全球另类资产管理巨头---他山之石，黑石成功经验

启金智库

BlackstoneInc（原名：黑石集团）成立于1985年，是全球领先的另类资产管理巨头。黑石公司主要面向主权财富基金、保险公司、养老基金及个人投资者提供资产管理业务，具体业务包括企业私募股权基金、房地产基金、夹层基金、对冲基金以及封闭式基金等。
2021年三季度末，黑石管理资产规模达到7310亿美元，同比增长25%，最新市值800亿美元。黑石在近5年股价区间涨幅400.49%，近3年股价区间涨幅299.91%，近1年股价区间涨幅90.15%，其市场表现远远高于标普500指数和道琼斯工业指数的区间表现。
黑石亮眼的股价表现离不开其长期持续的经营业绩增长。黑石从成立至今，从40万美元资管规模到如今的7310亿美金，通过建立竞争护城河，使其AUM稳居行业第一，市占率持续提升。
（一）对周期精准把握
1985年黑石成立后，通过并购业务迅速进入市场。步入90年代，美国银行危机后，美国地产行业和银行业处于周期波谷，美国政府接手了大量破产储贷机构的房产抵押品和不良贷款，并希望将其转手卖出，地产行业因而具有大量抄底投资机会，黑石顺势组建重组咨询业务和房地产投资业务。
本世纪初的并购浪潮中，黑石顺势扩张。2007年6 月，作为首家公开上市的大型私募股权公司，黑石集团以创新股权架构在纽交所成功上市，发行价格31 美元，募集资金41.3亿美元，成为继谷歌上市以来第二大IPO。黑石的上市时点选择较好，在其上市后不到一个月时间内，抵押支持债券（MBS）价格开始暴跌，信贷环境全面收紧。
（二）持续产品创设能力
黑石目前投资领域集中在私募股权、房地产、信贷、对冲基金和其他领域。黑石持续产品创设，打造多元化产品矩阵，贡献资产管理规模增量，并通过资源共享、多策略互补释放协同效应、提升业绩稳定性。
持续产品创设和稳定的收入利润为黑石吸引来大量长期限资金。黑石永续资本AUM增幅明显。2021年一季度，黑石永续资本AUM1491亿美元，较2020年同期1011亿美元上涨47.5%。其中地产永续资本AUM占到全部永续资本AUM的50%以上。永续资本持续增长，资本锁定期增长，又进一步促进公司资产和收入稳定性进一步提升。
其房地产行业的投资成绩尤为亮眼，以30%的资产规模，贡献了近一半的收入，已经成为黑石最赚钱的业务。
自2010年以来，黑石在房地产领域已开展200多笔交易，公司多年来坚定投资中国，积极布局国内物流地产领域。
（三）吸引并留住优秀人才
人才是另类资管公司获得卓越投资业绩的核心驱动力。黑石管理委员会的平均任职年限高于18年，高级董事总经理的平均任职年限高于10 年。黑石员工招聘报录比仅0.6%，体现其对员工的高标准选择，从而汇聚众多优秀人才。
黑石能够在高效拓展业务并确保管理层控制权的同时吸引并留住优秀人才，主要凭借独特的股权结构、适应公司发展的组织架构以及完善的人才激励方式。黑石利用不同时期的公司架构不同的优势，能够很好地支持公司发展、并吸引人才。
与此同时，黑石还通过较少基本工资搭配丰厚的奖金激励，投资业绩下降时回撤相关奖金分成等机制，最大程度提升员工积极性以及对其投资业绩的重视。
（四）卓越的投资业绩
过去十年，黑石凭借其高于同业的管理费率，其基础管理费实现12.3%/年的复合增长。
黑石各业务线的投资回报长期跑赢市场，业绩提成收入在过去10年复合增长率达26.0%，成为重要的收入来源。
叠加出色的产品创设能力，黑石永续资本AUM 连续9年正增长，过去10年复合增长率达14.6%。
事实上，黑石的发展并非一直高歌猛进。2020年一季度，受新冠疫情影响资本市场的全面暴跌，黑石取得金融危机以来最严重的单季度亏损，净亏损26.07亿美元。黑石的不动产、私募股权、对冲基金、信贷四大业务板块均出现不同程度的亏损，其中以私募股权业务板块的亏损最为严重，单季度资产评估价值缩水21.6%；相较之下，核心不动产板块则凸显出更强的抗周期能力，收益率为-3.9%。
经济衰退导致众多企业陷入困境，也浮现了大量优质而便宜的资产，黑石极力提高长期资金比例，配合大规模项目退出，手握巨额资金准备抄底，并在2020年随后的三个季度分别取得13.54亿美元、18.01亿美元、17.13亿美元的净利润。
黑石季度优异成绩延续到2021年，根据黑石披露的2021年三季度业绩公告，截至9月30日全年已实现94亿美金净利润，全年前三季度较去年同期增长20倍，三季度同比增长比例为103.44%。事实上，过去三个季度，黑石季度净利润同比增速分别是229%、111%、103%，实现连续翻倍以上增长。
如今黑石作为另类投资领域的标杆机构，正在重塑另类投资这个资产类别，包括谁可以来投资，以及他们可以投资什么样的资产。
黑石董事长、首席执行官兼联合创始人苏世民多次强调自己投资的第一准则是不要赔钱。“聪明的投资者，是在市场形势发生逆转时，凭借严格的自我约束和健全的风险评估，依然可以获得回报”。
启金智库 将于 2022年1月27-28日（周四/五）举办 《困境不良地产破产重整/投资并购/盘活要点/法律风控与税务筹划实务专题培训》特邀4位行业实战一线资深人士主讲，分享宝贵经验和实务案例，诚邀您的加入！
【课程提纲】
第一讲、破产清算/重整/和解程序的转换衔接与交易架构设计实务案例
