2021年隐性债务置换试点知多少？

启金智库

摘 要
“偿还存量债务”再融资债已发8227亿元。2020年12月起，部分再融资债用途表述出现变化，由“偿还到期地方政府债券本金”变成“偿还存量债务”，可能有部分用于化解隐性债务。截至2021年9月17日，“偿还存量债务”再融资债已发8227亿元。分省来看，贵州最多，为937亿元。河北、安徽、辽宁、重庆发行规模在500-700亿元。

可以查到公开信息的建制区县隐债化解试点有41个。我们通过人工查找发债区县2020年财政预决算报告、政府工作报告，不完全统计出2020年12月以来，有41个建制区县公开披露纳入隐性债务风险化解试点。湖南和浙江分别有6个，云南有5个，四川有4个，江西、福建各3个，陕西、内蒙古、重庆、安徽和辽宁各2个，青海、山东、宁夏和河南各1个。值得注意的是，除行政区县之外，万盛经开区也被纳入建制区县隐性债务化解试点范围。

通过观察这些建制区县的财政债务数据可以发现，多数区县财力较弱，且债务负担较重。少数区县财力尚可/债务负担相对较小，主要集中在浙江省。例如浙江省温州市鹿城区2020年综合财力241亿元，债务率80%。浙江省温州市龙湾区2020年综合财力149亿元，债务率191%。

更进一步，我们梳理了试点区县内的城投名单，可以发现大部分资质较弱。试点县内有存量债的城投平台为50家，主体评级以低等级为主。AA评级有37家，AA+评级有6家，无评级有5家，AA-评级有2家。6家AA+公司分别为湖州吴兴城市投资发展集团有限公司、温州高新技术产业开发区国有控股集团有限公司、宁波象港开发控股集团有限公司、宁海县城投集团有限公司、重庆市渝南资产经营有限公司、温州市鹿城区城市发展集团有限公司。

核心假设风险。试点县隐性债务置换不及预期。
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“偿还存量债务”再融资债已发8227亿元
2020年12月起，部分再融资债的用途表述出现变化，由“偿还到期地方政府债券本金”变成“偿还存量债务”/“偿还存量政府债务”/“置换存量政府债务”，可能有部分用于化解隐性债务。在下文，我们将这种用途表述变化的再融资债统称为“偿还存量债务”再融资债。

用途表述上，再融资债首次出现于2018年5月。2018年5月17日发布的《2018年4月地方政府债券发行和债务余额情况》 提到，再融资债是用于偿还部分到期地方政府债券本金的地方政府债，即“借新还旧”债。直到2020年12月，再融资债券用途的表述才开始出现“偿还存量债务”的说法。

发行规模上，截至2021年9月17日，“偿还存量债务”再融资债已发行8227亿元。其中，2021年1月发行3623亿元。2021年2-6月单月发行规模在500-800亿元之间。7-8月单月发行规模在100-300亿元之间。从“偿还存量债务”再融资债发行的占比来看，2021年1月、2月再融资债用途全部为“偿还存量债务”。3月及之后发行的再融资债用途以“偿还到期地方政府债券本金”为主。



从省份分布来看，截至2021年9月17日，26个省均已发行“偿还存量债务”再融资债，其中贵州最多，为937亿元。河北、安徽、辽宁、重庆发行规模在500-700亿元。具体来看，全国31个省中，仅广东、湖北、上海、黑龙江、海南暂未发行“偿还存量债务”再融资债。其余26个省中，17个省发行规模在200亿元及以上。5个省发行规模在500亿元及以上。




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至少41个建制区县纳入隐债化解试点
2020年12月以来发行的“偿还存量债务”再融资债，可能有部分用于化解隐性债务。我们通过人工查找发债区县2020年财政预决算报告、政府工作报告，不完全统计出2020年12月以来，有41个建制区县公开披露纳入隐性债务风险化解试点。湖南和浙江分别有6个，云南有5个，四川有4个，江西、福建分别有3个，陕西、内蒙古、重庆、安徽和辽宁分别有2个，青海、山东、宁夏和河南分别有1个。其中24个建制区县有存量城投债，并集中在浙江（6个）和江西（3个）。

值得注意的是，除行政区县之外，万盛经开区也被纳入建制区县隐性债务化解试点范围，可能是首个纳入试点的功能区。具体来看，2021年6月17日，重庆市人民政府网公布 《重庆市发改委关于市五届人大四次会议第0618号建议的复函》，其中提到“统筹考虑万盛经开区财力状况、债务空间、项目储备和资金需求等情况，市财政局在专项债券上给予了支持。2020年，经市政府同意，市财政局共下达万盛经开区新增政府债务额度7.5亿元，并将万盛经开区纳入全国建制区县隐性债务化解试点范围。”




