3000家城投财报披露！70万亿有息债务，多地债务率超400%
?点击领取【资料汇编|城投公司融资模式/运营管理相关文件汇总】城投公司2022年年报已披露完毕，总体情况：
①2022年，城投的存货总规模同比增长11.42%，结束连续四年增速放缓的趋势；
②应收账款及其他应收款同比增速双双上行，应收账款同比增长超15%，其他应收款同比增长接近10%；
③城投货币资金规模同比下降3%，银行贷款在债务中的占比上升，债务久期明显缩短。
在资产端，城投2022年因托底拿地使土地囤积在账面存货上；应收账款增速上升，政府回款速度放缓。在负债端，2022年城投的有息债务已超过70万亿元。城投平台的货币资金规模下降，银行贷款在债务中的占比上升，债务久期明显缩短。
土地囤积城投账面，城投存托底拿地现象
目前，存量发债的城投平台共有 4241 家，剔除合并报表的发债子公司后，公布 2022 年报的样本共有 3414 家城投平台。筛选出狭义城投及营范围仅为文化旅游板块和引领产业投资的广义城投平台，最终选出3229家平台作为样本。
开发土地是城投最主要的业务之一，土地一般记于财报的存货科目，可以存货规模衡量城投的账面土地价值。2022年，城投公司的存货总规模接近50万亿元，同比增速11.42%，连续四年同比增速放缓的趋势遭到遏制。
图：城投年度存货总规模与增速
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2022年，土地出让收入全年各月同比均录在-20%以下，土地溢价率接近0。天风固收认为，一方面，无论是需求减弱、供给被动收缩，还是政府惜市、供给主动减少，城投账面土地均随建设推进而持续增加；另一方面，政府出于托底考虑，城投拿地现象存在，国企拿地占比于2022年末达到峰值。因而城投账面的土地价值规模有所增长，但增速保持稳定。
2023年以来，城投成交金额及成交金额占比均有所下滑，城投托底拿地现象缓解。固收认为，2023集中供地制度优化，多地集中供地呈现多频、量少、质优的特征；同时，对城投托底拿地的监管加强，2023年一季度城投成交金额及占比明显下滑。
图：城投拿地成交金额及占比
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应收增速上升，政府回款进度存隐忧
应收账款及其他应收款同比增速双双上行，2022年城投应收账款总规模同比增长超15%，其他应收款同比增速则接近10%。
自2017 年以来，随着城投监管政策的变化，地方政府现金流有一定回补融资平台的迹象，其他应收款同比增速连续多年下降，应收账款同比增速也从2019年开始下降，亦是地方政府在积极通过财政资金化解隐性债务的体现。2022年应收账款、其他应收账款同比增速的回升，意味着政府回款速度放缓。其他应收账款科目通常对应城投隐债，其他应收账款同比增速的回升可能意味着隐债化解偏慢。
图：城投年度应收账款总规模及增速
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图：城投年度其他应收款总规模及增速
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在城投平台承担的基建任务放缓、隐债化解持续推进的大背景下，政府回款的减少是出于财政收入压力的上行。2022年全年地方财政承压，尤其4-5月，受疫情扰动，地方本级财政收入当月同比下滑至-30%以下，创 2008年12月以来最低。财政压力下，地方政府用以支付城投平台代建项目的资金紧张。
具体来看，年报中其他应收款占资产比较高（超过50%）的城投多是资质较弱（评级AA以下）的区县级城投，来自江苏省的较多。而江苏省于4月底开启了债券发行人自查工作。
图：2022年年报其他应收款占总资产比较高的城投
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货币资金减少，贷款占比上升，债务期限缩短
2022年，城投平台货币资金规模及货币资金/总资产比例均较前年下行，货币资金规模同比下降3.04%，货币资金/总资产比例平均5.8%。
