信仰“褪色”？多家城投退出融资平台！
?点击领取【资料汇编|城投公司融资模式/运营管理相关文件汇总】2023年以来，江苏南通等多地发布公告，多家城投企业宣布退出政府融资平台，引发市场关注。近年来，越来越多的城投公司开始退出了地方融资平台。“退平台”后，城投“信仰”也会“褪去”么？
2023年城投公司仍在跑步退出
根据安信固收统计，2010年以来共有3366家城投涉及“退平台”公告，2011年为退出高峰。2011年“退平台”城投数量为1453家，2012年后，逐年回落至较低水平。2016年起“退平台”城投数量出现小幅上升并在2019年达到小高峰。2022年，“退平台”城投数量为111家，相比2021年的65家有所增多。
其中，浙江和江苏涉及“退平台”城投数量最多，2010年以来分别有940家、439家，占全国的27.9%、13.0%。其中浙江“退平台”高峰为2019年，单年达到220家，江苏“退平台”高峰目前为2022年，当年达到71家。
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图：历年城投平台退出数量
数据来源：安信证券
2023年以来，权威公告城投公司退出平台的信息量不减，多发生在江苏省。根据安信固收统计，截至2023年2月10日，已有56家城投公司涉及“退平台”公告。
2023年1月3日，南通市人民政府网站发布了4家公司退出政府融资平台的公告，具体为南通文化旅游产业发展集团有限公司、南通滨江投资有限公司、南通市东港排水有限公司、南通沪通铁路大桥控股有限公司。其中南通文化旅游产业发展集团有限公司成为今年城投退平台首例。
1月16日，海门区人民政府网站发布《关于南通万洲贸易有限公司等退出政府融资平台的公告》。南通万洲贸易有限公司等8家主题转型市场化运行，自公告之日起退出政府融资平台，不再承担政府融资职能，企业的融资为企业自主行为。
2月7日，苏州相城区人民政府发布《关于苏州市相城农业投资发展有限公司等企业市场化转型的公告》，提出区域内11家公司“转型为市场化运行主体，自公告之日起不再承担政府融资职能，不再是我区融资平台公司”。此次“退平台”的11家公司中有5家为发债主体子公司。
对于城投债务处理以及未来发展，近期国家多部委均进行了表态。1月5日，财政部公布了对于《关于进一步防范化解地方政府隐性债务风险的提案》进行的答复，其中提到稳妥化解隐性债务存量，坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”。同时，财政部还指出，建立市场化、法治化的债务违约处置机制，稳妥化解隐性债务存量，依法实现债务人、债权人合理分担风险。1月12日，国务院国资委会议强调，密切关注地方融资平台风险，做好债务、房地产、金融、投资、安全环保等重点领域风险防控，牢牢守住不发生重大风险的底线，优化国资监管方式。
负债超过65万亿元？
对于城投面临的负债情况，近日，有媒体称，2022年，城投债的总规模已经达到了65万亿元。此言论引起了广泛关注。对此，中原地产首席分析师张大伟表示，虽然城投的负债数据并未明确披露，但是大家的共识是城投有息负债的数字肯定很惊人。张大伟指出，较多城投都是依靠土地价值做抵押融资，再靠卖地还钱。但是，现在房地产市场整体不景气，土地卖出去比较困难，债务方面积累的问题已经越来越多。
而城投资金债务方面的危机，在近些年已经显现端倪。2023年2月2日，媒体消息爆出青岛出现共有产权住房城阳舜山府因为青岛城阳市政投资集团拖欠款项而延迟交付的情况。2022年12月30日，遵义道桥在中国债券信息网披露银行贷款重组事项称，银行债务155.94亿元，经协商后贷款期限调整为20年，利率调整为3%/年至4.5%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本，创下债务展期的新纪录。据华安证券不完全统计，截至2022年12月31日，累计31家城投存在银行贷款的逾期、欠息或展期现象。
对于城投大量拿地以及债务困难的情况，张大伟指出，城投债务问题的解决需要稳定房地产市场，稳定土地作为抵押物价值。同时，城投也不能再盲目新增债务了。
城投信仰“褪色”？
“退平台”后，城投“信仰”也会“褪去”么？
通过此前南通市“退平台”公告的相关表述：“为深入贯彻落实中央、省、市关于地方政府性债务管理要求，进一步厘清政府与企业边限，推动融资平台公司市场化转型，防范和化解债务风险······”可以看出城投“退平台”有利于地方隐性债务化解，不意味着城投信仰“褪色”。
东北固收站在地方政府和城投公司两方的角度，解析城投退出融资平台带来的益处。从地方政府角度来说，城投公司退出与地方隐性债务化解的方向是一致的。地方隐性债务多集中在政府融资平台，自2014年国发43号文出台，就要求剥离融资平台公司政府融资职能，到如今不断强调“遏制增量、化解存量”，城投公司退出也是积极响应监管要求。
兴证固收分析认为，与市场上城投债的整体表现相比，“退平台”城投企业的存量债在“退平台”前后的 3 个月并没有表现出明确的趋势性特征，因此从市场反映的角度来看，投资人基本不会对“退平台”的城投债进行明显的重定价。亦或是，城投“退平台”后，市场可能依然对其存量城投债抱有城投“信仰”。
来源：兴证固收研究
