探索应收账款票据化 缓解中小企业资金困境
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规模以上中小工业企业是工业企业的重要组成部分，是国民经济发展的重要推动力量。然而，应收账款淤积、资金周转不畅等问题是规模以上中小工业企业发展过程中普遍存在的问题。票据具有低成本、期限灵活等优良特性，发展票据业务对于活化企业应收账款，缓解企业融资难、融资贵问题具有重要意义。本文以增值税为基础测算了规模以上中小工业企业票据签发量，试图探索应收账款票据化发展途径。
一、规模以上中小工业企业应收账款现状分析
1. 分行业规模以上中小工业企业应收账款占比情况及营收对比分析
应收账款淤积，资金流动不畅是当前实体经济发展中存在的重要问题，中小企业尤为如此。根据国家统计局数据，近年来我国应收账款数额不断攀升，占主营业务收入、流动资产比重呈现出上升的态势。2020年，我国规模以上工业企业应收账款总计16.41万亿元，同比增长4.65%。其中，中小工业企业应收账款达到了10.38万亿元，同比增长7.68%。近年来，规模以上中小工业企业应收账款占规模以上工业企业应收账款的比重不断攀升，2017年该比例突破60%，2020年达到62%。2020年，中小工业企业应收账款占营业收入比重达到16.83%，较2019年增加1.19%，高出规模以上工业企业该比例1.37个百分点；占流动资产比重为28.80%，较2019年降低0.37%，高出规模以上工业企业该比例2.81个百分点。
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应收账款占主营业务比重体现了企业对外赊销状况。分行业来看，2020年，在全部41个工业大类别中，开采专业及辅助性活动、其他开采业等16个行业该比例超过全国平均水平。其中，开采专业及辅助性活动该比例达到52.8%，其他采矿业达到40.8%，仪器仪表制造业达到30.8%，反映出此类行业在销售过程中赊销过多，企业议价能力不强，在销售过程中处于弱势地位。作为流动资产的重要组成部分，应收账款占比反映了企业资金流动性和利用能力，2020年开采专业及辅助性活动、其他采矿业等14个行业应收账款占流动资产比重突破了30%的危险线，其他开采业该比例甚至超过了50%，企业财务流动性值得关注。就应收账款净额而言，非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业应收账款超过1万亿元。过高的应收账款延长了企业回款周期，降低了经营活动现金流可获得性，增加了企业坏账损失的概率，可能造成企业流动性紧张，制约企业正常生产经营，降低企业净利润，解决企业应收账款高企问题迫在眉睫。
2. 分地区规模以上中小工业企业应收账款占比情况及营收对比分析
分区域来看，2020年，在31个省（区、市）中，北京、天津、山西等17个省（区、市）规模以上中小工业企业应收账款占营业收入比重超过全国平均水平。其中，北京、青海该比例超过30%，反映出这些地区工业企业在销售过程中赊销过多，供应链中下游中小企业议价能力不强。就应收账款占流动资产比重而言，上海、江苏、浙江等7个省市该比例超过30%的水平。其中，江苏省最高为34.5%，上海次之，达到了31.2%，区域中小工业企业的流动性状况值得关注。就应收账款净额而言，江苏、广东、浙江3个省规模以上中小工业企业应收账款净额超过1万亿元，江苏、广东、浙江地处东南沿海地区，工业较为发达，工业体量较大，使得应收账款规模整体偏高，压缩应收账款势在必行。
3. 票据功能对于解决应收账款的作用
2019年6月，中国人民银行行长易纲在“陆家嘴金融论坛”上提出，要推动应收账款票据化。上海票据交易所董事长宋汉光在“第十六届中国国际金融论坛”演讲中表示，要深化票据市场供给侧结构性改革，应推广应收账款票据化，提升票据服务实体经济的精准度。票据是集支付、结算、融资、投资、交易、调控功能于一体的金融工具。相比应收账款，一方面，票据具有固定的账期，具有到期无条件付款的特性，具有追索权，为企业回款提供了保障；另一方面，票据融资成本低，流动性强，可成为企业应收账款的重要替代工具。