货币资金与政策的相关性强，一般而言，在融资政策比较宽松的情况下，城投企业偏向于多融资，囤积更多资金，而融资偏紧的情况下，货币资金的总规模、占总资产的比例都会被动减少。2021年以来，城投融资政策边际收紧，样本城投平台货币资金储备平均数增速降低，货币资金/总资产比值都较上一年明显下降。
图：历年城投货币资金总规模及增速
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图：历年城投货币资金规模占总资产比
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2022年，城投平台有息债务规模进一步扩张，总规模超过70万亿元，边际上增速放缓。
图：历年城投有息债务规模及增速
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进一步观察城投有息债务的结构，2022年银行贷款占比 53%，较去年增加1.85%。银行贷款及债券的占比均上升，且银行贷款的占比上升更明显。固收认为，2022年，全国范围内银行贷款投放力度的增加、城投对银行贷款的偏好、其他各类融资渠道的收紧共同推动了城投贷款规模的上行。另外，银行贷款及标债的占比上升，对应着非标融资的占比下降。
图：城投银行贷款占有息债务比及变化
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图：城投债券余额占有息债务比及变化
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同时，债务久期有所缩短。若以短期借款和一年内非流动负债近似短期有息债务，2022年，城投短债规模同比增速上行，同时短债占比28.89%，较2021 年增加3%，一年内有息债务占比提升明显。固收指出，2022年，城投信用舆情接连不断，信用违约成为市场担忧，市场整体更加偏好短久期债权；叠加2022年11月末理财赎回扰动，信用债市场信用风险偏好明显收缩。城投平台较为被动，拉短久期成为选择。
图：城投短期债务规模及增速
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图：城投短期债务占有息债务比及变化
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结合上述财报中的货币资金、短期债务数据，财联社进一步梳理了2022年评级遭遇下调的城投最新财务状况。2022年有32家城投评级被下调，云南、贵州省居多；多数评级下调的城投现金对短期债务的覆盖率不足0.15。
图：2022年评级遭下调的城投最新财务数据
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分区域观察广义债务率来看，根据数据，天津、黑龙江、吉林、云南、重庆等较高，超过400%，广西、辽宁、贵州、湖南、新疆、江西等地区也超过300%。青海省城投平台短期债务占比最高，为53.71%，偿债压力最大。其次是天津、宁夏、江苏、福建、江西等区域，短期债务占比也在36%以上。
来源：财联社、天风固收
产融公会 & 启金智库 已经连续在成都、郑州、上海、广州、南京、昆明、苏州等地举办了十五期城镇化投融资高级研修班，得到地方政府、融资平台、城投企业、地方国资、基建央企、金融机构、施工企业和地产商等多领域专业人士的高度认可。2023年5月12-14日 产融公会 & 启金智库 将在 武汉 举办 城镇化投融资高级研修班（第十六期）《平台转型、盘活存量、EOD模式、项目谋划、银行融资、债券融资、县域融资创新实务和案例》，特邀6位行业一线实战型专家主讲实操经验与案例，本课程适合在城镇化投融资领域相关机构工作的各方面专业人士，包括但不限于：地方政府、融资平台、财政、发改、住建、行业部门、地方国企等属地机构，建筑施工企业、房地产商、上市公司、产业投资者、投资运营商等投资机构，银行、证券、保险、信托、租赁、保理、股权基金等金融机构，法律、工程咨询、投融资咨询、管理咨询、审计等专业机构。
【课程提纲】
第一讲：地方政府融资平台重组整合、转型发展和产业培育创新要点与案例
（时间：5月12日上午09:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、“人产城”融合发展理念
二、融资平台转型发展
