 务危机，欧央行等先后与希腊、爱尔兰政府达成 1100 亿欧元和 850 亿欧元的救助方案，并通过再融资操作、证券市场计划等措施向市场 提供流动性支持。 英格兰银行也继续将短期利率维持在 0.5%，并维 持 2000 亿英镑的资产购买规模不变。
部分经济复苏强劲、通胀压力较大的经济体逐步加快了货币政策 正常化的步伐。 印度、 韩国、越南、智利、澳大利亚、瑞典等为抑制 通胀相继提高利率。为阻止投机资本大量流入和汇率持续过快升值， 部分新兴经济体加强了资本流入管制和外汇市场干预。巴西宣布调高 外国投资者购买本国证券的金融交易税和国内银行外汇头寸的准备 金要求，印尼央行宣布加强银行业短期外债限额管理，并逐步提高银 行外汇资产准备金率，土耳其央行则通过实施差别存款准备金率和降息等手段抑制投机资本流入。
（五） 国际经济形势展望 展望未来，全球经济复苏仍将继续， 新兴经济体仍将引领全球经 济复苏，但不稳定和不确定因素仍较多。发达经济体高失业和低增长 状况短期内难以明显改观，欧洲主权债风险、发达经济体加强财政整 顿也将影响外部需求回升。IMF 在 2011 年 1 月发布的《全球经济展 望》中指出，世界经济的 “双速复苏”仍在继续， 预计 2011 年世界 经济将增长 4.5%，相对 2010 年 10 月预测上调了约 0.25 个百分点。 其中， 新兴经济体和发展中国家将继续保持强劲的增长，国内生产总 值增速有望继续保持在 6.5%的水平，比 2010 年的 7%略有放缓；发达 经济体国内生产总值将增长2.5%，考虑到 2009 年经济衰退的程度， 这一增速仍然较低。
量化宽松货币政策最初由日本央行 2001 年提出，是指在利率等常规货币政 策工具不再有效的情况下，央行通过购买国债、企业债券等方式增加基础货币供 给，向市场注入大量流动性，以刺激微观经济主体增加借贷和开支。
受 2008 年金融危机的严重冲击，主要发达经济体复苏缓慢，失业率居高不 下，发达经济体中央银行相继下调政策目标利率并维持在历史最低水平，但经济 仍未有明显起色，美日还面临通货紧缩的威胁。同时，危机后发达经济体的公共 债务和财政赤字居高不下，宽松货币政策也有利于降低公共债务融资成本。因此， 发达经济体均不同程度使用或扩大了量化宽松政策。
继 2008 年次贷危机以来，截至 2010 年 3 月，美联储实施第一轮量化宽松政策， 购买了总额超过 1.7 万亿美元的抵押贷款支持证券和国债，避免了金融市场崩溃。2010 年 11 月 3 日，美联储宣布推出第二轮量化宽松政策， 即在 2011 年第二季度末之前再购买 6000 亿美元长期国债，约合每月购买 750 亿美元， 并再 次表示将把到期的抵押贷款支持证券所得用于国债再投资，以维持资产负债表规 模。同时决定继续将联邦基金利率保持在 0-0.25%的历史最低水平。
为遏制通货紧缩和日元升值压力， 10 月 5 日， 日本银行时隔 4 年后决定重 启“零利率”政策， 即将银行间无担保隔夜拆借利率从 0. 1%降至 0-0. 1%，同时还 宣布了规模 5 万亿日元的资产购买计划，实质上加大了量化宽松政策力度。
11 月 4 日和 12 月 2 日，欧央行在货币政策例会后宣布继续将主要再融资利 率维持在 1%不变。此外， 欧央行还通过再融资操作、证券市场计划等措施向市 场提供流动性支持。欧央行行长特里谢还表示，对可能扩大政府债券购买计划持 开放态度，但否认欧央行实施的是量化宽松政策。 截至 12 月 21 日，欧央行已购 买 720 亿欧元政府债券。12 月 9 日，英格兰银行也宣布，将短期利率连续22 个 月维持在 0.5%不变，并维持 2000 亿英镑的资产购买规模不变。
从效果看，货币当局购买政府债券，使投资者转向公司债券和股票等风险资产， 提高收益，产生财富效应，同时降低企业融资成本，对支持经济复苏和消除 通缩风险发挥了一定作用。例如，美联储第二轮量化宽松货币政策实施后，美国 信用利差收窄，消费者开支有所增加， 就业状况也有改善， 表明国内经济已有起 色。但量化宽松政策并不能从根本上解决其经济难题，反而可能加剧全球流动性 泛滥和货币竞争性贬值的风险，并通过汇率和资本跨境流动渠道对新兴经济体等 产生负面的溢出效应。