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票据是传统的支付结算工具，相比纸票而言，电子票据既是信用工具，又是支付工具，同时具有互联网属性，可以实现货币化支付。在供应链金融场景下，使用电子票据进行支付结算，可以锁定账期，有效串联供应链企业，带动优质企业信用传递，通过票据轧清供应链上下游企业应收、应付账款，实现应收账款票据化。除此之外，票据还具有融资功能，一方面，准入门槛低，能更好地覆盖中小微企业，促进企业资金融通，是企业重要的短期融资工具；另一方面，票据贴现利率总体低于流动资金贷款利率，通过票据融资可以降低企业融资成本，电子票据项下业务办理更加高效便捷，有利于节约时间成本，加快企业资金回笼速度，加速资金流通，提高企业生产效率，有助于企业生产经营活动开展。改革开放后，票据在解决“三角债”，化解企业间货款拖欠等问题的历史经验表明，票据在解决企业间货款拖欠、支付结算方面具有一定的适用性与优越性，发展应收账款票据化，能够化呆滞的账面资金为票据信用资金，缓解企业资金困境，加速企业生产运营，促进实体经济发展。
4.规模以上中小工业企业票据承兑量的测算
为探究规模以上中小工业企业票据发展潜力，探索票据市场服务工业企业发展潜能，本文以增值税为基础对中小工业企业票据承兑总量进行测算。通过模型测算，规模以上中小工业企业理论承兑汇票量约为69.5万亿元。
2020年我国票据承兑量为22.09万亿元，其中，中小微企业票据签发金额占比为66.72%。由于缺乏工业企业票据签发数据，本文尝试以工业增加值占GDP比重作为承兑汇票的比例。2020年工业增加值为31.31万亿元，占GDP比重为30.82%，由此测算得到的2020年全年规模以上中小工业企业承兑汇票签发量约为4.54万亿元，仅为理论测算值（69.5万亿元）的6.53%，由此可见，规模以上中小工业企业承兑汇票签发量未来有很大的发展空间。
二、发展规模以上中小工业企业应收账款票据化的思考
1. 转变观念，发展规模以上中小工业企业票据业务
中小企业多位于规模以上工业企业供应链上下游，面对规模较大、竞争力较强的核心企业，上下游中小企业在谈判议价过程中时常处于弱势地位，应收账款高企导致的资金链紧张是此类企业发展过程中面临的常见问题。为充分发挥应收账款流转在缓解中小企业融资难问题中的作用，中国人民银行上线中征应收账款融资服务平台，为银企应收账款融资搭建桥梁。然而，当前应收账款融资存在真实性确认困难，业务普及度不够，银企接受意愿不强，流转困难等问题。商业汇票与应收账款使用场景相似，且具有准入门槛较低、法制基础良好、基础设施健全，功能作用丰富，能够满足多重需求等优势，是重要的货币政策工具。规模以上中小工业企业可以转变融资观念，发展应收账款票据化，寻求票据融资对应收账款融资的替代方式，使用低成本票据业务盘活企业应收账款，缓解企业资金周转难题。
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2. 发展规模以上中小工业企业全生命周期票据业务
票据兼具信贷与资金双重属性，功能作用多样，业务品种丰富，既包含了传统的承兑、贴现、转贴现、回购、再贴现业务，又包含票据池、秒贴、绿色票据、供应链票据、标准化票据等创新型业务。近年来，各大金融机构开始重视票据全生命周期管理，开发票据全生命周期业务及服务，瞄准企业发展难点、痛点，通过票据产品组合拳的方式为实体经济提供综合性的资金解决方案。规模以上中小工业企业可以以金融机构全生命周期票据业务发展为契机，以单个票据业务作为切入点，由点及面开展票据全生命周期业务，借助金融机构专业化业务团队，打造专属票据融资服务，化解企业应收账款淤积问题，畅通资金流转渠道。
3. 推动规模以上中小工业企业供应链票据发展
2020年4月24日，上海票据交易所供应链票据平台正式上线运行，供应链票据平台依托于电子商业汇票系统，与供应链金融平台对接，为企业提供电子商业汇票的签发、承兑、背书、到期处理、信息服务等功能。供应链票据平台实现了票据可拆分化。一方面，企业可以根据实际支付结算需求，对票据进行拆分和重新组包处理，极大提高了企业票据支付与流转的便利性；另一方面，企业可以通过贴现或标准化票据融资，以低成本利率实现资金快速回笼。开展规模以上中小工业企业供应链票据业务，可以带动上下游企业信用传递，实现宽货币到宽信用的转化，通过票据轧清上下游企业应收、应付账款，盘活中小工业企业应收账款，缓解企业在生产发展过程中面临的资金问题。
4. 推动规模以上中小工业企业标准化票据发展
