多家停牌房地产上市公司，急推重组方案，以免被除牌
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多家内地房地产上市公司自2021年起业绩持续「交白卷」，虽然不少公司近月已推出债务重组方案，惟距离停牌18个月的死线仅剩半年。
明报盘点了多只内地房地产股现时债务重组或停牌情况(见表)，银河联昌证券中港房地产研究主管郑怀武指出，内地房地产上市公司复牌条件是必须刊发去年或更早的业绩，否则难言复牌，如果若连续停牌18个月将遭除牌，将让公司在重组时估值、监管上都会更复杂、更难以处理，相信除公司外，股权、债权投资者等都想保持上市地位，因相对有更多保障。
事实上，在这波内地房地产上市公司大调整中，因未能成功重组兼刊发业绩而遭联交所除牌的内房「第一滴血」要数去年8月遭除牌的勒泰集团(前00112.HK)，以及将于本周四(4月13日)除牌的江西内房新力控股集团(02103.HK)，新力在2021年9月突斩仓式下跌并停牌至今，公司一直无法达成复牌条件，包括刊发所有未公布的业绩及解除清盘令等。
销售回不去 现金流有压力
不少内地房地产上市公司业绩在经历超过一年仍然「难产」，但多家却急推重组方案，郑怀武认为，是因若连重组方案都未有，内房的核数师在诸多不确定及前景不明朗下，核数师需要一个合理基础去衡量公司的持续经营等问题方可签署审核报告，否则自身亦会惹上麻烦，故内房需先行推出重组方案。
他表示，此前与多家民企内房沟通，大部分表示最大问题仍是「销售按年仍大跌」或「部分升少少又跌返」，虽然销售已较去年第四季回暖，但并无迎来报复式或强劲反弹，难言回到正常水平，且亦不持续，导致民企内房的现金流仍有压力。另外值得留意的是，去年部分民企曾成功为其美元债延期一年，相信之后需再次向债券投资者提出延期，甚至因「市场信心不大，需要藉此『buy time』(争取时间)」，甚至再不是「延期一年咁短，是延多两至三年」。
问到近期连「示范房企」旭辉控股集团(00884.HK)都因为「告密信」而要停牌，郑怀武认为，此事只属个别案例，因为核数师不能在未查清或未有确实证据下就出审核报告，故旭辉停牌属于「无得拣」。
润地龙湖低风险之选
至于行业前景或选股方面，郑怀武指出，在「金融16条」政策后，银行的态度已转积极，甚至部分有庞大债务如碧桂园(02007.HK)及雅居乐集团(03383.HK)等都成功获得融资，但解决行业问题的归根究底是销售，但预期最快下半年才有起色，且只会是个别内房的反弹。因为经历了此波楼市调整，已动摇了内地人对买楼可以为财富增值的信念，在「买升唔买跌」的习惯下，相信即使内房减价亦无太大效果，而且需要待经济持续反弹，就业率回升、股票市场好转，配合政策及银行的推动才会出现回复。
在投资价值方面，投资者将会偏好一些拥分散或持续业务的企业或国央企，即开发以外，亦拥物管、商场、代建等营运风险相对低的企业，包括华润置地(01109.HK)、龙湖集团(00960.HK)等。
来源：明报
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09:30-10:00
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10:00-10:30
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10:30-11:00
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11:00-11:30
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4月22日·高级研修班·第一天
14:00-17:00 第一讲
【第一讲】濒危上市企业/项目救助、盘活与债项处置实践
主讲嘉宾：毛剑 中国东方资产深圳分公司高级经理
4月23日·高级研修班·第二天
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【第二讲】资本市场综合运作下的困境上市公司重生之路
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14:00-17:00 第三讲
【第三讲】上市公司重整法律实务及实操案例解析
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【课程提纲】
第一讲、濒危上市企业/项目救助、盘活与债项处置实践
（时间：4月22日下午14:00-17:00）
主讲嘉宾：毛剑，中国东方资产深圳分公司高级经理，有二十多年的金融从业经历。
一、退市风险警示
二、退市情形
三、股票终止上市的几种情形
四、救市措施
五、保壳与债权人权利实现平衡之冲突
六、XX的重组之路回顾
七、XX的破产重整分析
八、XX的破产重整案例
九、债权人利益维护与自保
十、答疑与交流
第二讲、资本市场综合运作下的困境上市公司重生之路
（时间：4月23日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：贾明锐，中瑞崟控股有限公司董事长，领域涵盖一级市场及二级市场投资、实体资产证券化、上市公司深度重整等。
一、困境上市公司现状概述
二、困境上市公司自救式及债权运作下的重生及案例分析
三、困境上市公司股权运作下的重生及案例分析
四、参与困境上市公司纾困重整的主要主体及参与路径
五、答疑与交流
第三讲、上市公司重整法律实务及实操案例解析
（时间：4月23日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：董明，君合律所事务所合伙人，主要从事破产重组、争议、不良资产相关业务。
一、上市公司破产重整的法律与实践
二、上市公司破产重整程序的启动
三、上市公司破产重整的程序介绍
四、上市公司破产重整特殊性及案例介绍
五、上市公司预重整制度的发展
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