地方政府财力是城投偿债能力的重要支撑和传统意义上城投“信仰”的底层逻辑。简言之，如果没有明确“退平台”，或意味着其存量隐性债务尚未清零，因此仍可以认为城投平台和地方政府的边界感是模糊的，城投平台信用与地方政府信用尚未完全切割。
“退平台”意味着城投平台从官方层面上宣布了与政府信用的全面“脱钩”，也就意味着传统意义上的城投“信仰”理论上将不复存在，城投平台的自身资质会更为重要。
市场对“退平台”的反应较为钝化，其存量债估值并未重定价，或者与当前城投债依然保持“刚兑”有关，叠加“退平台”后的城投企业依然是地方国企，“永煤事件”的经验教训或意味着地方政府依然不会轻易允许“退平台”的城投企业债券“暴雷”。
从长期来看，伴随着城投平台市场化转型的完成，“退平台”后的城投企业理应“褪去”传统意义上的城投“信仰”，并重塑新的城投“信仰”（新的投资框架）。
来源：财联社、华夏时报、兴证固收研究
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产融公会 & 启金智库 连续在成都、郑州、上海、广州、南京 等地举办十三期城镇化投融资高级研修班，得到地方政府、融资平台、城投企业、地方国资、基建央企、金融机构、施工企业和地产商等多领域专业人士的高度认可。2023年3月17-19日 产融公会 & 启金智库 将在 昆明举办 城镇化投融资高级研修班（第十四期）《融资平台重组整合、核心资产培育盘活、项目精准谋划与投融资创新、债券融资、资本招商与产业基金实务和案例》，特别邀请多位熟悉云南情况的领先机构的权威专家参与课程授课，本课程适合在城镇化投融资领域相关机构工作的各方面专业人士，包括但不限于：地方政府、融资平台、财政、发改、住建、行业部门、地方国企等属地机构，建筑施工企业、房地产商、上市公司、产业投资者、投资运营商等投资机构，银行、证券、保险、信托、租赁、保理、股权基金等金融机构，法律、审计、工程咨询、投融资咨询、管理咨询等专业机构。
【课程提纲】
第一讲、地方政府融资平台重组整合、转型发展和投融资模式创新要点与案例
（时间：3月17日上午09:00-12:00）
主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、城镇化投融资背景
二、融资平台转型发展
三、投融资模式创新
四、答疑与交流
第二讲、培育核心资产、盘活存量资产和公募REITs的要点与案例
（时间：3月17日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗桂连博士，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。
一、培育核心资产
二、盘活存量资产
三、公募REITs
四、答疑与交流
第三讲、新形势下地方政府基建投资项目精准谋划与投融资创新、“专项债+”模式、EOD模式实施的实务及案例
（时间：3月18日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：刘芳，云岭咨询常务副总经理。拥有高级审计师、注册会计师、注册咨询工程师（投资）、注册资产评估师、注册税务师和国际内审师资格，2017年入选国家财政部PPP专家库，2020年荣获全国首届全过程工程咨询“十佳总咨询师”称号。
一、当前地方政府面临的投资形势
二、地方政府基建投资项目谋划的理念创新、基本逻辑和实务操作
三、地方政府基建项目投融资策划核心理念、实施路径及主要投融资模式
四、政府专项债及“专项债+”模式运用的思路及案例
五、EOD模式实施要点及及实务案例
六、答疑与交流
第四讲、地方政府融资平台利用债券市场融资
（时间：3月18日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：单华军，太平洋证券总裁助理、投行业务委员会副主任（分管债券业务），财政部内控标准委员会专家委员，中国证券业协会固定收益委员会委员。
一、政策环境解读
二、债券市场分析
三、云南城投现状
四、债券融资探讨
五、答疑与交流
第五讲、地方政府和国有企业如何做好产业基金实施资本招商
（时间：3月19日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：王言峰，敦行投资董事长，南京、宁波、威海、徐州、盐城、赣州等地区顾问，多家国企外部董事。专注于地方国资公司投融资、企业资本运作、产业转型、证券投资等领域。
一、从一个案例看投行思维招商和产业基金招商
二、我国地方政府和国企面临的形式变化
三、我国地方政府和国企要学会利用资本市场加快转型和发展
三、产业引导基金概况、最佳实践以及成功的注意要点
四、答疑与交流
第六讲、政府基建项目投融资模式、工具与片区开发投融资规划和案例
（时间：3月19日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：张继峰，云岭咨询集团副总经理兼首席经济学家，财政部、发改委双库PPP金融专家，生态环境部环境规划院PPP中心专家委员会委员。
一、政府基建项目投融资的逻辑、模式与工具
二、片区开发投融资规划
三、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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