2020年6月，央行发布《标准化票据管理办法》，明确支持资管产品投资标准化票据。标准化票据属于货币市场工具，银行间债券市场交易主体可以通过购买标准化票据进行投资，打通了票据市场与债券市场的壁垒，扩大了票据市场参与主体，实现了票据市场与债券市场联动发展，迈出了票据债券化发展的一大步。《标准化票据管理办法》进一步明确了标准化票据可等分化，使得标准化票据进一步向标准化债权类资产靠近。推动规模以上中小工业企业标准化票据发展，以核心企业签发的商业承兑汇票作为基础资产创设标准化票据，可以进一步降低中小企业持有的核心企业签发的商业承兑汇票的融资成本，缓解规模以上中小工业企业在发展过程中遇到的融资难、融资贵问题。
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5. 加大对规模以上重点中小工业企业票据发展支持力度
规模以上工业是立国之本，当前我国经济正处于出口导向型向内需拉动型转变。作为国民经济的重要组成部分，规模以上中小工业企业涉及研发、生产、销售等多个环节，生产周期普遍偏长，回款周期面临着较大的不确定性。票据作为一种重要的信用工具，兼具支付、融资、调控等功能，全生命周期流程涵盖背书、贴现、再贴现等各个环节，规模以上重点中小工业企业在原材料采购环节一方面可以背书转让票据，充分发挥票据支付功能，缓解资金短缺困境；另一方面可以向金融机构贴现票据，充分发挥票据融资功能，获得实实在在的资金支持。除此之外，符合要求的票据可以向人民银行申请再贴现，以货币政策低利率红利精准支持实体经济发展。因此，发展规模以上中小工业企业，可以重点中小工业企业为抓手，加大票据支持力度，推动我国工业发展转型。
6. 加大规模以上中小工业企业商票业务发展力度
商业承兑汇票作为未来票据市场发展的重点方向，是票据业务发展的蓝海。近年来，供应链票据、标准化票据的发展给商业承兑汇票发展提供了机遇，随着商业汇票信息披露系统上线，票据市场对于商业承兑汇票的管理也在不断丰富与完善。推动规模以上中小工业企业应收账款票据化发展，可以考虑加大中小工业企业商票发展力度，推动商业承兑汇票信用评级体系建设，组建票据信用评级机构，为承兑与贴现主体提供全方位、动态化的票据信用评级与追踪服务；完善商业承兑汇票担保机制，建立中小微企业商业承兑汇票担保或风险基金，推动保险增信、担保增信等发展；可以考虑与银行、保险等金融机构展开合作，开展票据保兑、保贴、担保等业务，以提升商票的市场认可度。
7. 探索规模以上中小工业企业商票平台建设
票据的本源在于支付，只有发挥票据的支付功能，才能真正节省实体经济融资成本。为寻求应收账款困局化解途径，缓解企业融资难、融资贵问题，探索企业持有的商业承兑汇票如何在企业间通过流通转让，继续延续票据的支付功能，实现便捷化融资，规模以上中小工业企业可以探索商票平台建设，专注于商业承兑汇票承兑、贴现市场发展。通过统一的信用平台建设，引导企业更多地将商业承兑汇票应用于生产经营活动中，通过平台票据流转，实现商业承兑汇票的闭环运行，提高供应链企业运行效率。建立规模以上中小工业企业商票平台一方面有利于降低企业融资成本，加速企业资金回笼；另一方面有利于培育良好的商票信用环境，提升企业信用，促进商业承兑汇票流通，发挥商业信用服务经济的作用。
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8.加强规模以上中小工业企业票据风险管理
风险是未来损失的不确定性，只要经营票据业务，就一定存在风险。在推动规模以上中小工业企业票据业务发展的过程中，需要进一步根除“重盈利、轻风险”“重指标、轻管理”的经营管理理念，树立合理审慎的经营理念，推动过程化与精细化管理。金融机构需要进一步加强风险管理，将风险防范落到实处。在办理规模以上中小工业企业票据业务时，应该充分审查贸易背景真实性，严格按照制度规定办理票据业务，严格把控操作风险关口；做好规模以上签发主体商票评级工作，建立白名单管理制度，严格控制风险敞口，严防部分企业过度签发带来的兑付风险；应进一步健全票据市场风险监测体系，加强风险识别、分析与评估，完善风险监测指标，强化监测结果运用。
9. 加快地区票据发展，盘活区域应收账款
规模以上中小工业企业应收账款呈现出区域性分布的特征，在31个省（区、市）中，广东、山东、江苏、浙江、上海这5个省市规模以上中小工业企业应收账款占比超过全国总额的50%，这些地区地处东南沿海，贸易发达，工业化程度高，工业总产值大，由此导致应收账款总量高企。尽管这些省份票据业务发展速度较快，票据业务总量较高，但相较于应收账款而言，票据业务发展力度仍显不足。推动区域规模以上中小工业企业发展需要加快票据发展步伐，加速商业信用票据化、应收账款票据化发展进程，以供应链金融发展为契机，推动票据上链、强链，以票据之便利化解资金周转之淤积，活化应收账款之阻塞，推动规模以上工业企业发展，助力区域经济繁荣。