（时间：1月27日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：丁 燕，青岛大学法学院 教授、青岛市法学会破产法研究会 会长、国浩律师(青岛)事务所破产业务团队负责人。
一、破产清算、重整（预重整）、和解的优劣比较
（一）破产文化与理念-本质诘问：破产与破产法？
（二）破产清算、重整、和解对比
（三）预重整制度（优势/劣势/类型/法规）
（四）“和”文化理念下破产和解的推广与运用
二、法律规则下三大程序之间的自由转换衔接
（一）程序转换自由否？
（二）积极推广预重整制度
（三）激活破产和解制度
三、商业思维模式下三大程序之间的融汇贯通
（一）传统存续式重整的缺点
（二）创新交易架构设计，打破三大程序之间的边界
（三）分离式重整实务案例
（四）出售式重整实务案例
（五）清算式重整实务案例
（六）重整式清算实务案例
（七）和解式重整实务案例
（八）和解式清算
四、破产融资的法律保障
（一）疑问：破产融资是否存在于三大程序之中？
（二）疑问：对于共益债融资，法律是如何规定的，有何变化？
（三）疑问：共益债融资的实体要件与程序要件
（四）疑问：司法解释三出台前，我国实务中存在超级优先权；出台后有何影响？
（五）疑问：在预重整阶段实施的新借款，是否属于共益债务，具有优先性？
（六）疑问：新融资的破产清算退出优先权？
五、结论与展望
六、互动答疑
第二讲、投资视角下困境地产项目盘活难点要点、应对路径与实操案例
（时间：1月27日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：李保春，上海中联律师事务所顾问，曾就职于某四大资产管理公司全资子公司和投资银行。
一、深度解析困境地产项目现状及原因
（一）困境地产项目数量
（二）大也会倒吗？
（三）地产的尽头是国企？
（四）地产项目困境的原因
二、困境地产项目的掘金主体利益诉求
（一）主要资金方
（二）开发商、代建方
（三）管理人
（四）其他中介机构
（五）项目介绍方
三、困境地产项目盘活难点与应对
（一）利益关系及法律关系及其复杂
（二）涉及贪腐禁区
（三）文旅、商业等项目的去化
四、困境地产项目投资原则及路径
（一）烂尾楼不碰原则
（二）困境地产项目盘活路径
五、困境地产项目实操案例分享
六、互动答疑
第三讲、困境地产项目七大并购重整模式、核心法律问题与风控实务案例
（时间：1月28日上午9:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：莫非，大成律师事务所高级合伙人、大成全球房地产小组中国区牵头人、大成上海建房部主任。
一、中国不良资产形成底层原因及现状
（一）中国不良资产形成底层原因
（二）中国不良资产现状
二、困境房企七大重整模式及风控案例
（一）“小股”操盘代建风控案例
（二）合作开发应关注的核心法律问题及风控案例
（三）债务重组模式面临的常见问题、核心风险及防范措施
（四）破产预重整的意义
（五）房企重整中的一些疑难问题与风控案例
（六）破产清算及法拍中的风控案例
（七）受让甩卖资产风控案例
三、互动答疑
第四讲、地产企业破产重整涉税实务及资产和股权收购、开发税务筹划
（时间：1月28日下午14:00-17:00）
·主讲嘉宾：高少华，北京市盈科律师事务所高级合伙人、盈科资本财税法律事务部主任、盈科全国财税专委会副主任。
一、企业破产重整、清算的涉税问题
（一）企业破产重整法律流程
（二）破产程序启动后的涉税问题
（三）破产清算中的税收问题
（四）破产程序启动后的税收问题
二、基于破产的税收优惠政策梳理
（一）增值税优惠政策
（二）房产税、土地使用税优惠政策
（三）契税优惠政策
（四）个人所得税优惠政策
（五）土地增值税优惠政策
（六）企业所得税优惠政策
（七）金融机构的税收优惠政策
三、房地产股权收购实务及税务筹划
（一）操作模式、法律程序、风险防控
（二）税务案例（税金计算）
（三）税务筹划
（四）特殊模式
（五）合法开发的新模式
四、房地产资产收购实务及综合税务筹划
（一）操作模式、法律程序、风险防控
（二）资产并购特殊模式
（三）税务筹划
五、收并购领域其他的税务筹划方法及难点解析
（一）其他涉及股权并购的税务筹划方法
（二）重点问题讲解
六、互动答疑
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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时 间	地点	主 题
1月 24日	直播	土地新政解读、痛点解决、风险把控与存量盘活[点击查看详细介绍]
1月 25-26日	直播	私募基金 “募投管退”全流程风险管理专题[点击查看详细介绍]
1月 27-28日	直播	困境不良地产破产重整、投资并购、盘活要点、法律风控与税务筹划专题培训[点击查看详细介绍]
2月 12-13日	深圳	SPAC创新和上市定增并购新规下最新实操和成败案例解析专题培训[点击查看详细介绍]
2月 25-27日	南京	城镇化投融资高级研修班专题第五期：融资平台转型发展/综合性片区开发/核心资产培育/公募REITs/债务风险化解/土地开发/产业投资/资本运作/产业招商实务与案例[点击查看详细介绍]

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