供应链金融视角下的票据“债券化”模式
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供应链金融是优化金融资源配置的重要方式，是缓解中小企业流动性压力并降低融资成本的重要抓手，也是构建“双循环”新发展格局的重要举措。在供应链贸易领域中，票据是一种传统且具有代表性的金融工具，在满足企业支付和融资需求中发挥着重要作用，票据融资是企业供应链金融的重要方式。
截至2021年11月30日，据上海票据交易所（以下简称上海票交所）统计，商业汇票未到期余额为14.65万亿元，其中银行承兑汇票余额为12.55万亿元；已贴现未到期的商业汇票余额为9.51万亿元，其中银行承兑汇票余额为8.68万亿元。
我国票据市场已然是万亿级别的市场，但是长期以来，流动性不足、价格不透明、标准化程度低等问题掣肘着票据市场的高质量发展。基于此，上海票交所推出了标准化票据和供应链票据等创新型产品，开启了供应链金融视角下有特色的票据“债券化”之路。
标准化票据：票据“债券化”模式
2019年8月，上海票交所牵头创设首批标准化票据产品。2020年6月24日，为规范标准化票据业务，服务中小企业融资和供应链金融发展，人民银行发布《标准化票据管理办法》。所谓标准化票据，是指存托机构将相似核心信用要素、相近期限的商业汇票归集并组建基础资产池，以其产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证。这相当于把票据打包后，对票据这种非标准债权资产进行债券化。《标准化票据管理办法》是保证并促进标准化票据业务规范发展的纲领性文件，为标准化票据业务的进一步发展奠定了制度基础。
标准化票据对于中小企业融资尤其具有重要意义。
一方面，中小企业在公开市场发行产品的能力和经验有限，票据融资主要通过贴现实现，但票据贴现计入银行的信贷规模，贴现利率波动较大，因此对于中小企业融资难问题的缓解作用有限，而标准化票据可以为中小企业提供新的融资渠道，便于企业直接融资。
另一方面，中小企业小额票据较多，这些票据单独融资较难，而标准化票据通过推动票据资产的纵向整合，将小额票据整合为有价证券，盘活并提高小额票据的流通性。
标准化票据的设计，借鉴了资产证券化的结构化设计和票据打包的思路，将商业汇票作为基础资产打包后在债券市场流通交易。通过将票据“债券化”，联通票据与债券市场，拓宽了参与主体的范围，这不但能发挥债券市场定价机制透明、投资能力专业、风控管理成熟等优势，而且能够提高票据融资交易的规范性，更好地服务供应链上中小企业的融资。
综合来看，标准化票据是具有短期限、高流动性、低风险的货币市场工具。其基础资产要求是企业持有的商业汇票，对承兑人是银行还是企业没有限制，对是否贴现没有限制，对背书次数没有限制，对持票人也没有限制，以票论资产，本金的收回及投资收益的实现依赖于作为基础资产的商业汇票本身的可回收性。
供应链票据+标准化票据：供应链金融视角下的票据“债券化”
2020年9月，人民银行等八部委联合发布《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》,以规范和支持供应链金融的创新和发展。供应链票据和标准化票据正是在这样的背景下，由上海票交所推出的创新型产品。目前，这两种创新产品都处于规范发展的阶段，二者相辅相成，目的是促进并发挥票据在供应链金融上的比较优势，更好地服务于供应链的稳定和优化升级，为中小企业注入资金,助力中小企业发展。
1、产品模式创新
2020年4月，上海票交所上线供应链票据平台，通过该平台签发的电子商业汇票称为供应链票据，它创设的电子应收账款凭证，是传统票据的升级版。供应链票据平台可以借助接入的供应链金融科技平台实现与供应链上下游企业的连接，在上下游贸易交易过程中，付款企业发起供应链票据签发申请，收款企业可就任意金额的票据进行背书流转和融资。
在传统的票据贴现融资基础上，上海票交所增设标准化票据融资方式，可以将供应链票据打包作为基础资产创设标准化票据，形成“前端供应链票据+后端标准化票据”的有特色的基于供应链金融的票据“债券化”模式。
我国首单“供应链票据+标准化票据”于2020年7月29日创设成功，是中信银行广州分行结合TCL集团及上游供应商的需求，创设的“广州TCL简单汇供票标准化票据”，创设规模2020万元，创设期限176天。出票人是TCL王牌电器（惠州），持票人有四家，分别为绵阳新洋电子（400万元）、南通创亿达新材料（700万元）、惠州市普安电子（300万元）、中山TCL制冷设备（620万元），出票日均为2020年7月24日，票据到期日均为2021年1月19日。将这四家供应链票据打包作为基础资产，在全国银行间同业拆借中心通过报价创设的方式公开发行，并且在银行间债券市场和票据市场交易流通。2021年1月，该供票标准化票据已如期全额兑付。