市场对量化宽松货币政策可能导致长期通胀预期上升有所担心，事实上美联 储正式宣布实施第二轮量化宽松货币政策后，美国长期国债利率就已开始攀升。 另外，市场对未来量化宽松货币政策退出时机选择可能给金融市场带来的影响也 有担忧。同时，发达经济体量化宽松货币政策的资产组合渠道、信息渠道和流动 性渠道都有明显的外溢效应，特别是释放的大量流动性进入大宗商品市场和复苏 相对较快的新兴市场经济体， 带来了输入型通货膨胀和短期资本流入， 给新兴市 场经济体带来压力。 2010 年 8 月美联储释放第二轮量化宽松货币政策信号后， 新兴市场国家的资本流入大幅增长， 导致货币升值和出现资产价格泡沫，增大了 金融体系的风险。许多新兴市场经济体都出台了资本管制和宏观审慎措施，以维护金融稳定。发达国家加大实施量化宽松货币政策产生明显的负面溢出效应，主要储备货币发行经济体应该实施负责任的政策，各国应共同致力于完善国际货币 体系，促进形成币值稳定、 供应有序、总量可调的国际储备货币体系，增强新兴 市场经济体应对金融风险能力。
目前中国经济向好回升，加上市场容量较大， 也在一定程度上承受了资本流 入的压力。 为应对资本流入，中国人民银行和外汇局一方面加强外汇管理，另一 方面主要采取总量对冲的措施，冻结外汇流入带来的人民币流动性，减少外汇资 金流入对中国宏观经济的冲击，此外也在研究将资本流入的管理纳入宏观审慎管 理的框架。
二、 我国宏观经济运行分析 2010 年，中国经济继续朝宏观调控的预期方向发展，运行态势 总体良好。消费平稳较快增长、固定资产投资结构改善、对外贸易复 苏较快；农业生产形势较好，工业生产平稳增长， 居民收入稳定增加， 物价涨幅扩大。2010 年， 实现国内生产总值（GDP）39.8 万亿元， 按 可比价格计算，同比增长 10.3%，增速比上年高 1.1 百分点；居民消 费价格指数(CPI)同比上涨 3.3%，比上年高4.0 个百分点；贸易顺差 1831 亿美元，比上年减少 126 亿美元。
（一） 消费平稳增长， 投资结构改善，对外贸易快速恢复 城乡居民收入继续增长，国内消费需求保持稳定。2010 年， 城 镇居民家庭人均可支配收入19109 元， 同比增长 11.3％，扣除价格 因素，实际增长 7.8％；农村居民人均纯收入 5919 元，同 比增长 14.9%， 扣除价格因素，实际增长 10.9%。第四季度全国城镇储户问卷调查结 果显示：居民当期收入感受指数为 51.1%，比上季低 0.5 个百分点， 比上年同期低 0.6 个百分点， 居民投资意愿增强， 消费意愿稳定、储蓄意愿下降。 2010 年， 社会消费品零售总额 15.5 万亿元，同 比增长 18.4%，比上年高 2.9 个百分点；实际同比增长 14.8%，比上年低 2.1 个百分点， 主要是由于商品零售价格指数 2010 年上涨3.1%，而上年 为下降 1.2%。分城乡看，城镇消费增速快于乡村，增速差距基本保 持稳定。2010 年， 城镇消费品零售额 13.4 万亿元，增长 18.8%，实 际增长 15.6%； 乡村消费品零售额2.1 万亿元，增长 16.1%，实际增 长 12.1%。
固定资产投资增速总体回落，但第三产业投资增速较高。 2010 年，全社会固定资产投资27.8 万亿元，同比增长 23.8%， 比上年回 落 6.2 个百分点；扣除价格因素后， 实际增长 19.5%，比上年低 14.3 个百分点。 城镇固定资产投资完成 24.1 万亿元， 同 比增长 24.5%， 比上年低 5.9 个百分点；农村固定资产投资完成 3.7 万亿元，同比增 长 19.7%， 比上年回落 7.6 个百分点。 在城镇固定资产投资中，分地 区看，东、 中、西部地区城镇投资分别增长 22.8%、26.9%和 26.2%， 中部和西部投资增速明显快于东部； 分产业看，三次产业投资全年分 别增长 18.2%、23.2%和 25.6%，第三产业投资增速明显高于第一、 二 产业。全年城镇施工项目计划总投资 52.2 万亿元，同比增长23.1%。 企业投资意愿较强， 第四季度企业固定资产投资、 设备投资和土建投 资指数虽然较上季有所回落，但仍为 2008 年以来的次高水平。
