“固收+”基金再获市场关注，权益投资或是未来的制胜关键
近期，“固收+”基金备受市场关注，最近一个月开始募集的偏债混基数量明显增多，而此类产品也是年内收益率较为突出的系列之一。据Wind统计显示，截至9月4日，1657只（统计初始份额）有业绩录入的“固收+”基金当中，有1274只年内收益为正数，胜率达77%，在主动管理的基金当中名列前茅。
当然，这与上半年债券资产走牛和近期权益市场的回暖不无关系，但随着影响债市利空的消息逐渐增多，市场也对下半年股债投资性价比提出了新的看法，除了看好权益投资外，长久期债券回调以及短期债券的供给不足等压力或更考验接下来的债市投资收益，权益投资或成为下半年此类基金制胜的关键。
“固收+”基金年内胜率近80%
近期，关于新发基金的讨论越来越多，除了像科创100ETF、信创ETF这些新型的指数ETF备受关注外，“固收+”基金的关注度也极高，此类基金不仅在近期的新发市场扎堆出现，其业绩水平也在所有类型基金当中名列前茅。
Wind统计数据显示，截至9月4日，1657只（统计初始份额）有业绩录入的“固收+”基金当中，有1274只年内收益为正数，胜率达77%。倘以基金指数来看今年的收益率情况，“固收+”基金指数达2.62%，超过短债基金指数（2.42%）、股票型基金指数（-1.61%），稍落后于中长期纯债基金指数（2.69%）。
可以说，“固收+”基金今年以来的投资胜率近乎八成，“固收+”产品带来的赚钱效应较普通股票型和偏股混合型基金也更加显著。而在新发端，8月份基金发行，除了固收类基金受到追捧，含权资产中，也有“固收+”产品募集规模超过20亿元。
备受关注的背后，来自于该基金特有的攻守兼备属性，简单说来，就是在股债配置比例的基础上，灵活配置权益资产实现超额收益。当然，有基金公司也反馈说，目前监管针对“固收+”基金的股债配置有一定的要求，但出于对资产配置的考虑，纯粹以“固收+”基金标榜的推荐材料已不使用，仅以含权类债基进行解释。
简单说来，目前倘用“固收+”基金进行标识，资产组合中股债配置的比例需要按照二八划分，但基于权益资产的投资价值，基金公司未必在权益资产上低仓位运行。这也体现出机构投资人对目前股债投资的性价比发生一定改变。
记者注意到，在Wind统计的所谓“固收+”基金板块内，股票市值占基金资产净值的比重超过20%的不在少数，在有数据统计的1161只基金当中（统计初始份额），截至今年年中，股票市值占基金资产净值比重在20%或超过的有425只，占比约37%。
其中，国富中国收益股票市值占比63.07%、华泰紫金安恒平衡配置对应占比61.65%、华安兴安优选一年对应占比61.23%、易方达稳健回报对应占比达59.00%，从投资类型来看，这些基金均为偏债混合型基金，而类似的基金个例还有很多。
优质债券资产或将减少，含权量越高越好？
可见，对于基金是否属于“固收+”产品，业界已有较为清晰的资产配置比例进行认定，但就股债组合投资的胜率来看，确实强于普通股票型基金以及纯债基金。那么，随着市场热议此类基金，未来投资端哪类资产将更受青睐？
有观点认为，优质债券资产或将减少，权益投资或是接下来重要的阿尔法来源。其背后的逻辑在于，随着货币宽松的持续，长期债券的利率有继续下行的趋势，而存量债券的票面利率又会因此而上涨。
上周，包括地产、化债、消费刺激等政策逐步落地，债市短期再迎利空，十年期国债期货震荡下跌，叠加股市投资情绪的政策性提振，债市资金分流使得债市出现回调。不仅如此，随着地产、化债、消费刺激等政策逐步落地，企业基本面改善预期增强，对债市有利空影响。
据华泰证券统计，目前企业基本面压力最大的点正在过去，地方债、二永债供给压力增大，也就是说，除了中长期债券的固定利率有下行趋势外，短期债券的供给也有收缩，这会使得存量债券市场进一步走牛，但显然已有投资分歧，分歧在于市场对于债市继续走牛的看多情绪在减弱。