目前，“供应链票据+标准化票据”模式的票据产品已经覆盖制造业、建筑行业、贸易企业、批发行业、电子行业、科技推广和应用服务业等多个行业。2021年6月，上海票交所发布的三年发展规划（2021-2023年）中，明确提出要“积极稳妥推进供应链票据业务”“推动标准化票据相关工作”。随着上海票交所对供应链票据和标准化票据业务配套机制的完善，该创新产品将会服务于更多的行业。
2、产品优势与前景展望
票据融资在拓宽中小企业融资渠道和降低成本方面有独特优势，但由于各参与主体信息不对称，票据的流动性和可接受度有待提高。而标准化票据和供应链票据相辅相成，互相促进，则能有效降低信息的不对称性。资产端供应链票据真实的贸易背景，资金流、信息流、物流、商流四流合一的优势，核心企业信用传递等特征，能够有效降低资金端标准化票据的信用风险；而资金端标准化票据对接债券市场等更为通畅的资金融通，可以进一步推动资产端票据资产的归集和流转。这种良性的相互促进机制，有望使得万亿级的票据市场和数十万亿规模的应收账款市场迎来历史性机遇。
目前，标准化票据和供应链票据都处于大力推广的阶段，未来，随着供应链金融进入更加完善的N+N+N模式（N家供应商+N家核心企业+N家金融机构），二者有望进一步深度绑定。
前端供应链票据平台大力发展并形成涵盖各企业、各金融机构统一的票据大平台，后端标准化票据作为供应链票据的重要出口，通过对票据“债券化”，拓宽融资渠道，降低融资成本并提高融资效率。核心企业供应链票据的出票、背书、贴现等可在供应链金融平台上实现，企业有融资需求时，可发起标准化票据业务。
通过票据市场与债券市场的互联互通，推动“供应链票据+标准化票据”的票据“债券化”模式的进一步发展，以精准服务企业的融资需求，大幅提高票据服务实体经济的能力。
来源：金融博览财富杂志
2022年10月21日-22日（周五/六）在 济南 举办《城投平台/金控/央国企开展保理、供应链金融及其资产证券化、融资性贸易风险识别防范的最新实务和案例专题培训》，诚邀您的加入！
【课程提纲】
第一部分、城投平台/金控/央国企当前业务融资模式转型及开展应收应付账款融资和供应链金融业务实务要点
（时间：10月21日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：张爱和，曾任某大型建筑央企供应链金融平台负责人，某股份制银行和某城商行对公团队负责人。在交易银行、保理和供应链金融领域有长达20多年的深入研究和实务实践。
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1、城投平台业务定位、经营现状和转型必要性
2、城投平台的融资行为如何判断是否涉及隐形债务？城投平台的应收账款和应付账款的业务背景逻辑是什么？
3、城投平台融资现状及业务转型的典型案例
4、央国企、城投平台和资本成立SPV项目公司，开展供应链金融的各方诉求和落地成功因素有哪些？典型模式案例
5、金控平台、国有资本运营公司等主体的业务现状、转型思路、发展方向和经典案例解析
6、城投平台和央国企在基建、能源、医药等几大领域的典型融资模式案例
7、地产业务融资途径还有哪些，地产公司和城投公司的合作方式及案例
8、央国企对内外担保规定要点解析
9、压降两金的方式有哪些？应收账款出表N种案例解析
10、有效盘活固定资产的政策背景下，看城投、央国企和资本各路诸侯如何行动？
第二部分、城投平台/金控/央国企设立保理、供应链管理、贸易公司的动机、实践现状及创新业务成败案例解析
（时间：10月21日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：张爱和，曾任某大型建筑央企供应链金融平台负责人，某股份制银行和某城商行对公团队负责人。在交易银行、保理和供应链金融领域有长达20多年的深入研究和实务实践。
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1、城投平台和央国企布局供应链金融现状
2、体系内业务和体系外业务如何抉择？保理公司的定位究竟是为了盈利还是服务产业链？
3、体系内保理公司为什么存在业务瓶颈？体系外业务的方向在哪？某央企保理公司市场化业务成功案例
4、城投平台开展供应链贸易的动机是什么？操作模式有哪些？实践成败案例剖析
5、城投平台和外部产业机构混改成立供应链公司开展产业金融的典型案例
6、混改的保理或供应链公司授信过程，如何解决不同股东担保问题？
7、某些央企保理公司为什么不用传统保理债权ABS而是采用代理ABS的财务视角解析