进出口总额较快增长，结构进一步优化，贸易顺差有所减少。2010年， 进出口总额 29728 亿美元， 同比增长 34.7%， 比上年高 48.6 个 百分点。其中出口 15779 亿美元， 同比增长 31.3%， 比上年高 47.3个百分点；进口 13948 亿美元， 同比增长 38.7%， 比上年高 49.9 个 百分点；实现顺差 1831 亿美元， 比上年减少 126 亿美元。 出口产品 结构改善推动外贸持续复苏。2010 年， 机电、高新技术产品出口分 别增长 30.9%和 30.7%，分别比上年高 44.2 个和 40.0 个百分点。长 期看，我国对外贸易市场结构中， 美日欧仍是我国主要出口目的地， 但份额呈下降趋势， 出口多元化格局日益强化。2010 年实际使用外 资金额 1057.4 亿美元，增长 17.4%， 比上年高 20 个百分点。
（二） 农业生产稳定增长， 工业生产较快增长 2010 年， 第一产业增加值 4.0 万亿元，增长 4.3%；第二产业增 加值 18.6 万亿元，增长12.2%；第三产业增加值 17.1 万亿元，增长 9.5%。第一、 二、三产业占 GDP 比重分别为10.2%、46.8%、43.0%。 第二产业占 GDP 比重提高， 对 GDP 增长贡献扩大。
农业生产形势较好，全年粮食产量再获丰收。2010 年， 猪牛羊 禽肉产量 7780 万吨，同比增长 3.6%，其中猪肉产量 5070 万吨，增 长 3.7%。工业生产较快增长， 企业盈利能力稳定。2010 年，全国规模以 上工业增加值同比增长15.7%， 比上年高4.7 个百分点；工业产销衔 接状况良好，全年工业产品产销率为 97.9%，比上年高0.2 个百分点。 1-11 月， 企业税前销售利润率为 6.22%，比上年高 0.76 个百分点。 第四季度中国人民银行 5000 户工业企业调查显示，企业经营景气指 数连续七个季度攀升，达到 71.3%，创 2008 年一季度以来的新高。 产成品库存增多， 存货指数达 50.3%， 比上季高 1.8 个百分点， 比上年高 2.3 个百分点；企业盈利能力稳定，企业盈利指数为 61.1%，比 上季高 0.8 个百分点， 比上年高 3.4 个百分点。
（三）价格上涨压力较大 2010 年我国价格涨幅总体上延续了 2009 年下半年以来的回升态 势，下半年尤其是第四季度以来价格上涨压力明显增大。从主要价格 指标走势看，在食品和居住价格不断上涨的推动下， 居民消费价格涨 幅逐季扩大，第四季度以来，非食品价格涨幅也有所上升； 受基数效 应前低后高和国际大宗商品价格先涨后跌再涨走势的影响，上半年工 业品出厂价格涨幅不断扩大，第三季度出现明显回落， 第四季度又有所反弹。
居民消费价格涨幅持续扩大。2010 年 CPI 同比上涨 3.3%，比上 年高 4 个百分点。 各季度同比涨幅分别为 2.2%、2.9%、3.5%和 4.7%。 从食品和非食品分类看，食品价格上涨 7.2%，涨幅比上年高 6.4 个 百分点；非食品价格上涨 1.4%， 比上年高 2.8 个百分点。从消费品 和服务分类看，消费品价格上涨 3.7%， 比上年高 4.3 个百分点；服 务价格上涨 2.0%， 比上年高 3.1 个百分点。