10.加大规模以上中小制造业企业支持力度
上月中旬召开的国务院常务会议部署进一步采取市场化方式加强对中小微企业的金融支持，确定加大对制造业支持的政策举措，促进实体经济稳定发展。票据既是一种延期付款工具，又是低成本融资工具，相较于普通流动资金贷款而言，利率更加优惠，加大规模以上中小工业企业票据发展，不仅能够有效传导国家宏观政策，还是实现普惠金融的重要途径。“十四五”规划指出，要坚持把发展经济着力点放在实体经济上，加快推进制造强国、质量强国建设，促进先进制造业和现代服务业深度融合。制造业是国民经济的重要组成部分，是我国经济结构转型的基础，制造业涉及生产、销售、回款等多个环节，账期不匹配，资金短缺现象是制造业企业普遍存在的现象，票据金额、期限可根据实际需求确定，可与制造业企业回款周期灵活匹配，应加大规模以上中小制造业工业企业票据支持力度，将票据打造成制造业企业短期流动性管理工具。
来源：上海证券报
2022年10月21日-22日（周五/六）在 济南 举办《城投平台/金控/央国企开展保理、供应链金融及其资产证券化、融资性贸易风险识别防范的最新实务和案例专题培训》，诚邀您的加入！
【课程提纲】
第一部分、城投平台/金控/央国企当前业务融资模式转型及开展应收应付账款融资和供应链金融业务实务要点
（时间：10月21日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：张爱和，曾任某大型建筑央企供应链金融平台负责人，某股份制银行和某城商行对公团队负责人。在交易银行、保理和供应链金融领域有长达20多年的深入研究和实务实践。
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1、城投平台业务定位、经营现状和转型必要性
2、城投平台的融资行为如何判断是否涉及隐形债务？城投平台的应收账款和应付账款的业务背景逻辑是什么？
3、城投平台融资现状及业务转型的典型案例
4、央国企、城投平台和资本成立SPV项目公司，开展供应链金融的各方诉求和落地成功因素有哪些？典型模式案例
5、金控平台、国有资本运营公司等主体的业务现状、转型思路、发展方向和经典案例解析
6、城投平台和央国企在基建、能源、医药等几大领域的典型融资模式案例
7、地产业务融资途径还有哪些，地产公司和城投公司的合作方式及案例
8、央国企对内外担保规定要点解析
9、压降两金的方式有哪些？应收账款出表N种案例解析
10、有效盘活固定资产的政策背景下，看城投、央国企和资本各路诸侯如何行动？
第二部分、城投平台/金控/央国企设立保理、供应链管理、贸易公司的动机、实践现状及创新业务成败案例解析
（时间：10月21日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：张爱和，曾任某大型建筑央企供应链金融平台负责人，某股份制银行和某城商行对公团队负责人。在交易银行、保理和供应链金融领域有长达20多年的深入研究和实务实践。
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1、城投平台和央国企布局供应链金融现状
2、体系内业务和体系外业务如何抉择？保理公司的定位究竟是为了盈利还是服务产业链？
3、体系内保理公司为什么存在业务瓶颈？体系外业务的方向在哪？某央企保理公司市场化业务成功案例
4、城投平台开展供应链贸易的动机是什么？操作模式有哪些？实践成败案例剖析
5、城投平台和外部产业机构混改成立供应链公司开展产业金融的典型案例
6、混改的保理或供应链公司授信过程，如何解决不同股东担保问题？
7、某些央企保理公司为什么不用传统保理债权ABS而是采用代理ABS的财务视角解析
8、某些城投平台和央国企旗下保理公司倾向开展通道类业务有哪些？
9、城投平台和央国企旗下保理公司之间的再保理业务产业类型和动机是什么？典型案例分析
10、以江浙地区某些机构开展大宗供应链金融的创新模式案例看如何真正转型产业金融
第三部分、城投和央国企供应链ABS/ABN实践案例详解
