投资人如何参与破产重整？
?点击领取【破产重组法律法规汇编】大多数企业的破产重整程序都少不了重整投资人的参与，本文通过对投资人参与破产重整程序的路径和模式进行简要的探讨，以期为投资人参与重整提供思路和解决方法。
概述
破产重整，是指对于具备法定条件的债务人，根据相关主体的申请，经人民法院审查认为具有再生可能性时，裁定对债务人进行生产经营上的整顿和债权债务关系上的清理，以摆脱债务困境，重获生产经营能力的特殊法律程序。作为《中华人民共和国企业破产法》（以下简称“《企业破产法》”）引入的一项制度，重整是人民法院受理破产案件的一种司法程序，与破产清算、和解制度共同构成我国《企业破产法》所规定的三大破产制度，由人民法院主导，具有严格的司法程序性。
企业破产法对于进入重整程序的企业给予了全面的“封闭式”保护，赋予了重整程序特定的优先效力，保证了重整程序的顺利推进。根据《企业破产法》的相关规定，人民法院受理破产申请后，所有债权停止计息；已经开始而尚未终结的有关债务人的民事诉讼或者仲裁应当中止，有关债务人财产的保全措施应当解除；执行程序应当中止；尚未开始的有关债务人的民事诉讼，只能向受理破产申请的人民法院提起；对债务人的特定财产享有的担保权暂停行使；债务人的出资人不得请求投资收益分配；公司实际控制人及股东的权利受到限制，必须在破产法的程序下行使相关权利，并履行相关义务。
上述规定有效地保证了重整期间企业的资产状况不会因外界因素产生重大变故，从而为重整程序的推进提供了一个相对稳定的环境，能够最大化的确保企业重整成功。
投资人参与重整的作用与遴选方式
投资人是企业重整中的一支重要力量。投资人对重整企业的作用不仅在于能够助力重整企业获取必要的资金和优质的资产，解决重整企业短期财务困境、拓展清偿债务资金来源，更重要的是能够解决企业陷入困境的技术、管理、市场等方面的问题，推动企业根本改善盈利能力，促进企业成功转型升级。
破产重整程序启动后，往往需要通过股权让渡等方式引进战略投资人，以提高债权清偿率，完成重整，实现企业的持续经营和发展。为确保既选好投资人又避免牵入不必要的利益纠葛，管理人需以市场自由竞争模式，将投资人的遴选交由股东和债权人在市场博弈中确定；引导潜在投资人以经济实力发言，按市场规则办事。
在遴选投资人的程序上，如果先由债权人会议表决通过《投资人选定规则》，在公开市场招募意向投资人，那么管理人后续招募即可按照规范执行，减少了操作过程中可能出现的不必要的争议。管理人可根据实际情况制定几套可行的重整预案，经过充分沟通、讨论，各意向投资人在规定时间内完善重整预案，并提交债权人会议表决。最终，债权人会议表决选定更有利于保护债权人利益的重整预案，由此确定正式投资人。
除了从程序上规范战略投资人的遴选，还可由资产管理公司来协助配合。资产管理既可以通过设立重整基金收购债权，也可以整合相关行业的资源，保证破产企业在重整过程中正常运转。
投资人参与重整的模式
（一）股权转让型
此种方式是常见的参与破产重整的方式。投资人以固定款项作为投资金额，全部用以清偿重整企业破产费用、共益债务、破产债权等债务，并取得重整企业100%股权。在按照《重整计划》债权调整和受偿方案清偿完毕后，投资人不再承担偿债方案之外的任何清偿责任。
投资人可单独参与重整企业股权转让，或与其他单位组成联合体共同参与重整企业股权转让。
（二）分离清算型股权转让型
此种重整投资方式与一般的股权转让有典型区别。这种模式是将重整企业100%股权及对应资产的实际控制权（含有价值资质、品牌、知识产权等无形资产）作为“壳资源”从现有资产中剥离，由重整投资人以固定价格竞得并继续经营重整企业，剩余资产及债权债务由重整后的企业设立专门资债处置公司承继，完成后续清算工作，并将上述竞价金额作为破产财产进行分配。
灵活采用分离清算型股权转让的重整模式，通过“资产平移、分离式处置”方式，在不减少清算资产情况下，将最有价值的企业资质、品牌保留在辖区内继续发挥效用，并获得较高竞价金额供债权人参与分配，真正实现“无害化剥离资债，有效性利用资源，最大化保护权益”的重整目的。