生产价格上涨较快。 2010 年， 工业品出厂价格同比上涨 5.5%， 比上年高 10.9 个百分点。 各季度同比分别上涨 5.2%、6.8%、4.5%和 5.7%。原材料、燃料、动力购进价格同比上涨 9.6%， 比上年高 17.5 个百分点。 各季度同比分别上涨 9.9%、11.7%、7.7%和 9.1%。2010 年，中国人民银行监测的企业商品价格指数（ CGPI）上涨 6.5%，比 上年高 11.5 个百分点。 按商品用途分类看，CGPI 中投资品和消费品价格分别上涨 6.7%和 6.1%；按商品基本分类看，CGPI 中农产品、矿 产品、煤油电价格和加工业产品同比分别上涨 12.4%、13.8%、12.0% 和 3.8%。农产品生产价格涨幅高于农业生产资料价格。2010 年， 农 产品生产价格（ 指农产品生产者直接出售其产品时的价格 ）上涨 10.9%，比上年高 13.3 个百分点；农业生产资料价格全年上涨 2.9%， 比上年高 5.4 个百分点。
进口价格涨幅高于出口价格涨幅。2010 年， 进口价格同比上涨 13.7%，比上年高 27.0 个百分点；各季度分别同比上涨 15.6%、18.7%、 10.9%和 9.8%。出 口价格同比上涨 2.4%，比上年高 8.4 个百分点；各 季度分别同比上涨-3.1%、1.6%、5.1%和 5.8%。2010 年各季度，纽约 商品交易所原油期货当季平均价格分别环比上涨 3.6%、-1.1%、-2.4% 和 11.8%，累计上涨 12.0%；伦敦金属交易所铜现货当季平均价格分 别环比上涨 8.9%、-2.9%、3.0%和 19.6%，累计上涨 30.3%；伦敦金 属交易所铝现货当季平均价格分别环比上涨 8.1%、-3.4%、-0.2%和 12.4%，累计上涨 17.1%。
劳动报酬继续较快增长。前三季度，全国城镇单位在岗职工月度 平均工资同比增长 14%左右，增速比上半年有所加快。其中， 城镇集 体经济单位增长快于城镇国有经济单位和城镇其他经济类型单位（ 不 含私营企业）。
GDP 缩减指数回升较快。 2010 年我国 GDP 为 39.8 万亿元， 增长 10.3%，GDP 缩减指数（按当年价格计算的 GDP 与按固定价格计算的 GDP 的比率）变动率为 5.8%，比上年高 6.4 个百分点，比前三季度提高 0.7 个百分点。
稳步推进资源性产品价格改革，启动资源税改革试点。 6 月份， 酝酿多年的资源税改革在新疆开始试点， 将原油、天然气的资源税由 从量计征改为从价计征，试点税率为 5%。推进资源税改革，有利于 进一步完善资源性产品价格形成机制，全面反映资源性产品生产成本 和资源稀缺程度，有利于更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性 作用，促进节能减排、经济结构优化和发展方式转变。
现代经济条件下，货币作为一般支付手段，其数量和流通速度反映了一定时 点具有支付能力的社会总需求。在供给因素相对稳定的前提下，一定时点货币量 的多少大体反映了影响通货膨胀程度的社会总需求水平。
从实践看，通胀与货币的关系较为复杂，我国 M2 增速超出 GDP 增速长期 以来一直存在，在分析我国历年积累起来的货币总量规模对通胀水平的影响时， 必须考虑各种因素的影响。首先，中长期内由于各国储蓄率水平、 融资结构、货 币化进程以及供给面等因素的差异，货币对通胀水平的影响程度也有不同。 我国 居民储蓄率高且以银行储蓄为主，融资结构上高度依赖银行贷款，以及仍处于转 轨阶段的货币化进程，这些因素都会影响实际的货币需求以及货币与通胀的对应 关系。其次，短期内宏观经济周期不同阶段上市场主体消费和投资意愿存在差异， 这些差异会影响货币转化为真实需求的速度，进而影响物价总水平。 三是通胀水 平除了与货币等需求拉动因素有关外， 还与供给冲击、成本推动、劳动生产率等 供给因素密不可分。 在我国加快转变发展方式和推进资源价格改革的背景下，供 给因素对通胀的影响值得关注。此外， 在开放经济条件下，一国货币条件和通胀 水平还会在多方面受到外部冲击因素的影响。总的来看，货币偏多可能带来通胀 效应，但通胀并不完全由货币数量引起，还会受到预期变化、货币流通速度、理 顺资源性产品价格及其他结构性因素的影响。 不能简单地将广义货币总量与GDP 相比较。 例如，1980 年到 2003 年期间我国 M2/GDP 持续上升，从 0.36 上升到 1.64，但并未出现越来越严重的通胀问题，亚洲金融危机后的几年甚至还徘 徊在通缩边缘。2003 年至 2008 年我国 M2/GDP 从 1.64 下降至 1.51 ，在此期间 却出现了流动性偏多、通胀压力上升等现象。因此，必须结合多方面因素科学分 析通胀的影响因素和形成机理。