8、某些城投平台和央国企旗下保理公司倾向开展通道类业务有哪些？
9、城投平台和央国企旗下保理公司之间的再保理业务产业类型和动机是什么？典型案例分析
10、以江浙地区某些机构开展大宗供应链金融的创新模式案例看如何真正转型产业金融
第三部分、城投和央国企供应链ABS/ABN实践案例详解
（时间：10月22日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：赵晟阳，中原银行总行和郑州银行总行投资银行特约顾问。
原某国有股份制大行银行省分行公司部总经理，原顺丰控股金融BG华中区域负责人，现任头部保理公司业务总经理。实操资产证券化规模突破1000亿，储架规模突破4000亿。服务城投、建工、煤炭、地产、钢铁等多个热点行业。实际操作案例如下（部分）：苏宁置业供应链ABS，碧桂园地产供应链ABN，佳源供应链ABS，雅居乐供应链ABN，中铁十局供应链ABS，中铁建设应收账款ABS，徐工矿机供应链ABS，泰达股份供应链ABS，国内首单票据类N+N供应链ABS等。
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1、当下城投、央国企融资结构环境分析及盘活存量资产，提高资产流动性的诉求下ABS井喷发展的逻辑分析
2、如何正确理解国资委对中央企业《关于加强中央企业融资担保管理工作的通知》的要求，及关于央企开展ABS业务增信问题的回复
3、关注城投、央国企ABS违约案例、反向探析资产证券化业务关注要点
4、城投融资结构新的转型方向：非标转标案例解析、福建省首单-单SPV-CMBS案例解析、基础设施公募REITs政策逐步完善、市场不断扩容，新的机遇和挑战在哪里？
5、城投和央国企供应链ABS业务落地实操：某城投安置房信托受益权ABS、保障房ABS、租赁住房ABS、购房尾款ABS、供水收费收益权ABS、供应链ABS、某央企代理ABS、出表ABS等实际案例
6、趋严监管背景下、上交所、深交所及交易商协会、基协对ABS的资产发行及挂牌指导意见分析
7、城投供应链业务未来发展方向研判
第四部分、融资性贸易的风险识别、诉讼案例解析及有效防范
（时间：10月22日下午14:00-17:00 ）
· 主讲嘉宾：刘冬梅，北京市盈科律师事务所资本市场与证券部主办律师、保理与供应链金融律师团队华北负责人，商业保理专业委员会学术委员。
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1、什么是融资性贸易？融资性贸易、 贸易融资、供应链融资、供应链金融等概念典型要素对比分析
2、融资性贸易七大交易模式及典型特征；国资委等监管部门如何判断空转、走单等虚假贸易；如何避免虚假仓单、重复质押的问题?
3、融资性贸易所涉资金风险、法律风险、税务风险等多维度风险分析 ：
4、融资性贸易合同4个纵向历史演变过程；
5、银行、保理公司等保理商参与到融资性贸易中的风险分析：融资性贸易中法律关系的认定；融资性贸易中，保理商的善意判断；保理商参与应收账款债权人虚构应收账款如何定性；
6、司法实践1：保理人+融资性贸易or循环贸易案例 ：上海金融法院(2021)沪74民终887号
7、司法实践2:保理人的“明知“:排除“应当知道而不知道”
8、融资性贸易的风险案例实证研究及裁判建议：
案例1：长三角地区集中爆发的钢贸危机:“中铁物流事件” ；
案例2：青岛港德正系诈骗事件；
案例3：上海电气应收账款逾期事件 ；
案例4：上实发展应收账款逾期事件；
案例5：佛山中金圣源铝锭事件现货仓单暴雷事件；
案例6：秦皇岛港铜精矿失踪事件
2022年10月28-30日产融公会&启金智库 将在 杭州 共同举办 城镇化投融资高级研修班（第十二期）《融资平台转型发展、核心资产培育与REITs、EOD模式与未来社区、依托公共资源精准谋划项目、股权投资基金、产业投资与上市公司实务和案例》
【课程提纲】
第一讲、疫情冲击和新基建背景下多元化融资方式与融资平台转型发展
（时间：10月28日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任
一、城镇化投融资背景与形势
（一）复杂的国际经济环境
（二）区域发展战略的演进
（三）传统与新型基础设施
（四）投融资政策周期
（五）主要投融资模式分类
（六）城镇化投融资的总体形势
二、项目融资的要点与案例
（一）项目融资的实务要点
（二）股权融资的要点
（三）复杂的债务融资工具
三、融资平台转型发展
（一）国内融资平台发展的脉络
（二）长期存在的体制性原因
（三）实质性转型发展要点
（四）融资平台与PPP模式
（五）金融机构对融资平台的信用风险分析