三、发挥产业培育功能
第二讲：综合性片区开发、盘活存量资产和公募REITs的要点与案例
（时间：5月12日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、综合性片区开发
二、盘活存量资产
三、公募REITs
第三讲：新政下EOD（以生态环境为导向的开发项目）合规运作、风险防范及投融资模式实操与落地案例
（时间：5月13日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：林正刚，中国经济体制改革研究会理事，财政部金融专家，国家发改委和财政部PPP专家库专家，中至远集团总裁。
一、EOD项目政策要点解析
二、EOD操作要点解析
1. EOD核心理念
（1）EOD的基础、支撑与载体
（2）EOD核心要点：融合+一体+反哺
2. EOD生态环境的七大类与十五小类
3. EOD的三项反哺产业分类及细分行业
4. EOD模式下E与D关联的合规性分析
5. EOD收益逻辑—水、砂、林、产、地、财
6. EOD项目8大主要收益来源
7. EOD项目的回报模式及回报来源组合
8. EOD项目开展的三个阶段
9. EOD项目三大落地方式
10. EOD的“五位一体”和“三个内涵”
11. EOD子项目数量及生态项目与产业项目的占比分析
12. EOD市场化运作模式解析（授权+模式的优势及详解）
13. EOD项目预期收益、支出及资金平衡方案策划要点
14. EOD项目财务测算与效益分析要点
三、EOD实务操作与案例解析
1. 国内首个流域生态环境治理 EOD项目（环境治理+生态产业开发一体化发展）
2. 云南滇中新区小哨国际新城水生态环境建设及综合开发利用EOD项目及配套基础设施建设项目（环境治理+生态友好产业开发一体化发展）
3. 240亿元投资的三峡集团首个EOD国家级试点项目（环境治理+文旅开发一体化发展）
4. 荒漠化治理—内蒙古阿拉善黄河西岸阻沙入黄与治沙产业融合（国家第二批试点）-生态治理+清洁能源一体化开发
5. 江苏打造涵盖20万吨全地下水质净化厂的试点项目（环境治理+循环产业一体化发展）
6. 山东日照水库流域生态保护与产业开发国家级试点项目（环境治理+乡村振兴一体化发展）
7. 涪江遂宁主城区段环境综合整治+城乡一体化融合开发EOD国家试点项目
8. 农业产业项目反哺环保工程的蓝靛果EOD国家示范项目（环境治理+农业开发一体化发展）
9. 江苏省泰兴高新技术产业开发区生态环境导向开发的国家示范项目（环境治理+产业开发一体化发展）
10. 基于EOD视角的矿山生态修复
（1）结合农旅融合的矿山生态修复模式
（2）结合新型城镇化的矿山生态修复模式
（3）阜新市“百年国际赛道城废弃矿区综合治理”EOD国家试点项目分享
11. EOD“指标”交易模式的应用
（1）应用场景介绍（土地指标、林票、地票、水权、排污权、碳汇权等）
（2）垦造水田指标交易—大湾区发展背景下的政策要点
（3）“增减挂钩、占补平衡”项目的优势
（4）“增减挂钩、占补平衡”与生态环保、基础设施融合的路径
（5）需关注的问题及特性
12. 案例总结：正外部效益转化为内部效益转化机制的合规性及可行性安排
四、EOD申报试点项目及入库项目的要点解读
1. 试点项目的特点
（1）申报评分情况
（2）试点项目地域分布情况
（3）生态环境项目的主要类型
（4）产业反哺项目的类型及特点
（5）试点申报金额及环办科财6号文的新要求
（6）试点贷款的主体及特征
（7）申报实施主体及未来发展趋势
2. 申报流程
（1）申报步骤：申报+评审+实施
（2）申报材料：一案一表一单一函（6号文）的编制要求
3. 项目申报的正负面清单
（1）行政管理机构（生态环境部、国家发改委）的正负面清单
（2）金融管理机构（主要是国开行）的正负面清单
（3）申报实施主体的正负面清单
4. 申报总结
（1）策划先行的申报对策
（2）基于清单的申报流程
（3）40号文后非试点项目将常态化
5. 6号文后生态环保金融支持项目储备库入库申报条件及方案编制要点解读
五、EOD项目投融资模式
1. 六种投融资模式策划要点分析（政府专项债、ABO、投资人+EPC、政府投资基金、政府授权+投资合作、PPP模式及其组合运用）
2. EOD投融资模式策划之建议