2008 年 9 月国际金融危机全面爆发以来，我国经济受到较为严重的冲击。 在当时的严峻形势下，党中央、国务院及时调整政策取向，实施积极的财政政策 和适度宽松的货币政策， 在大规模基础设施建设和地方政府信用支持下，货币信 贷出现持续快速增长。总体看，这一时期货币信贷较快增长对提振信心、扩大内 需发挥了关键作用，我国经济从 2009 年一季度同比增长 6.5%较快恢复到 2010 年前三季度 10%以上的历史趋势水平。与此同时，随着实体经济需求的逐渐回升， 价格总水平也相应回升。
具体看本轮物价上涨， 还与以下两个因素密不可分。 一是外部货币条件宽松 的影响。国际金融危机全面爆发以来，主要经济体货币条件持续宽松，大量资金 涌向增长较快的新兴市场经济体。 此外， 美元等主要计价货币总体贬值，加剧国 际大宗商品价格上涨， 2010 年， 以美元计价的我国进口价格平均上涨 13.7% ，出 口价格平均上涨 2.4% ，输入型通胀压力进一步上升。二是近年来在劳动力成本 趋升以及资源价格改革等因素的推动下，影响物价上升的成本推动因素逐渐增 强，导致农业、 服务业等包含人工成本较高的商品价格出现较快上涨。
从当前和今后一个时期货币环境看，主要经济体超宽松货币政策状态短期内 难有根本改变，国内货币存量近年来增长较快；从经济基本面看，支持未来经济 增长的内生动力较强，推动价格上涨的因素较多，通胀预期上升较快， 潜在的价 格上涨等风险不容忽视。基于此，下一阶段货币政策应按照中央经济工作会议确 定的总量适度、灵活调节、结构优化的要求，把控制物价较快上涨放在宏观调控 更加突出的位置，充分考虑前期货币存量增长较快的潜在风险和逆周期调节需 要，把好流动性这个总闸门，保持合理适度的利率水平， 为稳定价格总水平、 管理通胀预期和房地产市场调控创造良好的货币环境。
（四） 财政收入增速较快， 财政支出增幅回落 2010 年， 财政收入（不含债务收入）大幅提高，全国财政收入83080 亿元，同比增长 21.3%， 比上年高 9.6 个百分点；全国财政支 出 89575 亿元，同 比增长17.4%，比上年低 4.5 个百分点。 收支相抵， 收入小于支出 6495 亿元， 差额比上年减少 1287 亿元。
从财政收入结构看，税收收入 73202 亿元，同比增长 23.0%，比 上年高 13.2 个百分点。其中，国内增值税同比增长 14.1%，营业税 同比增长 23.8%，国内消费税同比增长 27.5%。从支出结构看，各项 支出中，位居前三位的分别是教育支出 12450 亿元， 占 13.9%；一般 公共服务支出9353 亿元， 占 10.4%；社会保障和就业支出 9081 亿元， 占 10.1%。从增速看，增长较快的有：住房保障支出同比增长 30.7%、 环境保护支出同比增长 25.4%、国债利息支出同比增长 23.7%。
（五） 国际收支继续保持 “双顺差”格局 2010 年前三季度，我国国际收支继续保持经常项目、资本和金 融项目“双顺差”格局，国际储备资产继续增长。前三季度，经常项 目顺差 2039 亿美元，同比增长 30%；资本和金融项目顺差1301 亿美 元，同比增长 2%；国际储备资产增加 2860 亿美元，增长 7%。
2010 年第三季度，经常项目顺差 1023 亿美元， 按同比口径计算 （ 下同）， 同比增长 1.0 倍。其中， 按照国际收支统计口径计算，货 物贸易顺差 814 亿美元， 服务贸易逆差 39 亿美元， 收益顺差 140 亿 美元， 经常转移顺差 108 亿美元。 资本和金融项目顺差 152 亿美元， 同比下降 65%，其中， 直接投资净流入 246 亿美元， 证券投资净流入 141 亿美元，其他投资净流出 245 亿美元。