（六）有为政府的全力支持
四、答疑与交流
第二讲、培育核心资产、盘活存量资产与公募REITs的要点与案例
（时间：10月28日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任。
一、培育核心资产
二、盘活存量资产
（一）依托存量资产的策略性融资
（二）实质性资产转让
（三）通过上市公司盘活资产
（四）ABS与类REITs
（五）盘活存量资产的要点
三、基础设施公募REITs
（一）REITs的特征与价值
（二）国内的长期探索
（三）基建REITs试点
（四）发展展望与建议
四、小结与建议
五、答疑与交流
第三讲、未来社区和EOD模式的项目创建、投融资实务要点与典型案例
（时间：10月29日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：郭树锋，杭州城投建设有限公司副总经理。
一、 基础设施投融资改革逻辑分析
（一）以债为主线，以《预算法》演变为脉络梳理投融资改革历史
（二）详解PPP制度和交易结构顶层设计思想
（三）地方政府专项债券的制度设计分析
（四）隐性债务及化解债务要点分析
（五）未来投融资走向预测
（六）从专项债、片区开发、未来社区分析“资金自平衡”是防范和化解隐性债务重要手段的基础逻辑
二、浙江未来社区理念引领城市有机更新的顶层设计、项目创建、投融资安排实务和案例
（一）未来社区顶层设计
（二）未来社区三大主体的权责义务
（三）未来社区的全过程咨询应用
（四）未来社区案例解读
三、EOD开发模式下基础设施投融资最新实务和案例分析
（一）EOD模式的概念、提出及发展
（二）EOD模式核心内容
（三）EOD模式政策背景
（四）EOD模式试点申报政策
（五）典型案例分析
（六）EOD与片区开发、“项目+资源”模式的区别与联系分析
四、答疑与交流
第四讲、有效利用公共资源策划谋划项目的实务要点与案例分析
（时间：10月29日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：蒋中松，浙江深度求索工程管理咨询有限公司总经理
一、项目策划谋划的现状与形势
（一）项目策划谋划习惯单打、单刀、单线
（二）项目策划谋划需要群策、群力、群智
二、利用公共资源策划谋划项目的必要性与可行性
（一）利用公共资源策划谋划项目的必要性
（二）利用公共资源策划谋划项目的可行性
三、有效利用公共资源谋划策划项目的要点与案例
（一）土地资源
（二）土地指标资源
（三）河砂资源
（四）矿产资源
（五）碳权资源
（六）林权资源
（七）旅游资源
（八）政策资源
（九）其他各类资源结合项目开发要点与案例
四、答疑与交流
第五讲、股权基金参与泛基建、不动产投资和城市更新/片区开发实务经验和案例
（时间：10月30日上午09:00-12:00）
·主讲嘉宾：B老师，某基础设施类央企旗下大型投资基金副总经理
一、新周期的泛基建政策及市场环境解析
（一）政策环境的变化
（二）市场环境的变化
（三）新瓶旧酒还是破旧立新
二、经济周期变化带来的商业模式再造
（一）泛基建业务的商业逻辑调整
（二）政府（平台）的融资模式
（三）社会投资人的投资偏好——央企、房企及其他
（四）信用体系的变化——从人的信用到物的信用
三、案例解析
（一）传统基建业务的新变体——摆脱土地供应依赖
（二）转移型融资机会
（三）政府引导城市综合开发基金案例
（四）特许经营权——政府平台的新型融资标的
四、答疑与交流
第六讲、地方城投参与股权投资、利用投资基金培育产业和运作上市公司实务经验和案例
（时间：10月30日下午14:00-17:00）
·主讲嘉宾：许荣伟，上海君桐资本合伙人
一、城投公司面临的20大困境“突围”
（一）城投公司面临的20大现状总结及案例
（二）地方城投转型路径总结及案例
二、盐城东方集团参与股权投资的成效经验
（一）思考与行动
（二）效果与总结
三、城投公司股权投资转型经验
（一）城投公司股权投资转型6大步骤
（二）城投公司选择股权基金管理公司的6大核心要点解析
（三）城投公司如何选择优质股权项目的8大要点分析
（四）国资审批的8大关注要点
四、城投公司收购上市公司实务
（一）城投公司收购上市公司标的选择的10大关注要点解析
（二）城投公司收购上市公司18个步骤及其注意要点
五、城投与私募股权基金合作实操
（一）基金运作模式
（二）资本招商思路
（三）合作“三步走”策略
六、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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