（三）共益债务投资
共益债务是指在破产程序中，为债权人、债务人的共同利益所负担的债务。共益债务投资具有一定的优点。根据我国企业破产法相关规定破产费用和共益债务由债务人财产随时清偿，在偿债优先级上仅次于管理人费用。且在重整期间，债务人或管理人为继续营业而借款的，可以为该借款设定担保。
共益债务投资相较于一般的重整投资，更省时省力，在债务人不存在无法恢复经营而导致破产清算的前提下，共益债务投资人不需要面对重整企业回复持续盈利能力不确定性的巨大风险以及真实情况较难摸清的工作难度，投资回报周期更短。
（四）重整企业原股东作为投资人直接投资
多数企业进入破产重整的原因是资金紧张，流动性短缺，导致公司及子公司多笔金融机构贷款逾期违约，多家金融机构已提起诉讼或仲裁，并申请财产保全，公司及子公司部分银行账户被人民法院冻结、资产被人民法院查封，这种情况下即使公司业务有竞争力，也不可避免的因债务原因陷入恶性循环。
破产重整企业的原股东如果具有经济实力，以新增投资的形式参与破产重整，借上述重整中企业破产法给予重整企业全面的封闭式保护措施，改变重整企业的恶性循环，亦未尝不可。不同于其他主体入主破产重整企业，因为其本身就是重整企业的股东。虽然眼下经营存在困难，但是作为股东方，对企业的业务和财务情况应该是很了解的，业务开展具有便利性。该模式为重整企业的业务方向和转型发展提供了一个可行的方式。
（五）信托方式
作为所有持牌类金融机构中唯一一个经营范围横跨货币市场、资本市场和实业投资三大领域的金融机构。信托公司所具有的制度优势使得其参与破产重整项目的角色较为丰富和多元化，在实务中可结合破产企业、债权人、投资人的资金需求、合作诉求及对破产重整企业本身的价值判断，灵活设计交易结构，体现不同的角色定位。
（六）其他
上述投资方式仅为纷繁复杂的重整案件中出现较多的方案。实务中根据具体案件的不同情况，可以产生不同的投资方案组合。各级法院、管理人、投资人、债务人、债权人亦可围绕拯救重整企业这一终极目的自主创新，形成个性化投资方案。
此外，作为投资人需要重点注意的是：破产企业多存在拖欠税款、经营异常、贷款逾期等信用问题，被纳入金融、税务、市场监管、司法等系统的黑名单，如不能及时做好信用修复，将会导致重整企业在后续经营活动中无法贷款、参加招投标、无法正常使用银行账户等问题，严重影响企业重整的后续经营和健康发展，降低重整案件的适用率和成功率。企业重整过程中，投资人应与人民法院、管理人及当地政府有效衔接沟通，借助司法力量和行政机关帮助重整企业信用重建，为重整后的企业重新融入市场营造良好营商环境。
结语
持续经营价值和债权人利益最大化原则是重整制度的两大基础价值。最大化的开发企业的持续经营价值使重整的先决条件，而保证债权人利益最大化才能确保重整方案的有效通过。
投资人参与重整除了考虑自身利益以外，也应着眼于上述两点基础价值，这样几方形成合力方能使处于困境中的企业在人民法院和管理人的支持下顺利重整过渡，最终重获新生。
来源：网络综合
启金智库 将于 2023年5月27-28日（周六/日）在 上海 举办《房地产不良（烂尾楼）风险处置、债务重组、重整投资与项目盘活实务案例专题培训》特邀 上海东兴投资业务部门负责人 何煜、北京恒安风控总经理 熊志刚、常州云鼎创始人/总裁 郭浙生、德禾翰通律师事务所管理合伙人 邱文宇，4位行业实战一线资深人士主讲，深度分享宝贵经验和实务案例，诚邀您的加入！
【课程提纲】
第一讲、烂尾楼投资的实操经验、关键要素、共益债投资实务与案例
（时间：5月27日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：何 煜，上海东兴投资业务部门负责人 ，专注于金融风险处置、特殊机遇投资、破产重整投资。
一、烂尾楼投资：机遇与挑战
（一）面临的主要复杂问题解析
（二）多方参与主体介绍
（三）机遇与挑战
二、破产类型：投资人眼中的破产