截至 2010 年 9 月末， 我国外债余额为 5464.5 亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同），较上年末增长 31.7%。 其中， 短期外债（剩余期限） 余额为 3694.4 亿美元， 占外债余额的 67.6%。从债务构成情况看，2010 年 9 月末短期外债（剩余期限） 余 额中， 贸易信贷占 59.5%，贸易融资（如银行为进出口贸易提供的信 贷支持）占18.7%，二者合计占短期外债（剩余期限） 余额的 78.2%， 主要与我国近年来对外贸易的迅猛发展密切相关。
（六）行业分析 工业利润增长较快，增速小幅回落。 1-11 月，全国规模以上工 业企业实现利润 38828 亿元，同比增长 49.4%，增速比上年提高 41.6 个百分点，比 1-8 月减缓 5.7 个百分点。 在 39 个工业大类行业中， 38 个行业利润同比增长， 石油加工、炼焦及核燃料加工业利润下降。 2010 年，39 个工业大类行业中有 38 个行业的规模以上工业增加值实 现同比增长， 煤电油运供求基本平衡。 1-11 月，全国煤炭产量 30.4 亿吨，同比增长 15.5%；全社会货运量 289.1 亿吨，同比增长 14.8%。 2010 年，全国发电量 41413 亿千瓦时，同比增长 13.3%；原油产量 20301 万吨， 同比增长 6.9%。
1.房地产行业 2010 年， 随着《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的 通知》（ 国发[2010]10 号， 以下简称国发 10 号文）等一系列房地产 宏观调控政策的贯彻落实，房地产市场呈现回稳态势，全国商品房销 售增幅回落，房价增幅趋缓，主要金融机构房地产贷款增速随之放慢。
商品房销售增幅回落。全国房地产销售面积和销售额增幅自 2009年年末快速回落，但 2010 年 9 月份后增幅略有回升。2010 年，全国 商品房销售面积 10.4 亿平方米，同比增长 10.1%，增幅比前三季度 提高 1.9 个百分点，但比上年全年回落 32 个百分点。 2010 年， 商品 房销售额 5.3 万亿元，同比增长 18.3%，增幅比前三季度提高 2.4 个 百分点，但比上年全年回落 57.2 个百分点。 其中， 商品住宅的销售 面积和销售额分别占商品房销售面积和销售额的 89.2％和 83.8％ ， 办公楼和商业营业用房销售增幅大幅超过商品住宅销售增幅。
房屋销售价格涨幅放缓。2010 年年初全国房价涨幅较高，国发 10 号文出台后房价涨幅逐步放缓。12 月份，全国 70 个大中城市房屋 销售价格同比上涨 6.4%，涨幅比年内最高的 4 月份缩小 6.4 个百分 点；环比上涨 0.3％，涨幅比年内最高的 4 月份缩小 1.1 个百分点。 其中， 新建住宅销售价格同比上涨 7.6%，环比上涨 0.3％ ；二手住宅 销售价格同比上涨 5.0%，环比上涨 0.5%。
开发投资保持较快增长。 2010 年， 全国房地产开发投资完成额 4.8 万亿元，同比增长33.2%，增幅比前三季度回落 3.2 个百分点， 但比上年全年提高 17.1 个百分点。 2010 年，全国房屋新开工面积 16.38 亿平方米，同比增长 40.7%，增幅比前三季度回落 22.4 个百分 点，但比上年全年提高 28.2 个百分点。 房地产开发企业完成土地购 置面积 4.10 亿平方米，同比增长 28.4%，上年全年则为下降 18.9％。