（时间：10月22日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：赵晟阳，中原银行总行和郑州银行总行投资银行特约顾问。
原某国有股份制大行银行省分行公司部总经理，原顺丰控股金融BG华中区域负责人，现任头部保理公司业务总经理。实操资产证券化规模突破1000亿，储架规模突破4000亿。服务城投、建工、煤炭、地产、钢铁等多个热点行业。实际操作案例如下（部分）：苏宁置业供应链ABS，碧桂园地产供应链ABN，佳源供应链ABS，雅居乐供应链ABN，中铁十局供应链ABS，中铁建设应收账款ABS，徐工矿机供应链ABS，泰达股份供应链ABS，国内首单票据类N+N供应链ABS等。
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1、当下城投、央国企融资结构环境分析及盘活存量资产，提高资产流动性的诉求下ABS井喷发展的逻辑分析
2、如何正确理解国资委对中央企业《关于加强中央企业融资担保管理工作的通知》的要求，及关于央企开展ABS业务增信问题的回复
3、关注城投、央国企ABS违约案例、反向探析资产证券化业务关注要点
4、城投融资结构新的转型方向：非标转标案例解析、福建省首单-单SPV-CMBS案例解析、基础设施公募REITs政策逐步完善、市场不断扩容，新的机遇和挑战在哪里？
5、城投和央国企供应链ABS业务落地实操：某城投安置房信托受益权ABS、保障房ABS、租赁住房ABS、购房尾款ABS、供水收费收益权ABS、供应链ABS、某央企代理ABS、出表ABS等实际案例
6、趋严监管背景下、上交所、深交所及交易商协会、基协对ABS的资产发行及挂牌指导意见分析
7、城投供应链业务未来发展方向研判
第四部分、融资性贸易的风险识别、诉讼案例解析及有效防范
（时间：10月22日下午14:00-17:00 ）
· 主讲嘉宾：刘冬梅，北京市盈科律师事务所资本市场与证券部主办律师、保理与供应链金融律师团队华北负责人，商业保理专业委员会学术委员。
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1、什么是融资性贸易？融资性贸易、 贸易融资、供应链融资、供应链金融等概念典型要素对比分析
2、融资性贸易七大交易模式及典型特征；国资委等监管部门如何判断空转、走单等虚假贸易；如何避免虚假仓单、重复质押的问题?
3、融资性贸易所涉资金风险、法律风险、税务风险等多维度风险分析 ：
4、融资性贸易合同4个纵向历史演变过程；
5、银行、保理公司等保理商参与到融资性贸易中的风险分析：融资性贸易中法律关系的认定；融资性贸易中，保理商的善意判断；保理商参与应收账款债权人虚构应收账款如何定性；
6、司法实践1：保理人+融资性贸易or循环贸易案例 ：上海金融法院(2021)沪74民终887号
7、司法实践2:保理人的“明知“:排除“应当知道而不知道”
8、融资性贸易的风险案例实证研究及裁判建议：
案例1：长三角地区集中爆发的钢贸危机:“中铁物流事件” ；
案例2：青岛港德正系诈骗事件；
案例3：上海电气应收账款逾期事件 ；
案例4：上实发展应收账款逾期事件；
案例5：佛山中金圣源铝锭事件现货仓单暴雷事件；
案例6：秦皇岛港铜精矿失踪事件
2022年10月28-30日产融公会&启金智库 将在 杭州 共同举办 城镇化投融资高级研修班（第十二期）《融资平台转型发展、核心资产培育与REITs、EOD模式与未来社区、依托公共资源精准谋划项目、股权投资基金、产业投资与上市公司实务和案例》
【课程提纲】
第一讲、疫情冲击和新基建背景下多元化融资方式与融资平台转型发展
（时间：10月28日上午9:00-12:00 ）
· 主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任
一、城镇化投融资背景与形势
（一）复杂的国际经济环境
（二）区域发展战略的演进
（三）传统与新型基础设施
（四）投融资政策周期
（五）主要投融资模式分类
（六）城镇化投融资的总体形势
二、项目融资的要点与案例
（一）项目融资的实务要点
（二）股权融资的要点
（三）复杂的债务融资工具
三、融资平台转型发展
（一）国内融资平台发展的脉络
（二）长期存在的体制性原因
（三）实质性转型发展要点
（四）融资平台与PPP模式
（五）金融机构对融资平台的信用风险分析
（六）有为政府的全力支持
四、答疑与交流
第二讲、培育核心资产、盘活存量资产与公募REITs的要点与案例