（一）司法角度
（二）投资人角度
（三）破产分类解析
1、破产清算-实务案例
2、破产和解-实务案例
3、破产重整-实务案例
（四）破产重整各种形式解析及案例
1、续建式重整
2、出售式重整
3、清算式重整
(五）预重整的应用及案例
三、关键要素：投资必须要知道的细节及方案
（一）资金匹配
（二）政策支持
（三）工程遗留和造价
（四）销售及市场
（五）信用修复
（六）税务筹划
四、投资方式：如何参与烂尾楼投资
（一）投资参与方式与实操
1、共益债——交易架构与案例
2、偿债收购——交易架构与案例
3、承债收购——交易架构与案例
4、资产收购——交易架构与案例
（二）各方式优劣势比较分析
（三）重整投资的实操流程
1、初期——判断/方案/匹配/整合等
2、推进期——尽调/谈判/合作方/方案确认等
3、落地期——过会/正式方案/保证金/府院联动/债权人大会/裁定等
4、重整执行期——监管/管理/进度/资金收回
（四）风控措施
1、法院裁定
2、再开发条件
3、抵押
4、投后管理
（五）清偿顺序
（六）其他准备
五、共益债：财务投资者的利器
（一）交易架构
（二）优先顺序
（三）改善措施
（四）方案要素
（五）风控措施
六、互动答疑
第二讲、房地产开发项目风险处置与项目盘活实务操作程序与案例
（时间：5月27日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：熊志刚，北京恒安风控总经理。2011年带领团队开创了国内房地产信托投后管理行业，为多家信托公司和银行等提供专业服务，累计服务信托产品规模过千亿。深耕房地产投资风险管理领域，提供专项咨询、开发投后管理、项目托管、运营投后管理、退出清算、财务顾问服务，累计管理项目规模过三千亿，成为行业首家获得ISO9001"金融风险管理服务”认证的专业机构。伴随十几个风险化解项目的落地，恒安风控沉淀了丰富的实操经验，建立了完整的风险化解业务体系，为国内外投资机构、各类金融机构、房地产开发企业及政府等客户提供全流程、定制化的风险管理解决方案。
一、房地产开发项目风险成因解析
（一）销售市场下行
（二）融资环境继续恶化
（三）挪用预售资金
（四）表外融资或担保引起债务纠纷
二、房地产开发项目风险化解模式与优缺点
（一）债权转让
（二）底层资产转让
（三）盘活项目
三、盘活项目的操作程序
（一）风险评估
——摸清家底：经营净现金流、处置所得、重大问题与应对
1、合规风险
（1）项目公司诉讼调查
（2）建设手续合规调查
（3）税费合规调查
（4）销售合规性调查
2、工程建设及成本风险
（1）工程计划表
（2）工程进度线
（3）工程总投
（4）工程成本线
3、销售风险
（1）销售数据核查
（2）营销方式调查
（3）工抵房/体外售房调查
（4）销售问题诊断
（5）退房/维权/索赔调查
4、财务风险
（1）收入端核查
（2）支出端核查
（3）关联方往来款核查
5、政策和市场风险
6、方案对比风险：续建开发/现状处置
7、重大问题与应对
（二）处置模式决策
——基于项目风险评估和金融机构自身机制确定风险处置模式
（三）接盘谈判
——以打促谈、拉打结合、隔离风险，结构多样化
（四）项目接管
——全方位接管，全面深入分析，形成接管报告
1、接收事项清单
2、核查事项清单
3、调整事项清单
（五）确定开发模式（代建+代管模式/托管模式）
1、提交接管报告
2、模式论证
3、品牌代建方选聘:代建方/代管/托管
（六）项目管理
1、决策机制
（1）金融机构内部决策机制与授权
（2）项目公司沟通决策平台
（3）经营事项授权与审批机制
2、成本 - 进度 - 质量
3、销售、回款、交房
4、清盘：财务/资产/质保/清算
四、案例——
（一）成都某超级大盘
—— 主体暴雷，净现金流为负
（二）团泊湖某项目（二期）
——主体暴雷，资金链断裂
（三）昆山某项目（二期）
——公司瘫痪，项目资金紧张
五、互动答疑
第三讲、房地产企业破产重整“投，融，管，退”全链条实务与案例