反观权益市场，各大宽基指数相继在不久前创下阶段新低之后开启反弹，股票型资产的估值优势正在吸引观望资金，而债市短期的多空博弈或也使得一部分资金提前撤离固收市场。
记者注意到，今年下半年以来，因债基发生大额赎回导致基金公司发布净值精度调整的公告较多，而在去年四季度时，债市也集中出现过赎回潮，彼时并没有太多基本面的利空，恰恰是权益市场的突然转暖导致债市资金向股市分流。
因此，对于含权债基来说，权益资产能否持续送出助攻将成为重要判断依据。国信期货的研报指出，随着政策逐步落地，股债投资或呈现前者稳后者回落的态势；但浙商证券则表示，货币政策有望继续宽松，股债双牛行情可期。
来源：每日财经新闻
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【课程提纲】
第一讲、追求绝对收益/低回撤/博取超额收益目标的固收+投资策略剖析、债股组合投资运作风险防控及金融同业合作
（时间：11月4日上午09:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：李刚，惠升基金（公募基金）合伙人、联席总裁。中国社科院经济学博士，具有20余年国内金融市场从业经验，历任中国农业银行总行副处、处长和副总经理，鹏扬基金副总经理。
一、穿越牛熊：固收+的基因剖析
（一）实体与金融供给侧改革齐步推进
（二）理财净值化时代买什么？
（三）固收+产品定位
（四）管理方法的案例
（五）固收+加什么？
（六）固收+组合投资策略（十几种）
（七）固收+产品按配置比例如何定？
（八）如何降低波动？
（九）当前配置的风险防范措施
（十）当前配置的三大进攻武器
（十一）宏观配置的四大投资指标及其前瞻性判断未来市场方向
二、核心能力：宏观大类资产配置
（一）Brinson投资组合收益来源分解：资产配置贡献了组合90%的收益
（二）常见有哪些收益性资产？核心要点是什么？
（三）大类资产配置实例：近3年资产配置观点
（四）初识大类资产配置 —— 被动投资
（五）极简版风资产配置 —— NBIM模式
（六）进阶版资产配置 —— 全天候交易策略
（七）再平衡策略——主动出击
（八）案例分析：耶鲁基金会、CPPIB、RLAM 、GMO、PIMCO
（九）当前基于宏观周期的资产配置方法
三、攻守之道：债券投资及市场展望
（一）2002年至今，发生了什么牛熊周期
（二）利率走势判断
（三）违约爆发与信用风险研判
（四）可转债走势研判
（五）当前宏观经济及大类资产配置策略展望
（六）债券风险分析框架及控制流程决策
四、攻守之道：权益投资及市场展望
（一）股票仓位管理目标和投资理念
（二）股票投资的流程概览及详解
（三）股票投资研究框架——变与不变
（四）巧用打新策略增强组合收益
（五）资本市场哪些红利？当前投资策略如何？
（六）个股研究流程、选股方法及案例
五、如何选择优秀的固收+和绝对收益模式管理人
（一）管理人在固收+和绝对收益领域有哪些核心竞争力
（二）如何降低风险？严谨的风控体系如何？
六、固收+和绝对收益的金融同业合作
七、答疑与交流
第二讲、净值化雪球之波动生息策略实务和案例
（时间：11月4日下午13:30-15:00 ）
·主讲嘉宾：马孟晨，上海金澹资产基金经理、衍生品策略负责人，先后任职于UBS、平安证券、系数投资和长江资管，现任金澹资产基金经理/衍生品策略负责人；8年券商从业和5年以上的私募基金从业间，在股指期货套利、 ETF套利、波动率套利等策略方面积累了丰富的投资交易经验，善于运用各类场内外衍生品进行产品设计、风险对冲和策略配置。
一、私募管理人开展衍生品业务背景
二、明星产品：雪球（收益特性、结构趋势变型等）
三、雪球净值化：波动生息 vs 雪球
四、应用场景/机构合作案例
五、答疑与交流
第三讲、衍生品及结构化投资系统解决方案、投资及应用案例
（时间：11月4日下午15:00-16:30 ）