3. EOD项目下的联合体
六、EOD项目融资要点及案例分享
1. EOD项目融资模式
2. 四大融资兑现路径机制
3. 反向委托（或反向购买）模式：一二级联动融资模式
4. 如何申报EOD并拿到融资
5. 某流域生态整治与科创小镇EOD项目一二三级联动融资模式介绍
第四讲：有效利用公共资源策划谋划项目的实务要点与案例分析
（时间：5月13日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：蒋中松，浙江深度求索工程管理咨询总经理，国家发改委和财政部PPP入库专家、IPMP项目经理、国家注册监理工程师、中国技术经济协会投融资分会理事。
一、项目策划谋划的现状与形势
（一）项目策划谋划习惯单打、单刀、单线
（二）项目策划谋划需要群策、群力、群智
二、利用公共资源策划谋划项目的必要性与可行性
（一）利用公共资源策划谋划项目的必要性
（二）利用公共资源策划谋划项目的可行性
三、有效利用公共资源谋划策划项目的要点与案例
（一）土地资源
1. 政策、要点与路径
2. 某综合开发案例
（二）土地指标资源
1. 政策、要点与路径
2. 某空心村整治案例
（三）河砂资源
1. 政策、要点与路径
2. 某水库建设利用河砂特许经营案例
（四）矿产资源
1. 政策、要点与路径
2. 某国有公司利用矿产资源进行百亿基础设施投资案例
（五）碳权资源
1. 政策、要点与路径
2. 某碳权资源结合项目开发案例
（六）林权资源
1. 政策、要点与路径
2. 某林权资源结合项目开发案例
（七）旅游资源
1. 政策、要点与路径
2. 某旅游资源结合项目开发案例
（八）政策资源
1. 因地制宜利用独特政策
2. 某国有公司谋划新型城镇化建设专项企业债案例
（九）其他各类资源结合项目开发要点与案例
四、答疑与交流
第五讲：银行视角下的城投融资探析
（时间：5月13日下午17:00-18:00 ）
·主讲嘉宾：周老师，某银行资深从业人士。曾任银行贷审经理、支行行长、分行资产管理部总经理、贷审会委员等职务，长期从银行业务经营管理实践，并致力于研究和总结，对投融资实操工作具有较为丰富的实战经验和深切体会。
一、银行对城投授信审查的一般要点
二、银行对城投供应链金融审查的关注重点
三、新时代的城投融资之路
第六讲：县域城镇化建设中的投融资模式分析
（时间：5月14日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：彭亮，鼎正工程咨询副总经理。国家注册咨询工程师，国际项目经理资格认证。
一、县域投融资发展概况
（一）县域投融资发展背景
（二）县域投融资发展现状
二、县域投融资模式分析
（一）投融资模式演变
（二）主要投融资模式
1. 政府主导
(1) 财政直投
案例1：中央预算内资金申报
(2) 地方政府债券
案例2：产业园类专项债申报
案例3：乡村振兴类专项债申报
(3) PPP 模式
(4) 特许经营模式
案例4：某市环卫一体化项目
2. 国企主导
(1) 平台公司直接融资
案例5：政策性银行融资项目
(2) 土地带公建模式
案例6：某市会展中心开发项目
(3) 投资人+EPC
案例7：某市产业新城片区开发项目
(4) F+EPC
案例8：某市文体中心项目
3. 市场主导
搭建投资基金
案例9：城市更新基金
4. 组合创新
(1) 多元化投融资机制
案例10：某市 EOD 项目申报
(2) 政策性开发性金融工作
三、县域投融资相关建议
（一）县域投融资模式选择
（二）县域投融资问题解决对策
（三）项目融资策划相关建议
第七讲：城投公司评级与信用债券融资实践
（时间：5月14日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：苑老师，知名证券公司债券融资一部负责人，曾在信托、证券从业过，在债券发行领域有非常丰富的经验。
一、城投公司评级方法
二、城投公司融资环境
三、信用债券体系概况
四、公司债券产品体系
五、企业债券产品体系
六、债务融资工具产品体系
七、答疑与互动
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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