除已纳入隐性债务风险化解试点的建制区县之外，还有2个区县公开披露“积极争取”隐性债务化解试点。分别为贵州省遵义市汇川区、天津市静海区。



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建制区县多数财力较弱、债务率负担较重
通过观察这些建制区县的财政债务数据可以发现，多数区县财力较弱，且债务负担较重。41个纳入隐性债务风险化解试点的建制区县中，28个区县综合财力（一般公共预算收入+政府性基金收入，下同）小于50亿元。其中19个区县综合财力小于20亿元。且债务率[（地方政府债务余额+发债城投有息债务)/(一般公共预算收入+政府性基金收入）]，下同）多数在300%以上。

需要说明的是，41个建制区县中，也有少数区县财力尚可/债务负担相对较小，以浙江省区县为主。例如浙江省温州市鹿城区2020年综合财力241亿元，债务率80%。此外，浙江省湖州市吴兴区、浙江省温州市龙湾区、浙江省宁波市宁海县、浙江省宁波市象山县、云南省黔西南布依族苗族自治州兴义市2020年综合财力均在100-160亿元之间，其中龙湾区、兴义市债务率低于200%。




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试点区县城投以低评级为主，AA+城投主要在浙江
更进一步，我们梳理了试点区县内的城投名单，可以发现大部分资质较弱。试点县内有存量债的城投平台为50家，主体评级以低等级为主。AA评级有37家，AA+评级有6家，无评级有5家，AA-评级有2家。6家AA+公司有5家在浙江省内，1家在重庆市内。具体为湖州吴兴城市投资发展集团有限公司、温州高新技术产业开发区国有控股集团有限公司、宁波象港开发控股集团有限公司、宁海县城投集团有限公司、重庆市渝南资产经营有限公司、温州市鹿城区城市发展集团有限公司（按总资产降序排序）。