（时间：10月28日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任。
一、培育核心资产
二、盘活存量资产
（一）依托存量资产的策略性融资
（二）实质性资产转让
（三）通过上市公司盘活资产
（四）ABS与类REITs
（五）盘活存量资产的要点
三、基础设施公募REITs
（一）REITs的特征与价值
（二）国内的长期探索
（三）基建REITs试点
（四）发展展望与建议
四、小结与建议
五、答疑与交流
第三讲、未来社区和EOD模式的项目创建、投融资实务要点与典型案例
（时间：10月29日上午09:00-12:00 ）
·主讲嘉宾：郭树锋，杭州城投建设有限公司副总经理。
一、 基础设施投融资改革逻辑分析
（一）以债为主线，以《预算法》演变为脉络梳理投融资改革历史
（二）详解PPP制度和交易结构顶层设计思想
（三）地方政府专项债券的制度设计分析
（四）隐性债务及化解债务要点分析
（五）未来投融资走向预测
（六）从专项债、片区开发、未来社区分析“资金自平衡”是防范和化解隐性债务重要手段的基础逻辑
二、浙江未来社区理念引领城市有机更新的顶层设计、项目创建、投融资安排实务和案例
（一）未来社区顶层设计
（二）未来社区三大主体的权责义务
（三）未来社区的全过程咨询应用
（四）未来社区案例解读
三、EOD开发模式下基础设施投融资最新实务和案例分析
（一）EOD模式的概念、提出及发展
（二）EOD模式核心内容
（三）EOD模式政策背景
（四）EOD模式试点申报政策
（五）典型案例分析
（六）EOD与片区开发、“项目+资源”模式的区别与联系分析
四、答疑与交流
第四讲、有效利用公共资源策划谋划项目的实务要点与案例分析
（时间：10月29日下午14:00-17:00 ）
·主讲嘉宾：蒋中松，浙江深度求索工程管理咨询有限公司总经理
一、项目策划谋划的现状与形势
（一）项目策划谋划习惯单打、单刀、单线
（二）项目策划谋划需要群策、群力、群智
二、利用公共资源策划谋划项目的必要性与可行性
（一）利用公共资源策划谋划项目的必要性
（二）利用公共资源策划谋划项目的可行性
三、有效利用公共资源谋划策划项目的要点与案例
（一）土地资源
（二）土地指标资源
（三）河砂资源
（四）矿产资源
（五）碳权资源
（六）林权资源
（七）旅游资源
（八）政策资源
（九）其他各类资源结合项目开发要点与案例
四、答疑与交流
第五讲、股权基金参与泛基建、不动产投资和城市更新/片区开发实务经验和案例
（时间：10月30日上午09:00-12:00）
·主讲嘉宾：B老师，某基础设施类央企旗下大型投资基金副总经理
一、新周期的泛基建政策及市场环境解析
（一）政策环境的变化
（二）市场环境的变化
（三）新瓶旧酒还是破旧立新
二、经济周期变化带来的商业模式再造
（一）泛基建业务的商业逻辑调整
（二）政府（平台）的融资模式
（三）社会投资人的投资偏好——央企、房企及其他
（四）信用体系的变化——从人的信用到物的信用
三、案例解析
（一）传统基建业务的新变体——摆脱土地供应依赖
（二）转移型融资机会
（三）政府引导城市综合开发基金案例
（四）特许经营权——政府平台的新型融资标的
四、答疑与交流
第六讲、地方城投参与股权投资、利用投资基金培育产业和运作上市公司实务经验和案例
（时间：10月30日下午14:00-17:00）
·主讲嘉宾：许荣伟，上海君桐资本合伙人
一、城投公司面临的20大困境“突围”
（一）城投公司面临的20大现状总结及案例
（二）地方城投转型路径总结及案例
二、盐城东方集团参与股权投资的成效经验
（一）思考与行动
（二）效果与总结
三、城投公司股权投资转型经验
（一）城投公司股权投资转型6大步骤
（二）城投公司选择股权基金管理公司的6大核心要点解析
（三）城投公司如何选择优质股权项目的8大要点分析
（四）国资审批的8大关注要点
四、城投公司收购上市公司实务
（一）城投公司收购上市公司标的选择的10大关注要点解析
（二）城投公司收购上市公司18个步骤及其注意要点
五、城投与私募股权基金合作实操
（一）基金运作模式
（二）资本招商思路
（三）合作“三步走”策略
六、答疑与交流
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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