房地产贷款余额增速回落。 随着房地产市场的变化，房地产贷款 余额增速自 5 月份以来持续回落。 截至 2010 年年末， 全国主要金融 机构房地产贷款余额 9.35 万亿元，同 比增长 27.5%，增速比 9 月末低 5.3 个百分点， 比上年末低 10.6 个百分点。其中， 地产开发贷款 余额 8325.8 亿元，同比增长 24.7%，增速比 9 月末低 11.3 个百分点， 比上年末低 79.5 个百分点；房产开发贷款余额 2.3 万亿元， 同比增 长 23.0%，增速比 9 月末高 1.5 个百分点，比上年末高 7.2 个百分点； 购房贷款余额 6.2 万亿元，同比增长 29.7%，增速比 9 月末低 7.6 个 百分点， 比上年末低 12.8 个百分点。 2010 年年末， 房地产贷款余额 占各项贷款余额的 20.5%。从贷款新增量看，2010 年全年新增房地产 贷款 2.0 万亿元，同比多增 170 亿元。但分月度看，同比多增集中在 前五个月， 6 月至 12 月连续七个月当月新增均为同比少增。 12 月当 月新增房地产贷款 746 亿元， 同比少增 1148 亿元。
针对部分城市房价上涨过快的问题，根据 1 月和 4 月国务院办公 厅先后发布的《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》（ 国办发 [2010]4 号）和国发 10 号文精神，9 月下旬，国土资源部、住房和城 乡建设部、财政部、 中国人民银行等部委相继印发房地产市场相关调 控政策。其中， 中国人民银行、 中国银行业监督管理委员会于 9 月 29 日印发《关于完善差别化住房信贷政策有关问题的通知》（银发 [2010]275 号），对贷款购买商品住房首付款比例、贷款利率执行等 作出明确的规定。房地产市场调控对房地产市场运行产生了一定作 用。12 月 10 日至 12 日召开的中央经济工作会议指出，“要加快推进 住房保障体系建设，强化政府责任，调动社会各方面力量， 加大保障 性安居工程建设力度，加快棚户区和农村危房改造，大力发展公共租 赁住房，缓解群众在居住方面遇到的困难，逐步形成符合国情的保障性住房体系和商品房体系”，着力保障和改善民生。
2.交通运输行业 交通运输业是国民经济基础性、先导性产业，是重要的服务性行业，与国民经济和人民生活密切相关。在应对金融危机的过程中， 交 通运输业落实中央应对国际金融危机、 促进经济增长的一揽子计划， 基础设施建设明显加快。 交通运输业发展加快， 交通运输“瓶颈”得到 一定程度的缓解。
交通运输业投资快速增长， 综合运输网络初步形成。2010 年， 全国交通运输、仓储和邮政业固定资产投资 27820 亿元， 同比增长 19.5%；铁路、道路、城市公共交通、水上和航空运输业固定资产投 资同比分别增长 12.5%、20.9%、16.1%、24.4%和 46.3%。截至 2010 年底，全国公路网总里程达到 398.4 万公里，其中高速公路 7.4 万公 里，新增 3.3 万公里。中国铁路营业总里程预计达到 9 万公里，铁路 旅客列车运行速度已经达到国际先进水平。沿海港口基本建成煤、油、 矿、箱、粮五大专业化运输系统。民航基础设施逐步完善，初步形成 了规模适当、功能完善的机场体系。
交通运输能力增强，但还存在一些结构性问题。截止 2010 年 11 月，全社会主要运输方式完成客运量 27.1 亿人、旅客周转量 2176.5 亿人公里、货运量 27.8 亿吨和货物周转量 11954.5 亿吨公里，2005 年至 2009 年年均分别增长 12.7%、9.2%、11.0%和 11.1%，客运量、 货运量、换算周转量、运输密度均居世界第一。但交通运输业发展还 面临区域和城乡之间发展差距仍比较大、大中城市间道路通过能力不足、部分区域交通拥堵、城市公共交通运输服务水平和能力亟待提高 等结构性问题，铁路、公路、水路、航空等运输方式的有效衔接程度 和整体协作能力需要进一步提高。
针对交通运输业发展过程中存在的矛盾和问题，当前和今后一段 时期，应在保持交通运输基础设施建设适度规模和速度的基础上， 确 保国家扩大内需的重点在建和续建项目顺利建成并发挥效益，加快推 进结构调整，推进基本公共服务均等化。
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