·主讲嘉宾：刘福宸，上海凌瓴科技联合创始人&研究负责人。曾担任券商量化投资部研究和交易主管，负责公司场外期权、收益凭证等场外业务的定价和对冲工作，掌握各类期权衍生品定价模型和数值方法。目前致力于推动以期权复制为核心的结构化投资理念。
一、衍生品及结构化投资系统解决方案
（一）衍生品的多样化发展
（二）场外业务规模
（三）衍生品交易
（四）从衍生品的对冲到复制-结构化投资
（五）从投研到交易的系统解决方案
二、衍生品投资：数据/投研/簿记/风控
（一）衍生品数据终端：提供衍生品市场数据信息
（二）定制化投研服务：定价、估值、回测
（三）衍生品交易管理系统：簿记、实时监控、风险监控、持仓管理
三、对冲/复制交易：净值化雪球/波动生息策略
（一）策略研究和管理
（二）自动化交易
（三）盈亏归因分析
四、应用场景解析：
（一）衍生品买方（财富端、管理人）：最新市场动态，降低运营成本，完善持仓和风险管理
（二）衍生品卖方（对冲交易台）：摆脱繁琐的投研工作，快速落地业务，实现交易效率的飞跃
（三）结构化管理人：以系统化的方式高效管理多种产品交易，降低运营成本，提高策略一致性
五、答疑与交流
【互动交流研讨会】
强化彼此认知、问题答疑解惑、实现合作共赢
（时间：11月4日下午16:30-17:30 ）
环节一：参会嘉宾自我介绍（可展示PPT）
环节二：实操问题交流研讨（提前发会务组）
环节三：潜在合作机会发掘
第四讲、战略择时、行业风格轮动：量化+基本面双保险分析框架及实战解析
（时间：11月5日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：周其源，上海玖鹏资产量化投资总监。曾在保险资管投资、公募基金基金和专户投资、私募证券基金量化投资等任职从业。
一、抓住低风险高收益的研究目标和研究方法
（一）研究目标：战略择时：高波动资产 ≠ 时时高风险资产
（二）研究目标：战略择时：尽可能规避ABC段，尽可能抓住CEF（低风险，高收益）
（三）研究方法：量化（ Quantitative ）+ 基本面（Fundamental）相融合
二、主要方法
（一）主模型：投资气象图（看清当前周期位置）
1. 市场面（果）：相对估值水平（涵盖：内在价值+市场价格+历史中枢等）
2. 基本面（因）：相对盈利水平（涵盖：ROE，Growth Rate，ROA等）
3. 情绪面（因）：相对情绪水平（涵盖：信心面+舆情面+政策面+资金面等）
（二）辅助模型：三周期系统因子模型（看懂过去的周期规律）
（三）辅助模型：潜在收益率预测模型（看透未来的周期趋势）
（三）市场先生印证：顺势而为
1. 普林格扩散指标
2. 隐含经济周期四阶段模型
3. 板块风格轮动模型
4. 行业群轮动模型
（四）应对气候变化：应对比预判更重要
三、实战举例
四、答疑与交流
第五讲、财富管理变革趋势下类固收型产品设计与创新思路、资产端与资金端驱动变革、应对建议及案例分享
（时间：11月5日下午13:30-16:30 ）
· 主讲嘉宾：张老师，曾在总行私人银行部、券商家族办公室、券商资产管理部等担任业务总监或负责人职务，理论功底深厚，专业知识全面，具有15年银行+券商、资管+财富的跨界履历，在理财产品创设、券商资管投资、家族信托、资产配置、FOF-MOM、私人银行产品体系搭建等方面具有丰富的实战经验。
一、当前我国财富管理市场的趋势及挑战
二、类固收型产品介绍及策略分析
三、估值方法与产品创新思路探讨
四、资产端回归本源：产品为帆，资配为舵
五、资金端需求驱动：私人银行与家族办公室服务内容探讨
六、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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