作者：刘郁 黄晓曦，来源： 郁言债市
产融公会 & 启金智库 将于 2021年10月15-17日·郑州 举办《融资平台转型发展、综合性片区开发、城市更新和未来社区项目实务创新和典型案例高级研修班》，诚邀您的出席。
【主讲提纲】
第一讲、地方政府融资平台整合运作转型发展的逻辑与案例
（时间：10月15日周五上午09:00-12:00）
· 主讲嘉宾：罗桂连博士。现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。清华大学博士，伦敦政治经济学院（LSE）访问学者。兼任中央财经大学管理科学与工程学院客座教授，中国中铁城市开发研究院专家合作委员会委员兼投融资研究中心主任，国际金融地产联盟（IFFRE）资产证券化与REITs专业委员会委员，中国保险资产管理协会资产证券化专业委员会顾问，国家发展改革委PPP专家库专家，中国REITs50人论坛专家委员，清华大学PPP研究中心投融资专业委员会委员，中铁资本等公司外部董事。
一、发展环境分析
（一）区域发展战略
（二）长期坚持“房住不炒”与房地产行业平稳健康发展
（三）投融资政策周期
（四）地方政府面临的主要挑战
（五）化解隐性债务的主要方式
（六）基础设施项目不同层级的分工
（七）重大项目投融资的主要模式
（八）市县级投融资工作的总体形势
二、转型发展要点
（一）国内融资平台发展的脉络
（二）存在的必要性
（三）各地融资平台存在的普遍问题
（四）融资平台的转型与分化
（五）融资平台转型发展的多层次任务
（六）转型发展要点
（七）主营业务板块
（八）核心能力建设
（九）融资平台转型的具体措施
三、牵头PPP模式
四、利用公募REITs
五、政府有力支持
（一）融资平台的风险分析框架
（二）培育强政府投资公司
六、互动答疑
第二讲、片区综合开发与TOD/XOD模式业务实操与典型案例
（时间：10月15日周五下午13:30-16:30）
· 主讲嘉宾：罗桂连博士。
一、综合性片区开发实操要点及典型案例解析
（一）操盘片区开发的要点
（二）典型案例梳理及部分案例详解
（三）深刻理解土地财政的深刻内涵和运作
二、TOD/XOD模式运作要点及经典案例解析
（一）TOD模式要点
(二）TOD模式典型案例
（三）XOD模式典型案例
（四）实施XOD模式的要点
三、互动答疑
第三讲、 政府投融资模式重构、隐性债务风险防范、片区开发项目策划及土地储备投融资实务
（时间：10月16日周六上午09:00-12:00）
· 主讲嘉宾：林正刚。拥有15年政府项目、片区开发、基建投融资经验。中国经济体制改革研究会理事，财政部金融专家，国家发改委和财政部PPP专家库双库专家，现任中至远资本总裁。长期致力于政府项目投融资、平台公司高质量发展、片区开发投融资、混合所有制改革的咨询与投资实践，深度服务国资客户超过100家，5个项目被评为财政部国家示范项目，参与发起设立省、市、县级引导基金及企业产业基金规模超过300亿元。
一、“十四五”地方政府投融资模式的重构与隐性债务化解
（一）政府投融资模式重构三步奏解读
（二）新基建与政府投融资新理念
（三）银保监15号文后隐性债务化解思路
二、平台公司片区开发项目ABO模式转型及合规性操作要点分析
三、片区开发项目暨土地储备投融资实务要点分析及案例分享
四、互动答疑
第四讲、城市更新项目投融资、产业勾地及产业投资基金实务
（时间：10月16日周六下午13:30-16:30）
· 主讲嘉宾：林正刚。
一、城市更新项目投融资模式的探讨
二、片区综合开发中的拿地要点暨产业勾地模式及实操
三、产业投资基金参与地方政府基建项目
1. 产业基金在基础设施项目中的功能演变过程
2. 资管新规、私募新规与23号文对于基金出资人的影响
3. 对赌模式在产业基金中的应用
4. 土储新政（财综[2016]4号、[2016]90号）后，产业投资基金参与土地一级开发项目的创新模式实务及案例分析
5. 产业投资基金非标转标准化退出的方式及案例解析
6. 如何运用产业基金整合各种资源
7. 注意基金参与项目采购流程中的合规性问题
8. 产业基金模式的归结
四、互动答疑
第五讲、片区土地一二三级开发的项目策划储备、项目管理及投融资实务
（时间：10月17日周日上午09:00-12:00）
· 主讲嘉宾：郭树锋。拥有20年丰富实战经验，14年省级财政工作经历，负责大型财政投资基本建设项目投资管理；6年社会资本工作经历，投资了包含17个财政部示范项目、2个国家发改委示范项目的几十个PPP项目，拥有丰富的基础设施投融资理论、政策和实务运作经验。现任杭州城投建设有限公司副总经理。浙江大学项目管理工程硕士，高级工程师，注册一级造价工程师，国家发改委和财政部PPP专家，浙江省发改委、财政厅PPP专家，浙江省、杭州市等政府采购咨询专家。
一、城市建设项目策划储备与地方政府隐性债务
（一）《预算法》精要解析及实践运用
（二）《政府投资条例》精要解析及实践运用
（三）化解地方政府隐性债务
（四）政府投融资和债务管理的源头
（五）隐性债务的认定原则
（六）近期重要文件回顾
（七）合规的投融资方式有哪些
（八）案例分析
二、片区（土地）一级、二级、三级开发项目实操要点与难点
（一）片区（土地）一级、二级、三级开发全貌解析
（二）片区（土地）一级开发三种模式及优缺点
（三）片区（土地）二级开发四种模式及优缺点
（四）片区（土地）三级开发核心考量及实践经验
三、片区开发项目策划储备要点
（一）片区开发的合规性要求
（二）片区合作开发类项目违规现状及应对
（三）片区开发项目如何资金自平衡
（四）片区委托开发项目参与主体及责权利
（五）片开发基本交易模式图解及要点分析
（六）片区开发模式核心三条主线如何把握
四、片区开发实操要点和项目管理要点
（一）实操和项目管理中六大重点事项
（二）操作难点及应对
（三）投资人选择的要点及实践
（四）战略合作者引入原则及实践
（五）项目如何融资、如何立项
（六）片区开发项目合规性五大探讨
（七）一三级联动开发模式与传统片区开发模式对比探讨
五、土地出让收入划转税务征收对片开的影响
（一）政策回顾
（二）出台背景
（三）关注点
（四）影响
六、最新15号文的实操影响
第六讲、新型城市功能单元——未来社区的顶层设计、项目创建、投融资安排、全过程咨询运用实务和案例
（时间：10月17日周日下午13:30-16:30）
· 主讲嘉宾：郭树锋。
一、未来社区的理解及趋势
（一）未来社区基本理念及内涵逻辑
（二）未来社区理念与第一二三批项目变化趋势
（三）未来社区的考核创新和体系化运作机制特色
（四）它为当前房地产项目开辟了怎样的新出路
（五）未来社区的红利要点你抓住了吗
（六）未来社区为何具有强生命力和一定会面向全国推广
二、未来社区基本政策要点
（一）未来社区是什么？
（二）政府与市场合作要点
（三）未来社区政策文件体系
（四）未来社区139顶层设计
（五）类型：整体提升、拆改、拆建、新建、片区、新城、乡村等
（六）城市更新+乡村振兴+片区开发+共同富裕的集合
（七）项目试点阶段规划
（八）项目申报要求
（九）建设、实施、用地三大主体的权责义务
（十）新建、全拆、拆改类项目总体运作思路
（十一）整合提升类项目总体运作思路
（十二）项目建设期、运营期的资金平衡
（十三）项目创建流程简析
三、未来社区创建内容
（一）要点总结、核心内容、深度要求
（二）基本情况：两调查和两调研
（三）创建目标：具体公式解析
（四）申报指南与主题设定
（五）总体设计与九大场景建设运营方案
（六）经济可行方案——资金平衡
四、未来社区数字化提升
（一）智慧社区服务平台
（二）数字化系统系统架构设计的必做项和选做项
（三）智慧服务平台搭建各方角色
五、未来社区全过程咨询应用
（一）服务对象：政府方、投资人
（二）内容：1 综合性咨询 +N 前期专项咨询+X 工程专项咨询
（三）项目管理策划总体思路
（四）全过程预算绩效管理要点
（五）对未来社区的意义和案例复盘
（六）费用谁来出？
六、未来社区实践和案例解读
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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