（时间：5月28日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：郭浙生，常州云鼎创始人/总裁。二十多年银行资产保全工作经验，历任工商银行、恒丰银行、上海银行及知名民营资产管理有限公司苏南区域总监。拥有丰富的不良资产单体项目尤其是房地产项目投资经验，曾负责主持安徽、江苏多个房地产项目的破产重整及债务重组。
一、投：破产重整项目来源渠道和前期尽职调查以及成本测算
（一）项目来源渠道
（二）前期尽职调查及成本测算
（三）前期加强与法院及破产管理人的协调沟通
（四）税务筹划
1、企业所得税筹划
2、土地增值税筹划及税务风险
3、合理合法避税的途径
二、融：SPV公司GP和LP的责任、权利和义务
（一）融前调查
（二）融时审查
（三）融后检查
（四）合规问责
（五）风险预警
（六）预案措施
三、管：依据《重整计划》对破产企业信用修复
（一）关于重整方企业登记、变更、股权转让等手续要点
1、需将破产企业在国家企业信用信息公示系统中，移除出经营异常范围
2、填制公司登记（备案）申请书
3、提供破产企业股东会决议
4、公司类型和注册地变更
5、提供重整投资方新申请登记企业的股东会决议
6、提供法院文书
（二）久悬睡眠账户的销户工作
1、前期尽调时梳理久悬睡眠账户的销户工作
2、撤销基本账户的前置程序
3、管理人、法院联动机制
（三）关于重整投资方企业变更税务备案的工作流程
1、基本信息变更
2、重整前的公司类型为台港澳法人独资
3、2016年4月30日前老项目
4、预缴土地增值税
（四）关于删除破产公司在全国失信被执行人名单信息的工作
1、理论依据
2、具体步骤
（五）国土、住建部门信用修复中的风险隐患
1、土地、在建工程他项权证解除的风险隐患
2、备案合同查封撤销
3、房地产市场信息系统平台解除备案合同登记
（六）住建规划消防防震部门信用修复中的风险隐患
（七）问题总结及解决措施
四、退：项目整体转让、部分转让退出、复建销售退出
五、互动答疑
第四讲、困境房地产的重整投资、尽职调查、投资结构及退出路径
（时间：5月28日下午14:00-17:00 ）
· 主讲嘉宾：邱文宇律师，德禾翰通律师事务所管理合伙人，上海交通大学凯原法学院兼职硕导，上海高级金融学院金融MBA业界导师。从事不良资产领域服务20年，带领团队参与过的项目总标的已超过人民币1000亿元。邱律师具有知名法学院和商学院的双重教育背景，除法律服务外，还经常为客户提供交易项目在商业和投资角度的独特见解，并入选国际知名法律杂志《商法》（China Business Law Journal）2022年度The A-List法律精英榜单。
一、困境房地产项目典型特征和形成原因
（一）典型特征
1、债权债务关系复杂
2、企业内部管理混乱
3、项目难以复工建设
4、群体性事件易发多发
5、债务人自救途径已穷尽
（二）形成原因
1、项目自身存在问题
2、股东或实控人出现问题
3、政策因素
4、其他不可控因素
二、投资人如何参与房地产企业的重整
（一）重整投资人
1、一般流程
2、优势与劣势
（二）共益债投资人
1、一般流程
2、优势与劣势
（三）复合身份
三、困境房地产项目的尽职调查
（一）项目尽职调查
1、八大方面的尽调内容
2、重点关注事项
（二）项目公司（破产企业）尽职调查
四、常见投资结构及退出路径
（一）常见投资结构和模式
（二）交易结构和退出途经
五、成功重整的必要条件
（一）天时
（二）地利
（三）人和
六、经典案例分享
（一）项目简介
（二）时间进度
（三）重整方案
（四）项目总结
七、对2023年不良房地产市场的思考
（一）市场上缺的是什么？
（二）给投资机构的建议
八、互动答疑
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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